□本报记者 张舒琳
　　
　　曾被誉为“避险神器”的美元固收产品，正面临投资者的信任危机。
　　此前，许多追求稳健的投资者将美元固收产品视为安全港，2024年至2025年初，市场一度掀起热潮，在小红书、微博等社交媒体上，出现了不少美元固收产品的宣传帖。投资者被这样的投资逻辑所吸引：美债收益率超过4%，如果汇率市场出现波动，产品年化收益率可能达到8%甚至更高。近来，这类产品的避险特性颇受争议，投资者不仅没有获得预期中的稳健收益，反而遭受了亏损。
　　跟风买入 遭遇亏损
　　投资者林女士的经历具有代表性。“2025年1月，美元汇率高位时，我被小红书上的帖子吸引，换汇5万美元（当时换算成人民币约35.52万元），全部在银行渠道买入了一只固定收益类美元理财产品，在2025年10月和今年4月分两次赎回，换回人民币约34.92万元。2025年，这只产品的收益率为3.8%，但由于汇率波动影响，持有一年多下来我反而亏损了大约6000元。”林女士表示。
　　不仅银行理财产品如此，以人民币计价、类货币基金的私募美元债基，近一年回撤幅度更大。
　　例如，某互联网平台代销的私募资管产品国证安悦美元货币系列，定位于美元货币及短债策略。数据显示，该基金业绩计提基准收益率（年化）为3.8%，截至5月12日，产品单位净值为0.9616元，近一年的产品实际收益率为-2.75%，近一年以来最大回撤为3.4%。代销平台公开资料显示，这只基金主要投资于美元货币基金和美元存单，二者占比不低于80%，其余仓位灵活配置美债ETF及美国国债。
　　与之类似，成立于2025年1月的东方红安悦美元系列第1期，截至5月8日单位净值为0.9685元，近一年收益率为-3.64%，近一年来最大回撤为3.79%。
　　除了2025年成立的产品外，华鑫证券固收进取、广发福星美债优享（安益）等多只2024年成立的产品，单位净值也已跌破1元。
　　在国证安悦美元货币系列的一季报中，基金经理表示，该基金重点配置美元货币基金以获取稳定的短端票息收益，但汇率因素侵蚀了底层收益，产品净值一季度下跌0.49%。
　　避风港并不安全
　　值得关注的是，在产品发行时的宣传海报上，管理人其实已经提示了汇率波动的影响。例如，东方红安悦美元系列海报显示，假设美元对人民币在7.3的水平时，用人民币兑换美元购买产品底层资产，若人民币升值至7，产品收益可能减少甚至出现亏损；若人民币贬值至7.6，产品收益率或继续提升。当时市场上弥漫着美元继续升值的预期，汇率波动风险并未受到投资者重视。
　　林女士的经历并非个例。不少投资者当初觉得买美元债稳妥，最终以亏损收场。另一位投资者李先生表示，他仍坚持配置部分美元资产，但已将配置比例从30%降至15%，并增加了黄金及国内高等级债券的配置，以降低整体波动。他认为，美元固收产品不再是绝对安全的避风港，投资需结合汇率和利率的双重因素。
　　业内人士提示，当下美元债基有两类风险值得关注。一是利率风险，美国财政赤字扩张推高长端美债供给，长端利率仍存在上行预期，长久期美元固收产品的价格波动风险较高；二是汇率风险，投资美元资产需要承担汇率波动风险，若人民币继续升值，将稀释美元资产的人民币收益。
　　“我们公司的跨市场公募基金今年收益率仍是负数，今年境外债券也比较难做，哪怕不考虑汇率波动因素，债券投资也不一定能保本。并且，投资者还会和国内债基做对比，如果投资海外的债基跑不赢国内的债基，会面临赎回压力。”一家基金公司市场人士表示。
　　关注实际到手收益
　　当前，美债的静态收益率相比于国内债券仍有较高吸引力，国证安悦美元货币系列的基金经理认为，由于地缘冲突冲击全球经济，通胀预期的提升可能扭转美联储降息周期，美元利率在2026年预计维持相对高位。人民币国际化的大背景下，人民币汇率预计仍会维持温和升值的趋势。当前美元资产的短端票息收益在3.8%-4.0%区间，中美相关产品利差在220基点，具备吸引力。
　　但对于投资者而言，关键问题在于，美债的高收益能否真正落袋为安。某大型公募基金香港子公司的债基基金经理分析，当前美联储政策的不确定性及人民币汇率的变化，使投资者在美元债券与人民币债券之间的资产配置面临更复杂的抉择。
　　对于美元利率，该基金经理认为，市场对于美联储货币政策预期存在一定分歧，有观点认为今年可能还有一次降息窗口，但也有可能明年再降，甚至出现加息的情形。美国目前的加息或降息措施，并非典型的衰退型货币政策，而是为了实现经济软着陆或平稳运行，美国经济在AI驱动生产力提升的背景下，整体运行温和向上，这意味着长期美元债券或美债ETF出现系统性风险的可能性较低，但短期价格波动仍需关注。
　　无论如何，美国长端利率处于高波动状态，在这种环境下，控制久期、避免长端利率大幅波动是策略核心。投资者在选择美元固收产品时，应该以短期票息收益为主，降低长期利率风险。
　　在具体配置建议方面，她表示，是否值得配置取决于投资者是进行全球配置的人民币资产持有者，还是已有美元资产或外币头寸的投资者。人民币中长期走势偏乐观，这对于进行全球配置的投资者来说，意味着人民币温和升值的趋势可能削减美元债券人民币计价的收益。因此，若投资者直接持有美元资产，需要关注美元可能贬值带来的潜在损失。有些基金可以通过外汇对冲来管理风险，但外汇对冲将产生一定成本，投资者在评估美元债实际收益时，应扣除这一成本。