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2026年08月05日 星期三 上一期  下一期
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信息披露

  注1:其他化学品及贸易服务收入占比仅为4.09%,该类业务收入金额较小,因此上表未列示对应客户合同及交付情况。
  注2:公司与客户约定,订单下达后,最终结算以实际完成的销售数量为依据。当客户当期下达的订单量高于实际交付的销售数量时,双方仅就已完成交付的部分履行权利义务,未执行的订单部分不构成双方的未履约责任。
  注3:收入占比=该产品类别下单个客户第四季度营业收入/公司第四季度营业收入。
  注4:“约定产品最晚交付时间”为合同签订时约定的最晚交付日期,月度结算以当月实际完成的销售量为准。
  注5:客户六碳酸二甲酯销量大于合同/订单量的原因为合同约定产品包装标准为30吨/罐的散水坦克罐。实际装车一般略少于30吨/罐,订单执行最后一车时根据订单剩余量进行凑装一车发运,不再调整合同/订单量。
  注6:甲基叔丁基醚产品销量大于合同/订单量的原因为合同一般以即时订单为主,合同约定销售数量以实际装车量为准,允许±5%合理偏差。
  2.结合电解液市场需求、价格变化、成本费用构成等,说明第四季度集中确认收入、单季度贡献全年利润的原因及合理性
  公司2025年第四季度营业收入217,311.74万元,占年度总收入31.94%,第四季度贡献总毛利26,068.04万元,其中锂离子电池相关材料毛利为25,992.16万元,占总毛利的99.71%,是第四季度利润的核心来源。第四季度集中确认收入、单季度贡献全年利润的原因如下:
  (1)四季度集中增长符合行业惯例
  四季度收入集中增长符合行业惯例,主要驱动因素均契合宏观和行业周期特征。下游客户为完成年度销量目标、电池厂商为锁定原材料供应,都会在四季度集中采购,带动上游材料企业收入冲高,属于行业季节性周期的正常表现。从行业角度看,公司所在行业的新产能通常在下半年逐步投产,年内释放产能贡献收入,导致四季度收入占比提升。
  公司2024、2025年第三、四季度锂离子电池电解液的销量及收入环比变动情况如下表所示:
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  以上情况叠加2025年下半年伴随全球储能市场需求爆发增长,导致2025年四季度收入增幅高于2024年同期增幅。详见以下“2024、2025年上海有色网电解液产量变动趋势图”。
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  注:根据上海有色网电解液月度产量合计整理以上季度产量。
  (2)产品价格涨幅高于主要材料涨幅导致利润贡献较大
  公司锂离子电池相关材料四季度平均售价8,845元/吨,较三季度平均售价6,234元/吨,增加41.88%;四季度单位成本7,524元/吨,较三季度6,030元/吨,增加24.78%,单价增幅超过单位成本增幅导致四季度单位毛利1,321元,较三季度204元增加547.55%。
  公司2025年各季度收入、平均售价、单位成本、毛利及占比情况如下表:
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  注1:其他化学品包含如二氧化碳、二甲基亚砜等非主要产品或贸易产品。因其产品种类较多,产品售价区间跨度较大,平均售价及单位成本没有可比性,因此表中未列示。
  公司产品成本主要由原材料、能耗、人工及折旧构成,其中能耗、人工及折旧全年波动较小,成本变动主要由原材料价格主导。2025年锂离子电池相关材料各季度产品成本构成情况如下(单位:万元):
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  注1:上述各季度均未包含锂离子电池相关材料贸易成本。
  注2:四季度折旧费环比变动较高的原因为本期内重大在建项目10 万吨/年液态锂盐项目转固增加折旧费。
  公司四季度最大毛利贡献的产品为电解液,其原材料主要包括以碳酸酯系列为主的溶剂以及以六氟磷酸锂为主的溶质,两项材料价格变动也构成了电解液产品价格变动的主要因素。上述两项主要原材料,公司已实现自产,而六氟磷酸锂的主要原材料为碳酸锂。六氟磷酸锂价格从2025年7月4.7万元/吨,涨至9月5.6万元/吨,到12月已涨至16.65万元/吨;碳酸锂价格自2025年6月6万元/吨,持续上行至8月8万元/吨,到12月涨至12万元/吨,产品六氟磷酸锂的价格涨幅远大于主原料碳酸锂的价格涨幅。详见以下“2025年度上海有色网碳酸锂、六氟磷酸锂价格趋势图”。
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  (3)公司四季度收入占比增加、毛利率远高于三季度毛利率,与同行业天赐材料毛利率增长趋势一致。
  与同行业上市公司2025年四季度收入占比、毛利率变化对比表:
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  注1:数据来源于同行业上市公司公告的年度报告或季度报告数据。
  注2:详见上文分析,2025年第四季度公司电解液毛利率增加主要是受到六氟磷酸锂价格上涨,根据新宙邦年报信息披露分析,其六氟磷酸锂主要来自其合营公司,因此毛利率变动有限,根据其年报及三季报信息显示,其投资于联合营公司的投资收益2025年第四季度为9,563万元,而2025年前三季度仅为15万元。
  注3:公司与同行业相比毛利率偏低的主要原因为:
  公司营收高度集中在电解液溶剂赛道,2025年四季度溶剂吨盈利虽有所回升,但产品价格环比涨幅仅7.38%,远低于六氟磷酸锂,整体盈利弹性偏弱。
  天赐材料、新宙邦除电解液涨价红利外,都同时搭配其他高毛利业务,如天赐材料2025年日化材料及特种化学品营业收入12.85亿元,毛利率为29.90%,新宙邦2025年有机氟化学品营业收入14.26亿元,毛利率为61.74%,都拉高其整体盈利能力。
  另外天赐材料、新宙邦作为老牌电解液企业,都拥有其独特的盈利优势。如天赐材料的六氟磷酸锂产能达11万吨(折固),实现核心原料自供,充分享受涨价红利。新宙邦海外生产基地的建设、海外服务网点的本地化为其带来溢价,2025年境外销售营业收入16.15亿元,毛利率高达42.09%,进一步拉高其整体盈利水平。
  公司第四季度集中确认收入,单季度占全年利润与同行业其他公司情况基本一致。
  3.是否存在跨期确认收入、延迟确认成本费用情形
  结合以上公司2025年各季度数据可见,各季度主要收入及利润贡献源自锂离子电池相关材料,其主要产品为电解液和碳酸酯系列。以下列示2025年各季度锂离子电池相关材料及主要产品的单位收入及单位成本变动趋势如下:
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  公司2025年前三季度收入和成本变动趋势基本匹配,四季度电解液收入增长较大主要因为四季度电解液平均售价15,816元/吨,较三季度13,037元/吨增长21.31%。不存在跨期确认收入情况。
  第四季度锂离子电池相关材料的原材料成本124,113.32万元,随六氟价格攀升而上升,与市场价格走势一致;因四季度产销量增加及在建项目转固等因素,能耗7,376.21万元、人工2,174.07万元、折旧5,071.10万元,较第三季度环比增长 2,613.08 万元 。成本已在当期完整归集,不存在延迟确认成本费用的情形。
  综上所述,公司第四季度集中实现盈利,是行业周期反转、产品价格跳涨、公司全产业链成本优势等多重因素叠加下的客观经营结果,与行业整体复苏趋势吻合,与同行业业绩情况基本一致,公司不存在跨期确认收入、延迟确认成本费用情形。
  (三)区分地区、产品,列示报告期内收入构成、销售均价、产量、成本构成明细及变化情况,并结合下游需求、市场竞争格局等,量化分析国外业务毛利率显著高于国内业务毛利率的原因及合理性,说明毛利率水平与同行业可比公司是否存在明显差异;
  公司回复:
  1.结合下游需求、市场竞争格局等,量化分析国外业务毛利率显著高于国内业务毛利率的原因
  2024年公司国内营业收入42.83亿元,毛利率1.93%,国外营业收入12.54亿元,毛利率17.26%。国内外毛利差15.33%。
  2025年公司国内营业收入 57.30 亿元,毛利率 4.74%,国外营业收入 10.53 亿元,毛利率 17.37%。国内外毛利差12.63%,由此可以看出,公司国内外收入一直存在较大的毛利差。
  锂离子电池相关材料国内毛利率5.57%,国外毛利率18.65%,国内外毛利率差值为13.08%,该差异主要为碳酸酯系列产品的国外销售毛利率偏高所致(电解液无国外收入,全部为国内收入),碳酸酯系列产品国内外毛利率差异为15.39%;公司国外销售产品与国内销售产品配方、执行的标准没有显著差异,国内国外产品成本无差异(下表中碳酸酯系列国内外单位成本差异55.36元,是因为碳酸酯系列产品内部不同产品单位成本略有差异,而国内外销售数量占比不同),因此影响毛利率的主要因素是国外售价高于国内售价。碳酸酯系列国外平均售价5,603.11元,国内平均售价为4,769.25元,价格差异833.86元。因精细化学品和其他化学品国外收入较少,对毛利率影响有限。
  2025年主营业务分系列分地区情况总表
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  注1:锂离子电池相关材料国内价格高于国外价格,主要原因为国外无电解液产品销售,国内电解液销售价格拉高锂离子电池相关材料平均单价。
  注2:2025年精细化学品国外产品毛利率为13.74%,国内产品毛利率2.37%,毛利差11.37%。主要原因为国内外产品结构不一致,明细如下:
  精细化学品系列国外主要为氟苯及甲醇钠产品的销售,无甲基叔丁基醚销售,氟苯产品销售量占国外销售总量的48.30%,国外销售毛利率为13.53% ,甲醇钠产品销售量占国外销售总量的51.70%,国外销售毛利率为15.64%。
  精细化学品系列国内主要为甲基叔丁基醚产品的销售,甲基叔丁基醚销售量占国内销售总量77.84%,国内销售毛利率为2.92%,氟苯产品销售量占国内销售总量的1.26%,国内销售毛利率为-8.91% ,甲醇钠产品销售量占国内销售总量的4.53%,国内销售毛利率为12.15%。
  2024年主营业务分系列分地区情况总表
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  注1:锂离子电池相关材料国内价格高于国外价格,主要原因为国外无电解液产品销售,国内电解液销售价格拉高锂离子电池相关材料平均单价。
  注2:2024年精细化学品国外产品毛利率为8.33%,国内产品毛利率5.98%,毛利差2.35%。主要原因为国内外产品结构相差不大,明细如下:
  精细化学品系列国外主要为甲基叔丁基醚的销售,甲基叔丁基醚销售量占国外销售总量的86.03%,产品毛利率为3.35%,氟苯产品销量占国外销售总量的7.44%,国外销售毛利率为17.86% ,甲醇钠产品销量占国外销售总量的6.53%,国外销售毛利率为4.16%。
  精细化学品系列国内主要为甲基叔丁基醚产品的销售,甲基叔丁基醚销量占国内销售总量79%,国内销售毛利率为5.17%,氟苯产品销量占国内销售总量的0.64%,国内销售毛利率为11.18% ,甲醇钠产品销量占国内销售总量的5.68%,国内销售毛利率为9.62%。
  2.国外业务毛利率显著高于国内业务毛利率的合理性及说明毛利率水平与同行业可比公司是否存在明显差异;
  (1)海内外下游需求格局分化
  海外下游:下游行业海外市场尤其是锂电相关市场增长明显,终端客户对产品合规认证要求高,对供应商准入门槛标准高,需要供应商提供的产品服务、运输以及售后服务要求高。
  公司有成熟的从端到端的服务体系,公司海外建立多个子、分公司并建立海外VMI仓储,提高客户服务响应速度和服务效率,有效减少客户的供应链管理繁琐度,增加客户粘性。
  国内下游:国内下游行业存量竞争,终端厂商产能过剩、库存高企,压价意愿强;中小客户分散、订单碎片化,客户持续要求降价、账期补偿,直接拉低销售均价。
  (2)市场竞争格局差异
  海外市场:本土竞品产能有限,国内企业具备制造、供应链成本优势明显;海外客户多为各行业头部企业,无低价内卷、价格战行为,定价权更强。
  国内市场:国内同行数量多、产能集中投放,产品同质化严重,渠道端价格战常态化;为抢占经销商渠道,企业普遍采取低价抢单销售政策,持续侵蚀毛利。
  (3)毛利率水平与同行业
  公司国内外销售毛利率差异与同行业企业可比。如上文所述,公司境内外销售毛利率差主要是由于碳酸酯系列产品的境内外销售毛利分化导致,根据同样销售碳酸酯系列产品的上市公司海科新源2025年年报披露,其境外销售毛利率为21.67%,亦远高于其境内销售毛利率-0.65%。因此,公司境外销售毛利率高于境内毛利率与同行业可比公司不存在明显差异。
  综述,公司拥有二十多年的海外销售经验、管理体系完善,符合海外客户对供应商的准入标准,合作导入的海外大公司供应商数量较多。公司依托端到端的服务体系,增加产品的服务增值。依托稳定供货与优质服务,获取大额、长期订单数量充足。外销规模效应增加,有效降低运输等各项成本。国内存量竞争激烈、低价走量、渠道返利推高成本。多重因素形成稳定毛利率差距。公司境外销售毛利率较高与同行业保持类似趋势。
  (四)结合现金去向、信用政策、结算政策、预付情况、行业特性等,说明经营活动现金流长期净流出、与净利润背离的原因及合理性;
  公司回复:
  公司经营活动现金流长期净流出,主要源于公司近几年战略转型,从碳酸酯板块向下游电解液锂电板块延伸扩张。电解液装置历经建设、审厂、供货及产能逐步释放过程,伴随收入持续增加,客户结构发生显著变化:碳酸酯板块客户账期短、收入稳定,应收款项基本维持在平稳水平;2023年电解液开工以来,碳酸酯自用量逐年增加,销售对象由原来的短账期化工客户转变为账期较长的锂电板块下游客户。截至目前电解液仍未实现满产,销量预计将持续增加,应收账款尚未达到动态平衡状态;同时受净利润为负影响,经营利润带来的现金净流入较少,而原材料采购付现规模持续走高,多重因素叠加导致出现经营现金流与净利润显著背离的现象。
  1.从经营现金流入来看,公司盈利基础薄弱,经营活动创造现金净流入能力不足。
  公司2023-2025连续三年净利润为负,毛利率6.51%、5.45%、6.98%与同行业天赐材料、新宙邦同期毛利率对比较低,经营利润带来的现金净流入少;下附各企业2023-2025毛利率表:
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  注:我公司毛利率低于同行业原因为天赐材料有高毛利的日化材料及特种化学品,新宙邦有高毛利的有机氟化学品,都拉高公司整体盈利能力。
  2. 从行业特性和预付情况方面分析,上游国企采购预付结算,公司无法占用上游资金。
  公司属于大宗精细化工行业,原材料成本占总成本80%以上,从公司的生产链路来看核心的终端原材料是大宗的石油化工原材料丙烯、低压液化气、甲醇和碳酸锂,市场化程度较高,供应商以中石化、中化、兖矿能源等大型化工能源国企为核心,结算模式多以全额预付为主,少数采用分段付款且账期较短,公司无法长期占用上游资金;
  3. 从信用政策和结算政策方面分析,下游头部电池客户长账期、票据结算模式,应收账款连年攀升,营收难以转化为当期现金流入。
  公司2023年-2025年营收收入稳步增长,其中,2025年营业收入68.08亿元,同比增长22.75%,电解液业务快速放量,下游核心客户,集中度较高,主要面向客户一、客户三、客户二等国内头部电池企业,赊销期限较长,结算方式多为供应链票据或银行承兑汇票,供应链票据变现能力有限,大部分持有至到期,导致应收账款连续三年增长,2023年末6.13亿,2024年末13.89亿,2025年末23.16亿,账面收入停留在应收债权,没有形成当期现金回流;
  4.从现金去向方面分析,锂电材料营收高速增长,应收、应付周转未形成稳定平衡,使得公司营运资本占用逐年增加。
  由于公司的锂离子电池相关材料规模持续增加,2025年锂离子电池相关材料收入47.94亿元比2024年收入金额33.99亿元增长41.03%,应收账款没有达到一个稳定的平衡状态,而采购成本多以大宗基础化工材料为主,信用期较短,2023年至2025年,公司应收账款周转率呈持续下行态势,分别为7.60、5.54和3.68,应收账款平均账期逐年增长;反观应付账款周转率则保持相对稳定,整体波动幅度较小,并未随应收端显著变化,导致营运资本占用量逐年增大。
  (五)结合少数股东损益分布情况,说明连续三年净利润为负但归母净利润为正的原因及合理性,是否存在利用少数股东损益调节业绩的情形。
  公司回复:
  1.连续三年净利润为负但归母净利润为正的原因及合理性
  公司 2023 年到 2025 年累计合并净利润为-15,847.20万元,累计少数股东损益-20,951.61万元。具体少数股东损益及净利润数据见下表:
  单位:万元
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  公司近几年主要盈利的全资子公司为胜华新能源科技(东营)有限公司,该子公司覆盖“溶剂+添加剂+锂盐+电解液”的完整一体化产业链,工艺成熟,产能利用率高,对抗行业波动风险能力较强,能够在当前状况下实现少量盈利。
  此外,2025年第四季度以来,公司电解液业务盈利增长较快,相关业务亦来自公司全资子公司,包括上述胜华新能源科技(东营)有限公司以及胜华新能源科技(武汉)有限公司。
  与之相对应的,公司目前的非全资子公司主要为公司新产品、新产线或单一产品线的合资公司,目前大多亏损,主要由于新产品前期投入高、新产线产能爬坡以及单一产品线对抗行业周期风险较弱等情况所致。具体而言:
  2023年至2025年,公司子公司主要亏损的为连江公司、泉州公司、新能源以及国宏新材料,上述公司均为公司的非全资子公司,亦是少数股东损益为负数的主要原因。
  (1)连江公司
  ①连江公司注册资本13,000.00万元,股权结构情况如下:
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  ②连江公司近三年财务数据:
  单位:万元
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  ③连江公司亏损的原因:
  与连江公司相关的少数股东损益分别为-352.33万元、-1,228.60万元、-1,482.84万元,该公司在2023年至2025年期间主要从事硅基负极材料研发,为公司的新产品,前期研发投入较高,产线产能利用率仍在爬坡阶段,资金需求大导致大额的利息支出,综合上述原因在2023年至2025年为亏损。
  (2)泉州公司
  ①泉州公司注册资本33,050.00万元,股权结构情况:
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  ②泉州公司近三年财务数据:
  单位:万元
  ■
  ③泉州公司亏损的原因:
  与泉州公司相关的少数股东损益分别为-4,404.89万元、-3,693.15万元、-702.11万元,自2022年末投产以来受到行业周期影响叠加产能爬坡的双重因素导致持续亏损,2025年完成从碳酸二甲酯单一产品改造为碳酸二甲酯及碳酸甲乙酯等多种产品,可一定程度减少行业周期性影响,实现扭亏。
  (3)国宏公司
  ①国宏公司注册资本28,734.9375万元股权结构情况:
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  ②国宏公司近三年财务数据:
  单位:万元
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  ③国宏公司亏损的原因:
  与国宏新材料相关的少数股东损益分别为-611.64万元、-1,412.44万元、-1,159.45万元,与泉州公司类似的,国宏新材料仅能生产工业级碳酸二甲酯,受市场环境影响叠加单一产品抗风险能力弱,在2023年至2025年期间亏损,该公司在2025年完成电池级碳酸二甲酯产线改造,预计未来产品逐步多元。
  (4)新能源公司
  ①新能源公司注册资本58,000.00万元,股权结构情况:
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  ②新能源公司近三年财务数据:
  单位:万元
  ■
  ③新能源公司亏损的原因:
  与新能源公司相关的少数股东损益分别为-1,498.14万元、-2,031.91万元、491.30万元,该公司主营六氟磷酸锂生产,前期因产品市场价格因素叠加液态六氟磷酸锂尚处于建设当中,固定费用较高导致亏损,随着2025年度六氟磷酸锂价格恢复,液态六氟磷酸锂产线投产,实现盈利。
  2.是否存在利用少数股东损益调节业绩的情形。
  集团内部关联交易严格恪守公允定价原则,关联结算定价以产品对外市场平均售价、行业权威资讯平台公开报价为核心参考依据确定。
  公司非全资子公司管理层架构中,国宏新材料、泉州公司、连江公司在关键岗位都设置非控股股东管理人员,对公司所有的收支经营业务进行监管。新能源公司的少数股东为ENCHEM CO.,LTD,该公司长期深耕新能源新材料行业,行业从业经验丰富,对行业周期、产品价格波动具备极高的市场敏感度,能够充分预判产能扩张、供需反转带来的经营风险,相关投资决策均基于行业理性判断,不存在配合上市公司调节亏损的情形。
  综上所述,公司不存在利用少数股东损益调节业绩的情形。
  【年审会计师意见】
  (一)审计过程及审计方式
  针对上述事项,年审会计师执行了以下审计程序:
  1. (1)获取公司主要客户及供应商清单,通过国家企业信用信息公示系统、天眼查等公开渠道查询其工商登记信息,了解其成立时间、注册资本、股权结构及与公司是否存在关联关系;(2)抽取主要客户/供应商的重大销售/采购合同,检查合同关键条款,核对发票、出库单/入库单、签收单、验收单等交易单据,核实交易的真实性;(3)对主要客户应收款项余额及当期销售额、主要供应商应付款项余额及当期采购额执行函证程序;(4)检查期末应收款项期后回款情况及应付款项期后结算情况,评估是否存在异常。
  2.(1)了解电解液行业趋势、市场需求及价格变化趋势;了解第四季度收入增长及利润集中的原因及合理性;(2)对第四季度收入进行分析,检查合同签订时间、交付时间;(3)实施收入截止性测试,检查是否存在提前确认收入或延迟确认收入的情况。
  3.(1)访谈销售负责人,了解国内外销售定价策略、产品结构差异、客户群体差异等;(2)获取出口业务相关报关单、运费、保险费等明细,检查是否存在异常情形;(3)选取同行业可比公司(如天赐材料、新宙邦等),获取其公开披露的毛利率数据,分析差异原因。
  4.(1)复核公司现金流量表编制基础及编制过程,将经营活动现金流量净额与净利润进行勾稽核对;(2)获取银行流水,对大额资金收支进行抽凭检查,追踪资金实际去向;(3)检查大额预付款项对应的合同及履约进度,核实预付合理性和必要性。
  5.(1)获取各子公司财务报表及合并过程工作底稿,复核少数股东损益的计算过程;(2)检查少数股东权益的确认和计量是否准确。
  (二)审计意见
  经审计,年审会计师认为:
  1. 公司上述关于除贸易业务外的主要客户、供应商情况的回复中与财务报表相关的信息,与我们在2025年报审计中获取的相关资料在所有重大方面不存在不一致之处。
  2.报告期内,公司第四季度收入确认依据充分,相关合同签订、产品交付记录完整。上述情况与行业整体趋势及公司实际经营情况相符,未发现重大跨期确认收入或延迟确认成本费用的情形。
  3.报告期内,公司国外业务毛利率显著高于国内业务毛利率具有合理性。
  4.报告期内,现金流量表编制符合企业会计准则相关规定,在所有重大方面反映了公司实际业务经营情况。
  5. 就2025年度财务报表整体公允反映而言,公司报告期内对少数股东损益相关的会计处理与披露在所有重大方面符合企业会计准则相关规定。
  二、关于贸易业务。
  年报显示,2025 年公司贸易业务收入 6.45 亿元,其中锂离子电池相关材料贸易业务收入 1.33 亿元,同比增长62.90%;精细化学品贸易业务收入 1.49 亿元,同比增长 83.78%;其他化学品贸易业务收入 3.34 亿元,同比下滑 35.54%。另有按净额法核算的贸易服务收入 0.12 亿元,同比增长 167.69%。
  请公司:(一)分产品列示近两年贸易业务主要客户、供应商情况,包括名称、成立时间、是否新增、与公司关联关系、交易内容及金额、收款付款情况、期末往来款余额、购销定价模式、信用政策、结算方式等;
  公司回复:
  公司2025年及2024年,主要贸易类客户如下表所示:
  ■
  2025年度,公司主要贸易类客户均为独立第三方,购销定价模式详见回复二、(三),且除客户六十六、客户七十外均非2025年度新增客户(不含同属同一实际控制人下新增的交易主体)。
  2025年,公司依托近几年进口渠道优势,在港口租赁储罐,针对前期下游客户资源相对有限的局面,为有效化解货物滞销风险,积极发展下游客户,公司分别于1月和3月新开发客户六十六和客户七十,实现进口液化气销售分别为4,230.96吨和1,931.26吨。以上两个供应商在华北区域有成熟网络分销渠道,

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