● 殷浩楠 龚梦泽
　　
　　30亿元资金，对于哪吒汽车的债权人而言，将决定这份重整方案能否继续推进。9月11日，合众新能源汽车股份有限公司第四次债权人会议以网络形式召开，会议审议的《重整计划（草案）》提出，浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）拟投入30亿元，取得重整后合众新能源70.62%的股权。
　　作为交换，债权人将通过现金、留债和信托受益权等方式获得清偿。部分小额债权可以较快拿到现金，大额债权则要等待哪吒汽车恢复生产、重新销售，甚至实现盈利后，才能看到信托份额的实际价值。
　　本次草案投票截止时间为10月12日17时。即使草案获得表决通过，仍需经过法院裁定批准后才能生效。截至10月8日，公开信息中尚未出现最终表决结果及法院批准裁定。
　　几年前，哪吒汽车还是新势力车企中的销量冠军。2022年，哪吒汽车交付量约15.2万辆，位居新势力车企销量榜首。随着市场竞争加剧，哪吒汽车经营状况持续承压，2025年1月出现供应商集中起诉和执行案件增加的情况；同年6月12日，嘉兴市中级人民法院裁定受理哪吒汽车母公司合众新能源破产重整申请。
　　资产价值不足20亿元
　　债权人等待公司重新赚钱
　　9月11日公开的草案显示，合众新能源资产评估市场价值约17.42亿元，破产清算价值约8.30亿元。截至8月26日，共有1786户债权人申报债权，申报金额约296.56亿元；经审查确认的债权金额约140.61亿元，草案同时列示职工债权、暂缓确认债权和或有负债等项目，相关债务规模合计约168.59亿元。
　　这意味着，合众新能源已经很难依靠自身经营完成清偿。草案测算显示，在破产清算情形下，扣除优先清偿项目后，可供普通债权人分配的资产不足，普通债权清偿率可能为零。
　　重整方案给出的安排并不复杂：税款债权和职工债权原则上全额清偿，部分优先债权留债10年，年利率为1%，前3年只付利息，之后分期偿还本金。普通债权中，1万元以下部分现金全额清偿，1万元至80万元部分按照不同档次以现金清偿，80万元以上部分约9%以信托受益权份额清偿。
　　信托计划期限为120个月，并设置自动延长36个月的安排。信托财产为重整后合众新能源约29.38%的股权，信托份额按照每份1.6042元的价格计算。对大额普通债权人来说，拿到的部分权益短期内很难变现，最终能值多少钱，要看哪吒汽车能不能重新把车卖出去。
　　草案还明确，普通债权未获清偿的部分予以豁免，但不影响债权人向其他担保人追索。债权人需要在眼前的现金受偿和未来的经营收益之间作出判断。
　　30亿元投资背后是叶骥
　　哪吒复产等待资金兑现
　　草案的关键，仍是30亿元投资款能否到位。出资主体虽然是太乙圣莲，但公开工商资料及股权穿透信息显示，浙江山子控股有限公司持有太乙圣莲99.9667%的份额，多层穿透后，山子高科董事长、实际控制人叶骥间接持有太乙圣莲约95.86%的权益。
　　山子高科9月15日曾发布澄清公告称，上市公司与太乙圣莲不存在股权控制关系，山子高科未直接或间接参与哪吒汽车破产重整投资。公告同时称，公司控股股东拟通过其控制主体参与哪吒汽车重整，但目前仍处于意向阶段。
　　据公开执行信息，叶骥及其控制的赤骥控股集团曾被采取限制高消费措施。虽然限高记录不能直接证明叶骥无法筹集30亿元，但会增加债权人对资金来源、融资能力和付款节奏的疑问。其实控的太乙圣莲成立时间为2026年4月21日，注册资本为30.01亿元，天眼查显示其注册资本目前尚未完成实缴。
　　叶骥不是第一次通过新设投资平台参与上市公司重整。2020年，叶骥控制的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）成为银亿股份重整投资人，投资总报价为32亿元。相关投资款经历延期支付，最终于2021年11月完成32.15亿元出资；银亿股份完成重整后更名为山子高科。
　　前后两次重整的相似之处，在于投资人都通过成立时间较短的有限合伙平台参与大额重整，资金需要在方案确定后继续筹集。银亿重整最终完成，说明这类平台并不必然无法履约；此前出现过延期支付，也说明签署投资协议距离资金真正到位仍有一段距离。
　　山子高科半年报显示，公司上半年扣除非经常性损益后的净利润亏损3.49亿元，经营活动产生的现金流量净额为-1.47亿元。上市公司经营承压，不能直接等同于太乙圣莲的资金状况，但会影响债权人对相关资本筹资能力的判断。
　　钱能不能到位，最终还要落到哪吒汽车能不能复产。草案安排了三个经营阶段：第一阶段复产哪吒X，目标年产销约1万辆；第二阶段面向亚洲、非洲和拉丁美洲市场推出车型，目标年产量约30万辆；第三阶段实现年产值400亿元，并启动上市准备工作。
　　30亿元投资款中，约18.33亿元拟用于补充经营资金。第一阶段需要生产线、供应商和售后网络恢复；第二阶段需要新车型和海外渠道支持；第三阶段的年产值和上市计划，则要等前两个阶段真正产生销量和现金流后再谈。
　　目前，公开材料尚未披露哪吒X具体复产时间、已落实订单规模以及供应商恢复名单。记者通过公开渠道多次联系太乙圣莲、相关关联公司及重整管理人，截至发稿未获有效回应。