● 本报记者 于蒙蒙
　　
　　顺灏股份近期披露，公司拟将持有的云南省玉溪印刷有限责任公司（简称“玉溪印刷”）33%的股权以7425.02万元转让给云南承洛企业管理有限公司（简称“云南承洛”）。无独有偶，早前的5月20日，公司披露拟将曲靖福牌彩印有限公司（简称“曲靖福牌”）45%的股权以1.11亿元转让给云南承洛。曲靖福牌持有玉溪印刷27%股权，系第二大股东。结合顺灏股份2025年年报，玉溪印刷和曲靖福牌的业绩在子公司中位列前两名。
　　值得注意的是，两度参与接盘的云南承洛与顺灏股份关系颇为密切。中国证券报记者调查发现，云南承洛由9位自然人股东持有，其中多位股东与顺灏股份此前披露的中层干部同名，合计持股比例高达60%。受访人士对此表示，这一安排涉嫌存在关联交易非关联化处理。
　　针对上述疑问，6月17日，记者通过电话和书面方式采访顺灏股份，但截至记者发稿前，公司尚未进行回应。
　　转让核心子公司
　　资料显示，玉溪印刷厂始建于1956年4月，1996年改制为有限责任公司，公司主要从事与卷烟配套商标、书籍画册、教科书相关的印刷生产。
　　玉溪印刷股权系顺灏股份受让而来。2014年6月，顺灏股份与云南中云投资有限公司就公司受让其持有玉溪印刷60%的股权签订了《附生效条件的股权转让协议》。2019年10月，顺灏股份将所持玉溪印刷27%股权转让给子公司曲靖福牌，股权转让后公司持股33%，曲靖福牌持股27%。
　　此番被处置的玉溪印刷并非亏损资产。顺灏股份披露，2025年全年、2026年第一季度，玉溪印刷营收分别为1.65亿元、3480.44万元，同期净利润分别为3821.73万元、950.40万元。
　　截至2025年末，玉溪印刷净资产为1.93亿元。本次股权转让总价款以玉溪印刷2025年度《审计报告》审定的净资产金额为基准，扣除2025年度分红款后，综合考虑其他因素，顺灏股份所持的33%股权对应的转让总价款为7425.02万元。
　　本次转让前夕，作为玉溪印刷第二大股东的曲靖福牌，其45%股权亦被顺灏股份谋求转让。曲靖福牌官网显示，公司始创于1993年3月，专为红云红河烟草（集团）有限责任公司和红塔烟草（集团）有限责任公司、山西（昆明）卷烟厂、内蒙古（昆明）卷烟厂、重庆中烟工业有限责任公司印制卷烟商标。
　　曲靖福牌与玉溪印刷股权系出同门。公告显示，2014年6月29日，顺灏股份与云南中云投资有限公司就公司受让其持有曲靖福牌56%的股权签署《附生效条件的股权转让协议》，约定转让价格为7900万元；2019年3月，公司以自有资金1.1亿元对曲靖福牌进行增资，增资完成后公司持有曲靖福牌79.42%股权，云南合和印务管理有限公司和云南洛承投资有限公司分别持有剩余的15.09%、5.49%股权。
　　曲靖福牌业绩并不逊色，2025年全年、2026年第一季度，曲靖福牌营收分别为2.22亿元、2745.89万元，同期净利润分别为3023.13万元、590.72万元。
　　截至2025年末，曲靖福牌净资产为2.71亿元。本次股权转让总价款以曲靖福牌2025年度《审计报告》审定的净资产金额为基准，扣除2024年度、2025年度分红款后，综合考虑其他因素，顺灏股份所持曲靖福牌45%股权对应的转让总价款为1.11亿元。
　　曲靖福牌与玉溪印刷对于顺灏股份而言是核心子公司。顺灏股份围绕特种环保纸的研发、生产及销售，印刷品的研发、生产及销售，工业大麻精深加工及应用场景研发等业务展开经营，主要产品包括镀铝纸、复膜纸、白卡纸、印刷品、光学防伪膜等。顺灏股份披露，2025年营收为11.88亿元，印刷品贡献了45.72%的营收。而顺灏股份同期净利润为5893.97万元，在9家子公司中，玉溪印刷和曲靖福牌的业绩位列前两名。
　　对于两次转让，顺灏股份给出了相同的表述，称出售资产所得款项将根据公司经营发展需要，作为公司发展的资金储备，有助于公司拓展符合投资方向和长期发展规划的领域。
　　接盘方疑似公司中层
　　值得注意的是，顺灏股份接连甩卖核心子公司股权，接盘方为同一家公司，甚至支付方式也出奇一致。
　　公告显示，两次股权转让价款均分四期支付，协议生效之日起45日内支付股权转让价款的5%，12个月内支付股权转让价款的35%，24个月内支付股权转让价款的30%，36个月内支付剩余股权转让价款（股权转让价款的30%）。顺灏股份称，目前交易的付款方资信情况良好，具有履约能力及付款能力。
　　顺灏股份愿意割舍核心子公司股权，并接受三年结清尾款的操作并不寻常。记者在进一步调查中，从接盘方身上发现蹊跷。
　　云南承洛成立于2019年2月，法定代表人为陈玲，股东层面由9位自然人股东构成，苏云燕、芮雨、朱平、陈玲、王亚宁、程文卫、管玲、刘文喜、张灿金的持股比例分别为35%、20%、12%、8%、5%、5%、5%、5%、5%。
　　而结合顺灏股份2019年6月披露的一份员工持股计划公告来看，云南承洛的相关股东与顺灏股份的中层干部存在大量重名。其中，芮雨为子公司财务副总，朱平为子公司采购部经理，陈玲为顺灏股份参股子公司云南寿仙谷汉麻健康科技有限公司的监事，王亚宁为子公司总经理，程文卫为子公司生产副总，管玲为子公司销售副总，刘文喜为子公司生产部经理。经计算，重名股东合计持股比例高达60%。
　　作为云南承洛的第一大股东，苏云燕的相关持股来自于2023年1月的受让，转让方为刘胜贵和纪少伟，而这两个人同样出现在前述员工持股计划名单中，刘胜贵为顺灏股份董事、子公司总经理，纪少伟为子公司销售副总。
　　云南承洛与顺灏股份存在不止股东同名的关系。2019年3月，顺灏股份披露，公司以自有资金1.1亿元对曲靖福牌进行增资，由成立不足一个月的云南承洛出资1000万元。彼时，云南承洛的公司名称为云南省曲靖市洛承投资有限公司，该公司后续两度更名，直至2025年12月更改为现用名称。
　　资深财税与上市公司合规专家刘志耕了解完上述关系后表示，这符合“潜在关联方”的特征，即可能涉嫌存在上市公司通过员工或前高管代持架构、“非关联化”操作隐瞒真实关联关系的嫌疑。按照规则，上市公司需要综合会计准则、上市规则等多维度认定关联方，若未将其纳入关联方清单并披露该交易，则属于违规行为。
　　甩卖核心子公司的背后，是顺灏股份常年业绩疲软，多次跨界蹭热点推高股价。公司在2013年布局电子烟，早期小幅炒作；2019年二级市场爆炒更为突出，子公司取得工业大麻种植、加工许可，叠加海外布局计划，公司被市场奉为“工业大麻龙头”，短短三月股价暴涨超过400%，收获多轮涨停，但项目落地迟缓、合作终止，后续股价大幅回落，还曾出现实控人大笔减持套现。
　　而在2025年，顺灏股份出资1.1亿元参股太空算力企业轨道辰光，适逢商业航天风口，股价短期内连续暴涨。公司多次公告澄清，参股项目尚处初创，商业化需5至10年，与主业无协同、难贡献业绩，炒作后股价接连大跌，估值长期与基本面严重背离，频繁引发监管关注。此番接连甩卖相关资产，真实意图仍有待进一步观察。