“经济数据一波动，我就对照美联储政策预期调仓黄金ETF，不再只拿金条了。”面对近期上蹿下跳的金价，一位投资者兴奋地告诉中国证券报记者。
　　他不再像去年那样只买金条“躺平”，而是学会了在波动中高抛低吸——从笃信“拿住就是胜利”的长期持有者，到紧盯美联储议息会议的“交易新手”，这届黄金投资者的心态和操作，正在发生微妙而深刻的转变。
　　金价波动的背后，是国际宏观层面的频繁博弈：地缘局势反复、非农与通胀数据拉锯、央行购金节奏变化……每一项事件都在拨动着市场的神经。在变化中寻找确定性，在嘈杂的声音里甄别机会，不少在波动市中“淘金”的投资者与基金经理，正在不确定中锚定自己的投资逻辑。
　　● 本报记者 魏昭宇
　　交易机会逐渐变多
　　“8月非农数据一出来，我就知道我交易黄金的机会又来了！”一位投资者李鹏（化名）兴奋地分享他最近的投资操作，“我看了不少投资类文章，好多文章都说美联储只是‘外鹰里鸽’。我觉得9月的美联储议息会议一出来，黄金仍然有机会出现一波反弹，到时候就可以把定投的黄金股ETF阶段性止盈。”中国证券报记者了解到，近期黄金波动较大，但李鹏已经在金价的上下波动中实现两次“小赚”。
　　不少投资者坦言，现在投资黄金的心态和操作与去年相比出现了新的变化。“以前是在银行买金条，觉得我只要持有时间足够长，就能赚到金价长期上涨的钱。现在发现金价波动太大，后劲乏力。这种情况下不如了解些金融知识，在波动中做点简单的交易操作。”另一位投资者分享了近期买卖黄金的心得。
　　国际宏观层面的诸多变化确实让交易机会逐渐变多。近期，地缘局势的反复、“小非农”数据和非农数据的差异、央行购金数据的持续更新、美联储主席的发言、美国PPI和CPI等经济数据的公布、以及即将到来的9月美联储议息会议等，每一项事件都在不同程度地影响着金价的走势。“每一次波动都是机会，只要我坚定鹰派动作仍是小概率事件，我就会反复操作。”一位近期买入黄金ETF的投资者告诉中国证券报记者。
　　从相关数据来看，这类逆向操作的资金不在少数。以全市场规模最大的黄金类产品华安黄金ETF为例，8月31日、9月1日，华安黄金ETF连续两个交易日下跌，但该ETF在这两日的净流入额均为正。到了9月3日，华安黄金ETF单日涨超2%，而资金却呈净流出态势。再比如，9月7日，尽管该ETF跌幅超过1.5%，但资金依然呈净流入态势。
　　当然也有不少投资者持审慎态度，尽量不做过多操作。“我中长期看好金价，外界对美元信用体系的质疑、国际货币体系的重构等叙事依然成立，黄金可能会在某一时刻再度迎来趋势性机会，但如今市场声音太嘈杂，我不会有太多操作动作。”一位黄金投资者表示。
　　通胀大概率延续回落趋势
　　面对强劲的美国非农数据，华安基金认为，市场无需过度担忧。真正决定美联储9月议息会议是否会加息的因素，是本周五将公布的8月通胀数据——强劲的就业数据仅降低了加息的阻力，而美联储加息的核心出发点仍在于控制通胀。若通胀延续降温趋势，美联储或仍有充分理由暂不加息。此外，华安基金表示，美国就业数据本身质量较差、频繁修正，也在一定程度上降低了对市场的冲击。
　　总体来看，博时基金认为，市场对美联储的加息预期将持续摇摆，在会议落地前金价或难以形成单边趋势。
　　展望后市，华安基金判断，作为9月议息会议前的最后一份通胀数据，本周公布的8月数据或起到一锤定音的作用。“我们认为通胀大概率延续回落趋势，因而美联储加息预期仍有回落空间；并且即便9月加息落地，在经济弱复苏现实和财政压力下，加息仍难以成为持续动作，而当前的黄金价格中或已计入了较多的加息悲观预期。”
　　“当前市场的主流预期是——美国经济强劲，通胀有韧性，美联储可能还会继续加息，甚至开启一个新的加息周期，美元会持续走强。但我认为‘加息无上限、美元一直强’的线性外推，大概率是站不住脚的，过于乐观的强美元预期可能会被修正。”中欧周期优选的基金经理任飞表示，“核心逻辑在于美国CPI数据自然走低，美联储就没有充足的理由继续加息，‘预期加息、实际加不了’的格局，在下半年可能会反复上演。这种边际变化利好全球流动性，资本市场在经历了前期持续的流动性收紧之后，哪怕只是‘不再更紧’，也可能会触发一轮修复行情。”
　　在变化中寻找确定性
　　诸多不确定因素扰动的不只有黄金，还有美债、科技股、资源品等多种类型的资产。
　　国海富兰克林基金的基金经理狄星华在近期谈及科技板块的震荡时就坦言，宏观端仍是目前科技板块震荡调整的核心压制因素。“短期之内，地缘局势、美国财政或货币政策等落地存在不确定性，市场或较难走出连续性反弹行情，我们继续保持密切关注。”
　　市场声音越嘈杂，对于不少基金经理来说，着眼于中长期的产业趋势似乎才是更好的应对之策。“我们更关注产业层面，前段时间算力龙头英伟达不负众望交出了核心指标全面超预期的新一季财报，再次验证了全球AI算力资本开支的高景气度，AI基础设施仍是行业核心增长主线。同时，重启Rubin CPX AI推理加速GPU项目、拟收购Hugging Face两大动作，标志着其从单纯算力硬件提供商，向‘硬件+模型+生态’的全栈AI厂商转型，有利于长期巩固行业垄断地位。虽然短期资金博弈导致股价回落，但并非基本面反转。”狄星华表示。
　　在东方红资产管理的基金经理周云看来，目前市场大量资产处在被动定价的阶段，资金流向和估值体系会随产业节奏逐步完成周期重塑。面对高拥挤环境，核心是做好研判，把纯炒作的标的和有真实产业落地、有长期现金流支撑的优质资产区分开。
　　麦高证券固收首席分析师郑嘉伟表示，展望2026年四季度，海外经济旧秩序瓦解催生“双轨制”资产配置，即增持黄金与资源股对冲地缘风险，布局科技与高端制造捕捉估值修复，同时警惕美债市场流动性可能坍塌引发的连锁反应。历史经验表明，秩序重构期的商品波动率往往放大，建议采用哑铃型策略平衡防御与进攻。