□本报记者 万宇
　　
　　寻找未来几年处于上行周期的行业，从中筛选出持续积累竞争优势、不断成长的卓越企业，是在A股做成长投资、获取超额收益的一种策略。
　　广发行业领先基金经理傅奕翔的打法，是装上一套“周期仪表盘”：长周期看产业发展，中周期看经济周期，短周期看企业经营景气度。三者嵌套，优选出未来几年产业周期向上，并能对国内经济下一阶段发展起关键推动作用的成长行业。
　　“顺大势，逆小势。”傅奕翔这样概括自己的操作原则。大势，是未来3-5年处于持续上行发展的行业；小势，则是库存、阶段性政策、国际形势等短期扰动。在短周期不利时，以有利价格介入优质公司，往往能获得更好的超额收益。
　　傅奕翔拥有14年证券从业经历、9年投资管理经验，2026年9月24日起接手管理广发行业领先混合。据Wind统计，2017年3月24日至2026年9月30日，傅奕翔管理的偏股型基金累计回报109.04%，年化回报12.44%，显著高于同期沪深300指数的年化回报（2.52%）。
　　寻找内涵价值提升的卓越企业
　　“在国内资本市场，成长机会是‘最强音’，也是投资中超额收益的源头。我希望在符合经济发展方向的行业中，选择内涵价值不断提升的公司。”傅奕翔相信，股票投资的意义在于找到成长行业中的卓越企业，超额收益主要来源于行业与个股选择。
　　这种偏爱成长的投资底色，与傅奕翔的职业经历和能力圈密切相关。2012年，他加入华泰保险，负责TMT行业研究。随后三年，他亲历了TMT的牛市行情，并在2016年晋升为投资经理。
　　转做投资不久，TMT板块即步入下行周期，这让傅奕翔对产业的周期性进行了深入思考。“每一轮引领时代发展的产业各有不同。如果基金经理只懂一两个行业，很难应对一轮产业的下行周期。”由此，他确定了多元发展的思路，在引领时代发展的方向优选3-5个行业重点研究。
　　从傅奕翔过往在公募基金任职期间的持仓来看，在不同市场阶段，他的组合中都能看到代表市场主线的标的。
　　2017年3月至2020年1月，傅奕翔在华泰保兴管理公募基金，他先后捕捉到光伏、5G建设及消费升级机会，布局了立讯精密、豪威集团、大族激光、长春高新、通策医疗等标的。2020年至2022年，傅奕翔在广发基金管理专户，面对白马股回调，他转向全球新能源和中国企业出海机会。2022年7月至2026年2月，在东方红资产管理公司期间，他于2024年初识别出海外算力机会与造船超级周期；2025年较早重仓了海外算力与出海阿尔法个股；随后将研究重点转向风电和锂电板块。
　　“顺大势，逆小势”
　　一位研究人员介绍，傅奕翔是非典型的成长股选手，具有比较强的周期思维和中观视角，能够在不同阶段把握市场的主线。
　　在傅奕翔的投资框架中，周期思维是重要维度，可以分为长周期、中周期和短周期三个层次：长周期对应产业发展，中周期对应经济周期，短周期则对应公司经营景气度。他认为，这三者相互嵌套，共同决定了投资机会与风险。
　　傅奕翔分析，一家企业会叠加多个周期，而处于中长期上行周期的行业对投资最为关键。因为只有那些能够持续积累竞争优势、存续时间足够长的赛道，才更容易孕育出大型企业。
　　基于此，傅奕翔提出了“顺大势，逆小势”的操作原则，将精力聚焦在长期成长性好的行业。大势是具备3至5年上行周期的行业，小势则是库存周期、阶段性政策、国际形势等短于3至6个季度的扰动因素。
　　在个股选择上，傅奕翔主要围绕“能干的公司、合理的价格”优选标的。他尤其看重公司是否有远超行业平均水平的研发投入和战略准备，是否拥有专利、技术壁垒等独特资产。买卖节点上，他更偏好于在景气上行初期或中前期介入，找到“先投入，先努力”的公司。这个阶段，公司静态估值看似较高，但只要未来利润能快速增长，估值就会变得便宜。
　　复盘过去9年的组合管理实践，傅奕翔追求行业配置上的相对均衡，即在每一个阶段找到3至4个受益于经济增长方向的行业。这样既能避免同类行业的贝塔暴露过度集中，又能保留收益弹性。从历史持仓看，其管理的公募基金，行业覆盖范围更广，个股相对集中，前十大重仓股占比在40%至60%。
　　关注AI产业链与制造出海
　　步入四季度，寻找中长期的投资主线成为市场关注的焦点。对此，傅奕翔认为，四季度市场有望在估值修复与行情扩散中震荡上行，AI产业链仍然是最值得关注的投资主线，许多优秀公司估值已经进入可配置范围。
　　傅奕翔分析道，宏观层面，一方面，由于本轮增长由科技企业领头，加息的影响小于传统经济周期，且美联储加息空间有限；另一方面，今年以来，AI已进化为生产力工具，带来大量现金流入，且对非AI公司产生了积极的影响。
　　傅奕翔认为，AI正深度影响甚至重塑各个行业，是当前投资需要关注的主线。从需求渗透率、资本开支、营收增长，以及产业辐射速度、市场接受度等指标来看，行业整体仍处在健康发展阶段，与中美历史上多轮投资周期见顶时的特征有明显区别。
　　他还看好中游板块的布局机会：“当下游竞争模式趋于多元化时，中游往往蕴含着较好的盈利机会。”泛AI产业链覆盖芯片、通信设备、大型制冷设备、电力等多个制造环节，相关高端设备标的进入较好的发展阶段。国内算力建设尚处于发展早期，海内外产业环境共振，为中国的优质企业提供了较好的成长机会。
　　此外，传统行业中优质企业的阿尔法机会也是傅奕翔关注的方向，主要分布在造船海运、医药等领域。他尤为关注造船海运的超级周期：“本轮周期自2023年启动，预计将延续至2030年。该超级周期正进入第二驱动阶段，后续还会迎来第三驱动，强周期中的投资机会值得关注。”
　　具体到选股层面，傅奕翔表示，成长风格已经连续两年相比价值占优，选股时将更加重视企业资产质量，以质量作为进取型组合的补充因子，对估值的判断也会更为审慎。