□本报记者 王鹤静
　　
　　摩根资产管理（中国）的基金经理李博是公募行业中较为难得的“双十”基金经理（管理基金年限超10年且年化收益率超10%）之一。Wind数据显示，李博自2014年底开始担任摩根核心成长的基金经理，截至2025年底的任职年化收益率超11%。十余年间，李博坚持贯彻GARP（Growth At Reasonable Price，合理的价格布局成长）策略，不断自下而上“翻石头”，寻找PEG（市盈率相对盈利增长比率）合理的优质公司。
　　日前，李博在接受中国证券报记者采访时，详细拆解了自己在践行GARP策略过程中的思考与迭代。PEG、未来三年复合增速、市盈率是李博选股的三大核心指标，在此基础上，他致力于寻找渗透率持续提升行业中的龙头公司，并且通过组合层面的行业均衡，追求业绩兑现带来的稳健收益。
　　GARP策略迭代升级
　　在李博的GARP策略框架中，PEG、未来三年复合增速、市盈率是三大核心指标。在第一步的全市场选股过程中，李博运用偏量化手段，挑选出同时满足PEG小于1、未来三年复合增速大于15%、市盈率小于20倍条件的企业，作为初步的股票池。
　　第二步，李博从行业维度和公司维度进一步精挑细选。首先，行业维度方面，他偏好选择市场渗透率偏低且不断提升的细分成长类行业，这样的行业往往具备相对广阔的技术迭代和估值提升空间。其次，公司维度上，他优先选择细分行业的龙头公司，对股票池进行缩圈。
　　第三步，调整最终组合的行业集中度，这也是李博近年来在投资框架上的最大变化。此前，李博的投资习惯是组合持仓主要集中在PEG表现更优的三、四个行业。然而，极端情况等风险事件的冲击让他深感回撤与波动控制的重要性，因此他逐步加大了组合的行业均衡配置力度。除了重点配置自己看好的板块之外，他也会在其他板块挖掘低PEG的个股机会，对组合的行业配置比重加以约束。
　　历经多轮行情切换后，李博深知适应市场变化对于保持投资有效性的重要意义。在变与不变中间，既有他的坚守，也有他的反思。“在我的核心投资指标中，PEG小于1一直是我坚持的原则。对于未来三年复合增速，最早我的要求是大于30%，但后来发现这样的要求可能不再适应当前经济增速逐步放缓的市场环境，所以我就逐步下调到了15%。回溯的时候，我发现这样的调整反而让我找到了更多能够兑现业绩的优质公司，组合的投资胜率得到了有效的提升。”李博表示。
　　克服PEG陷阱
　　在多年践行GARP策略的过程中，李博坦言自己也走过“弯路”。
　　“所谓的PEG陷阱，就是个股的股价调整幅度大于盈利预测的下修幅度，导致PEG指标变得更低。早期我遇到这样的公司可能会越跌越买，因为估值下跌可能是被市场错杀导致的。但是后面回过头去看，会发现这样的公司可能随着盈利预期一路下调，股价跌跌不休。”所以，后续李博十分重视对季度业绩的紧密跟踪，一旦出现业绩不及预期的情况，就及时卖出以规避风险。
　　李博希望，自己投资创造的超额收益是源于对公司基本面的深入研究，随着标的PEG指标逐步抬升，赚取业绩兑现带来的收益。因此，他不会因为公司估值开始上涨而买入，而是因为基本面开始好转才考虑配置，他更加追求高胜率的投资结果。
　　作为GARP策略的忠实践行者，李博不去判断市场风格、主题热点，而是冷静地在市场上寻找业绩足够靠谱的好公司。尤其当业绩和市场发生偏离时，GARP策略作为偏纪律性的体系，能够帮助他克服心理的恐惧和质疑的干扰，反而寻找到一些PEG足够低的优质资产。
　　寻找未充分定价机会
　　近期，地缘局势动荡推动原油价格迅速拉升，引发市场对于通胀预期的担忧。
　　综合摩根资产管理海外投研团队的研判结果，李博表示，原油价格上涨可能更多会对石化原材料领域造成影响，对国内PPI等数据的推动效果较为有限，目前应聚焦企业盈利改善的情况。
　　“从2025年三季度开始，国内企业的季度利润增速持续回升，主要推动力来自于企业ROE（净资产收益率）的改善。上游的周期板块企业由于去产能、供给侧改革等因素带动价格提升，新质生产力等相关行业也因基数效应体量不断扩大，业绩增速对经济基本面形成了较好的支撑。”李博表示，结合目前国内权益市场的估值水平以及历史均值来看，A股在大类资产中依然具备显著的配置价值。
　　随着权益市场进入震荡阶段，李博正积极挖掘目前仍未被市场充分定价的有利机会，锂电是他近期重点关注的板块之一。该行业此前经历了五年左右的调整，从2025年四季度开始基本面逐步企稳，并且进行新一轮扩产，目前可能正处在新一轮周期的起点。其中，中游的部分电池核心材料环节扩产较为缓慢，二季度如供需缺口逐步扩大，或为中游环节带来涨价机遇。
　　AI应用迭代下的消费电子投资机会也是李博一直重点跟踪的方向：“AI应用发展是不断积累的过程，未来在软件的协同下有望迎来突破，AI现象级应用若出现，可能带动新一轮换机潮。在过去几年手机产量较为稳定的情况下，中国的消费电子企业利润仍有能力不断提升，如果AI爆发带动新的换机需求，那么这些企业的业绩增速可能再上一个台阶。”
　　另外，李博对于目前还没有显著反弹的大消费板块也颇有兴趣，尤其是酒店等细分领域，他已经关注到了一些复苏迹象。李博认为，出行、零食、饮料等悦己消费板块的部分公司正逐渐显现出成长机遇。