报告期各期末，公司其他权益工具投资变动情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司其他权益工具投资分别为3,648.03万元、3,536.65万元、3,766.49万元和5,451.14万元，占非流动资产的比例分别为0.61%、0.49%、0.48%和0.66%。公司其他权益工具投资主要系持有徽商银行股份有限公司股权，公司持有徽商银行股权系公司发展历史上形成的。2005年5-11月，公司向原六安市城市信用社投资1,180.00万元，持有其9.07%的股权。2005年12月，六安市城市信用社与安徽省内多家城市商业银行、城市信用社共同组建徽商银行，各参与合并的城市商业银行与城市信用社的原股东以净资产1：1的比例转为徽商银行的股份，使得公司最终持有徽商银行股份。报告期内公司其他权益工具投资账面价值变动系报告期各期末徽商银行H股收盘价变动的影响。
　　（4）固定资产
　　报告期各期末，公司的固定资产构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司固定资产账面价值分别为315,220.68万元、328,410.42万元、408,596.40万元和406,046.49万元，占非流动资产的比例分别为52.38%、45.90%、52.32%和49.07%。公司固定资产主要由专用设备、房屋及建筑物等构成。随着公司经营规模的扩大和新建产能陆续转固，报告期各期末公司的固定资产的原值稳步增长。
　　（5）在建工程
　　报告期各期末，公司在建工程账面价值分别为140,549.80万元、155,830.28万元、138,861.12万元和167,566.78万元，占非流动资产的比例分别为23.35%、21.78%、17.78%和20.25%。报告期各期末，公司主要在建工程如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司在建工程主要为航空产业园项目、退城进园新厂区、空港产业园项目等构成。
　　（6）使用权资产
　　报告期各期末，公司使用权资产账面价值分别为2,583.76万元、2,205.53万元、1,686.97万元和945.03万元，占非流动资产的比例分别为0.43%、0.31%、0.22%和0.11%。报告期各期末，公司使用权资产主要为租赁厂房设备、房屋及建筑物等，符合公司生产经营实际需求。2025年6月末使用权资产金额下降系公司退租部分厂房设备。
　　（7）无形资产
　　报告期各期末，公司各类无形资产账面价值构成如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司无形资产账面价值分别为66,227.90万元、70,707.96万元、70,761.35万元和73,139.55万元，占非流动资产的比例分别为11.00%、9.88%、9.06%和8.84%。公司无形资产由土地使用权、软件和专有技术构成。
　　（8）开发支出
　　报告期各期末，公司开发支出账面价值分别为37,113.21万元、36,825.49万元、37,399.52万元和38,355.31万元，占非流动资产的比例分别为6.17%、5.15%、4.79%和4.64%。报告期内，公司研发支出主要为公司对新产品及新技术的研究与应用项目。公司将研究开发支出根据其性质以及研发活动最终形成无形资产是否具有较大不确定性，分为研究阶段支出和开发阶段支出。研究阶段的支出，于发生时计入当期损益。开发阶段的支出，不满足资本化条件的，计入当期损益；满足资本化条件的，在财务报表上列报为开发支出，自该项目达到预定用途日起转为无形资产。
　　（9）长期待摊费用
　　报告期各期末，公司长期待摊费用金额分别为2,230.96万元、3,024.11万元、2,945.13万元和2,500.46万元，在非流动资产中的比例分别为0.37%、0.42%、0.38%和0.30%，占比较低。公司长期待摊费用主要为租赁厂房装修费及改造费、技术服务费等。
　　（10）递延所得税资产
　　①未经抵消的递延所得税资产
　　报告期各期末，公司未经抵消的递延所得税资产构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　②以抵消后净额列示的递延所得税资产
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司递延所得税资产金额分别为18,523.45万元、18,958.19万元、20,791.38万元和21,288.66万元，占非流动资产的比例分别为3.08%、2.65%、2.66%和2.57%。公司的递延所得税资产主要由资产减值准备、递延收益、可抵扣亏损和租赁负债等所形成。
　　（11）其他非流动资产
　　报告期各期末，公司其他非流动资产账面价值分别为0.00万元、80,732.28万元和80,732.28万元和95,853.82万元，占非流动资产的比例分别为0.00%、11.28%、10.34%和11.58%。公司其他非流动资产主要为待收取的政府土地及房产收储款、预付收购少数股东权益保证金。
　　（二）负债结构分析
　　报告期各期末，公司的负债总体构成及变化情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司非流动负债占比分别为42.60%、49.94%、46.28%和44.41%，非流动负债金额整体呈上升趋势，主要系由于随着各基地的建设，公司新增长期借款较多。
　　1、流动负债构成及其变化
　　报告期内，发行人流动负债构成情况如下表所示：
　　单位：万元
　　■
　　公司的流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债等项目构成。
　　（1）短期借款
　　报告期各期末，公司短期借款构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司短期借款余额分别为175,403.95万元、130,616.07万元、114,985.02万元和129,504.60万元，占流动负债的比例分别为59.56%、47.11%、33.01%和31.63%。公司各期末短期借款的占比均处于下降趋势，主要系公司主动优化有息负债结构，降低短期借款的占比所致。
　　（2）应付票据
　　报告期各期末，公司应付票据构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司应付票据账面价值分别为13,270.50万元、12,084.82万元、22,089.00万元和34,987.55万元，占流动负债的比例分别为4.51%、4.36%、6.34%和8.54%。报告期各期末，公司应付票据均为银行承兑汇票。
　　公司应付票据结算均以真实的交易为基础，银行承兑汇票与采购合同对应，票据结算业务真实，应付票据金额的变化与发行人业务模式、经营政策、融资策略以及业务规模相匹配。
　　（3）应付账款
　　报告期各期末，公司应付账款情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司应付账款账面价值分别为62,955.22万元、66,842.29万元、79,977.77万元和68,691.77万元，占流动负债的比例分别为21.38%、24.11%、22.96%和16.78%，主要为应付采购货款、长期资产购置款等。2022年至2024年，随着公司业务规模的扩大及新基地的建设，使得公司原材料及工程设备采购金额较大，期末应付账款随之增长。
　　（4）预收款项
　　报告期各期末，公司预收款项分别为312.14万元、24.04万元、327.29万元和84.81万元，占流动负债的比例分别为0.11%、0.01%、0.09%和0.02%，预收款项金额及占比较小，主要为预收房租。
　　（5）合同负债
　　报告期各期末，公司合同负债账面价值分别为5,691.89万元、8,356.24万元、18,200.60万元和20,037.68万元，占流动负债的比例分别为1.93%、3.01%、5.22%和4.89%，主要为预收货款。报告期内随着公司收入的不断增长，公司预收货款随之增长，使得公司合同负债金额和占比整体有所提升。
　　（6）应付职工薪酬
　　报告期各期末，公司应付职工薪酬余额分别为8,281.25万元、8,835.14万元、8,958.15万元和6,297.40万元，占流动负债的比例分别为2.81%、3.19%、2.57%和1.54%，主要由应付工资、奖金、津贴和补贴等构成。报告期各年末，公司人员整体较为稳定，各期末应付职工薪酬整体较为稳定。
　　（7）应交税费
　　报告期各期末，公司应交税费余额分别为4,463.22万元、1,885.45万元、2,078.13万元和3,165.08万元，占流动负债的比例分别为1.52%、0.68%、0.60%和0.77%，主要由应交企业所得税、土地使用税、房产税、增值税等构成。
　　（8）其他应付款
　　报告期各期末，公司其他应付款项目构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司其他应付款余额分别为3,838.82万元、1,510.76万元、1,374.08万元和1,323.36万元，占流动负债的比例分别为1.30%、0.54%、0.39%和0.32%，主要由押金保证金、应付暂收款等构成。
　　（9）一年内到期的非流动负债
　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为20,052.41万元、46,699.08万元、100,042.69万元和125,173.23万元，占流动负债的比例分别为6.81%、16.84%、28.72%和30.57%，主要由一年内到期的长期借款、一年内到期的长期应付款、一年内到期的租赁负债等构成。随着公司各基地的建设，长期借款增加，使得报告期各期末将于一年内到期的长期借款金额增加，对应公司一年内到期的非流动负债金额及其占流动负债的比例逐期提升。
　　（10）其他流动负债
　　报告期各期末，公司其他流动负债余额分别为246.06万元、420.98万元、316.15万元和20,220.94万元，占流动负债的比例分别为0.08%、0.15%、0.09%和4.94%，主要由待转销项税额、超短期融资券构成。2022年至2024年随着公司销售规模的逐步增长，期末待转销项税额随之增长。2025年6月末公司其他流动负债增幅较大，系公司于2025年5月发行了本金2亿元的超短期融资券（科技创新债）。
　　2、非流动负债构成及其变化分析
　　报告期各期末，公司非流动负债结构及其变动情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司的非流动负债主要由长期借款、长期应付款和递延收益等项目构成。报告期各期末，上述三项合计占公司非流动负债的比例分别为98.06%、98.76%、99.03%和99.21%。
　　（1）长期借款
　　报告期各期末，公司长期借款构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司长期借款账面价值分别为134,124.12万元、200,829.21万元、223,506.62万元和250,252.63万元，占非流动负债的比例分别为61.36%、72.59%、74.47%和76.51%。报告期各期末，公司长期借款金额增幅较大，主要原因为：公司为优化融资结构，因此增加长期借款，减少短期借款。
　　（2）租赁负债
　　报告期各期末，公司租赁负债账面价值分别为1,968.47万元、1,617.79万元、1,192.03万元和703.40万元，占非流动负债的比例分别为0.90%、0.58%、0.40%和0.22%；主要为租赁的厂房、设备等，符合公司生产经营实际需求。
　　（3）长期应付款
　　报告期各期末，公司的长期应付款情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司长期应付款金额分别为41,194.49万元、39,060.06万元、46,226.32万元和49,136.02万元，占非流动负债的比例分别为18.85%、14.12%、15.40%和15.02%，由长期应付款和专项应付款构成。其中，长期应付款为公司与融资租赁公司签订融资租赁协议，租赁静压机、真空炉等设备的应付融资租赁款；专项应付款主要由航空发动机及燃气轮机重大专项基础研究项目补助、3D打印芯-壳性能匹配与铸造工艺适应性研究补助、基于液态金属冷却定向凝固技术的单晶涡轮叶片研制与应用等政府拨款补助项目构成。
　　（4）递延收益
　　报告期各期末，公司递延收益构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期末，公司递延收益资产账面价值分别为39,028.43万元、33,324.97万元、27,485.26万元和25,124.89万元，占非流动负债的比例分别为17.86%、12.05%、9.16%和7.68%。公司递延收益资产账面价值较大，主要系公司收到较多与资产相关的政府补助。
　　（5）递延所得税负债
　　报告期各期末，公司递延所得税负债账面价值分别为2,269.09万元、1,815.55万元、1,708.83万元和1,884.91万元，占非流动负债的比例分别为1.04%、0.66%、0.57%和0.58%，金额与占比均较低。报表列示的递延所得税负债项目主要因固定资产一次性抵扣、其他权益工具投资公允价值变动的影响而产生。
　　（三）偿债能力分析
　　1、公司偿债能力情况
　　报告期内，公司具体各项偿债能力指标如下：
　　■
　　注：1、流动比率＝流动资产/流动负债
　　2、速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债
　　3、资产负债率＝总负债/总资产×100%
　　4、息税折旧摊销前利润＝利润总额＋利息支出＋折旧＋摊销
　　5、利息保障倍数＝（利润总额＋利息支出）÷利息支出
　　2、与同行业可比公司偿债能力比较
　　报告期内，公司与同行业可比上市公司主要偿债能力指标对比情况如下：
　　■
　　注：同行业可比公司数据来源于Wind
　　报告期内，公司资产负债率处于较高水平，高于可比公司均值，公司流动比率与速动比率低于行业均值，主要系：（1）报告期内，公司资产结构中房屋建筑物、机器设备、土地等非流动资产占比较高，流动资产占比相对较低，资产的流动性相对较弱；（2）近年来，公司处于转型升级的关键时期，加大了固定资产投资，主要通过银行借款融资解决资金需求，负债规模较高。
　　（四）营运能力分析
　　1、公司资产周转能力情况
　　报告期内，公司资产周转能力的财务指标如下：
　　■
　　注：应收账款周转率=营业收入/［（期初应收账款账面价值+期末应收账款账面价值）/2］，存货周转率=营业成本/［（期初存货+期末存货）/2，2025年1-6月指标均为年化结果。
　　最近三年，公司存货周转率、应收账款周转率整体较为稳定，公司整体资产运营效率良好。
　　2、同行业可比公司资产周转能力比较
　　（1）应收账款周转率对比
　　受主营业务构成、客户结构等因素的影响，不同公司的资产周转能力存在一定差异。将应收票据、应收款项融资、合同资产纳入应收款项余额后，模拟计算公司与同行业公司应收账款周转率对比情况如下：
　　■
　　注：将应收票据、应收款项融资纳入应收款项后应收账款周转率=营业收入/应收账款、应收票据、应收款项融资、合同资产合计期初期末平均账面价值；同行业可比公司数据来源于Wind；2025年1-6月指标为年化结果；
　　由上表可知，模拟计算后公司应收账款周转率高于航材股份、钢研高纳，但低于图南股份，接近可比公司平均值，处于合理区间内。
　　（2）存货周转率对比
　　报告期内，公司与同行业可比上市公司存货周转率对比情况如下：
　　单位：次/年
　　■
　　注：同行业可比公司数据来源于Wind；2025年1-6月指标为年化结果
　　公司存货周转率低于同行业上市公司主要系发行人与同行业可比公司产品结构的差异。报告期内，公司主营业务收入中铸件收入占比较高超过85%，铸件产品工序多且工艺过程复杂，涉及制模造型、材料熔炼、热处理、无损检测、焊接、机械加工等多种制造技术生产及交付周期较长，使得期末存货中在产品金额较大，降低了存货周转速度。同行业可比公司收入结构中铸件收入占比偏低（根据公开资料占比均不超过50%），以生产高温合金材料或其他材料为主，上述产品偏原材料类型，生产过程标准化程度相对较高，生产周期相对较短，一般为1-3个月，存货周转速度较快。
　　（五）财务性投资分析
　　1、财务性投资及类金融业务的认定标准
　　中国证监会于2023年2月发布的《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见一一证券期货法律适用意见第18号》和《监管规则适用指引一一发行类第7号》，对财务性投资和类金融业务界定如下：
　　（1）财务性投资
　　“（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。
　　（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资
　　（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。”
　　（2）类金融业务
　　“除人民银行、银保监会、证监会批准从事金融业务的持牌机构为金融机构外，其他从事金融活动的机构均为类金融机构。类金融业务包括但不限于：融资租赁、融资担保、商业保理、典当及小额贷款等业务。”
　　此外，根据中国证监会2020年7月发布的《监管规则适用指引一一上市类第1号》，对上市公司募集资金投资产业基金以及其他类似基金或产品的，如同时属于以下情形的，应当认定为财务性投资：（1）上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人，不具有该基金（产品）的实际管理权或控制权；（2）上市公司以获取该基金（产品）或其投资项目的投资收益为主要目的。
　　2、自本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司实施或拟实施的财务性投资情况
　　2024年10月29日，公司召开第五届董事会第七次会议，审议通过了本次向不特定对象发行可转换公司债券预案的相关议案。本次董事会前六个月至募集说明书签署日，公司不存在实施或拟实施财务性投资及类金融业务的情况，具体如下：
　　（1）设立或投资产业基金、并购基金
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司不存在实施或拟实施产业基金、并购基金以及其他类似基金或产品情形。
　　（2）拆借资金
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，除正常业务开展中员工借支款外，公司不存在拆借资金的情形。
　　（3）委托贷款
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司不存在委托贷款的情形。
　　（4）以超过集团持股比例向集团财务公司出资或增资
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司未设立集团财务公司。
　　（5）购买收益波动大且风险较高的金融产品
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司不存在购买收益波动大且风险较高的金融产品的情形。
　　（6）非金融企业投资金融业务
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司不存在实施或拟实施投资金融业务的情形。
　　（7）类金融业务
　　自本次发行相关董事会决议日前六个月起至募集说明书签署日，公司未从事类金融业务。
　　综上所述，本次发行相关董事会决议日前六个月起至今，公司不存在实施或拟实施的财务性投资及类金融业务。
　　3、最近一期末是否存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形
　　截至2025年6月30日，公司可能涉及财务性投资（包括类金融业务）的相关报表项目情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　（1）其他应收款
　　截至2025年6月30日，公司其他应收款按款项性质分类情况如下表所示：
　　单位：万元
　　■
　　截至2025年6月末，公司其他应收款主要为出售土地款、押金保证金、备用金、应收暂付款等构成，上述款项均不属于财务性投资。
　　（2）其他流动资产
　　截至2025年6月30日，公司其他流动资产构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　截至2025年6月末，公司的其他流动资产由待抵扣增值税进项税额、财产保险费、预缴企业所得税构成，上述款项均不属于财务性投资。
　　（3）长期股权投资
　　截至2025年6月30日，公司持有的长期股权投资账面价值为599.20万元，其中持有安徽应流尚云航空动力有限公司股权账面价值363.74万元、六安市软件园产业发展有限公司股权账面价值235.46万元。
　　上述长期股权投资中对安徽应流尚云航空动力有限公司的投资与公司主营业务相关，不以获取短期回报为主要目的，不属于财务性投资。对六安市软件园产业发展有限公司的股权投资属于财务性投资。
　　（4）其他权益工具投资
　　截至2025年6月30日，公司其他权益工具账面价值为5,451.14万元。公司其他权益工具投资主要系持有徽商银行股份有限公司股权，公司持有徽商银行股权系公司发展历史上形成的。2005年5-11月，公司向原六安市城市信用社投资1,180.00万元，持有其9.07%的股权。2005年12月，六安市城市信用社与安徽省内多家城市商业银行、城市信用社共同组建徽商银行，各参与合并的城市商业银行与城市信用社的原股东以净资产1：1的比例转为徽商银行的股份，使得公司最终持有徽商银行股份。上述股权投资属于财务性投资。公司持有的徽商银行股权短期内不存在处置的计划。
　　（5）其他非流动资产
　　截至2025年6月30日，公司其他非流动资产账面价值为95,853.82万元，主要为待收取的政府土地及房产收储款、预付收购少数股东权益保证金。
　　综上，截至2025年6月末，公司对六安市软件园产业发展有限公司及徽商银行的股权投资属于财务性投资，财务性投资账面价值合计为5,686.60万元，占公司合并报表归属于母公司净资产的比例为1.18%，未超过百分之三十。因此，最近一期末公司不存在金额较大的财务性投资情形。
　　七、经营成果分析
　　（一）营业收入分析
　　1、营业收入整体情况
　　报告期内，公司营业收入整体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司营业收入分别为219,770.23万元、241,193.44万元、251,346.15万元和138,360.59万元，报告期各期营业收入均保持同比增长。
　　公司主营业务突出，报告期内营业收入绝大部分来源于主营业务，主营业务收入占比超过96%。公司主营业务收入包括高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等收入；公司其他业务收入主要包括房租、水电费、废料销售收入等。
　　2、主营业务收入产品构成分析
　　报告期内，公司主营业务收入按产品分类构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　注：“其他”主要为热等静压、加工服务等。
　　报告期内，公司主营业务主要由高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备构成。随着公司加快拓展产品高端应用领域，“两机”业务等高附加值业务不断增长，使得上述业务涉及的高温合金产品及精密铸钢件收入整体呈现增长趋势。公司核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备整体销售规模较为稳定。“其他”类别的收入占比较低，主要系公司根据各期排产情况，灵活控制热等静压、加工服务等毛利率偏低业务的接单规模。
　　3、主营业务收入分地区分析
　　报告期内，公司主营业务收入按地域划分情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司始终坚持全球化布局，持续拓展国内外销售网络，已形成较强的海内外销售渠道和品牌效益，境外销售金额较为稳定。公司境外市场收入主要来自于欧洲、北美、东南亚等区域。
　　（二）公司营业成本分析
　　1、营业成本整体情况分析
　　报告期内，公司营业成本整体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务突出，主营业务成本占比分别为96.26%、97.18%、96.81%和97.15%，与营业收入结构相匹配。
　　2、主营业务成本产品构成分析
　　报告期内，公司主营业务成本分产品构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务成本与主营业务收入的构成及变动趋势整体一致。
　　3、主营业务成本分性质构成分析
　　报告期内，公司主营业务成本分性质构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务成本分性质的结构较为稳定，以直接材料、直接人工、制造费用为主，其中直接材料占比最高。公司的成本结构主要由公司主营业务构成、产品特点、生产工艺等决定。
　　（三）毛利及毛利率分析
　　1、公司毛利构成分析
　　报告期内，公司毛利整体构成情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司主营业务毛利占比分别为95.62%、96.61%、96.28%和97.10%，主营业务毛利占比较高。
　　报告期内，公司主营业务毛利金额按产品结构分类情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　公司主营业务毛利主要来源于高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等，最近三年主营业务毛利整体呈上升趋势。
　　2、公司毛利率变动分析
　　报告期内，公司按产品结构分类的毛利率分析如下：
　　■
　　报告期各期，公司主营业务毛利率分别为36.57%、36.03%、34.12%和36.32%，主营业务毛利率整体相对较为稳定。公司各类主要产品客户群及定价模式相对较为稳定，各主要产品整体毛利率波动较小。
　　3、同行业公司毛利率对比分析
　　报告期内，公司主营业务毛利率与可比公司的对比情况如下：
　　■
　　报告期内，发行人主营业务毛利率略高于行业平均值，与图南股份较为接近。公司以及各可比公司主营业务毛利率之间存在一定差异，主要系：发行人以铸造产品为主业（报告期内收入占比在85%以上），其他同行业可比公司收入以高温合金材料或其他合金材料为主，铸件收入占比偏低（根据公开资料均不超过50%）。同行业各公司仅所处同一大类行业，在应用领域和产品属性方面具有相似度，但在细分产品结构、客户群等方面存在较大差异，因此各公司的毛利率水平亦有所不同。
　　（四）利润表其他主要项目分析
　　1、销售费用
　　报告期内，公司销售费用构成情况具体如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司销售费用分别为3,560.84万元、3,353.36万元、3,618.48万元和1,941.68万元，占营业收入的比例分别为1.62%、1.39%、1.44%和1.40%，销售费用率整体较为稳定。公司销售费用主要由职工薪酬、市场服务费、业务招待费项目构成，上述三项在报告期各期合计占销售费用的比例分别为89.09%、91.56%、88.92%和89.78%。
　　2、管理费用
　　报告期内，公司管理费用构成情况具体如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司管理费用分别为18,445.86万元、19,231.07万元、19,793.23万元和11,325.14万元，主要由职工薪酬、折旧费及摊销、办公费、业务招待费等项目构成。报告期内，公司持续提高精益化管理，费用管控能力提升，公司管理费用率整体呈下降趋势。
　　3、研发费用
　　报告期内，公司研发费用构成情况具体如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司重视新产品、新工艺的技术研发，研发费用分别为25,495.13万元、29,326.44万元、30,488.47万元和12,691.51万元，整体保持在较高投入水平。公司研发费用主要由材料试制费、职工薪酬、折旧及摊销等项目构成。
　　4、财务费用
　　报告期内，公司财务费用构成情况具体如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司财务费用分别为11,156.21万元、10,683.70万元、12,589.82万元和5,604.69万元，财务费用整体呈不断增长趋势。公司财务费用受利息支出项目影响较大，主要系随着报告期内公司生产基地的建设和业务规模的扩大，相应贷款和融资余额保持较大规模，导致利息支出增加。
　　5、其他收益
　　报告期内，公司其他收益的具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司其他收益分别为10,420.48万元、9,483.74万元、11,238.44万元和4,232.82万元，以与收益相关的直接计入当期损益的政府补助和与资产相关的政府补助为主。
　　6、信用减值损失
　　报告期内，公司信用减值损失（损失以“-”列示）分别为10.08万元、-1,431.12万元、-1,541.43万元和-2,388.97万元，主要由应收账款坏账损失、应收票据坏账损失、其他应收款坏账损失构成。2025年1-6月信用减值损失金额增幅较大，主要系随着公司收入规模的增长，公司应收账款原值提升，应收账款采用账龄组合计提坏账准备的金额随之提升。
　　7、资产处置收益
　　报告期内，公司资产处置收益的具体情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司资产处置收益（损失以“-”列示）分别为11,306.14万元、-44.18万元、-1.12万元和-80.01万元。2022年度公司资产处置收益金额较大，主要系政府收储土地、工厂建筑物等为公司带来金额较大的资产处置收益。
　　（五）非经常性损益分析
　　报告期内，发行人非经常性损益发生额明细情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司非经常性损益主要为政府补助、非流动性资产处置损益。
　　八、现金流量分析
　　报告期内，公司现金流量情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　（一）经营活动现金流量分析
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流明细如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,304.03万元、23,386.61万元、9,927.14万元和-15,103.28万元。
　　2022年度，公司经营活动产生的现金流量净额金额为负数，主要系当年度公司以应收票据背书支付购建长期资产款，导致销售商品收到的现金与购建固定资产支付的现金同步减少。此外，部分子公司进项税未及时进行抵扣，造成支付的税费金额有所增加。2025年1-6月公司经营活动产生的现金流量净额为负数，主要系公司“两机”高温合金在手订单规模扩大，公司适当增多备货，支付采购款的金额较大。
　　（二）投资活动现金流量分析
　　报告期内，公司投资活动产生的现金流明细如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期各期公司投资活动产生的现金流量净额分别为18,463.53万元、-61,783.13万元、-80,992.84万元和-53,974.37万元。
　　报告期内，随着公司各基地产能的建设，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金金额较大，除2022年度外，投资活动产生的现金流量净额持续为负数。2022年度，公司投资活动产生的现金流量净额为正数，主要系当年度收到金额较大的政府土地、厂房设备收储款所致。
　　（三）筹资活动现金流量分析
　　报告期内，公司筹资活动产生的现金流明细如下：
　　单位：万元
　　■
　　报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-15,836.32万元、22,939.32万元、68,392.94万元和75,752.75万元，报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额持续增长，主要系取得金融机构借款不断增加所致。
　　九、资本性支出分析
　　（一）报告期内公司重大资本性支出情况
　　报告期各期，公司用于购置固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为75,792.26万元、53,332.23万元、59,183.64万元和38,853.18万元，主要系公司机器设备购置、工程建设等投入增加所致。
　　（二）未来可预见的重大资本性支出情况
　　在未来三年，公司可预见重大资本性支出主要为本次募集资金投资项目。关于本次发行募集资金投资项目的具体情况，请参见募集说明书“第七节 本次募集资金运用”。
　　十、技术创新分析
　　（一）技术先进性及具体表现
　　公司技术先进性及具体表现参见募集说明书“第四节 发行人基本情况”之“八、与产品或服务有关的技术情况”。
　　（二）正在从事的研发项目及进展情况
　　截至报告期末，公司及其子公司正在进行的部分研发项目情况如下：
　　■
　　（三）保持持续技术创新的机制和安排
　　公司坚持以市场需求和技术发展为导向，不断提升技术创新能力。发行人构建了以技术中心为主体的研发体系，建立了材料和铸造实验室，负责新材料、新工艺的研究开发和产品工艺设计，跟踪国际技术发展方向和客户最新需求，进行前瞻性工艺、技术、装备应用性研究，参与重大技术难题的攻关，促进技术人员知识拓展和技能提升。
　　公司积极搭建产学研用合作网络，参与主编国家标准和国家行业标准，拥有多个国家级和省级技术创新平台，牵头承担国家重点研发计划、安徽省科技重大专项、安徽省重大新兴产业专项，并参与国家两机重大专项。同时，与中国工程物理研究院、中国科学院金属研究所、中国航发北京航空材料研究院、中国核动力研究设计院等一批具有国际水平的研究机构开展产学研用合作，整合各方优势资源，加速科技成果转化。
　　十一、重大担保、仲裁、诉讼、其他或有事项和重大期后事项
　　（一）对外担保情况
　　截至募集说明书签署日，公司及其控股子公司不存在对合并报表以外主体进行对外担保的情况。
　　（二）尚未了结的重大诉讼、仲裁情况
　　截至募集说明书签署日，发行人及其控股子公司不存在尚未了结的重大诉讼、仲裁案件。
　　（三）其他或有事项
　　截至募集说明书签署日，公司不存在其他需要披露的重大或有事项。
　　（四）重大期后事项
　　截至募集说明书签署日，公司不存在需要披露的重大期后事项。
　　十二、本次发行的影响
　　（一）本次发行完成后，上市公司业务及资产的变动或整合计划
　　公司本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金投资项目均基于公司现有业务基础及技术储备而确定，本次发行不会导致上市公司主营业务发生变化，亦不产生资产整合事项。
　　（二）本次发行完成后，上市公司控制权结构的变化
　　本次发行不会导致上市公司控制权发生变化。
　　第五节 本次募集资金运用
　　一、本次募集资金投资项目计划
　　本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额预计为150,000.00万元，募集资金扣除相关发行费用后将用于投资以下项目：
　　单位：万元
　　■
　　本次发行募集资金到位后，如实际募集资金净额少于拟投入上述募集资金投资项目的募集资金总额，不足部分由公司以自有资金或通过其他融资方式自筹资金解决。
　　在本次发行的募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目进度的实际情况以自有资金先行投入，并在募集资金到位之后按照相关法律法规规定的程序予以置换。
　　二、本次募集资金投资项目的具体情况
　　（一）叶片机匣加工涂层项目
　　1、项目概况
　　项目名称：叶片机匣加工涂层项目
　　实施地点：安徽省六安市霍山县
　　项目建设背景及内容：本项目在建设期内将完成厂房建设、配套设施建设、设备购置安装及完善人员配置等。本项目围绕公司主营业务产品展开，为公司现有产品深加工工序的延伸。本项目所涉及的深加工及涂层工艺能够进一步提升叶片及机匣等高温合金部件在高温、高腐蚀等极端环境中的使用寿命及工作效率，提高公司产品的质量和附加值，使公司形成完整的叶片、机匣加工及涂层生产链。为公司生产体系注入新的活力的同时，也有利于创造新的业绩增长点，保障公司在航空发动机零部件、燃气轮机零部件领域的核心竞争力。本项目由应流航源具体实施。
　　2、项目必要性分析
　　（1）培育发展“新质生产力”，为国产化进程提供坚实基础
　　航天航空、新能源及新材料产业是战略性、基础性产业，是培育发展“新质生产力”的关键领域。高温合金部件是航空发动机和燃气轮机中最关键的零部件之一，航空发动机和燃气轮机的性能水平很大程度上取决于使用的高温合金部件的性能水平。
　　在民用航空领域，商用发动机国产化率提高将为国产高温合金部件在民用航空发动机上应用创造条件。我国商用航空发动机目前仍主要依赖进口，国产化率较低，国内亟待突破关键核心技术瓶颈，构建完整技术生态链。随着国产民航飞机项目稳步推进以及商用航空发动机国产化进程加快，高温合金零部件将为国产化发展提供坚实基础。
　　在燃气轮机领域，燃气轮机大量用于发电、舰船动力、机械驱动（特种车辆等）等领域，是关系国家安全和国民经济发展的核心装备。“十四五”规划强调，要进一步推进燃气轮机技术向高端化、专业化发展，推进燃气轮机国产化进程。目前我国燃气轮机的国产化率偏低，随着国家越发重视燃气轮机的国产化，加快推进燃气轮机产业创新发展，我国燃气轮机产业长期以来依赖进口的关键核心技术将逐步实现国产化，燃气轮机制造将迎来新的发展机遇期。
　　本项目所加工的叶片及机匣产品等高温合金部件主要用于航空发动机及燃气轮机，具有使用寿命长、工作效率高等优异性能水平，能够为我国航空发动机及燃气轮机的国产化进程提供坚实基础。
　　（2）提高产品附加值，培育业绩增长新动能
　　随着市场对发动机、燃气轮机的工作效率和使用寿命要求越来越高，需要进一步提高发动机、燃气轮机承受的最高温度标准，因此要求热端零部件能满足极端的运作环境。为满足上述要求，除通过提升高温合金精铸件的铸造技术外，还可以通过高温合金精铸件的加工及涂层的工艺提高产品质量。高温合金精铸件的加工及涂层加工环节属于高附加值环节，公司以往完成产品铸造以后，因缺少相关深加工生产线，后续的加工和涂层工序主要由第三方完成，使得公司错失进一步提升产品附加值的机会。
　　本次项目投产后，经加工及涂层后的高温合金精铸件产品将有更高的市场溢价，能够进一步提升产品附加值。同时，公司生产完工后的高温合金精铸件能够在较短时间内直接进入深加工及涂层工序，由公司直接交付成品，能够满足客户一站式采购需求。以上符合公司“产业链延伸、价值链延伸”的发展战略，有助于以价值链延伸推动产业升级发展，培育新的业绩增长亮点。
　　（3）提升生产能力，把握市场机遇
　　本项目所加工的叶片及机匣产品主要用于航空发动机及燃气轮机。在航空发动机领域，公司与多个重要客户合作进一步加深，为某客户继续批量交付国产航空发动机叶片，同时开发完成其他型号叶片并实现首套交付；此外，公司还为国产商用大飞机发动机交付机匣、叶片等。在燃气轮机领域，公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破，通过国家“两机专项”大F级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付，为300MW级重型燃气轮机顺利下线提供了有力保障，公司还与国际燃机龙头签署战略协议。
　　在民用航空市场方面，根据波音公司在2024年7月发布的2024年民用航空市场展望（CMO），随着航空旅行完全恢复，到2043年，全球航空公司将需要近44,000架新的民用飞机，单通道飞机将占到民用飞机交付的76%。根据空客公司在2024年7月发布最新的20年全球市场预测（GMF）显示，在未来20年内（2024-2043年），全球飞机数量（超过100个座位的客机和超过10吨有效载荷的货机）将翻倍，从当前的24,260架增长至48,230架。民用航空市场的快速发展，将为公司叶片及机匣产品提供长期且广阔的市场空间。
　　在燃气轮机市场方面，燃气轮机发电是实现降碳目标的重要组成，可部分代替燃煤发电。随着“西气东输”“西电东送”等国家重点工程项目的实施，燃气轮机作为高效、清洁的能源转换设备，受到了越来越多的关注与支持，我国对燃气轮机的需求不断上升，预计我国燃气轮机行业市场规模有望得到进一步提升。从全球范围内来看，随着全球城市化进程的加快和基础设施的发展、发展中国家的工业化的不断加强，世界各地的电力需求持续增长。为了满足电力需求，公共和私营部门正在通过安装新发电厂或扩大发电厂容量来增加发电量。此类项目主要安装效率较高且污染较小的燃气轮机。同时，各国政府还实施了严格的排放标准，促使企业大规模采用燃气轮机。上述因素使得全球范围内对燃气轮机的需求将持续增长，据《Gas Turbine World》对工业燃气轮机市场预测，未来10年新燃气轮机订单超过1,370亿美元；未来5年维修市场每年达到235.52亿美元。
　　未来民用航空及燃气轮机市场需求巨大，公司亟需完善业务链条提升生产能力。本项目建成后将完善公司业务链条，提升公司生产能力，有助于满足航空及燃气轮机高性能零部件市场快速增长的需求。本次募投项目实施有利于公司把握市场发展机遇，实现业务扩张，进一步提升公司盈利能力。
　　3、项目可行性分析
　　（1）项目实施契合国家政策及产业发展方向
　　近年来，国家陆续出台相关政策支持航空产业发展，如国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》将“航空发动机产业”列为国家加快培育和发展的战略性新兴产业；国家发改委颁布的《产业结构调整指导目录（2024年本）》，将航空发动机开发制造、发动机及零部件和燃气轮机关键部件及控制系统列为“鼓励类”范畴；《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》提出“聚焦新能源、航空航天等战略性新兴产业，加快关键核心技术创新应用，增强要素保障能力，培育壮大产业发展新动能”；《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，并指出建立未来产业投入增长机制，完善推动航空航天、新能源等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。
　　目前，国家重点发展航空航天、新能源等战略性产业，加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，大幅提升全要素生产率，同时针对民营企业融资难、融资贵的问题，制定更具针对性的政策措施，降低其融资成本，提高其融资效率。本项目拟完善叶片、机匣产品的加工和涂层工序，产品主要用于航空发动机及燃气轮机，项目实施有利于国家安全体系、科技水平及综合国力的高质量发展，符合国家新兴战略产业发展政策，顺应行业发展趋势。
　　（2）公司具有良好的技术储备和人员储备
　　公司建立了以铸造为源头，涵盖焊接热处理、热等静压、机械加工和表面处理等完整的高端零部件生产体系，铸造工艺齐全，检测手段完备，装备水平、技术能力和产业规模行业领先。公司研发、生产装备整体达到世界先进水平，形成完整的高端零部件制造产业链，掌握特殊材质、特殊性能和复杂结构零部件核心制造技术，铸造技术优势突出，数字化制造技术广泛应用。
　　公司参与主编国家标准和国家行业标准，拥有数百项专利和专有技术。公司拥有多个国家级和省级技术创新平台，承担国家工业强基“一条龙”计划、国家燃气轮机创新发展示范项目、安徽省科技重大专项、参与国家航空发动机和燃气轮机重大专项，与中国工程物理研究院、中国科学院金属研究所、中国航发北京航空材料研究院、中国航天科工三院三十一所等一批具有国际水平的研究机构开展产学研用合作。公司通过多年来的人才引进与培养，现已形成一支专业水平高、实践经验丰富的研发团队，相关人才在具备岗位专业知识和技能的同时，也具有行业发展视野，且熟悉行业市场。
　　经过长期的探索和积累，公司具备行业领先的技术水平、良好的质量管控、深厚的工艺技术积累及高水平的人才团队，共同为本次募集资金投资项目顺利实施提供有力保障。
　　（3）公司与行业领先客户长期稳定合作，为项目实施提供了市场保障
　　公司深耕行业多年，公司持续保持与客户积极紧密合作，在加大力度开拓国内市场的同时，进一步拓展海外市场，客户用量及客户数量稳步提升。公司产品出口40多个国家和地区，服务百余家客户，积极参与我国航空发动机、燃气轮机国产化，是我国航空领域核心企业重要供应商。航空发动机、燃气轮机领域核心客户包括中国航发、航天科工、航发燃机、中国重燃、东方电气、西门子、贝克休斯、GE航空航天等行业知名客户，并多次获得通用电气、西门子等国际客户优秀供应商和产品质量奖。
　　由于公司产品准入门槛高、认证时间长，一旦成为下游航空发动机及燃气轮机领域客户的合格供应商，实现批量供货，双方就会形成较为稳固的长期合作关系。公司现有优质客户资源以及多款新产品开发进展顺利，为本项目产能的消化提供了有利保障。
　　4、项目建设周期，预计实施时间及进展情况
　　本项目预计建设期为48个月，从2022年7月开始建设起算，预计2026年6月完成建设。包括厂房和配套设施的土建及装修、设备购置与安装、人员招聘与培训、试生产等工作。审议通过本次发行的董事会前，公司以自筹资金投入部分资金，主要为工程建筑及部分设备购置，截至本募集说明书签署日，公司已完成叶片机匣加工涂层项目可行性分析论证，已取得项目备案及环评批复，并已经完成项目工程建筑主体工程，后续主要投入为机器设备的投入。项目建设进度安排如下：
　　■
　　5、项目投资概算
　　项目建设具体投资概算如下：
　　单位：万元
　　■
　　其中，募集资金投入情况如下：
　　单位：万元
　　■
　　本项目建设性投资包括工程建筑及相关费用14,087.00万元、设备购置及安装费用73,259.28万元和土地购置及其他费用3,411.82万元，合计金额为90,758.10万元，均为资本性支出，本次拟用募集资金投入金额为55,000.00万元，剩余35,758.10万元建设性投资缺口由公司以自筹资金解决；本次建设期利息4,704.00万元、铺底流动资金15,000.00万元及基本预备费4,537.90万元，均为非资本性支出，均由公司以自筹资金解决，不使用本次募集资金。
　　因此，本次叶片机匣加工涂层项目以募集资金投入金额为55,000.00万元，均为资本性支出。
　　6、项目经济效益评价
　　经测算，本项目税后内部收益率为17.25%，投资回收期为9.12年（包含建设期），项目预期效益良好。
　　（1）测算假设
　　本次募投项目效益测算假设：
　　①公司所处的国内及国际宏观经济、政治、法律和社会环境处于正常发展的状态；
　　②公司各项业务所遵循的法律、法规、行业政策、税收政策无重大不利变化；
　　③募投项目主要经营所在地及业务涉及地区的社会、经济环境无重大变化；
　　④行业未来发展趋势及市场情况无重大变化，行业技术路线不发生重大变动；