随着投资市场的不断变化，对冲基金很难只赚不亏。从海外对冲基金史来看，对冲基金也并非长盛不衰。去年，高盛一只全球阿尔法对冲基金就惨遇清盘，另外一些对冲基金也并非过着“神仙”的日子。有分析人士认为，中国国内的对冲基金自然也会面临这个问题，并且从萌芽期发展到黄金期还需要过“三道槛”。

　第一道槛是“人才”，最难迈过也最需要时间。香港对冲基金经理张承良表示，目前市场上做得较好的对冲基金经理，通常都有非常丰富的多元领域投资经验。一位优秀的对冲基金经理需要具备五方面的素质：多元化的知识结构、丰富的个人阅历、性格中需要“生猛”的元素、要注重独立思考、拥有良好的人品。他介绍，海外市场上做得较好的对冲基金经理，通常都有非常丰富的多元领域投资经验。比如不仅做过股票投资，还做过期货、债券或外汇交易；或是有多行业的工作经验，如做过投行、企业管理咨询；又比如具有丰富的分析师经验，同时也在企业里做过；或做过直接投资，接触大量的企业与经营管理，懂得如何尽快抓到一家公司的重点。

　在海外，对冲基金经理有的是数学家出身，有的是原交易所的上市科主管，有的是做了多年的证券公司董事，也有的是做了多年的财经数据分析，最后才进入资产管理公司做基金管理，年轻人则很少见。相比之下，国内基金经理的路径更单纯也更年轻，很多都是学校毕业后直接进入证券公司做股票分析师，再过三五年就变成基金经理，很少有人有多种产品或多元市场的操盘经验。

　第二道槛则是一些制度上的瓶颈。尽管市场上已有华宝信托取得股指期货业务资格，但更多的信托机构仍迟迟未获得参与股指期货的资格，阳光私募基金并未大规模转战华宝信托，合伙制仍占主流地位，而合伙制的税赋成本很高。这使得不少合伙制企业扎堆在珠海横琴、天津滨海新区等地，一些资产管理公司则嫌麻烦干脆选择放弃。

　最后一道槛就是市场。刘君表示，在A股市场环境中，所谓的“庄家”可能作用更大，投资者也愿意“跟庄”，市场中的对冲品种又比较单一。在此情况下，要找出长期与沪深300关联度较高，而且能一直保持的品种比较困难，这使得一些对冲策略没有发挥的余地。