□本报记者 王鹤静
　　上周（1月19日至1月23日），市场上演轮动行情，黄金股、光伏、建材、卫星、化工等板块交替表现，多只黄金股ETF集体涨超12%，多只光伏、建材主题ETF涨超9%。在轮动行情下，场内资金大举涌向行业主题ETF，黄金ETF上周净流入超百亿元，跟踪化工、电网设备主题、半导体材料设备等指数的ETF上周均吸引超30亿元资金净流入。
　　同时，近期宽基ETF成为场内资金主要的流出来源。上周，沪深300相关ETF净流出超2300亿元，截至2026年1月23日，其总规模为8550.53亿元，已低于2024年9月25日水平；中证1000相关ETF净流出超780亿元。
　　业内机构认为，随着融资保证金比例上调、部分宽基ETF净流出及高位题材回调，市场进入震荡休整阶段。支撑春季行情的基本面与政策逻辑并未改变，短期可关注业绩预告期带来的结构性亮点，如电子、通信、新能源等领域。
　　板块轮动行情持续
　　上周1月19日至1月23日，国内板块轮动行情持续不断。
　　一方面，以黄金为首的商品行情接连走强，多只黄金股ETF上周集体涨超12%，还有多只黄金相关ETF涨超7%。博时黄金ETF基金经理王祥表示，黄金与其他贵金属相比，由于其地缘敏感性、对冲便利性等原因，在当下宽松预期出现阶段性回摆的过程中，仍有望得到其他因素的交替支持，看好其长期走势。
　　另一方面，建材、光伏、卫星、化工、芯片等板块表现活跃。多只光伏、建材主题ETF上周涨超9%，跟踪卫星产业、科创新能、石化产业等指数的ETF涨幅也普遍在7%以上。
　　对于近期热度攀升的化工板块，工银瑞信基金分析认为，化工板块受益于全球化工巨头在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价，热度持续提升。化工行业拐点有望在2026年至2027年出现，部分供需格局较好的品种已更早进入上行周期。当前股价领先于基本面反应，在国内外积极的宏观政策推动下，板块估值有望先行修复。
　　而创新药、生物科技、银行等相关主题ETF近期表现较弱，部分跟踪港股通创新药指数的ETF上周下跌近4%，部分银行、金融等行业主题ETF以及上证50、中证A50等宽基ETF上周跌幅也在2%以上。
　　宽基ETF大规模流出资金
　　近期，境内ETF市场交易显著活跃，ETF总成交额已连续两周突破3万亿元大关。尤其是宽基ETF成为市场资金交易的主力，沪深300、中证1000、上证50等宽基ETF上周成交额均显著放量。其中，沪深300相关ETF上周成交额突破3000亿元，较前一周翻倍增长；中证1000相关ETF成交额较前一周增加近150%，上周成交额超1100亿元。
　　在资金流向上，宽基ETF成为近期场内资金主要流出的产品。截至1月23日，境内ETF已连续8个交易日持续净流出，甚至出现单日净流出超千亿元的天量水平。
　　上周，沪深300相关ETF净流出超2300亿元，截至2026年1月23日，其总规模为8550.53亿元，已低于2024年9月25日水平；中证1000相关ETF净流出超780亿元，最新规模已低于2025年4月8日水平；上证50相关ETF净流出超360亿元，最新规模已低于2024年8月水平。
　　在轮动行情下，场内资金大举涌向行业主题ETF。近期，黄金、化工、电网、半导体设备等热门主题ETF不仅表现活跃，而且吸引了大量资金。上周，黄金ETF净流入超百亿元，跟踪细分化工、电网设备主题、半导体材料设备等指数的ETF均吸引超30亿元资金净流入。
　　关注景气科技和周期板块机会
　　站在当前的市场位置，博时基金认为，A股稳健上行的外部条件不变：经济层面，国内经济或继续磨底；政策层面，或继续聚焦高质量发展、扩大内需等方面；流动性层面，人民币持续小幅升值，或利好市场；交易层面，政策逆周期调节、呵护市场稳健运行的态度明确。当前宽基指数与行业主题指数、大盘指数与中小盘指数的结构性偏离已较为极致，或可继续维持相对均衡的配置结构，应对市场可能的轮动及高低切换。
　　随着融资保证金比例上调、部分宽基ETF净流出及高位题材回调。在汇添富基金看来，市场进入震荡休整阶段。历史经验显示，融资政策调整对市场趋势的影响偏短期，而支撑春季行情的基本面与政策逻辑并未改变，短期可关注业绩预告期带来的结构性亮点，如电子、通信、新能源等领域。另外，随着1月业绩预告扰动结束，2月市场流动性的影响或将再度扩大，有望再度迎来核心资产做多阶段，近期经历情绪降温的优质主题届时仍可关注。
　　短期内，周期类资产成为市场挖掘低位方向的重点。申万宏源证券策略团队提示，随着行业在赚钱效应驱动下涨至高位后，阻力可能明显增加。展望后续的轮动方向，一是前期强势但赚钱效应收缩的板块，例如商业航天、AI应用等；二是赚钱效应处于相对低位的板块，例如交通运输、煤炭、医药生物、券商等板块。
　　申万宏源证券策略团队表示，2025年是周期与AI算力领涨的强结构行情。展望后市，顺周期投资的延伸可能是先进制造、出海链困境反转；AI产业链行情可能逐步向应用端过渡。因此，中长期仍看好景气科技和周期板块机会。其中，景气科技方向关注海外算力链、AI应用、半导体、储能、机器人、商业航天等领域，周期方向关注有色金属、基础化工等领域。