● 本报记者 葛瑶
　　
　　国际资本对中国市场的关注度显著回升。去年境外投资者对中国市场的低配幅度从约2.5%收窄至约1.3%，减少了约1.2个百分点的低配。瑞银全球金融市场交易部主管贺立言（Neil Hosie）日前在接受中国证券报记者专访时表示：“如果外资进一步降低低配幅度，将意味着可观的潜在资金流入。”
　　贺立言表示，外资情绪正从此前的观望态度转向“谨慎乐观”。在他看来，中国市场估值优势凸显、企业治理持续改善、科技创新动能不断增强，叠加全球投资者分散化配置需求上升，配置型资金的入场窗口有望逐渐打开。瑞银预计中国股市2026年全年涨幅约18%，盈利增速约10%，机器人、人工智能、新能源汽车、生物科技等科技创新赛道最受关注。
　　外资谨慎乐观
　　“谨慎但乐观”，贺立言用这一表述来概括当前外资的情绪基调。他观察到，与一年前同期相比，境外投资者的心态已发生明显转变。“今年投资者正在做大量工作来深入了解中国公司，这和去年年初相比已经有了很大不同。”他认为，这一变化在一定程度上受2025年A股市场表现带动：上证指数全年涨幅达18.41%，沪深300指数涨幅超17%，强劲的市场表现开始吸引全球投资者关注。
　　从全球资产配置角度看，投资者分散化需求正在上升。在贺立言看来，当前美股在MSCI指数中的权重已处于历史高位，尤其是大型科技股集中度显著提升，估值水平的吸引力有所下降。“一定程度上，全球投资者正在寻求对美元资产和美国市场的分散化配置。”他表示。
　　相较而言，中国市场具备估值优势。贺立言提供了一组数据：沪深300指数前瞻市盈率约为16.7倍，而美股前瞻市盈率超过28倍。“中国股市估值修复的窗口正在打开。”他认为，中美市场的估值差距为中国资产的价值重估提供了空间。
　　这种态度的转变正在转化为实际的资金流动。据贺立言介绍，去年境外投资者将对中国市场的低配幅度从约2.5%收窄至约1.3%，减少了约1.2个百分点的低配。尽管仍处于低配状态，但趋势已然向好。“如果外资进一步减少低配，将意味着可观的潜在资金流入。”他补充道，基准本身也相对偏低，受美股主导地位影响，中国在全球指数中的权重被调低，但MSCI未来进一步提升A股纳入比例的空间依然较大。
　　交易型资金活跃
　　从境外投资者类型来看，当前活跃在A股市场上的资金仍以交易型资金为主。贺立言表示，量化基金近年来在中国股市表现活跃，本土量化机构发展迅猛，国际量化巨头同样深度参与，股票ETF产品规模持续增长，管理资产规模（AUM）去年提升约25%，较两年前增长150%。分地域来看，“中东资金较早布局中国市场，我们期待看到更多来自美欧及亚洲其他地区的长线资金进入，目前已有这一趋势的苗头。”他表示。
　　主权财富基金等配置型资金何时会选择入场？贺立言认为，这取决于机构的资产配置需求和中国资本市场的相对吸引力。“现在中国股市反弹的势头可能具有持续性。”他分析称，随着宏观不确定性因素逐步消解，中国资产的投资逻辑愈发清晰：盈利前景向好、市场动能增强、公司治理持续改善以及估值水平的吸引力，这些因素都有望成为配置型资金加仓中国的催化剂。
　　在他的观察中，海外机构正在加大对中国市场的研究投入。“他们正积极开展调研工作，试图真正理解这些中国公司，为投资布局做准备。”贺立言透露，1月在上海举办的瑞银大中华研讨会汇聚了全球主要主权财富基金的首席投资官、大型资管机构的交易主管，规模为历年之最。
　　企业治理改善也在增强外资信心。贺立言提到，中国上市公司分红水平有所提升，回购力度加大，高股息资产对境内养老金和共同基金的吸引力增强。“这些因素汇聚在一起，让我们对中国市场持积极态度。”
　　关注科技创新投资主线
　　外资最关心中国股市的哪些领域？贺立言的答案直指科技创新主线。“首先要看中国在哪些领域具备优势、能够形成主导地位并拥有品牌价值。”他列举了机器人、人工智能、新能源汽车、生物科技等赛道。
　　以机器人产业为例，去年中国安装工业机器人约30万台，超过全球其他国家的总和。“这种将高端精密制造与工业机器人深度融合的发展模式，令人印象深刻。”贺立言说。在AI领域，他认为中国具备两方面优势：一是电力供应，这得益于对高压输电线路的投资，中国电网的稳定性和覆盖面优于美国相对分散的电网体系；二是人才储备，美国顶尖AI研究人员中超过38%为华人。DeepSeek的崛起让全球投资者对中国AI能力有了新的认识。
　　“但更让我看重的是AI的应用落地。”贺立言进一步分析称，中国正将AI与具身智能深度融合，比如用无人机巡检仓库库存、自动补货，用机器人实现智能化生产管理。他认为，AI与其他产业的结合使中国处于有利位置。
　　品牌出海亦受到外资关注。贺立言以自己在伦敦的观察为例：比亚迪汽车随处可见，小米手机广受欢迎，泡泡玛特等消费品牌正在赢得国际认可。“中国产品的品质和品牌力正在被全球消费者接受，这反映出一个显著的趋势。”
　　展望后市，瑞银预计中国股市2026年全年涨幅约18%，盈利增速约10%。贺立言坦言，当前境外投资者更多关注的是把握中国股市的上行机会，而非规避下行风险。“市场开局良好，但我认为后续仍有一定上升空间。”在资本市场方面，去年香港市场共有118宗IPO，瑞银今年已参与完成6单交易。他表示，MiniMax等AI企业赴港上市引发投资者高度关注，预计港股和A股的股权融资活动将保持活跃。