■ 新债定位

　New Bonds

　12国开07

　预测中标利率【3.80%，3.92%】

债券期限 ７年 招标数量 ２００亿元 计息方式 固定利率

付息方式 按年付息 招标方式 单一利率（荷兰式） 招标时间 ２月１４日

起息日 ２月１６日 上市日 ２月２２日 手续费 ０．１０％

　12国开08

　预测中标利差【64bp，70bp】

债券期限 ７年 招标数量 ２００亿元 计息方式 ＤＥＰＯ浮动利率

付息方式 按年付息 招标方式 单一利差（荷兰式） 招标时间 ２月１４日

起息日 ２月２１日 上市日 ２月２７日 手续费 ０．１０％

　中金公司：受1月M2和信贷数据低于预期的影响，二级市场债券收益率有所回落，但仍高于春节前水平。由于债市走强的趋势并未改变，在目前资金面并不紧张的情况下，预计配置型机构对于12国开07仍会有稳定的需求。此外，节后浮息债利差有所下降，但对于银行类机构而言仍有配置价值。预计12国开07中标利率接近二级市场水平，在3.88%-3.92%之间；12国开08中标利差在64bp-68bp之间。

　中银国际：上周1月份经济数据值得关注，同时本周央票继续停发，这些信息可能造成市场对货币政策放松的预期，促使收益率下行。目前市场认为相较于收益率已经较低的固息金融债，浮息金融债的高票息吸引力更大一些。预计12国开07中标利率会低于二级市场，最终中标利率在3.90%附近；12国开08中标利差将小幅低于估值利差，最终利差在70bp附近。

　顺德农商行：随着春节后资金向银行体系回流，资金面会走向宽松，预计2月份R007均值将降至3.6%左右。考虑到2012年“保增长”的经济政策，未来一段时间内，资金面会延续宽松的局面。不过，目前市场对政策的预期落空，可能将使2月份债券市场总体会呈现窄幅波动的趋势，新债发行利率估计与二级市场基本持平。预计12国开05的发行利率区间为3.80%-3.85%，12国开06的发行利差区间为65bp-70bp。（王辉 整理）