2023年前十大客户业务内容，金额，账龄，信用政策等（表12）单位：万元
　　■
　　2024年前十大客户业务内容，金额，账龄，信用政策等（表13）单位：万元
　　■
　　2025年前十大客户业务内容，金额，账龄，信用政策等（表14）单位：万元
　　■
　　（2）说明与上述主要客户发生交易时所采用的信用评估，回款政策及执行情况，是否存在潜在关联方，是否存在回款逾期后持续发生交易的情况；
　　2023年前十大客户信用评估，回款政策，执行情况等（表15）单位：万元
　　■
　　2024年前十大客户信用评估，回款政策，执行情况等（表16）单位：万元
　　■
　　2025年前十大客户信用评估，回款政策，执行情况等（表17）单位：万元
　　■
　　（3）结合同行业可比公司情况，说明公司应收账款占营业收入比重较高、坏账准备计提比例较高的原因及合理性，前期坏账准备计提是否充分、及时；
　　同行业可比公司应收账款占营业收入的比例与龙韵的对比情况（表18）单位：万元
　　■
　　同行业可比公司应收账款净值占营业收入的比例与龙韵的对比情况（表19）单位：万元
　　■
　　3.1、公司应收账款占营业收入比重较高的原因及合理性：
　　1.收入规模变化：2023年至2025年龙韵的营收规模基本保持小幅波动、无明显增长，但存量垫资应收持续增加,营业收入小幅增加但应收账款存量部分累积，推高应收/收入比值。2.业务转型影响，2023年至2025年传统电视广告下行，龙韵从传统广电向新媒体信息流投放转型，新媒体项目垫资规模较大、中小流量客户回款不确定性提升。3.为了维系头部客户业务，龙韵被动接受客户延期付款：若强硬执行合同3个月账期、拒收延后付款，客户会切换竞品服务商，为保住大客户订单，公司在实际回款上妥协，默许客户付款延期。4.会计准则收入确认与实际开票时点不一致：龙韵公司投放成果验收完毕即确认营业收入，收入确认时点早于开票时点，开票时点受品牌大客户集中付款审批制度影响，实际上的平均回款周期约6个月。2023年至2025年龙韵公司应收账款原值占收入比例分别为100.32%，89.16%，65.02%，与同行业公司ST华扬，博瑞传播相差幅度较小，应收账款净值占收入比例分别为57.09%，58.51%，34.90%，与同行业公司ST华扬，博瑞传播，相差幅度较小，具备合理性。
　　3.2、坏账计提比例较高原因及合理性
　　公司根据应收账款的迁徙率模型计算预期信用损失模型，目前龙韵应收账款坏账比例为1年以内5%、1-2年67%、2年及以上计提100%，该计提比例是基于历史坏账损失及资产可回收性审慎测算，具备合理性；
　　2025年末龙韵1-2年的应收账款金额较大，约为3,570.00万，此部分计提的坏账金额为2,392.00万，上述应收账款均为2024年开展业务形成，主要的业务模式为公司向华为采购华为视频的综艺栏目广告资源为客户进行品牌广告投放。暂未收回的主要原因是合作方出现人员更迭，加之双方内部对账流程较长，导致回款有所延后，回款延后主要为阶段性流程类客观因素，不存在客户无力偿付、恶意拖欠情形，双方债权债务清晰无争议。为加快资金回收，公司安排专人持续跟进，截至本说明出具日，已有多家客户陆续回款。该部分应收账款已依据公司会计政策足额计提坏账准备，减值计提充分。表格如下：（表20）单位：万元
　　■
　　此外，因新增客户东方积木（上海）数字科技有限公司偿付能力不足，相关款项期后持续逾期，基于谨慎性原则，公司对其期后逾期未偿还部分全额计提了1,987.49万元的坏账准备，上述大额单项计提进一步拉高了整体坏账计提比例。结合公司客户结构、应收账款迁徙率、历史坏账损失、以及单项客户回款风险，公司坏账计提比例具备合理性。
　　3.3、坏账准备计提是否充分：
　　龙韵按照新金融工具准则，结合客户实际情况，测算预期信用损失率，截止2025年末，龙韵单项计提坏账的应收账款原值2,394.14万元，坏账计提金额2,394.14万元，按账龄组合计提坏账的应收账款原值31,598.43万元，坏账计提金额12,254.46万元，同行业上市公司如蓝色光标，博瑞传播等普遍执行1年以内3%~5%、1-2年10%~20%、2-3年30%~50%、3年以上全额计提100%的坏账政策，对比龙韵现行的1年以内5%、1-2年67%、2年以上100%的坏账政策，坏账准备计提足额，高于同行业计提比例。东方积木因偿付能力不足，相关款项期后持续逾期，故对期后未偿还的逾期应收单项计提1,987.49万元坏账准备，与同行业对无回款保障的应收账款全额计提减值的处理方式一致，坏账准备计提充分。
　　（4）结合交易背景、业务模式、资金回款等情况，说明对上述客户销售收入的确认政策及确认依据，相关业务是否具有商业实质，相关收入确认是否符合会计准则相关规定。请年审会计师发表意见。
　　A、公司回复
　　（一）交易背景、业务模式、资金回款情况、收入确认依据
　　（表21）单位：万元
　　■
　　（二）收入确认政策
　　公司主营业务主要为广告媒介代理、数字化营销全案服务，依据《企业会计准则第14号一一收入》，按控制权转移原则确认收入：
　　1、广告媒介代理业务
　　确认政策：区分主要责任人与代理人判定总额/净额核算：公司自主采购媒体资源、承担投放风险、自主管控排期定价采用总额法，广告完成刊播投放、履约完毕确认收入；仅居间撮合、不承担资源风险、仅收取代理佣金采用净额法，投放落地验收后按佣金确认收入。
　　确认依据：客户合同、PO订单、投放指令、媒体出具刊播/上线投放回执、投放执行验收对账单。
　　2、数字化营销全案服务
　　确认政策：合同无分阶段约定的，全套调研、创意、制作、投放、效果评估服务全部交付并经客户验收后一次性确认收入；合同约定分阶段的，按各节点客户验收资料、采用产出法确定履约进度分期确认收入。
　　确认依据：项目服务合同、各阶段成果签收单、成片及投放验收资料、结案与效果评估报告、客户阶段性/整体验收文件。
　　公司上、下游主要为头部品牌公司、一线电视及网络媒体平台等，具备真实业务经营资质，不存在虚构业务情形。
　　公司收入确认严格遵循新收入准则五步法模型，以正式合同、PO订单作为履约合同，满足合同成立要件，完成履约义务识别、交易价格确定与分摊；在广告投放落地、全案成果经客户验收时，客户取得相关服务控制权，满足收入确认条件，收入确认时点合规；6-9个月回款周期属于合同项下信用条款，系应收账款后续结算安排，属于金融工具规范范畴，与履约义务是否完成、控制权是否转移相互独立，准则不要求因赊销延后确认收入；媒介业务总额/净额、全案履约进度的核算判断均契合准则对主要责任人、履约进度计量的相关规定。
　　综上，公司收入确认政策合理、依据充分，业务具备商业实质，收入确认符合会计准则要求。
　　B、会计师回复
　　一、核查过程
　　我们针对上述问题实施的核查程序如下：
　　1、 获取企业编制的应收账款账龄分析表，复核加计是否准确，并与总账数和明细账合计数核对是否相符：
　　2、 了解、评估与应收账款信用减值损失计提政策相关内部控制的设计，复核了管理层对应收账款历史数据迁徙的分析和评估；对选定的样本检查相关支持文件以验证应收账款账龄的准确性；对重大应收账款，复核管理层对信用风险评估结论的恰当性。并测试关键控制的有效性；
　　3、对于单项确认应收账款的信用减值损失，我们了解管理层判断的理由，并评估信用减值损失计提的充分性；
　　4、对于按照信用风险特征组合计提坏账的应收账款，我们复核了管理层对于信用风险特征组合的设定，并抽样复核了账龄等关键信息，获取信用减值损失计提明细表，检查计提方法是否按照信用减值损失政策执行；重新计算信用减值损失计提金额是否准确。
　　5、对应收账款重点客户进行函证，并对函证的整个过程保持控制，函证内容包含交易金额及往来余额，有差异的客户明确原因并核查对账调节表，未回函的客户则补充替代测试，替代测试包括查阅销售合同，销售发票，及回款单据；
　　6、对应收账款主要客户进行工商查询，核查客户股东、实控人及高管信息，识别是否存在未披露关联关系；
　　7、检查应收账款主要客户的期后回款情况，查看开票后相关客户回款是否在信用期内，检查应收账款逾期后是否持续交易；
　　8、获取主要客户的信用记录评价表，查看每年是否对重要客户进行信用评级，评级是否合理；
　　9、查询同行业可比公司官方披露数据，了解公司与同行业公司的主要客户差异；查看相关销售合同，结合账龄，分析应收账款占营业收入比重较高的原因；
　　二、核查结论
　　通过执行上述核查程序，会计师认为：
　　1、23-25年被审计单位的应收账款期末余额前十名客户的期末金额及账龄划分准确，相关交易真实，信用政策合理，前十大应收账款的逾期金额及期后回款金额准确，坏账准备已充分计提，上述公司与龙韵不存在关联关系；
　　2、23-25年被审计单位的应收账款前十名客户中，除东方积木（上海）数字科技有限公司外其他公司对应的销售收入确认政策及确认依据符合会计准则相关规定，相关业务具有商业实质，客户的信用评估准确，回款政策及执行情况良好，不存在潜在关联方。其中部分前十大客户虽逾期后继续开展业务，但并非无底线赊销，该类客户均为历年合作客户，整体回款风险较低；
　　3、被审计单位应收账款占营业收入比重较高，坏账计提比例较高具备合理性，前期坏账准备计提充分且及时。
　　问题7、请公司：（1）补充披露愚恒影业近三年主要运营项目收益及进展，结合行业情况以及愚恒影业主要作品和主要客户等情况，说明近三年业绩变动的原因及合理性，是否具备持续盈利能力。
　　A、公司回复：
　　一、补充披露愚恒影业近三年主要运营项目收益及进展
　　（一）2023年主要运营项目情况
　　（表22）单位：万元
　　■
　　2023年度收入主要来源于电视节目、短视频业务及影视剧。电视节目方面，《家宴4》《行进中国》《行进中国-黄河篇》等综艺节目完成制作并播出；影视剧方面，《蜀锦人家》完成整体转让交付，《老大夫小大夫》播出并实现发行收入，《沸腾人生》《奔腾年代》完成多轮发行收益结算；短视频业务主要为品牌客户提供文案策划、视频制作及新媒体推广服务，按项目履约完毕、取得收款权利时确认收入。多板块业务同步落地，推动全年收入及毛利处于较高水平（各业务板块的毛利水平，参见表-25）。
　　（二）2024年主要运营项目情况
　　（表23）单位：万元
　　■
　　2024年度收入以短视频业务、电视节目为主，影视剧收入大幅回落。短视频业务延续原有服务模式并保持收入规模；电视节目完成《出发吧去露营2》《行进中国-运河篇》《不可思议的旅行》等综艺制作播出；受行业环境影响，多部电视剧拍摄、发行进度不及预期，影视剧板块收入显著下滑，进而拉低愚恒影业整体营收与毛利。
　　（三）2025年主要运营项目情况
　　（表24）单位：万元
　　■
　　2025年收入重心转回影视剧板块，电视节目、短视频业务受AI冲击收入有所下降。影视剧《榜上佳婿》《这个世界不看脸》实现收入确认，其中《这个世界不看脸》完成多轮发行收益结算；电视节目推出《行进中国-山海篇》《声声乐尔》等作品；短视频业务依旧为品牌提供新媒体全案推广服务，受行业环境影响业务规模收缩。
　　二、结合行业情况以及愚恒影业主要作品和主要客户等情况，说明近三年业绩变动的原因及合理性
　　（一）愚恒影业基本经营情况
　　愚恒影业主营业务涵盖综艺节目、精品电视剧（含网络剧）制作、宣传与发行，同时布局短视频运营、直播、艺人经纪、品牌代言等配套业务，核心营收来源为影视剧、短视频业务、电视剧节目收入，报告期内主营业务未发生重大调整。
　　愚恒影业长期合作客户资源稳定，核心合作方包括上海腾讯企鹅影视文化传播有限公司、湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司、国内多家省级广播电视台等主流长视频平台与播出渠道；品牌类客户包含维达纸业（中国）有限公司、山东福瑞达生物股份有限公司等知名消费品牌，客户结构覆盖内容采购方与广告投放方，合作关系具备持续性。
　　（二）愚恒影业近三年业务收入及毛利整体情况如下：
　　（表25）单位：万元
　　■
　　2023-2025年，愚恒影业主营业务总收入分别为30,788.70万元、15,057.17万元和20,411.33万元，收入整体呈现2023年高位运行、2024年大幅下滑、2025年触底回升的波动特征；综合毛利随收入同步变动，2024年毛利近乎腰斩，2025年收入回暖但毛利持续承压。业绩波动系影视综艺行业整体下行、微短剧分流市场资源、影视项目拍摄/发行节奏错位、细分业务受新技术冲击多重因素叠加导致，与行业整体发展态势高度契合，变动具备合理性。
　　（三）近三年影视综艺行业整体环境分析
　　2023-2025年，国内长视频、传统综艺行业持续面临结构性压力，是愚恒影业业绩波动的核心外部原因：
　　1、宏观经济影响品牌营销预算收缩
　　整体消费市场偏弱，广告主普遍收紧营销投放预算。传统电视综艺、长剧集曝光周期长、转化效果偏弱，乳企、日化、食品等传统综艺核心赞助方大幅削减投放，优先选择投入产出比更明确的营销渠道，直接导致综艺项目招商难度加剧、内容采购价格下行。
　　2、微短剧爆发分流流量与广告预算
　　2023年起微短剧进入高速发展期，2024-2025年逐步完成规模化、精品化转型，凭借短时长、高互动、强转化的特点，抢占大量用户时长与品牌广告预算。大量品牌从传统综艺、长剧集转向短剧植入与信息流广告，进一步挤压传统影视综艺的盈利空间，行业整体营收、毛利率承压。
　　3、影视项目天然具备周期波动性
　　电视剧、网络剧为重资产、长周期、单项目体量高的项目制业务，收入与成本集中在播出、发行节点确认。若单年度头部剧集拍摄延期、排播推迟，将直接导致当期收入大幅下滑；叠加行业“降本增效”趋势，平台采购议价能力提升，剧集毛利率持续走低。
　　4、AI技术冲击传统短视频业务
　　2025年AIGC技术广泛应用于短视频制作领域，自动化剪辑、AI文案、虚拟直播逐步普及，行业同质化竞争加剧，传统人工制作类短视频订单减少、服务单价下降，对短视频及直播业务形成明显冲击。
　　（四）分年度主要运营项目、业绩变动原因及合理性说明
　　1、2023年公司核心运营作品如下： （表26）
　　■
　　2023年度三大主营业务板块同步推进，电视节目、影视剧、短视频均有成熟项目完成履约、确认收入。
　　电视节目为第一大收入支柱，本年度《家宴4》《行进中国》系列多档综艺集中播出，依托公司多年卫视合作资源，节目冠名、品牌植入、平台采购收入稳定。电视节目板块全年收入14,131.39万元，毛利3,952.44万元，收入、毛利占比均为各板块首位，成为业绩基本盘。
　　影视剧项目有序结算，贡献稳定收益，古装剧《蜀锦人家》完成整体转让交付，现代剧《老大夫小大夫》首播落地，存量爆款剧集《沸腾人生》、《奔腾年代》持续产生多轮重播、分销收入。影视剧板块全年收入7,625.05万元，毛利2,128.35万元，板块盈利水平良好。
　　短视频业务稳步扩张，短视频板块主要为品牌A、品牌B等品牌客户提供文案策划、视频制作及新媒体推广等服务，全年项目履约顺利，收入8,089.53万元、毛利1,962.81万元，业务规模稳步提升。
　　2023年行业处于疫情后复苏阶段，影视项目拍摄、排播秩序恢复，综艺招商环境尚未大幅恶化。公司在手成熟综艺、新旧剧集集中完成收入确认，多板块协同发力推高全年业绩，业绩表现符合行业复苏周期特征，变动合理。
　　2、2024年公司核心运营作品如下：（表27）
　　■
　　2024年行业压力开始凸显，业务重心转向抗风险能力更强的短视频板块，影视剧板块受项目延期影响近乎停摆。
　　影视剧板块收入大幅跳水为核心下滑因素，受行业整体排播收紧、平台采购计划调整影响，公司多部重点电视剧拍摄延期、发行计划搁置。电视剧单项目收入体量较大，项目停滞直接导致影视剧板块收入仅655.97万元，毛利136.46万元，同比大幅下滑。同时，已拍摄完成的剧集持续产生制作、宣发等待摊成本，进一步压低板块毛利率。
　　电视节目板块招商遇冷，收入腰斩，本年度上线《出发吧去露营2》、《行进中国-运河篇》等多档综艺，但受品牌预算收缩、短剧分流广告影响，节目冠名、植入数量大幅减少。电视节目板块收入5,385.62万元，毛利1,853.63万元，较2023年近乎腰斩，传统综艺盈利模式承压。
　　短视频（含直播）逆势增长，面对影视、综艺业务下滑，公司加大短视频与直播业务投入。该板块全年收入8,814.02万元，同比小幅增长，毛利2,229.00万元，是2024年唯一实现增长的业务板块，有效对冲了主业下滑风险。
　　2024年是传统影视综艺行业压力集中释放的一年，全行业剧集延期、综艺招商下滑成为普遍现象。公司影视剧板块因项目周期错位收入锐减，与行业长剧集排播困难的现状一致；短视频业务依托品牌刚需实现增长，符合广告主向短内容渠道转移的趋势。整体业绩下滑完全贴合行业大环境，无异常波动，变动具备合理性。
　　3、2025年公司核心运营作品如下：（表28）
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　　2025年前期延期剧集集中完成播出与结算，收入重心重回影视剧板块，但电视节目、短视频受多重冲击持续收缩。
　　影视剧板块集中结算，拉动整体收入回升，前期延期的重点剧集在2025年集中落地：古装剧《榜上佳婿》于4月在腾讯视频独播，播出期间热度位居平台前列，顺利完成首轮发行收入确认；存量剧集《这个世界不看脸》完成多轮发行结算。影视剧板块全年收入13,549.61万元，较2024年大幅反弹，成为本年度最大收入来源。但受平台采购议价增强、前期项目延期带来的额外成本摊销影响，板块毛利仅765.67万元，毛利率处于低位。
　　电视节目板块持续下行，传统综艺赛道竞争加剧、品牌投放持续向短剧倾斜，叠加节目创新不足、流量分化，本年度《行进中国-山海篇》等多档新作招商情况不佳。电视节目板块收入2,449.88万元，毛利1,309.18万元，连续第二年下滑，传统综艺赛道颓势延续。
　　短视频业务受AI冲击，规模大幅收缩，AIGC技术普及使得短视频制作门槛大幅降低，行业低价竞争加剧；同时品牌进一步缩减传统短视频预算，转向短剧营销与AI直播。公司短视频板块收入3,961.34万元、毛利1,526.19万元，同比显著下滑。
　　2025年长视频平台逐步推进剧集精品化，前期积压项目集中排播，行业长剧集收入端有所修复，公司影视剧收入回升属于项目周期正常回归。而全行业短剧冲击、AI技术替代、综艺招商疲软等问题并未缓解，因此各大板块毛利率普遍承压。收入回升、毛利低迷的组合表现，与2025年影视综艺行业“收入修复、盈利偏弱”的整体格局完全匹配，业绩变动合理。
　　三、愚恒影业持续盈利能力说明
　　结合愚恒影业在手储备项目、客户合作、团队稳定性、现金流、新业务增长点五大维度，公司认为愚恒影业具备稳定、可持续的经营能力，具体说明如下：
　　（一）在手储备项目充足，未来收入确定性较强：
　　愚恒影业目前储备影视剧、综艺节目数量丰富，多个重点项目已进入拍摄、筹备、编剧阶段，部分项目已锁定合作平台与客户，预计可实现收入合计65,947.16万元，未来2-3年业绩有充足项目支撑，核心储备项目明细如下：
　　（表29）单位：万元
　　■
　　（二）核心客户合作稳定，渠道壁垒扎实
　　愚恒影业长期与腾讯视频、芒果TV、各大省级广播电视台等头部播出平台保持深度合作，平台采购渠道稳定；同时与维达纸业、福瑞达生物等消费品牌形成长期服务关系，广告客户粘性较强。在影视行业“头部集中”的趋势下，稳定的平台与品牌客户资源，保障了项目基本发行与招商空间。
　　（三）管理与核心团队稳定，主营业务持续深耕
　　报告期内愚恒影业核心管理团队、内容制作团队未发生重大变动，团队拥有多年影视、综艺制作、发行经验，熟悉行业规则与平台需求。愚恒影业始终聚焦内容制作主业，未盲目跨界扩张，经营策略稳健，为业务持续运营提供人才与管理保障。
　　（四）金融合作顺畅，现金流保障项目运转
　　愚恒影业与各大银行等金融机构保持良好合作关系，授信、融资渠道畅通，能够为影视剧拍摄、综艺制作、项目垫资等重资产业务提供持续的现金流支持，有效规避影视行业项目资金链断裂的风险。
　　（五）新业务增长点凸显，优化业务结构
　　纳入短视频板块核算的直播运营业务发展态势向好，区别于传统短视频制作，直播业务更侧重实时转化，受短剧、AI技术冲击相对较小。目前公司直播业务已形成标准化服务体系，逐步成为继影视、综艺之外的全新业绩增长点，推动业务结构多元化，降低单一板块波动风险。
　　综上所述，愚恒影业近三年业绩变动与行业发展趋势相吻合，具有合理性，虽然当前传统影视、综艺行业仍处于调整周期，短期毛利率承压，但愚恒影业储备项目充足、核心渠道与客户稳定、团队专业能力突出、新业务逐步发力，能够有效对冲行业短期风险。整体来看，公司经营基本面稳健，具备长期持续盈利能力。
　　(2)结合前述情况，说明本次计提长期股权投资减值的具体测算过程及依据、减值迹象出现的具体时点，说明是否存在前期计提减值准备不及时、不充分的情形。请年审会计师发表意见。
　　A、公司回复：
　　一、本次计提长期股权投资减值的具体测算过程及依据
　　（一）本次减值测算整体情况
　　2025年末，受行业环境变化、愚恒影业经营业绩不及预期等因素影响，公司判断所持愚恒影业42%长期股权投资存在减值迹象。为公允确定该项股权投资可收回金额，公司聘请具备合法资质的北京中企华资产评估有限责任公司开展减值评估工作。评估机构结合宏观经济形势、影视综艺行业发展趋势、愚恒影业历史经营数据、在手项目及未来经营规划，采用收益法对愚恒影业股东全部权益价值进行测算，并于2026年4月28日出具《估值报告》（中企华评报字(2026)第8302号）。
　　根据《企业会计准则第8号一一资产减值》规定，长期股权投资可收回金额按照资产公允价值减去处置费用后的净额与资产预计未来现金流量的现值二者孰高确定。本次经评估测算，公司持有愚恒影业42%股权对应的可收回金额为19,162.00万元，该金额低于该项长期股权投资期末账面价值，二者差额为1,452.51万元。公司据此足额计提长期股权投资减值准备1,452.51万元，计提金额计算依据充分、测算流程合规。
　　（二）本次可收回金额具体测算过程
　　本次收益法测算涵盖2026年至2030年预测期及后续永续期，结合经营预测数据、折现参数依次计算自由现金流量、现金流折现值，最终确定企业整体价值、归属于母公司股东权益价值、对应股权公允价值及可收回金额，具体测算明细如下：
　　（表30）单位：万元
　　■
　　结合公司账面数据，该项长期股权投资账面价值高于上述可收回金额，差额1,452.51万元，公司据此计提减值准备。
　　（三）本次减值测试核心假设及依据
　　本次收益法测算的核心假设包含收入预测、成本费用预测、折现率选取三部分，所有假设均结合行业现状、愚恒影业历史经营业绩、在手项目及未来发展规划制定，且2026年1-4月实际经营数据与预测数据基本匹配，假设具备合理性。
　　1、营业收入预测依据及明细
　　愚恒影业主营业务分为综艺、短视频、直播、电视剧四大板块，管理层基于影视综艺行业政策、市场竞争格局、历史经营数据、已签约在手项目及意向合作项目，分板块预测未来年度收入：
　　综艺业务：作为传统核心业务，受各大卫视压缩综艺排期、广告预算分流影响，2026年以存量项目结算为主，后续收入保持平稳运行；
　　短视频业务：行业竞争加剧、品牌客户投放收缩，未来收入维持稳健水平；
　　直播业务：为公司重点培育的新兴增长点，已与品牌A、品牌B、品牌C等知名品牌达成长期合作，收入稳步提升；
　　电视剧业务：聚焦主旋律剧集、中小体量精品剧，《家有七郎》等重点项目陆续开机、拍摄及发行，成为未来收入核心支撑。
　　分板块收入预测明细：（表31）单位：万元
　　■
　　2、营业成本及毛利率预测依据及明细
　　愚恒影业主营业务成本主要由项目外协制作成本、人员薪酬、运营管理费用构成。各板块业务毛利率预测依据如下：
　　Ⅰ、综艺毛利率历史年度波动较大，主要系因贸易类综艺毛利率低影响，本次对于自制类综艺和贸易类综艺分开预测，26年根据企业项目统计表预测的成本进行确认，未来年度根据企业历史年度综艺统计，自制类综艺毛利率约在58%，未来预测取55%；对于贸易类综艺历史年度毛利率在4%~20%之间，考虑企业未来重点发展自制类综艺，本次贸易类毛利率谨慎性考虑取值5%。
　　Ⅱ、短视频2026年按照企业项目统计表中预测的成本进行测算，未来参考近三年平均毛利率取25%。
　　Ⅲ、直播2026年按照企业统计表中预测的成本进行测算，未来年度参考历史年度及企业2026年预测毛利率综合取55%。
　　Ⅳ、电视剧2026年-2028年根据企业项目统计表预测数据进行测算，未来年度根据历史平均毛利率取15%和18%进行预测。
　　本次结合2023-2025年历史毛利率、未来项目体量、人员架构及薪酬规划、费用管控计划，综合测算各板块成本与毛利率。2026年1-4月愚恒影业实际综合毛利率为21.25%，与预测区间基本一致，成本、毛利率假设真实合理。
　　分板块成本及毛利率预测明细
　　（表32）单位：万元
　　■
　　历史年度对于四大业务板块毛利率情况介绍如下（表33）
　　■
　　3折现率选取依据
　　本次按照税前、税后现金流折现结果一致的原则测算折现率，采用资本资产定价模型（CAPM）测算税后折现率，计算公式为：
　　r_e=r_f+β×(r_m-r_f)+r_s
　　公式中：r_f为无风险收益率，β为系统风险系数，(r_m-r_f)为市场风险溢价，r_s为企业特定风险调整系数。
　　结合影视传媒行业估值惯例、资本市场数据及标的企业经营特征选取各项参数，2026-2030年及永续期核心参数及折现率如下： （表34）
　　■
　　本次折现率参数选取符合影视行业评估通用标准，各年度折现率小幅波动系现金流折现口径微调所致，整体取值审慎、合理。
　　二、减值迹象出现的具体时点，及前期减值计提合理性说明
　　（一）减值迹象出现的具体时点
　　2019年1月及9月，公司先后以现金增资、现金收购方式，累计获得愚恒影业42%股权，并作为联营企业核算，公司近三年对愚恒影业长期股权投资分别计提减值准备971.09万元、0元、1,452.51万元，截止到2025年末公司累计对愚恒影业长期股权投资计提减值准备金额合计6,729.64万元。
　　自疫情以来，受行业环境、监管政策、项目运营等多重因素影响，愚恒影业经营持续承压，2021年、2022年当年愚恒影业净利润分别为4,402.55万元和-18,286.11万元，2022年出现巨额亏损，行业深度调整叠加核心项目集中延期，经营出现大额亏损，公司对愚恒影业的长期股权投资出现明显的减值迹象，公司以2022年12月31日为资产负债表日，正式确认减值迹象并开展减值测试，当年对该项长期股权投资计提减值准备4,306.04万元。
　　1、减值迹象形成的核心原因
　　（1）外部行业宏观环境变化
　　2022年宏观经济复苏乏力，各大品牌全面收紧营销预算，传统电视综艺、长视频剧集的冠名、植入、平台采购费用大幅下滑。同时监管部门强化影视内容审查、剧集排播管理，拉长项目拍摄、送审、上线周期，行业整体周转效率下降。此外，微短剧、中短视频凭借低成本、高转化的优势，持续分流用户时长与品牌投放，传统影视综艺赛道商业价值被持续挤压，行业整体盈利水平下行。
　　（2）愚恒影业自身经营及业务板块表现
　　愚恒影业采用影视行业典型的项目制运营模式，收入、利润高度依赖单项目的拍摄、发行与结算进度。2022年公司多部重点电视剧、综艺节目受审查趋严、平台排播调整影响，拍摄及发行计划大面积推迟。电视剧、头部综艺单项目收入体量较大，集中延期直接导致当期营收大幅萎缩；同时已杀青待播项目、在职团队产生固定人员成本及宣发待摊费用，进一步吞噬利润。
　　分板块具体表现：
　　影视剧板块：多个重点剧集未能按期上线结算，仅少量存量作品实现重播收益，板块收入锐减，成本刚性支出导致盈利恶化；
　　电视节目板块：卫视及品牌客户缩减综艺合作规模，多档节目招商不及预期、部分项目暂缓制作，综艺收入与毛利同步下滑；
　　短视频及配套业务：行业低价竞争加剧，业务增长乏力，无法对冲主业亏损。
　　2022年愚恒影业合并报表出现大额亏损，实际经营成果与前期预期产生重大偏差。
　　（3）未来现金流预期大幅下调
　　结合2022年实际亏损状况、在手待推进项目、行业长期下行趋势，管理层判断愚恒影业未来盈利、现金创造能力较收购及前期预测发生重大不利变化，长期股权投资可收回金额很可能低于账面价值，满足企业会计准则规定的减值认定条件。
　　（二）各年长期股权投资减值测试及减值准备计提情况
　　1、2022年长期股权投资减值测试及减值准备计提情况
　　公司委托上海东洲资产评估有限公司对公司持有的愚恒影业长期股权投资进行减值测试，取得东洲评报字【2023】第0930号《资产评估报告》，评估基准日为2022年12月31日。本次评估同时采用收益法、市场法，按照准则要求以两者孰高确定可收回金额。
　　2022年末公司对愚恒影业长期股权投资账面及减值计算表： （表35）单位：万元
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　　2022年当年公司根据以上测试结果，计提长期股权投资减值准备4,306.04万元。
　　2、2023年长期股权投资减值测试及减值准备计提情况
　　2023年影视行业整体下行态势未完全扭转，品牌广告预算仍以收缩为主，剧集、综艺排播依旧受限。愚恒影业推动《蜀锦人家》、《老大夫小大夫》、《家宴4》、《行进中国》等项目上线结算，整体营收较2022年有所修复，但受行业议价能力下降、项目成本偏高影响，整体盈利水平仍未回归合理区间，减值迹象持续存在。公司以2023年12月31日为资产负债表日再次开展减值测试，并根据评估结果补充计提长期股权投资减值准备971.09万元。
　　公司委托上海东洲资产评估有限公司对公司持有的愚恒影业长期股权投资进行减值测试，取得东洲评报字【2024】第0713号《资产评估报告》，评估基准日为2023年12月31日。
　　2023年末公司对愚恒影业长期股权投资账面及减值计算表如下：
　　（表36）单位：万元
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　　本次评估机构具备证券期货相关评估资质，评估流程、方法、参数选取均符合资产评估准则及企业会计准则要求。评估假设结合行业现状、标的在手项目、历史经营数据制定，具备合理性。经测算，长期股权投资账面价值高于可收回金额，公司按差额足额计提971.09万元减值准备，减值迹象识别及时、测算依据充分、会计处理合规。
　　3、2024年长期股权投资减值测试及减值准备计提情况
　　2024年影视行业进入“降本增效”深化阶段，头部平台、卫视采购策略趋于保守，但未出现新的系统性风险。愚恒影业主动优化业务结构，收缩高风险长剧集项目，加大短视频、直播业务布局，依托存量品牌客户实现收入稳定。影视剧板块虽仍有部分项目延期，但短视频业务成为业绩支撑。结合年末经营数据、在手签约项目及减值测试结果，长期股权投资可收回金额高于账面价值，无新增减值迹象，当年未计提减值准备。
　　公司委托上海东洲资产评估有限公司对公司持有的愚恒影业长期股权投资进行减值测试，取得东洲评报字【2025】第1044号《资产评估报告》，评估基准日为2024年12月31日。
　　2024年末公司对愚恒影业长期股权投资账面及减值计算表如下：
　　（表37）单位：万元
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　　2024年末减值测试结果显示资产可收回金额覆盖账面价值，原有减值风险得到缓解。公司未计提新增减值准备，判断逻辑、会计处理均符合企业会计准则要求。
　　综上，2022年行业监管收紧、广告预算收缩、项目集中延期，首次出现减值迹象，年末愚恒影业出现大额亏损，经营成果与预期严重偏离。公司及时委托具备法定资质的评估机构开展减值测试，足额计提4,306.04万元减值准备，减值识别时点准确、计提充分，不存在滞后、少提问题。
　　2023年行业下行态势未完全缓解，标的营收修复但盈利持续承压，减值迹象延续。公司基于年末评估结论，补充计提971.09万元减值准备，结合连续两年评估结果分步释放减值风险，判断审慎、计提合规。
　　2024年公司优化业务结构后经营边际改善，减值测试显示可收回金额高于账面价值，原有减值风险缓解，未计提新增减值，依据客观合理。
　　2025年AIGC技术普及、广告渠道转移，标的业绩再度下滑，减值迹象重现。公司在资产负债表日及时完成减值评估并足额计提减值，会计处理规范。
　　2022-2025年期间，公司逐年结合行业周期、项目进度、实际经营成果判断减值迹象，各年度减值测试流程完整、评估机构资质合规、参数选取符合行业惯例。全部减值计提时点及时、金额充分，不存在前期计提减值不及时、计提不足的情形。
　　B、会计师回复
　　一、核查过程
　　1. 访谈公司管理层及愚恒影业管理层，了解标的公司经营现状、项目进展及未来经营规划；
　　2. 获取愚恒影业近三年财务报表、银行流水、业务合同，核查经营业绩及资金使用情况；
　　3. 对比2024年末盈利预测与2025年实际经营数据，分析差异形成原因及合理性；
　　4. 查阅行业公开信息，核实影视、短视频行业竞争格局与发展趋势；
　　5. 核查本次评估机构的专业资质、独立性，评价估值方法、折现率、收入及毛利率等关键假设的合理性；
　　6. 复核长期股权投资可收回金额、减值损失的计算过程，验证数据准确性。
　　二、核查结论
　　1、经核查，公司2024年度未对新疆愚恒影业集团有限公司长期股权投资计提减值准备具备合理性；
　　2、该笔长期股权投资减值迹象于2025年出现，计提时点恰当；
　　3、本次减值测算依据充分、计算准确，不存在前期减值准备计提不及时、不充分的情形，相关会计处理符合《企业会计准则》规定。
　　特此公告。
　　上海龙韵文创科技集团股份有限公司董事会
　　二〇二六年七月七日