□本报记者 李良

　随着开户问题的解决，公募基金参与股指期货的各项准备工作均已就绪。中国证券报记者从多家基金公司处了解到，自2010年4月证监会正式公布《证券投资基金参与股指期货交易指引》以来，公募基金尚未在股指期货投资中一试身手，但在相对灵活的基金专户业务中，股指期货投资策略却早已展开。无论是针对高端客户的“一对一”专户，还是门槛相对较低的“一对多”专户，在过去的一年多时间里，均有不少产品涉足股指期货投资。

　多位基金公司人士透露，开户问题解决后，基金公司均有意向设计有关股指期货投资的创新型产品，但期望监管层能进一步放宽基金业在股指期货投资领域的约束，否则，“创新”的吸引力将大打折扣。

　公募创新路坎坷

　按照证监会此前的要求，公募基金参与股指期货投资是以套期保值为目的，且对参与比例有着严格的要求。对此，业内人士指出，按照目前格局，公募基金产品参与股指期货的意义不大。因为即便是对冲，它对基金业绩的影响幅度也很小，而若是采用高频交易策略，不仅不能起到风险对冲的作用，相反还可能加大基金业绩的波动率，因此，若不能放宽公募基金产品参与股指期货的比例，股指期货的对冲风险功能对于公募基金产品而言，实属“鸡肋”。

　不过，记者在采访中发现，虽然目前股指期货对于公募基金产品吸引力有限，但许多基金公司已在筹划通过创新产品的模式，放大股指期货对公募基金产品的业绩贡献。一家基金公司市场部人士表示，可以在公募基金中逐渐得到认同的量化投资模式中添加股指期货，设计出多种创新产品，满足不同风险偏好的投资者。此外，随着融资融券业务的扩张，股指期货和融资融券结合，公募基金也有可能突破投资比例受限的困境，设计出一定意义上的对冲套利产品。

　基金专户浅试水

　对于股指期货投资，在基金业内率先摸着石头过河的是专户业务。继国投瑞银基金公司打响头炮后，近年来借力股指期货实现对冲套利的基金专户产品层出不穷。有些专户产品计划通过部分参与股指期货以平滑A股投资风险，有些专户产品则期望通过股指期货的高频交易来谋取额外收益，还有些专户产品干脆就设计成为股指期货和现货之间的对冲套利，通过建立对冲模型来谋求长期稳定的绝对收益。不过，从中国证券报记者了解的情况来看，尽管基金专户对股指期货兴趣浓厚，但受制于对该项业务的不熟悉和业务人员储备不足，基金专户投资股指期货的力度十分有限。

　而在一年左右的“试水”后，基金专户在股指期货中受益几何？上海某基金公司人士介绍，去年，该公司旗下“一对一”专户产品由于部分使用股指期货做空股指，对冲掉了部分A股的投资风险，将产品亏损控制在可容忍的范围之内。“我们觉得，如果将股指期货定义为一个高频交易工具，基金公司确实不擅长从中获利，但如果将其设定为风险对冲工具的话，它还是对专户产品的投资操作有很好的辅助作用。”该人士说。

　而另一基金公司的专户投资经理则对股指期货对冲产品的前景看淡。他告诉中国证券报记者，去年，他们管理的一只股指期货对冲套利产品虽然取得了正收益，但收益率竟低于货币基金以及银行理财产品，考虑到专户产品的高门槛和封闭运作影响，很难对投资者形成持续的吸引力。他指出，目前仍有很多基金公司期望专户产品利用股指期货实现稳定套利，借此吸引低风险偏好的高收入人群，但在目前的市场利率水平下，如果不能够实现足够吸引人的绝对收益率，股指期货套利产品很难得到进一步推广。

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