近日，深交所发布修订创业板中盘200等3条指数编制方案的公告，首次将ESG负面剔除机制扩展至创业板中盘、小盘、大中盘3条宽基指数，并与ST剔除机制同步实施。除了这3条指数，中国证券报记者梳理发现，目前已有上证180、上证380、中证A500、创业板指、创业板综等指数的编制采用了ESG负面剔除机制。业内人士认为，优秀的ESG表现已成为公司证券跻身核心指数成分股的入场券，这将倒逼上市公司提升ESG信息披露与治理水平。
　　● 本报记者 郑萃颖
　　ESG负面剔除机制持续推广
　　根据公告，深交所对创业板中盘200、创业板小盘300、创业板300指数编制方案进行修订，并将于2026年6月15日起实施。其中，创业板中盘200指数修订为创业板200指数（简称“创业200”），创业板小盘300指数修订为创业板500指数（简称“创业500”），创业板300指数（简称“创业300”）选样方式修订为将创业板指数和创业板200指数样本股组合。3条指数的编制均采用ESG负面剔除机制，剔除国证ESG评级在B级以下的股票。
　　国证指数公司表示，此次优化后，将构建以创业板指为大盘、创业200为中盘、创业500为小盘以及创业300为大中盘的宽基指数体系，整体市值覆盖率将提升至84%，进一步强化指数体系的市场表征性和规则系统性，有利于丰富市场对于创业板的观测和投资维度。
　　“ESG评级低的公司往往存在环境污染、治理失效或社会争议等重大风险隐患，剔除机制相当于为指数配置了风险预警系统，降低投资者遭遇黑天鹅事件的概率。”兴业碳金融研究院高级研究员吴艳阳说。
　　中国银河证券研究院新发展研究院国际ESG研究中心主任马宗明认为，此次深交所对3条指数的编制进行修订并引入ESG负面剔除机制，意味着A股主流宽基指数进入ESG管理时期。从中短期看，此举可帮助投资者降低投资风险，倒逼企业提升ESG信息披露与治理水平；从长期看，可对标全球的责任投资趋势，是资本市场在制度层面响应可持续发展的关键性一步。
　　在此次修订3条指数的编制前，创业板指与创业板综的编制均引入了ESG剔除机制。创业板指ESG负面剔除机制于2025年6月16日起实施，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票。创业板综从2025年7月25日起，ESG评级降为C级及以下的样本股，从评级变更次月的第二个星期五的下一个交易日起将被从指数成分股中剔除。
　　上交所已于2024年在上证180编制方案中引入ESG负面剔除机制。据当时公告，修订方案从2024年12月16日实施，上证180须剔除中证ESG评级结果在C级及以下的上市公司证券。上证380编制方案的ESG负面剔除机制则于2025年6月16日开始实施。此外，包含了沪深两市证券的中证A500编制方案中也引入了ESG负面剔除机制，剔除中证ESG评级C级及以下的证券。
　　北交所目前主要采取鼓励ESG信息披露的方式，未在指数编制中引入ESG负面剔除机制。“按照市场预期，北交所未来也会在ESG剔除机制方面与沪深交易所保持一致。”马宗明表示。
　　此次深交所对3条指数编制方案的修订中，还明确提到引入风险警示股票公告日次月剔除机制，剔除将被交易所实施风险警示（ST或*ST）的样本股。该机制与ESG负面剔除机制形成风险把控的“两把锁”。吴艳阳表示，该机制的意义在于，能够及时将高风险证券从指数成分股中剔除，降低指数的波动性和下行风险，保护投资者利益，提升指数质量，强化市场约束，促使上市公司规范经营。
　　三大推动力
　　业内人士普遍认为，交易所将ESG负面剔除机制引入相关指数的编制主要有三大推动力。
　　首先是政策推动。ESG信息披露制度不断完善，推动了上市公司ESG信息披露实践与ESG评级的应用。沪深北交易所2024年发布上市公司可持续发展报告指引，2025年发布可持续发展报告编制指南，上市公司ESG信息披露进入全面实施阶段。2026年更是成为ESG强制披露元年。
　　“随着上市公司ESG信息披露进一步完善，市场对于ESG评级的应用也在持续深入。ESG评级在指数编制中的应用可引导资本更好地支持ESG表现优秀的企业，形成良性循环。”ESG金融科技公司Smartesg创始人兼CEO张译戈对记者表示。
　　其次是机构驱动。吴艳阳认为，养老金、主权基金等境内外长线资金的ESG综合投资需求持续上升，推动了ESG投资的整体发展。
　　最后是市场共识。马宗明表示：“ESG负面剔除机制将一部分劣质标的从指数成分股中筛除出去，减少投资风险，优化市场生态。”商道融绿董事长郭沛源表示，市场普遍认为ESG评级低的公司股票风险会高，剔除尾部风险的做法具有一定的市场共识。
　　风险警示类股票的ESG评级表现往往不佳。马宗明告诉记者，不少学术文件已经证明，如果ESG评级较低，公司股票被实施风险警示的概率也较大，主要原因在于公司治理往往存在问题。“公司治理是ESG三个维度中的核心，绝大多数公司被风险警示就是源于公司治理的实效差，比如内控机制崩溃、信息披露违规、财务造假等。”马宗明说。
　　交易所将ESG负面剔除机制引入相关指数的编制方案，将对相关公司证券的资金流动性产生直接影响。马宗明告诉记者，这意味着优秀的ESG评级将成为上市公司进入巨量资金池的入场券，“公司证券想要获得主流指数背后的长期被动资金青睐，就得先过ESG这一关”。
　　目前上市公司ESG整体表现如何？以国证ESG评级结果作为参考，2026年一季度，在沪深上市公司中，A级至AAA级公司数量占比37.0%，B级至BBB级公司数量占比58.3%，B级以下公司数量占比4.7%。
　　“从长期来看，这种淘汰机制将把ESG低评级的公司证券排除在主流指数和被动资金池外，资金会更多地向优质、符合标准的公司集中，倒逼着上市公司改善ESG表现。”马宗明说。郭沛源认为，这也证明了ESG评级不是公司品牌宣传素材，它有着更为实际的应用空间。
　　促进上市公司提升治理水平
　　除了将ESG负面剔除机制引入相关指数的编制方案，交易所还推出了不少ESG相关指数，跟踪ESG指数的产品不断丰富。
　　中证指数公司最新报告显示，截至2026年2月底，中证指数公司累计发布与可持续相关的指数167条，其中股票指数120条，形成了ESG基准、ESG领先和ESG策略等系列，跟踪可持续指数的产品（如各类ETF）有98只，规模合计866.96亿元。
　　根据国证指数公司最新报告，截至2026年一季度末，深圳证券信息有限公司共发布泛ESG概念指数80条。其中，根据公司ESG综合表现编制的ESG系列股票指数21条，环境、社会、公司治理等各类单维度系列股票指数53条，可持续发展概念债券指数6条。基于上述指数共开发相关产品40只，规模合计约322亿元。
　　张译戈表示，综合全球机构的研究成果，采用ESG整合策略编制的指数整体流动性更好、抗风险性更强，在较长的时间周期里具有明显优势；ESG评级与对应公司市值呈正相关关系。
　　ESG评级对上市公司资金吸引力的实际影响，在另一组数据中同样得到了印证。张译戈在2025年对几家同行业上市公司做过数据分析，其中两家公司ESG评级处于中上水平但相差一级。结果显示，评级落后的公司所吸引的基金总数较另一家少20%，且其吸引到的基金中，ESG基金数量的占比明显更低。
　　郭沛源称，编制指数时采用的ESG策略有多种，不同策略对上市公司产生的影响有所差异，积极筛选策略产生正向激励，负面剔除策略产生反向约束。从上市公司的角度看，公司应当将“不被剔除”作为底线要求，而非作为ESG信息披露与治理的目标。科学合理的目标应该是结合公司战略不断提升ESG治理能力。
　　马宗明认为，从市场端角度看，交易所不断推动ESG评级的应用，一方面有助于完善风险防控体系，另一方面可推动A股市场更好地对接全球责任投资体系。
　　国证指数公司在公告中表示，下一步，深交所将加快构建充分表征创业板改革发展成果、凸显创业板投资价值的创业板指数体系，为市场提供多元化的宽基投资标的，引导要素资源向新质生产力领域聚集，更好服务实体经济高质量发展。