□本报记者 王辉 上海报道

　进出口银行16日招标发行了该行2011年第十五期和第十六期金融债券。在市场气氛回暖、资金面改善的背景下，两期新债认购倍数均超过两倍，获得投标机构的热烈响应。分析人士表示，由于市场外部环境整体仍相对有利，主流机构配置需求正在大量涌现，此次招标的两期新债因而获得市场热捧。与此同时，本周二1年期央票发行利率的意外上行，或将在一定程度上制约市场做多信心。整体而言，市场将进一步拓展反弹空间，但仍面临一定紧缩压力。

　口行债发行受追捧

　据交易员透露，周二招标的进出口行7年期固息金融债，经投标确认的发行利率为4.49%，略低于此前市场4.50%的预测利率均值，首场认购倍数达到2.05倍。随后发行的5年期固息债中标利率为4.37%，与此前机构的预测均值基本一致。不过，5年期品种首场投标倍数进一步提升到了2.20倍。

　市场人士普遍表示，从认购倍数和中标利率两方面来看，两只口行债招标情况反映出市场配置需求明显恢复。由于二级市场政策性银行债5年期与7年期期限利差已降至历史较低水平，机构因而参与5年期品种投标的意愿更为积极。两期新债集中招标能获得市场如此积极的响应，也从侧面反映出当前债市气氛大为改善。

　发行条款显示，进出口银行第十五期金融债为7年期固息债，发行时间为2011年8月16日至2011年8月25日。本期债券首场招标发行120亿元，首场招标结束后，发行人有权追加发行总量不超过80亿元的当期债券。第十六期金融债为5年期固息债，发行时间为2011年8月16日至2011年9月1日，首场招标发行120亿元，首场招标结束后，发行人有权追加发行总量不超过80亿元的当期债券。

　货币紧缩隐忧尚存

　在新债热发彰显市场做多热情的同时，周二1年期央票发行利率意外上行，则给市场乐观情绪浇了一盆冷水。周二央行发行的50亿元1年期央票中标价格为96.54元/百元，收益率为3.584%，打破了此前连续6周的稳定，小幅上行8.58个基点。对此，分析人士指出，央行此举可能加重市场加息预期，将对债券市场短期行情构成压力。

　富滇银行分析师彭浩指出，1年期央票利率再度上行，多少有些出乎意料，中短期内央行再次加息的可能性难以排除。综合各方面因素，彭浩认为，当前债市在经过前一阶段的反弹之后，后期收益率继续下行的空间预计将较为有限，市场仍然需要等待政策面的进一步明朗。与此同时，从紧缩政策对市场的实际影响来看，如果后期央行不再上调存款准备金率，那么在加息落定、市场充分消化之后，债市反而有望迎来一波更可持续的上涨行情。

　与此同时，上海一券商交易员指出，根据近两年的惯例，央票发行利率尤其是1年期央票利率的走高，基本都是新一次加息的前兆。此次央票利率8.58个基点的上行幅度虽然较小，可能意味着央行并不会马上加息，但依然会加重市场的谨慎预期。整体而言，债市在经过前期的一波反弹之后，在资金面与紧缩预期两方面都面临利好与利空的共同影响，后续债市进一步上行的幅度或较为有限。

　8月份以来政策性金融债招标情况

名称 招投标日期 期限（年） 中标利率（％） 中标价格 实际发行总额（亿元） 最终票面利率（％）

１１国开４５ ２０１１－８－１１ ０．４２   ９８．２９５ １５０  

１１国开４６（续发） ２０１１－８－１１ １０   １０６．４ １５０ ５．０７

１１农发１４ ２０１１－８－１１ １ ４．０９   ２５０ ４．０９

１１国开４４ ２０１１－８－３ １０ ４．９   ２００ ４．９

１１附息国债１４（续发） ２０１１－８－３ ５   ９８．４４ ３００ ３．４４

１１贴现国债０４ ２０１１－８－５ ０．７４７９   ９７．２ １５０  

１１附息国债１６（续发） ２０１１－８－１０ ３０   １００．２３ ２８０ ４．５

１１进出１５ ２０１１－８－１６ ７ ４．４９   ２００ ４．４９

１１进出１６ ２０１１－８－１６ ５ ４．３７   ２００ ４．３７