□本报记者 王辉
　　张家森，上海交大本硕，上海交大投资校友会理事，锐耐私募创始人、总经理，深耕量化十余年。
　　在上海的私募圈，张家森是一个特色鲜明的存在。
　　2015年，他创立的一家量化私募逐步在行业崭露头角，并在之后两年斩获多项行业荣誉，资金与潜在合伙人纷至沓来。然而，就在这个行业公认的扩张节点上，他选择“激流勇退”——拒绝外部资金，埋头做了多年自营交易，并将赚取的利润悉数投入自建数据中心和交易服务器集群。
　　2020年底，他入主锐耐私募，延续自营沉淀的路线；直到2023年，他才带着这个被他定义为“IT公司”的团队正式重返资管战场。如今，锐耐私募主打低延时套利策略，旗下产品以“低回撤、高夏普”为鲜明标签，并稳健经历多次极端行情考验。
　　“我们本质上是一家IT公司，只不过恰好在金融市场变现。”在专访中，张家森这样定义锐耐的底色。从自营到资管，从策略到风控，他试图用一套完全不同的逻辑重构量化投资。
　　拒绝规模 押注基建
　　回看张家森的创业路径，最令人费解也最见定力的，是他在高光时刻主动“收缩”。
　　当时公司业绩斐然，渠道和资金方邀约不断。但在张家森看来，过早的资管化和复杂的合伙机制，往往是策略钝化的开始。“当多方资本介入，管理人的精力必然被渠道维护和规模诉求分散，甚至为了迎合短期市场偏好而被迫修改底层逻辑。”他坦言，自己本质上是个技术极客，追求的是对交易系统绝对的控制力和独立经营权。
　　他预判未来的量化战场将是算力和基础设施的终极对抗，于是做了一个颇为“反商业”的决定：拒绝无效的规模扩张，把自营赚来的利润持续投向IT基建——自建机房，部署交易服务器，死磕底层代码。
　　“与其在低维度的规模战里和别人拼销售，不如先修炼内功，打造一套足以形成代际优势的算力和算法。”张家森如此解释当时的选择。
　　数年的“孤旅”，被他拆解为三次战略转身。第一次，从私募退回自营，是“剥离金融外衣，回归交易本质”。他很快发现，很多机构在用销售驱动规模，而不是用技术驱动Alpha，规模变大后若没有强大的底层系统支撑，策略的摩擦成本会成倍增加。
　　第二次，从自营到“科技公司”，是跨越所谓的“算力奇点”。“顶尖的量化交易，根本不是金融博弈，而是一场极其残酷的IT工程和算力军备竞赛。”这一认知促使团队不计成本地自建数据中心、部署交易服务器、开发全自动化的AI智能体系统。
　　第三次，带着这套基建重返资管，入主锐耐私募。逻辑很清晰：自营的资金容量已无法充分利用庞大的服务器集群。“这就好比建了一条能造航空母舰的超级流水线，自然不能只用来造快艇。入主锐耐重返资管，是一个自然而然的‘算力溢出’结果。”
　　带着这套算力底座去承接机构资金，以低延时技术做期权平价套利、统计套利、跨市场套利等多策略复合交易，在毫秒级窗口内捕捉价格差异——在他看来，这套打法与传统资管机构形成了显著的技术代差。
　　不过，从自营到资管的跨越也带来了新课题。张家森坦承，自营追求单点极致的锐度，资管考验的是整体稳健。“复杂环境下的容量管理和机构级的合规与产品架构能力，是过去自营阶段带不来的，必须在资管压力下才能锤炼出来。”张家森说。
　　“IT公司”的套利哲学
　　走进锐耐的投研团队，首先感受到的是一种错位感——这里不像一家典型的金融机构，更像一家科技公司。
　　核心团队90%来自全球名校，专业涵盖数学、统计、计算机与机器学习等领域，投研人员占比超过50%。张家森描述团队的日常工作场景：“工程师们通过VS Code进行远程深度开发，在云端和本地数据中心之间构建全自动化的投研流水线。”
　　这种人才结构带来了独特的市场观。“金融背景的人容易陷入经验主义和传统模型的固有框架，而我们团队看市场，看到的是海量数据、网络延迟和算力瓶颈。”张家森说，“当市场出现异动，我们的第一反应不是去预测宏观，而是去优化算法、提升算力吞吐，用工程的确定性去对抗市场的随机性。”
　　在策略层面，锐耐以低延时套利为核心，运用ETF、股指期货、股票现货及期权等标的开展交易，主要分为无风险套利与风险中性策略两大方向。
　　外界常将锐耐的多策略复合体系理解为“降频”，张家森对此纠正：“这是个误区。我们的降频，是用更短时间频度的显微镜去做中低频的交易。”团队把交易中对微观结构的深刻理解，无缝移植到期权平价套利和跨市场套利中，“别人用分钟级数据看趋势，我们用毫秒级数据和底层算力去精细化剥离风险。”这种技术路径，精准切中了机构资金“既要绝对收益，又要低波动”的核心需求。
　　对于套利策略，最大的挑战在于套利空间的修复速度越来越快。“过去一个价差可以存活几秒钟，现在是毫秒级。要做到持续可行，就必须在算力和计算速度上形成压制。”这也是锐耐不惜重金自建机房和交易服务器矩阵的根本逻辑。公司自建专属数据中心，部署数百台高密度服务器、PB级存储阵列及超低延迟网络，追求全链路交易速度与精度的极致优化。
　　硬件是基础，但并非壁垒的全部。“硬件不是唯一壁垒，算法优化才是。”张家森认为，最难被模仿的是“软硬件一体的协同生态”——如何让交易逻辑、底层操作系统、网络协议栈以及海量数据完美契合，是一个巨大的系统工程。“这种全链路的纳秒级优化，需要无数次实盘交易喂养出来，别人很难复制。”张家森说。
　　风控是量化投资的生命线。张家森称，公司会把风控“写进交易程序里”，通过程序化风控结合压力测试形成全方位闭环。他承认任何人都无法预测所有的“黑天鹅”，但“极速的算力和冷酷的程序可以最大程度限制黑天鹅的破坏力”。
　　无论是2024年2月还是2025年4月的短期极端行情，锐耐旗下产品均未出现超预期回撤。“市场流动性瞬间枯竭时，人工干预是来不及且极易变形的，必须提早规划和测试各类风险，比如我们甚至会考虑到经纪商柜台出现故障怎么办、最前端的交易系统宕机怎么对冲，这些都要预先写进程序里。”
　　“全硅基化”的愿景与路径
　　截至目前，锐耐私募的管理规模尚未跻身行业第一梯队，在张家森看来，这是“基于对业绩高度负责的阶段性克制”。“目前的算力与低延时底座确实支撑得起更大规模，但我们绝不为了规模去稀释持有人收益。”张家森说。
　　产品线的梯度设计体现了这一克制背后的章法。从低波类的多资产套利，到中波类的量化多策略，再到高波类的多空波动率和指数增强，底层使用同一套极速交易网络、实时数据分析和深度学习算法，区别仅仅在于风险收益的刻度。“客户先确定能接受的回撤幅度，再匹配相应产品，预期的收益区间基本就能确定。”一个值得关注的细节是，锐耐所有产品均交易流动性领先的标的，并提供周度开放安排，没有额外的锁定期。张家森将此归因于技术自信：“进出自由，把选择权完全交给投资人，这是硬科技带来的底气。”
　　关于AI在量化投资中的角色，张家森的观点很明确：AI已经从“加分项”变为行业“必须项”，而且“会呈指数级拉大机构间的差距”。在锐耐内部，AI应用已进入系统级AI Agent（智能体）阶段，可以全天候监控市场、自动进行策略回测，甚至通过企业通讯工具与团队进行自动化交互和汇报。“AI的工作效率是普通员工的十倍以上。”
　　谈及未来愿景，张家森给五年后的锐耐下了一个定义：不再仅仅被看作一家“私募机构”，而是成为一家“以金融市场为应用场景的顶尖算力与AI科技公司”。
　　在他看来，未来需要构建“全硅基化”的投研生态体系——把一切可以程序化的环节全面交接给算力和AI。投研团队将专注于系统架构的跃升、AI智能体逻辑的优化以及算力机房的底层扩容。“我们要让数据中心里的交易服务器不只是冷冰冰的执行机器，而是具备自我学习和策略生成能力的AI节点。我们预期，当这套体系成型，在许多成熟市场去捕获套利机会，都将非常有效。”
　　这幅愿景的宏大程度，与现实的挑战成正比。“全硅基化”的跃迁，不仅是技术工程，更是组织管理的巨大变革。在张家森看来，保持优势的唯一路径，是在技术上永远保持饥饿感。
　　这番表述延续了张家森一贯的风格，但锐耐用数年自营积淀的技术底座，已为这套逻辑提供了阶段性的实战注脚。从“IT公司”的自我定位出发，这家量化私募正走出一条瞄准长期、扎实稳健的发展路径。