■
　　报告期各期末，发出商品前五大客户余额分别为2,653.16万元、3,769.04万元和6,251.46万元，占发出商品的比例分别为80.66%、74.10%和65.26%。
　　（9）一年内到期的非流动资产
　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动资产余额为200万元、0万元和0万元，2023年末的200万元为一年内到期的融资租赁保证金。
　　（10）其他流动资产
　　报告期各期末，公司其他流动资产账面价值分别为2,545.71 万元、4,771.51万元和12,224.17万元，占流动资产的比例分别为1.35%、2.75%和5.58%，主要是待抵扣、待认证进项税额和预缴税款。2025年末待抵扣、待认证进项税额余额较大主要系公司因业绩增长增大对原材料、机器设备的采购。
　　2、非流动资产分析
　　公司的非流动资产主要由固定资产、在建工程、无形资产、其他非流动资产等构成，具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司非流动资产金额分别为104,155.14万元、155,984.80万元和271,166.49万元，占资产总额的比例分别为35.65%、47.35%和55.33%。2024年末和2025年末非流动资产逐年增长的原因主要系随着公司首发募投项目逐渐实施、拓展氢能业务和发展海外业务，公司新增设备、土地和购建厂房等导致非流动资产规模增大。
　　（1）长期应收款
　　报告期各期末，公司的长期应收款账面价值分别为17.43万元、27.03万元和17.53万元，占非流动资产的比例较小，主要系售后回租保证金和租赁保证金。
　　（2）固定资产
　　报告期各期末，公司固定资产构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为71,062.52万元、86,335.58万元和139,972.52万元，公司固定资产主要为房屋及建筑物、机器设备。公司各期末仅对模具计提了减值准备，公司其他主要固定资产未发生明显减值迹象，故未计提固定资产减值准备。
　　报告期各期末，固定资产原值持续增加，主要系实施募投项目和为满足订单和新项目需求，公司增加对机器设备的持续投入。2025年固定资产原值较2024年末增加67,175.44万元，主要系子公司博源精密铺设定转子产线及配套设备和子公司金源科技新增厂房。
　　（3）在建工程
　　报告期各期末，公司的在建工程账面价值分别为11,244.79万元、33,166.78万元和68,794.23万元。报告期各期末，公司在建工程占非流动资产的比例分别为10.80%、21.26%和25.37%，占比较小。
　　报告期各期末，公司在建工程的具体项目构成如下所示：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，在建工程逐渐增长主要系因实施募投项目和拓展新业务而增大设备投入。
　　报告期内，公司重要在建工程项目增减变动情况如下：
　　①2025年度
　　单位：万元
　　■
　　②2024年度
　　单位：万元
　　■
　　③2023年度
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司在建工程按照预期进展，各期末未发现减值迹象，因而未计提减值准备，也不存在在建工程应转入固定资产而未转的情况。
　　（4）使用权资产
　　报告期各期末，公司使用权资产账面价值分别为648.52万元、547.82万元和7,641.93万元，占非流动资产的比例较小。公司使用权资产均为房屋建筑物，系租赁厂房所致。2025年末使用权资产账面价值较2024年末增长较多主要系公司实施募投项目新增凤凰工业园厂房租赁。
　　（5）无形资产
　　报告期各期末，公司的无形资产账面价值分别为12,431.77万元、22,655.79万元和29,225.16万元，占非流动资产总额的比例分别为11.94%、14.52%和10.78%。公司无形资产主要为土地使用权，具体情况如下：
　　单位：万元、%
　　■
　　2024年末无形资产账面原值较2023年末的增长主要系公司新增土地使用权1,290.72万元及子公司金源科技新增土地使用权5,534.47万元，2025年末土地使用权较2024年末的增长主要系子公司金源科技新增土地使用权4,392.20万元及子公司蔚水蓝天新增土地使用权1,863.48万元。
　　报告期各期末，公司无形资产不存在减值迹象，无需计提减值准备。
　　（6）长期待摊费用
　　公司长期待摊费用主要为厂房、办公楼等的改造及装修费。报告期各期末，公司长期待摊费用余额分别为837.02万元、1,008.95万元和2,071.37万元，占当期末非流动资产比重分别为0.80%、0.65%和0.76%，金额及占比较小。
　　（7）递延所得税资产
　　报告期各期末，公司递延所得税资产的构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司递延所得税资产主要来自于可抵扣亏损、资产减值准备、递延收益和租赁负债产生的可抵扣暂时性差异。2025年末公司递延所得税资产期末余额较大主要系个别子公司可抵扣亏损增加和公司因新增凤凰工业园区厂房租赁增加租赁负债。
　　（8）其他非流动资产
　　报告期各期末，公司的其他非流动资产分别为4,274.26万元、7,713.45万元和15,930.81万元，占非流动资产的比例分别为4.10%、4.95%和5.87%。报告期各期末，公司其他非流动资产主要系预付机器设备等的长期资产购置款，随着公司实施募投项目，加大设备投入，其他非流动资产持续增加。
　　（二）负债结构分析
　　报告期各期末，公司的负债结构情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司负债总额分别为78,377.84万元、113,839.98万元和264,015.85万元。从负债结构来看，公司流动负债占比相对较高，报告期各期末，公司流动负债占负债总额的比例分别为62.67%、76.01%和88.88%。报告期内，公司负债总额的变动主要系报告期各期末短期借款余额波动导致流动负债变化。
　　1、流动负债分析
　　公司的流动负债主要包括短期借款、应付票据、应付账款等，具体构成如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，企业的流动负债分别为49,121.26万元、86,531.20万元和234,669.04万元。2024年末公司流动负债较2023年末增加的原因主要系短期借款增加和应付账款增加，2025年末公司流动负债较2024年末增加的原因主要系公司生产经营规模扩大，流动性资金需要增加导致短期借款增加。
　　（1）短期借款
　　报告期各期末，公司短期借款的构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司短期借款金额分别为4,261.26万元、25,774.31万元和102,929.22万元，在流动负债中的占比分别为8.67%、29.79%和43.86%。公司短期借款主要用于公司流动资金周转，2023年度短期借款金额相对较低主要系2023年公司使用超募资金补充流动资金，相关情况已公告，2025年末短期借款金额相对较高主要系定转子产线陆续投产需要购买原材料等。报告期内，公司根据自身经营发展需要，合理规划筹资活动，未发生违约情形。
　　（2）衍生金融负债
　　报告期内，企业衍生负债金额分别为140.48万元、35.71万元和0万元，均为产生的远期结售汇。
　　（3）应付票据
　　报告期各期末，公司应付票据分别为7,848.38万元、11,030.64万元和23,602.33万元，在流动负债中的占比分别为15.98%、12.75%和10.06%。公司应付票据均为银行承兑汇票，且报告期各期末均不存在到期未支付的情形。2024年末和2025年末应付票据余额逐渐上涨主要系公司业务增长进而增加原材料采购。
　　（4）应付账款
　　报告期各期末，公司的应付账款余额分别为19,280.15万元、29,670.04万元和63,422.29万元，在流动负债中的占比分别为39.25%、34.29%和27.03%。公司应付账款的账龄分布如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司应付账款主要为应付材料款，随着公司经营规模扩大，公司材料采购量增加，采购金额增大，应付账款余额也随之增大。
　　（5）合同负债
　　报告期各期末，公司合同负债分别为922.04万元、862.95万元和491.95万元，占流动负债的比例分别为1.88%、1.00%和0.21%。公司合同负债主要为部分客户预付的产品款。
　　（6）应付职工薪酬
　　报告期各期末，公司应付职工薪酬的构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司应付职工薪酬分别为6,188.06万元、7,584.24万元和8,014.97万元，占流动负债总额的比例分别为12.60%、8.76%和3.42%，整体呈增长趋势，主要系公司的经营规模、营业收入和净利润持续增长，相应的公司员工工资和奖金增加所致。
　　（7）应交税费
　　报告期各期末，公司应交税费的构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司的应交税费分别为1,356.90万元、1,681.89万元和1,340.83万元，主要为应交企业所得税和应交增值税。2024年因子公司金源科技生产用土地挂牌成交计提的契税160.95万元。2023年12月子公司博源精密，2024年11月子公司天蔚蓝，以及2024年12月子公司博远科技、金源科技认证为高新技术企业，享受减按15%税率缴纳企业所得税的税收优惠政策，上述子公司税率调整增加递延所得税费用，导致公司2023年末和2024年末应交企业所得税金额较大。
　　（8）其他应付款
　　报告期各期末，公司其他应付款分别为176.37万元、2,452.95万元和626.32万元，具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　其他应付款主要系应付股利、应付报销款和押金保证金，其中应付报销款和押金保证金随着业绩增长逐渐增加，2024年末的应付股利主要系公司因分红计提的现金股利。
　　（9）一年内到期的非流动负债
　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为5,144.74万元、3,256.13万元和21,400.51万元，占同期流动负债的比例分别为10.47%、3.76%和9.12%，主要系一年内到期的长期应付款和长期借款，具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　2025年末公司一年内到期的非流动负债余额较高主要系一年内到期的长期借款金额较大，长期借款主要系银行借款。
　　（10）其他流动负债
　　报告期各期末，公司其他流动负债金额分别为3,802.87万元、4,182.35万元和12,840.61万元，占同期流动负债的比例分别为7.74%、4.83%和5.47%。公司的其他流动负债主要是未终止确认的已背书或贴现未到期的应收票据。
　　2、非流动负债
　　公司的非流动负债主要为长期借款、长期应付款等，具体构成如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司非流动负债分别为29,256.58万元、27,308.78万元和29,346.82万元，占负债总额的比例分别为37.33%、23.99%和11.12%。2024年末非流动负债较2023年末减少主要系偿还应付售后回租款导致长期应付款减少，2025年末非流动负债较2024年末增加主要系公司新增厂房租赁导致租赁负债增加。
　　（1）长期借款
　　报告期各期末，公司长期借款余额分别为13,310.81万元、13,010.48万元和10,021.99万元，占非流动负债总额的比例分别为45.50%、47.64%和34.15%，主要系银行长期贷款及其利息。
　　（2）租赁负债
　　报告期各期末，公司租赁负债分别为737.56万元、501.11万元和7,647.09万元，占非流动负债的比例分别为2.52%、1.83%和26.06%。2025年末金额较大主要系公司因实施募投项目新增凤凰工业园区厂房租赁。
　　（3）长期应付款
　　报告期各期末，公司长期应付款分别为8,702.35万元、6,601.83万元和3,001.83万元，占非流动负债总额的比例分别为29.74%、24.17%和10.23%，具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　国开基金长期应付款系国开基金对公司下属子公司博源节能“明股实债”的投资款。根据公司下属子公司博源节能与国开基金签订的投资协议，国开基金对其投资额在投资期限内通过现金分红、回购溢价等方式自公司获得投资收益，平均年化投资收益率为1.2%，本质上系借款性质，故将该投资额和应付投资收益列报为长期应付款。2016年3月博源节能收到国开基金委托资金7,500万元，2018年6月，博源节能提前偿还了本金500万元专项基金。2021年3月，国开基金按照协议收回本金1,500万元专项基金。截至2025年末，除将本金2,500万元分类至一年内到期的长期应付款外，将剩余本金及利息3,001.83万元列式为长期应付款。
　　财信基金和新动能基金长期应付款系：公司的子公司金海慧与新动能基金、财信基金、高新区财金之间存在关于财源基金合伙份额的回购安排，根据回购安排及相关条款，将其认定为金融负债。截至2020年，财信基金和新动能基金分别实缴出资2,000万元和2,000万元，新动能基金累计计息，期间不支付利息，公司将新动能基金本金及其利息余额和财信基金本金做长期应付款列报。截至2025年末，新动能基金本金已全部偿还。
　　（4）递延收益
　　报告期各期末，公司递延收益账面价值分别为3,897.10万元、4,448.40万元和3,983.74万元，占非流动负债总额的比例分别为13.32%、16.29%和13.57%。公司报告期各期末递延收益均为相关政府补助项目产生。
　　（5）递延所得税负债
　　报告期各期末，公司的递延所得税负债账面价值分别为2,608.76万元、2,746.96万元和4,692.17万元，占非流动负债的比例分别为8.92%、10.06%和15.99%，主要是因固定资产加速折旧形成。
　　（三）偿债能力分析
　　1、偿债能力指标
　　最近三年，公司主要偿债能力指标如下：
　　■
　　报告期各期末，公司流动比率分别为3.83、2.00和0.93，速动比率分别为3.02、1.40和0.55，公司的短期偿债能力指标处于正常水平。2025年末速动比率相对较低主要系定转子陆续投产带来流动资金需求，导致短期借款期末余额较2024年末增长较大。报告期内公司销售情况良好，回款正常，不存在显著的短期偿债风险。
　　报告期各期末，公司合并资产负债率分别为26.83%、34.56%和53.87%，资产负债率相对较低，财务风险可控。
　　报告期内，公司的息税折旧摊销前利润分别为25,928.46万元、22,282.28万元和32,527.39万元，公司较强的盈利能力使得息税折旧摊销前利润总体呈现一定的增长趋势。
　　报告期内，公司的利息保障倍数分别为11.46、17.05和10.37，公司生产经营所产生的利润规模能够较好地覆盖利息支出，为公司的偿债能力提供了良好的保证。
　　综上，公司短期和长期偿债能力表现良好，资本结构稳健，偿债风险较低，不存在重大不利变化情况。
　　2、可比公司偿债能力指标比较
　　■
　　数据来源：同行业可比上市公司公开披露的财务报告，部分可比公司尚未披露2025年度报告。
　　报告期各期末，公司流动比率、速动比率和资产负债率与可比公司差异不大，且处于可比范围内，2023年公司因首次公开发行并上市而收到募集资金，故2023年度和后续2024年度的流动比率、速动比率较同行业偏高，资产负债率偏低。公司银行资信状况良好，偿债风险较低。
　　2025年流动比率和速动比率较2024年下降且相较于同行业平均值偏低主要系短期借款增长较大，由于公司短期借款主要用于补充短期流动资金，采购原材料和支付职工薪酬等，进入流动资产科目核算，后续收回的货款根据企业战略规划和产能需求，如扩增产能、拓展定转子业务等，投入相关固定资产、在建工程等，进入非流动资产核算，故2025年末公司整体呈现为短期借款增加的同时非流动资产增加较多。未来随着营运资金回流，公司流动比率和速动比率将有所改善。
　　（四）营运能力分析
　　1、营运能力指标
　　最近三年，公司主要营运指标如下：
　　■
　　报告期内，公司应收账款周转率分别为2.92、2.50和2.53，应收账款回款情况良好，公司应收账款周转率保持在相对较高水平。
　　报告期内，公司存货周转率分别为2.28、2.39和2.62，存货的周转率较高，公司在业务规模扩大的同时，存货周转率稳定在较高水平，反映公司具备较强的存货管理能力。
　　2、可比公司资产周转率比较
　　■
　　数据来源：同行业可比上市公司公开披露的财务报告，部分可比公司尚未披露2025年年度报告。
　　报告期内，发行人应收账款周转率与同行业的变动趋势一致，且处于同行业可比公司应收账款周转率区间内，与同行业可比公司平均周转率不存在重大差异。
　　报告期内，发行人存货周转率与同行业平均值均比较稳定，且发行人存货周转率处于行业可比公司存货周转率区间，与同行业可比公司平均周转率不存在重大差异。
　　（五）财务性投资情况
　　《上市公司证券发行注册管理办法》规定，上市公司向不特定对象发行证券，除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财务性投资。
　　根据《证券期货法律适用意见第18号》第一款关于“最近一期末不存在金额较大的财务性投资”的理解与适用规定：“1、财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。2、围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。3、上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。4、基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。5、金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。”
　　截至2025年12月31日，公司合并报表中可能与财务性投资相关的会计科目余额情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　综上，公司符合《注册管理办法》第九条“（五）除金融类企业外，最近一期末不存在金额较大的财务性投资”的规定。
　　七、经营成果分析
　　（一）报告期内公司营业收入与利润变动趋势分析
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司营业收入分别为113,642.47万元、135,534.17万元和202,046.72万元，净利润分别为13,672.54万元、9,691.90万元和14,491.08万元。报告期内，公司营业收入和净利润整体均呈增长趋势，2024年营业收入增长但净利润下降主要系产品结构变化和行业降本需求导致电驱动系统业务毛利率下降，且定转子的持续投产导致设备折旧和人员薪酬增加，同时2024年以政府补助为主的其他收益较上期减少1,397.72万元。2025年公司营业收入为202,046.72万元，同比增长49.07%，归属于母公司股东的净利润为 14,718.13万元，同比增长47.86%。
　　报告期内，公司扣非前后净利润差异较小，发行人不存在对政府补助、税收优惠的重大依赖。
　　（二）营业收入分析
　　1、营业收入构成分析
　　报告期内，公司实现营业收入情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务收入分别为101,169.69万元、123,243.63万元和184,128.91万元，占各期营业收入的比例在90%左右，公司主营业务突出，主营业务收入主要来自于轴承保持架及配件业务和精密零部件业务。
　　报告期内，公司其他业务收入金额及占营业收入的比例较低，主要是公司出售生产废料实现的收入。
　　2、主营业务收入构成及变动趋势分析
　　（1）按产品类型划分的结构及分析
　　报告期内，公司按产品类型划分的主营业务收入结构情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　按产品类型划分，公司的主营业务主要包括轴承保持架及配件业务和精密零部件业务。报告期内，上述两项业务合计收入分别为101,169.69万元、123,243.63万元和184,128.91万元，呈现不断增长的趋势。2024年主营业务收入较2023年增加主要系电驱动系统业务和轴承保持架及配件业务的收入增长所致，2025年主营业务收入的增长主要系电驱动系统业务和轴承保持架及配件业务的收入持续增长所致。
　　①轴承保持架及配件
　　报告期内，轴承保持架及配件业务收入分别为54,347.98万元、63,755.44万元和83,401.32万元，该业务下游主要应用领域为风电、工程机械、机床工业、家用电器等行业。在国家大力实施可再生能源替代的号召下，风电装机量持续提升，下游客户舍弗勒、斯凯孚、浙江天马轴承、瓦房店轴承等的需求增加，带动应用于风电行业的保持架及配件的收入增长。同时，公司与下游客户保持紧密互动，开展深度同步开发合作，也保障了轴承保持架及配件业务收入持续稳定的增长。
　　2024年该业务较2023年增长主要系下游轴承厂商加大采购导致技术含量较高的齿轮箱保持架和主轴保持架的业务收入增长所致。2025年，齿轮箱保持架业务收入的持续增长和应用于齿轮箱的其他轴承配件开始量产。
　　②精密零部件
　　报告期内，精密零部件业务收入分别为46,821.71万元、59,488.18万元和100,727.59万元，该业务下游主要客户为轾驱科技、赛力斯、格至达、博格华纳、长城等汽车行业知名企业。随着汽车产销量的持续增长和新能源汽车的渗透率增加，带动应用于汽车行业的传动系统和电驱动系统业务收入持续增长。
　　2024年和2025年该业务收入持续增长主要系电驱动系统业务主要产品定转子开始量产且产销量持续增加。
　　（2）主营业务按销售地区划分的构成情况
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司内销收入占主营业务收入的比重均在90%左右，是营业收入的主要来源。公司外销业务主要系直接销售给斯凯孚（SKF）、舍弗勒（Schaeffler）等跨国轴承企业的海外分支机构。
　　公司主要产品系轴承保持架及配件和精密零部件，具体分析如下：
　　①轴承保持架及配件业务
　　公司轴承保持架及配件业务分地区变动情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司轴承保持架及配件业务区域性特征明显：内销为主，国内主要集中于华东和东北区域，销售占比超70%，与国内轴承产业区域分布相一致；外销主要集中于亚洲和欧洲，销售占比基本保持10%以上。
　　②精密零部件业务
　　公司精密零部件业务分地区变动情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司精密零部件下游客户主要为汽车领域知名企业，区域性特征明显，内销为主，且集中于华东、华南和华北区域，与国内汽车制造产业区域分布相一致，销售占比超75%。2024年起华南地区收入占比提升主要系公司定转子客户轾驱新能源（柳州）有限公司的采购量增加。
　　（3）主营业务按照销售模式划分的构成情况
　　公司对重要战略客户采取寄售模式，即发货至客户指定的中转仓，相应产品形成发出商品，客户按照其需要在中转仓提货。公司和该等客户每月核对公司的发货量、客户的提货量以及中转仓的库存。考虑到寄售为行业惯例，公司为维护部分重点战略客户而对该等客户采取寄售模式。
　　报告期内，公司按照是否寄售分类的收入及其占比情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司寄售收入分别为16,983.58万元、23,879.07万元和60,297.88万元，收入占比分别为16.79%、19.38%和32.75%，2025年寄售收入占比增长主要系公司定转子客户轾驱新能源（柳州）有限公司和赛力斯转换为寄售模式且采购量增加和新增采用寄售模式的定转子客户格至达智能科技（江苏）有限公司。公司寄售客户主要是斯凯孚（SKF）的国内外分支机构，其次为知名汽车精密零部件配套厂商，寄售客户信誉好、规模大、盈利能力强，寄售损失的风险相对较小。
　　（4）主营业务收入的季节性分析
　　报告期内，公司主营业务收入按照季度构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司下游行业众多，主营业务收入不存在明显的季节波动。
　　（三）营业成本分析
　　1、营业成本构成分析
　　报告期内，公司营业成本构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司营业成本中的主营业务成本占比在85%以上。公司营业成本随公司业务规模的扩大而增长，与公司营业收入变动趋势相匹配。
　　2、主营业务成本构成及变动趋势分析
　　报告期内，公司按产品类型划分的主营业务成本结构情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务成本分别为65,687.57万元、85,509.60万元和132,636.77万元，按产品类型划分的主营业务成本结构与主营业务收入的构成情况总体匹配。
　　报告期内，轴承保持架及配件成本占比分别为49.90%、45.70%和39.31%，轴承保持架及配件收入占比分别为53.72%、51.73%和45.30%；精密零部件成本占比分别为50.10%、54.30%和60.69%，精密零部件收入占比分别为46.28%、48.27%和54.70%，轴承保持架及配件、精密零部件的成本与收入占比变动趋势一致。
　　（四）毛利及毛利率分析
　　1、公司毛利构成情况
　　报告期内，公司毛利基本由主营业务形成，主营业务毛利占比超94%，具体构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务的收入不断增长，带动主营业务毛利金额相应增长。
　　2、公司主营业务毛利构成情况
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务毛利分别为35,482.12万元、37,734.03万元和51,492.13万元，保持持续稳定增长，且与主营业务收入的变动趋势一致。公司主营业务毛利主要来自于轴承保持架及配件业务和精密零部件业务，报告期各业务毛利的变动趋势也与各业务收入的变动趋势一致。
　　报告期内，轴承保持架及配件毛利占各期主营业务毛利总额的比例分别为60.80%、65.40%和60.72%，轴承保持架及配件收入占比分别为53.72%、51.73%和45.30%。精密零部件毛利占各期主营业务毛利总额的比例分别为39.20%、34.60%和39.28%，精密零部件收入占比分别为46.28%、48.27%和54.70%。毛利占比与收入占比变化不一致的原因一方面系两类主营业务的毛利率相差较大，轴承保持架及配件业务收入增长带来的毛利增长较精密零部件较高；另一方面系电驱动系统主要产品定转子量产且产销量持续增长导致精密零部件产品结构变化从而导致该业务毛利率波动。
　　3、公司主营业务毛利率分析
　　报告期内，按产品类型划分，公司主营业务的毛利率情况如下：
　　■
　　报告期内，公司主营业务毛利率分别为35.07%、30.62%和27.97%，整体较高，主营业务盈利性较好。
　　（1）各主营业务毛利率及收入占比变化对主营业务毛利率的影响
　　■
　　注1：某业务毛利贡献率=该业务的毛利率*该业务营业收入占主营业务收入比重；
　　注2：占比指某业务收入占主营业务收入的比例。
　　精密零部件毛利率的下降主要导致2024年度主营业务毛利率出现一定下滑。2025年度主营业务毛利率较2024年下降主要系定转子系列产品量产增加并实现销售导致毛利率较高的轴承保持架及配件业务的收入占比下降。
　　（2）各主营业务毛利率变动分析
　　①轴承保持架及配件毛利率分析
　　报告期内，公司轴承保持架及配件业务毛利率分别为39.69%、38.71%和37.49%，下降幅度较小，主要系风电行业降本需求带来部分应用于风电行业的产品订单降价。
　　②精密零部件毛利率分析
　　报告期内，精密零部件毛利率及毛利贡献情况如下表所示：
　　■
　　注1：某业务毛利贡献率=该业务的毛利率*该业务营业收入占精密零部件业务收入比重；
　　注2：占比指某业务收入占精密零部件业务收入的比例。
　　报告期内，精密零部件毛利率分别为29.71%、21.95%和20.08%，呈现一定的下降趋势，2024年该业务毛利率较2023年的变化主要系电驱动系统业务毛利率变动，报告期内电驱动系统毛利率分别为36.46%、14.30%和14.84%。
　　2024年电驱动业务毛利率较2023年有所下降主要系产品结构变化，2024年定转子量产，成为电驱动业务的主要产品，收入占比超70%。同时，定转子毛利率相对其他电驱动系统零部件较低，但与信质集团等同行业公司具有一定的可比性。另其他电驱动零部件系统因新产品生产导致单位制造费用增加，从而进一步推动电驱动业务毛利率较2023年有所降低。
　　2025年精密零部件业务毛利率较2024年的变动主要系定转子系列产品量产增加并实现销售导致毛利率较高的传动系统业务收入占比下降。
　　4、公司与同行业公司的毛利率比较
　　（1）轴承保持架及配件
　　报告期内，公司轴承保持架及配件业务毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下：
　　■
　　注：表中可比公司尚未披露2025年度报告。
　　公司轴承保持架及配件毛利率与轴承零部件同行企业相比处于较高水平，主要原因系：①公司轴承零部件产品与力星股份、五洲新春、金沃股份不同，公司轴承零部件业务主要产品为轴承保持架，力星股份主要产品为轴承钢球，五洲新春主要产品为轴承和轴承套圈，金沃股份主要产品为轴承套圈，轴承零部件的主要产品存在差异。轴承钢球、轴承套圈单套产品的重量更重，根据力星股份、金沃股份招股说明书的披露，其原材料（钢材）通常占营业成本的比例70%以上，而发行人的保持架单套产品重量更轻，原材料（钢材）占生产成本的比例通常为40%左右，若要实现同等毛利则体现为力星股份、金沃股份的收入规模更大、成本中原材料投入更多，而这部分增量原材料本身并不带来实质性的毛利增加，故从材料投入角度来看公司保持架产品的毛利率天然更高；②发行人和力星股份、五洲新春和金沃股份相比应用于风电行业的保持架占比高于同行业可比公司，风电行业保持架毛利率通常较高；③力星股份位于江苏省如皋市、五洲新春位于浙江省新昌市、金沃股份位于浙江省衢州市，江苏、浙江均为中国最富裕的制造业基地，人均工资也较发行人所在的山东省聊城市更高。
　　（2）精密零部件
　　报告期内，公司精密零部件业务毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下：
　　■
　　注：部分可比公司尚未披露2025年度报告。
　　同行业可比公司中从事传动系统或驱动系统业务的企业如豪能股份、精锻科技典型毛利率在20-35%区间上下浮动，公司精密零部件与该等公司有一定程度相似性，毛利率同样处该区间，与该等公司不存在显著差异。同行业可比公司中从事电机零部件企业如大洋电机、卧龙电驱、信质集团的毛利率在8-26%区间上下浮动，2024年起定转子逐渐量产，公司精密零部件毛利率向该类公司毛利率贴近。
　　总体来看，公司精密零部件毛利率水平处行业可比公司合理区间范围，考虑到行业内可比公司具体产品存在相似或差异之处，公司报告期内精密零部件毛利率与同行业可比公司均处于合理水平，虽与部分可比公司存在差异，但具有合理性。
　　（五）期间费用分析
　　报告期内，公司的期间费用情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司期间费用分别为22,849.52万元、26,288.59万元和34,636.99万元，占营业收入的比例分别为20.11%、19.40%和17.14%，略有波动。整体而言，报告期内随着公司业务规模的扩张，公司期间费用总额呈现逐年增长的趋势，与收入变动趋势基本一致。具体的期间费用分析如下：
　　1、销售费用
　　报告期内，公司销售费用具体情况如下：
　　单位：万元、%
　　■
　　报告期内，公司销售费用分别为2,234.32万元、3,011.54万元和3,504.72万元，占营业收入的比例分别为1.97%、2.22%和1.73%，公司销售费用主要为职工薪酬和业务招待费，且占营业收入的比例均较小。随着公司积极拓展新业务、新客户，并扩招销售人员和增加业务招待，公司销售费用及其占收入的比例逐渐上升，但随着规模效应提升，2025年度销售费用占收入的比例下降。
　　2、管理费用
　　报告期内，公司管理费用具体情况如下：
　　单位：万元、%
　　■
　　公司管理费用主要包括职工薪酬、办公费、业务招待费和折旧摊销等。报告期内，公司管理费用分别为11,168.91万元、12,582.03万元和17,021.62万元，占营业收入的比例分别为9.83%、9.28%和8.42%。随着公司收入规模逐渐增长，公司管理费用也逐渐增加，主要系公司因业务拓展而扩招人员和增加长期待摊费用摊销等导致职工薪酬和折旧与摊销增大。另公司子公司金帝美洲和迈德墨西哥逐渐开展业务导致办公费和其他管理费用中的租赁费增加，从而进一步导致2025年管理费用增长。
　　3、研发费用
　　报告期内，公司研发费用具体情况如下：
　　单位：万元、%
　　■
　　公司研发费用主要包括研发项目相关的直接投入费用、职工薪酬费用等，直接投入费用主要系投入的材料等。报告期内，公司研发费用分别为8,834.51万元、10,021.42万元和13,058.10万元，占营业收入的比例分别为7.77%、7.39%和6.46%。公司重视技术研发，研发投入费用持续增加，主要系公司加大研发人员投入导致职工薪酬费用增长。
　　4、财务费用
　　报告期内，公司财务费用具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司的财务费用分别为611.78万元、673.60万元和1,052.55万元，主要为利息费用、利息收入、汇兑损失和手续费支出。2023年9月，公司成功上市并募集资金，一定程度上缓解了公司的资金压力，也使得募集资金在使用前产生了部分利息收入，导致2023年和2024年利息费用减少和利息收入增加。2024年因人民币升值产生汇兑损失。财务费用占当期营业收入的比重分别为0.54%、0.50%和0.52%，比重较低，对利润总额的影响较小。
　　（六）利润表其他项目分析
　　1、税金及附加
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司税金及附加主要包括城市维护建设税、土地使用税、房产税等。2025年公司税金及附加金额较大主要系子公司金源科技新增土地使用权和将租赁厂房转为自有。
　　2、其他收益
　　报告期内，公司其他收益明细如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司其他收益主要是政府补助，占营业收入的比例较小，公司经营对政府补助不存在重大依赖。报告期内增值税加计抵减额增长主要系企业因业务扩张，增加采购，可抵扣进项税额增加，导致增值税加计抵减持续增长。
　　3、投资收益
　　报告期内，公司投资收益分别为-140.43万元、402.26万元和63.37万元，主要系公司购买理财产品产生的收益。
　　4、公允价值变动损益
　　报告期内，公司公允价值变动损益分别为-25.79万元、149.20万元和-5.95万元，主要系理财产品的公允价值变动。
　　5、信用减值损失及资产减值损失
　　报告期内，公司信用减值损失情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司信用减值损失分别为-253.32万元、-1,608.97万元和-2,335.41万元，主要为应收账款坏账损失。2024年度应收账款坏账损失较2023年度增长较大主要系2024年度收入增长较大带来应收账款余额增加，2025年其他应收款坏账损失较多主要系因子公司博源节能、金帝美洲已支付部分设备采购款但供应商Qcision AG未能按期交付而计提的信用减值损失。具体情况参见本章节 “六、财务状况分析”之（一）资产结构分析”之“1、流动资产分析”之“（7）其他应收款”相关内容。
　　报告期内，公司资产减值损失分别为-1,147.69万元、-1,525.31万元和-1,947.50万元，主要为存货按照公司会计政策计提的存货跌价损失。
　　6、资产处置收益分析
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司资产处置损失分别为-35.28万元、-0.80万元和572.36万元，固定资产处置损益主要为固定资产的报废处置损失及收益。2025年使用权资产处置损益较大主要系子公司金源科技厂房由租赁变更为自有。
　　7、营业外收支分析
　　报告期内，公司的营业外收入分别为29.73万元、0.52万元和7.20万元，金额较小，对报告期内公司的经营成果不产生重大影响。
　　报告期内，公司的营业外支出分别为14.38万元、3.69万元和84.54万元，公司营业外支出金额相对较小，对报告期内公司的经营成果不产生重大影响。
　　8、所得税费用
　　报告期内，公司所得税费用构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期，公司所得税费用为按税法及相关规定计算的本期所得税费用及递延所得税。2024年所得税费用较2023年减少主要系2024年利润总额较低。2024年子公司博远科技、金源科技、天蔚蓝获高新技术企业认证，享受减按15%税率缴纳企业所得税的税收优惠政策，增加当期递延所得税费用，从而导致2025年所得税费用较2024年低。
　　（七）非经常性损益对经营成果的影响
　　报告期内，公司非经常性损益发生情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司非经常性损益主要为政府补助，2023年非经常性损益净额较大，主要系公司当年计入当期损益的政府补助较高。报告期内，非经常性损益净额占当期净利润的比例较小，对公司的经营成果不存在重大影响，公司的盈利主要来自主营业务，不存在依赖非经常性损益的情况。
　　八、现金流量分析
　　报告期内，公司现金流量情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　（一）经营活动产生的现金流量
　　报告期内，公司经营活动的现金流量情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10,095.28万元、-15,803.98万元和-37,117.03万元。2024年经营活动产生的现金流量净额较2023年减少主要系购买原材料和增加用工导致购买商品、接受劳务支付的现金增加和新增的主要客户多采用承兑汇票支付导致销售商品、提供劳务收到的现金减少。2025年经营活动产生的现金流量净额较2024年减少主要系定转子持续投产导致购买原材料和支付员工工资的现金流支出增加。
　　公司存在经营活动现金流量净额与净利润差异较大的情况，主要系：1）营业收入持续增长，相关货款尚在信用期内形成的应收债权增加，占用了公司经营活动的现金流量；2）报告期内新增主要客户多采用承兑汇票支付货款，且各年度票据支付占收入的比例逐年增长；3）在手订单较多，公司为应对销售增长增加了原材料采购，同时加大了生产力度，各期存货余额增加；4）公司上游主要为大型钢材、铝材供应商，按照行业惯例，通常采用现款现货或先款后货的结算方式，而公司下游客户主要为国内外知名轴承厂商和汽车厂商，通常需要给予一定的信用期，因公司与客户、公司与供应商间的结算期间存在差异，导致了现金流收支的暂时性错配。故公司经营活动现金流量净额与净利润差异较大的情况具备合理性，且不会