□华创证券 高利

　（S0360209120018）

　公司于3月27日公布2011年年报，报告期内营业收入为37.17亿元，同比增长20.72%，净利润为9904万元，同比增长46.15%，分配方案为每10股转增3股，同时每10股派发现金2元（含税）。

　三大业务稳步增长。公司三大业务在2011年处于稳步发展阶段，品牌管理业务收入同比增长12%，媒介代理业务收入同比增长20%,自有媒体业务收入同比增长14%，而去年收购的广州旗帜公司贡献了3241万元收入。

　毛利率逐步提高。公司此次净利润增长较快，除了收购的广州旗帜和重庆年度贡献业绩外，最主要是因公司主营业务毛利率提高了1.97%，对于公司37亿元的营业收入来说，影响较大。公司三大业务中，媒介代理的毛利率提升较快，上升了2.4%，主要是由于公司收购的重庆年度是属于买断式广告公司，毛利较高，另一方面，随着公司媒介代理业务集中采购量的增加，公司对媒体的议价能力逐步增强，从而提高了媒介代理业务的毛利率。而品牌管理业务的毛利率增长较小，只增加了0.64%，公司的自有媒体业务毛利率有一定的下滑。

　省外业务拓展有惊喜。公司分地区营业收入中，华北地区业务收入同比增长131%，显示公司在华北地区的消费品、汽车行业拓展较快，而华南地区和东北地区增长稳定，都在20%左右，但华东地区和华中地区都有不小的同比下滑。

　公司作为国内营销行业的龙头，我们看好其未来通过持续收购成为整合营销传播集团的愿景，预计公司2012年、2013年和2014年的业绩分别为：1.00元、1.45元和2.03元；对应当前股价PE分别为：23倍、16倍和11倍，处于传媒行业估值的中低端，为此首次给予公司“强烈推荐”的评级。