■ 多空论剑

　本周，周三周四两根大阴线彻底击昏了多方，令不少投资者措手不及。上证综指跌穿2300点市场心理关口，直奔2250点。清明节后，上市公司年报、一季报进入披露密集期，市场能否守住2132点？后市将何去何从？

　可能在二季度末出现转机。从板块来讲，优势资源、节能环保、机电、军工和部分消费电子产业，仍然是今年的投资热点。

　□本报记者 周少杰

　多方：暴跌不是行情终结者

　中国证券报：如何看待近期市场发生的暴跌？

　余定恒：近期市场波动是对多重利空消息的反应。发改委上调油价拉升了企业生产成本，加剧了通胀压力；其次，工业企业数据不乐观，市场担忧国内经济增速继续下滑；最后，监管层调研“三板”建设，市场扩容隐忧难以消减，多重因素叠加共振，引发市场暴跌。不过，我们认为投资者反应过度，短期暴跌并不意味着全年行情的终结。今年市场不会是单边行情，而是震荡市，基本维持震荡向上的格局。

　中国证券报：支撑判断的主要逻辑是什么？

　余定恒：市场维持震荡向上趋势，主要来自流动性改善和资本市场制度变革两方面因素的支撑。一方面，目前市场流动性已经达到阶段性底部，未来央行有降息、降存准率的可能，货币政策宽松的预期支撑市场企稳；另一方面，监管层鼓励上市公司分红、下调红利税以及养老金入市等对资本市场长期利好的政策有望陆续出台，将引导市场坚持价值投资理念，有利蓝筹股长期走强。

　中国证券报：管理层多次强调“养老金入市”并非“入股市”，更多投资固定收益类品种和定期存款，这对市场能起到多大作用？

　余定恒：此次市场转向与养老金入市预期落差有一定关联。不过，广东千亿养老金入市已经表明管理层的态度，“养老金入股市”只是时间问题。长期来看，养老金进入股市投资权益类品种是必然趋势。同时，随着试点地区进一步扩大，入市养老金规模逐步放大，将对于市场资金面形成积极的影响。

　中国证券报：从发行市盈率来看，中小板、创业板新股估值不断降低，是否意味着中小盘股泡沫已经被挤出？

　余定恒：与蓝筹股十几倍的市盈率相比，中小盘股30倍市盈率的估值水平仍然偏高。其实，中小盘股的真正风险来自扩容的压力，相比于蓝筹股，中小板、创业板股票供给过度，加之由于高估值存在，再融资圈钱动力比较强。另一个风险来自股票本身的流动性，由于小公司股本小，流动性差，大资金参与热情不足。未来随着蓝筹股分红率提升，资本市场将发生结构性变化，将出现流动性溢价效应，即大盘股整体估值要高于小盘股。

　中国证券报：怎么看4月市场行情？翼虎投资采取什么策略？

　余定恒：4月将有一个探底过程，预计调整到2200点左右。我们持谨慎态度，不过仍坚持看好蓝筹股，尤其是银行、地产股。

　中国证券报：温总理在两会上表态今年房地产调控政策不放松，地产股还有机会吗？

　余定恒：虽然本轮房地产调控被称为“史上最严厉的调控”，但我们认为，本轮调控是差别化调控，首套房并不在调控之列。随着首套房贷利率和房价出现双降，刚性需求将带动楼市成交量放大。而且，调控并非常态，未来房地产调控有望放松至第二套改善型住宅。

　空方：4月以防守为主

　中国证券报：近期市场波动较大，你怎么看？

　李世全：市场波动主要受近期公布的经济数据冲击。

　中国证券报：进入4月，经济数据会否有所改善？

　李世全：相信4月经济数据会对市场形成较大压力。发改委提油价，生产资料价格将往上走，将进一步传导到消费物价上。今年以来，市场一直预期政策放松，但政策放松的力度远低于预期，市场刚刚抬头就被打压下去。

　虽然我们看到流动性在不断改善，银行信贷也有所松动，首套房贷利率重新回到八五折水平。但是，在过去一年的紧缩政策下，国内经济缺乏活力。打个比方，当前流动性状况与经济实体的关系好比水和马的关系，“现在并不是没有水，而是马儿不喝水”。

　中国证券报：国内经济会不会出现硬着陆？

　李世全：我们对国内经济并不悲观。两会期间，温家宝总理的讲话给我们信心支持，今年有可能是最困难的一年，也有可能是出现转机的一年。随着近期生产资料价格的调整，政策放松的进程可能会延后一点，但即使往后延，我们相信大的趋势、大的周期不会变，我们相信2012年应该是见底之年。要做好熊市结束的准备，迎接转机之年。市场处于牛市的孕育期，恐慌中孕育着非常好的市场机会。策略上，要做拳击式投资。

　中国证券报：转机会在何时出现？转机之年应配置什么品种？

　李世全：可能在二季度末出现转机。从板块来讲，优势资源、节能环保、机电、军工和部分消费电子产业，仍然是今年的投资热点。

　这几个行业，我们都投入比较大的精力做投资逻辑的梳理。根据我们的研究，优势明显的稀缺资源主要有几块：钨是我们去年11月的研究成果，正好今年3月巴菲特也在钨矿做了投资，从侧面上印证了我们的看法，还有磷、锑以及锗；军工领域，北斗导航行业将是国家大力支持的行业，未来两年可能迎来爆发式增长期；环保领域的火电脱销行业、消费电子的产业链都可能有机会。

　中国证券报：4月采取什么策略？

　李世全：我们保持中性偏低仓位，以防守为主。

　李世全，上海呈瑞投资管理有限公司研究总监

　余定恒，深圳市翼虎投资管理有限公司总经理

　4月将有一个探底过程，预计调整到2200点左右。我们持谨慎态度，不过仍坚持看好蓝筹股，尤其是银行、地产股。