□九鼎德盛 肖玉航

　在今年的股票投资策略上，通过研究部分机构的年初策略发现，许多机构将CPI与大盘走势进行密切联系。从战略上分析，如果仅看CPI单一指标，将可能在股票投资上犯错误。

　研究认为，CPI是一个时滞性的数据，往往作为市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。从股票投资学的角度来看，将CPI变化作为一个投资变量进行参考，有一定的宏观策略支撑。但如果在股票投资中将其作为唯一变量，则可能付出较大代价。

　从今年A股市场的变化分析，CPI高企并非导致A股市场调整的最重要原因。研究发现，三个因素的变化对股市的影响程度远超CPI：一是股票扩容及预期；二是上市公司存货创新高；三是债务风险演变。从股票扩容的角度分析，一方面是解禁低成本类股票的不断流通，巨量的银行股再融资规模较大。而另一方面新股发行速度不断加快，同时也存在继续大规模上市的预期。从上市公司存货角度分析，去年年报及今年中期报告中存货均创新高，这将对上市公司总体经营业绩产生较大影响，加之GDP的回落预期，因此存货效应的影响远超CPI；从债务风险演变的角度分析，一方面国内债务风险在累积上升，另一方面是欧美债务危机的演变仍具有较大不确定性。因此，如果仅把股票投资的关注点锁定在CPI上，则可能导致投资因素分析的不全面。

　总体而言，我国A股市场随着市场经济的深入，未来影响股票市场的因素将越来越多，股票投资人不应仅将CPI作为唯一的重要参考因素。在欧美等成熟市场上，CPI的实际影响较低，其经济数据与债务风险的演变同样可以导致股市的动荡。因此，在关注CPI因素变化的同时，投资者应多方面关注市场自身因素的影响，这样才更有把握回避风险，捕捉投资机会。

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