● 本报记者 刘英杰
　　
　　2026年伊始，全球低碳治理格局迎来标志性节点。欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式全面实施，海南自贸港同步启动全岛封关运作。国内外绿色规则的双向演进，正深刻重塑产业竞争格局与资本流动方向。与此同时，中国ESG投资生态走向成熟，如何从被动筛选走向主动进行价值发现与创造，成为市场参与各方共同关注的议题。
　　中国证券报记者日前专访了中国银河证券国际ESG中心主任、首席ESG分析师马宗明，围绕CBAM落地影响、自贸港机遇、ESG尽责管理中的痛点以及新规则下的投资策略等热点，进行了深入解读。
　　规则演进加速产业与估值重构
　　欧盟CBAM的落地，被视为影响全球贸易流动的“绿色阀门”。马宗明认为，该机制覆盖了水泥、钢铁、铝等六大行业，对这些行业的“走出去”中国企业而言，短期内增加了合规成本与负担。尽管允许用本国已缴纳的碳价进行抵扣，但中欧碳价存在显著差距，将对企业构成实质性成本压力。更重要的是，CBAM规则倒逼出口企业建立自身碳核算体系，并加速供应链的绿色重构。
　　“影响是可控的，但行业转型趋势是明确的。”马宗明认为，一方面，CBAM目前主要针对大中型企业，且有年度豁免门槛；另一方面，中国在CBAM落地后的政策储备与响应措施迅速，包括将钢铁、水泥、铝三大行业纳入全国碳市场，构建碳排放双控制度体系等。在这一背景下，我国资本市场已开始对相关行业进行估值体系重构。那些率先完成节能改造、建立碳管理体系的企业有望获得“绿色溢价”，而转型滞后者或面临估值压力。
　　与此同时，海南自贸港的封关运作为应对国际规则变化、探索制度型开放提供了“试验场”。马宗明认为，低碳规则的差异将激励企业通过自贸港进行碳管理创新，可能集中在跨境碳资产交易、绿色投融资、碳管理服务集聚及碳数据平台建设四个方向。这不仅能促进国内碳市场标准与国际对接，而且将引导跨境资本流动，境外绿色资本可能加速流入自贸港相关领域，国内产业资本则可借此渠道更便利地配置海外绿色资产与技术。
　　面对国际规则趋严，中国碳市场发展已进入“快车道”。马宗明观察到，自CBAM落地后，中国碳市场建设明显提速，2025年已将三大高耗能行业纳入，覆盖排放量占比突破60%。未来，优化碳价机制、缩小与国际碳价差距是关键。他建议，监管部门可通过强化碳市场与上市公司碳数据披露的联动、发展碳金融衍生品、建立信息共享与核查机制这三条路径，协同推动碳市场与资本市场的健康发展。
　　破解从“重筛选”到“深参与”的
　　尽责管理落地困境
　　虽然ESG投资理念已经开始普及，但国内资管机构“重筛选、轻参与”的现象仍较突出。马宗明表示，阻碍机构深化尽责管理的核心问题在于三方面：一是专业投研能力不足，二是短期考核激励机制缺失，三是ESG数据质量支撑不够。
　　“ESG改善对企业价值的影响是长期的，但资管机构的考核周期往往较短，这造成了固有的矛盾。”马宗明表示。此外，尽管监管层持续提高ESG信披要求，但上市公司数据在充分性、可比性、时效性上仍有不足，尤其在高耗能行业、中小型企业以及交通运输等供应链复杂的行业，短板明显。
　　马宗明表示，这些问题需多方合力进行解决：首先，资管机构应加强专业团队建设，并与外部研究力量合作；其次，监管层面可引导建立长期考核机制，并将尽责管理成效纳入考核评价；再次，需强化ESG信息披露的监管与第三方核查，并推动行业建立协作机制。
　　中国银河证券在ESG方面的实践或能为行业发展提供参考。据马宗明介绍，公司构建了融合国际框架与本土特色的ESG评级体系，通过“ESG基础分值+ESG风险敞口”的动态评估模型，为投资决策和尽责管理提供工具。该体系已应用于具体案例，帮助某钢铁企业识别短板并制定转型方案，实现了能耗和碳强度的双降，评级显著提升。
　　此外，在马宗明看来，近期市场上出现的“ESG增强型指数”等工具，标志着国内ESG投资正从被动的风险规避转向主动的价值影响。“这向企业发出了明确信号：良好的ESG表现能够提升估值、获得更有利的资本支持。”
　　锚定绿色溢价与高确定性赛道
　　在CBAM覆盖的钢铁、铝、水泥等高碳行业，绿色转型已由“选择题”变为“生存题”。马宗明认为，通过技术创新实现“绿色溢价”的细分领域将脱颖而出。例如，钢铁行业的短流程电炉炼钢、铝行业的绿电电解铝与再生铝、水泥行业的替代燃料与原料技术等，都有望在降本增效的驱动下，率先实现经济性与环境效益的双重优势。
　　同时，海南自贸港的探索可能催生一批专注于跨境碳交易经纪、碳管理咨询、绿色贸易服务、碳数据服务的新兴企业。评估其成长性，需关注其与政策的适配度、资源整合能力与技术壁垒高度，以及市场拓展能力。
　　对于二级市场投资者而言，在2026年国内外政策叠加的窗口期，马宗明建议优先关注ESG整合策略。随着国内ESG数据质量的实质性改善，该策略的可操作性极大增强，能够帮助投资者在控制风险的同时，识别企业长期价值。
　　从行业配置角度看，他认为，银行、钢铁、非银金融、交通运输、电力设备等行业ESG综合表现位居市场前列，上述行业业务属性与绿色转型、合规治理要求高度契合，提供了大量优质的可投资标的。马宗明表示，绿色发展已成为确定性最高的投资主题之一，绿色转型、低碳产业、战略性矿产资源、循环经济等方向，将在“十五五”期间获得政策与市场的双重驱动。
　　“市场行情逐渐向好的预期与ESG整合策略的优势将形成深度共振。”马宗明表示，ESG表现优异的企业通常具备更稳健的经营架构与风险抵御能力，更能适应绿色转型与经济结构变化的长期趋势，这将为2026年及未来的投资布局提供清晰且坚实的逻辑主线。“在规则演进的时代，ESG已不再是边缘化的考量，而是价值发现的核心维度。”他说。