■ 投资感悟

　□中秦

　上周我还在为经济的不确定性担忧，认为这样的担忧最终会影响到A股的短期走势。本周投资者的担忧情绪开始宣泄，上证指数迅速跌穿2300点，并向2200点寻求支撑。一季度在流动性支持下的反弹基本结束，A股还将向下寻找估值平衡点，所以我不看好二季度的A股市场表现。

　年报披露完成大半，企业经营情况的好坏一览无余，大致可用三点进行总结。

　大中型企业业绩停滞不前，小型企业很差钱，成长型企业业绩让人大跌眼镜。从企业所反映的经济、行业大周期来看，经济增速放缓迹象明显，并有加速下滑的可能。这样的预期导致目前市场估值依然偏高，大中型企业的股价定位相对中小型企业来说还算合理，换句话说，中小型企业股价还有较大下跌空间。

　房地产行业的调控远未结束，调控将从两会上的论调逐步转化为实质性动作，预计在二季度末出台新调控政策的可能性较大，房价的下跌可能只是刚刚开始。相对于目前的中国经济，房地产业的拉动作用明显，经济硬着陆的风险让投资者焦虑。

　再看流动性，之前我们预期的降准、降息没有兑现，投资者本身就有一定的失望情绪。不过，通过“增加工资”产生的存款增加以及投资渠道缩减产生的挤出效应，为一季度的A股市场提供了相对充裕的流动性，从而支撑了一轮反弹行情。但是，随着“各种板”扩容的加速，投资者看不到呵护市场的用心，只能体会到圈钱的寒意。扩容最终吸干的是流动性，损伤的是资金的赚钱效应，打击了投资者和投机者的信心。随着流动性预期的衰减，A股市场必然再度向下寻求支撑。

　不确定性的增加也是短期影响市场的重要因素。投资或者投机股市，可能的灾难并非来自预计中的困难或者风险，而是来自无法预知的不确定性。这种不确定性虽不可知，但可以感觉到存在的概率。在今年十月底之前，由于某些不确定性因素，一些资金会选择在高位兑现，也就产生了本周的连续下跌。

　还是要说说养老金的话题。目前养老金入市仅仅停留在论证阶段，距离真正实施入市为时尚早。特别是从常理上理解，养老金还不能接受目前A股市场估值。我建议投资者不要盲信媒体的断章取义，耐心等待养老金的真正入市步伐。

　总之，在估值基础的向下拉动和流动性消退以及经济不确定性的干扰下，短期内A股市场已经见顶回落，二季度或仍看不到企稳迹象。在这样的市场环境下，中小投资者应该以持币为主，不要轻易抄底。