● 本报记者 魏昭宇
　　
　　今年以来，“白盒固收+”成为领域热议词。传统“固收+”产品往往只对外输出“低波”“中波”等风险标签，权益增强部分买了什么、用什么方法增强，投资者并不清楚；而“白盒固收+”的核心，是把“+”的部分讲清楚——底仓仍是债券，增强部分明确为某类权益风格或量化策略，让收益来源可识别、方法可解释。
　　日前，由刘玮明拟任基金经理的博道衍昭混合基金开启发行，作为博道量化系列低波“固收+”的新品，其延续了一直以来清晰的方法论和透明的策略风格，正契合当前“白盒固收+”的趋势。在采访中，刘玮明表示，产品在股票端采用低波增强策略，选股充分吸收红利低波、自由现金流等思路，策略清晰，在此基础上叠加量化增强模型力争超额收益。
　　“固收+”胜负手在股票端
　　在刘玮明看来，低利率环境下纯债底仓对产品长期业绩的贡献会越来越薄，未来“固收+”的差异化竞争，或许关键还得看“+”的那部分怎么做。“固收是底仓和压舱石，真正拉开差距的收益来源还是在权益部分。”他说。
　　据悉，博道衍昭的资产配置结构大致分为两块：按基金合同，权益类资产与可转债、可交换债合计占基金资产的10%—30%，这部分主要运用低波选股增强策略，其余主要纯债仓位。债券端不追求激进信用下沉，主要投向利率债、银行债和高等级信用债，辅以适当增强手段，目标是债券端表现能跟上甚至略超纯债基金中位数业绩水平。
　　股票端的低波增强策略是这只产品在“+”方面的核心抓手，具体而言，采用了“先降波动、再增收益”的两步法。第一步是构建低波股票池。刘玮明介绍，团队从估值与股息、基本面经营质量与稳健度、量价特性三个维度筛选预期下行风险较低的股票，吸收了东证红利低波指数、自由现金流指数的编制理念，再用博道量化模型做优化。
　　第二步是在低波股票池内做增强。每日通过博道“指数+”多因子模型对股票打分，选取得分靠前的标的构建组合，目标是“上涨市不落后，下跌市和震荡市体现抗波动的能力”。
　　坚守“稳健”底色
　　仓位管理系统是这只新发产品在策略端的一大亮点。刘玮明介绍，对于博道“指数+”旗下偏绝对收益目标定位的产品，今年以来都同步上线了新迭代的仓位管理系统，希望能避开较大回撤场景，突出产品以绝对收益为目标的特性。
　　据他介绍，仓位信号由两类变量融合：一是估值信号，在经典股债性价比基础上改进；二是量价信号，利用了神经网络模型，反应更快。两者“一慢一快”拼接，同向加强、反向制衡，最终给出仓位浮动区间。“从历史回测来看，引入仓位调整后，相关组合的最大回撤有所改善，夏普比率和卡玛比率也有提升。”
　　另外，稳定、可持续、有竞争力的超额收益一直是博道量化团队的核心目标，风控端也在持续迭代。据悉，博道量化团队2025年上线自研风控模型，从底层原理出发用AI重构风险因子体系；随后引入全局组合优化，兼顾考虑收益最大化与交易冲击成本；2026年7月起进一步启用动态风控模型，实时监测波动较大的风格因子并动态收紧敞口，以增强市场大幅波动下产品的抗回撤能力。
　　在底层选股模型上，刘玮明通过博道“双均衡”多因子模型框架进行操作。这一框架以“追求长期可持续、有竞争力、波动可控的超额回报”为最终目标，在多维度主动做均衡配置。
　　中期风格切换概率加大
　　谈及当前市场，刘玮明结合量化模型给出的信号，把判断拆成宽基和风格两层维度。
　　宽基维度上，模型提示主流指数预期盈利增速或已到偏高位置，估值方面，近期随着市场调整，估值分位数已回落到中位数附近。“盈利不往上拔，估值回到合理区间，后面更可能是泛化行情，而不是单边冲顶。”结构上看，AI硬件、科技等前期热门板块估值仍偏高，但相当一部分行业仍处在相对低位，指数层面震荡的可能性或大于继续下跌。
　　风格维度上，他表示：“成长一枝独秀的阶段大概率过去了。三季度以来行情已经开始呈现分散化的特征，价值与成长风格已进入拉锯阶段，中期风格切换的概率正在加大。”
　　博道的量化“固收+”策略不做高频率的风格或行业择时，靠的是清晰的量化策略，在双均衡框架下追求可验证、可持续的超额收益，契合“白盒固收+”方法清晰、收益来源可拆解的内涵。从产品定位看，博道衍昭混合更适合把“固收+”当作组合压舱石、能承受一定波动、持有期相对较长、风险收益预期介于现金理财与股基之间的投资者。