□本报记者 魏昭宇
　　
　　“不断涌现的AI利好消息为何带不动我的科技主题基金？”一位基民在网上这样发问。
　　一边是人工智能公司扎堆上市、现象级产品层出不穷的产业盛况，另一边却是超七成相关主题基金近两个月净值不断回撤的窘态。2026开年以来，科技赛道便呈现出“产业热投资冷”的鲜明背离，令不少持有科技主题基金的投资者感到困惑。
　　面对这一现象，市场人士分析，驱动逻辑已悄然生变。市场正从对宏大叙事的憧憬，回归到对短期盈利兑现能力的审视。在此背景下，一、二季度相关企业的财报成色与宏观环境的变化，将成为决定科技板块能否重拾上行动力的关键。
　　科技主题基金震荡
　　2026开年以来，和AI产业相关的利好消息和爆款产品不断涌现。1月份，人工智能科技公司MiniMax上市，一个多月后，市值冲到2500亿港元以上。智谱正式在港交所挂牌上市，2月中旬，该公司市值突破3000亿港元。产品方面，被戏称为“小龙虾”的OpenClaw席卷科技圈与投资圈，网民下载热情高涨。
　　落脚到二级市场的科技板块，以AI为代表的科技板块却显得“不冷不热”，不少科技主题基金近期表现不尽如人意，并没有随着不断涌现的利好消息而走强。Wind数据显示，截至3月19日，万得人工智能主题基金的分类中有110余只基金，近两个月以来回报率为负的基金有88只，约占总数的77%。其中，有近50只产品的区间回撤幅度超10%，最高回撤幅度已超16%。
　　在万得科创板概念基金的分类中有513只基金，其中有478只基金近两个月以来的回报率为负。
　　值得注意的是，多只主动管理科创主题基金尽管在去年取得了较高的回报率，但在近期却表现平平。以华南某家公募机构旗下的科技创新主题基金为例，2025年，该基金C类份额的年度回报率达47%，而在近两个月以来，该基金的回撤幅度已超10%。截至去年末，该基金的前十大重仓股分别为中芯国际、北方华创、寒武纪、海光信息、中微公司、腾讯控股、阿里巴巴-W、兆易创新、中科飞测、芯源微。
　　盈米东方金匠投顾团队表示，近期，AI热度与科技板块市场表现之间的背离愈发明显。2025年，科技与AI相关指数整体表现强劲，中证人工智能主题指数全年上涨74%，MSCI全球机器人与人工智能指数上涨25%，恒生科技指数上涨24%。进入2026年以来，三大指数均出现回调。这一明显反差表明，市场预期与股价表现往往存在时间错配。
　　投资逻辑生变
　　谈及近期科技板块的表现，东吴基金首席投资官、基金经理刘元海表示，季节性特征来看，一季度（春季行情）的市场表现往往更偏向主题投资，与基本面的相关度不高。今年以来的科技板块表现也符合这一规律。
　　刘元海承认，市场结构确实出现了一定分化。今年以来，表现相对较好的主要是AI算力扩散的新方向——电力（以燃气轮机为代表）和存储。这些领域机构持仓相对较少、个股位置较低、逻辑通顺，因此涨幅明显。去年涨幅较大的AI算力龙头（如光模块、PCB等）近期走势相对较弱，原因包括：第一，部分龙头公司去年四季度业绩略低于预期；第二，交易筹码相对拥挤；第三，市场对新技术路线存在一定担忧。
　　刘元海进一步分析，不少科技主题基金表现偏弱，可能因多数产品的主要配置仍集中在AI算力龙头等方向，对近期表现强势的电力、存储等新方向配置较少。
　　在盈米东方金匠投顾团队看来，经历去年的大幅上涨后，AI板块已提前反映较多未来增长预期，投资逻辑逐步从“长期叙事”转向“短期盈利兑现”。同时，当前AI仍处于高投入阶段，算力、数据中心及基础设施建设带来较高资本开支，短期内加大了成本压力与盈利不确定性，使得投资者趋于谨慎。
　　此外，盈米东方金匠投顾团队提到，宏观环境变化也是科技板块调整的重要原因。2025年末以来，全球流动性趋紧、实际利率上行，对科技等高久期资产形成压制；叠加地缘因素推升能源及大宗商品价格，市场资金阶段性流向资源与防御板块，科技板块的相对吸引力有所下降。
　　关注行业业绩兑现情况
　　科技板块何时能够重新走强？面对这一问题，盈米东方金匠投顾团队认为，核心在于宏观环境改善与基本面验证的共振。
　　从宏观层面来看，当前最关键的变量仍然是能源价格与地缘局势风险。在这样的环境下，高久期的科技资产估值持续承压，资金更倾向于流向能源及防御板块。因此，油价能否回落、地缘冲突是否缓和，将成为科技板块重新获得资金青睐的重要前提。
　　从基本面来看，下一阶段的关键在于行业业绩兑现能力。市场关注点正在从AI投入规模，转向其实际产出效果。未来相关企业财报中，投资效率、运营效率以及利润率的变化将成为核心观察指标，尤其是AI相关资本开支是否已经开始转化为可持续的收入增长与盈利改善。
　　刘元海认为，从产业阶段来看，当前人工智能发展已进入AI智能体阶段，智能体间的交互将消耗巨大算力。此外，2026年可能是AI智能体爆发的元年。“我们看到，美国四大云厂商2026年资本开支计划大幅增长，这背后是因为看到了AI应用遍地开花，为维持收入增长必须投入更大算力。这表明AI资本开支与收入已形成良性正循环。”刘元海表示。
　　谈及看好的方向，刘元海表示，2026年-2027年，算力可能仍是相对较确定的方向。在当前时点，更关注海外算力的龙头公司，包括光模块龙头、PCB龙头、AI服务器龙头、存储等。对于AI算力扩散的电力、液冷等方向，大的投资机会可能在下半年，需观察其订单和业绩的落地情况。
　　刘元海表示：“此外，我们看好积极拥抱AI的港股互联网大厂。它们转型力度大，目前估值处于相对低位。市场当前的担忧在于其加大资本开支可能影响短期利润以及大模型效果有待观察，但其长期盈利能力可期。”
　　在基金选择方面，刘元海认为，当前或是布局科技主题基金的相对较好时机，但方向选择至关重要。或可结合自身风险承受能力，选择那些持股公司一季报或二季报有望兑现业绩、且估值有性价比的基金。