投资连结保险投资账户
　　二零二四年度信息公告
　　第一部分 公司简介
　　中信保诚人寿保险有限公司成立于2000年，由中信集团和保诚集团联合发起创建。截至2024年12月31日，中信保诚人寿公司注册资本金为48.6亿元注。截至2024年年底，中信保诚人寿总资产已超过2,700亿元。
　　秉承“聆听所至，信诚所在”的经营理念，中信保诚人寿立足主责主业，坚守初心使命，坚定做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。二十余年来，中信保诚人寿已在产品开发、业务发展、机构拓展、渠道建设、风险管理等方面开展了一系列卓有成效的工作，持续活跃在中国寿险市场。
　　顺应国家发展战略和市场监管要求，中信保诚人寿坚持规模与效益并重，速度与深度兼济的地域发展战略。截至目前，公司已设立了广东、北京、江苏、上海、湖北、山东、浙江、天津、广西、深圳、福建、河北、辽宁、山西、河南、安徽、四川、苏州、湖南、无锡、陕西、宁波、青岛23家分公司，共在102个城市设立了超过200家分支机构。
　　全资子公司中信保诚资产管理有限责任公司成立于2020年，以服务全面、创新发展、经营稳健、特色突出为目标，致力于打造优质保险资产管理公司。
　　自成立以来，中信保诚人寿倾心聆听客户心声，不断推出符合客户需求的产品和服务。目前，公司提供覆盖传统险、疾病、医疗、意外、财富管理等多个领域，充分满足客户全生命周期多层次需求的保险产品和服务。在“互联网+”时代，中信保诚人寿敏锐地捕捉到客户需求，通过官方微信、官方网站及业务人员服务终端系统，提供全业务环节电子化服务，让客户体验全天候、足不出户的便利保险服务。凭借专业的业务运作经验、成熟的管理机制以及客户为尊的服务理念，截至2024年末,中信保诚人寿累计为近1300万名客户提供保险服务，累计承保金额超过22万亿元，累计向客户提供理赔近167亿元。
　　中信保诚人寿坚持寿险行业基本经营规律，注重将价值导向注入风险管理流程。近年来，中信保诚人寿将偿二代实施与全面风险管理体系建设紧密结合，提升至风险战略层面统筹安排、整体部署，从而实现全面风险管理能力的稳步提升。
　　在信用评级方面，中诚信国际和联合资信相继发布的跟踪评级信息公告，均维持对中信保诚人寿的AAA主体信用评级，评级展望为稳定。
　　近年来，中信保诚人寿的营销、银保、团险、网销、经代等多渠道实现协同发展，运营管理水平持续提升，推动内含价值及规模持续、健康、稳定增长。
　　中信保诚人寿不断探索绿色投资新路径，创新具有保险特色的绿色投资方式。发挥保险资金优势，面向环保、新能源、节能等领域的绿色项目，为我国经济向绿色化转型提供融资支持。公司积极贯彻落实国家战略，大力投资碳中和相关领域，积极服务实体经济绿色转型。截至2024年12月末，中信保诚人寿向实体领域投资规模达到1221亿元，投向绿色、可持续和社会责任类投资资产合计214.73亿元。
　　作为负责任的企业公民，中信保诚人寿一直用心聆听社会需求，主动承担社会责任，倡导“聆听·关怀”的公益主题，积极支持中国教育、救灾、健康事业的发展。迄今，中信保诚人寿已为公益事业累计捐款4,540多万元，累计派出7,630名爱心志愿者，参与到免费为公众提供爱心帮扶、义务教育、志愿服务和咨询讲座等工作中去。
　　中信保诚人寿将用心聆听各方的心声，竭诚服务客户，努力回报社会，开拓进取，不断创造新的辉煌。
　　注：国家金融监督管理总局于2025年2月20日批复我司增加注册资本的请示（金复〔2025〕113号），同意我司增加注册资本25亿元人民币。增资后，我司注册资本由48.6亿元人民币变更为73.6亿元人民币，各股东持股比例不变。2025年4月7日，我司在北京市市场监督管理局完成了变更注册资本登记。
　　股东介绍
　　中信金控
　　中国中信金融控股有限公司（以下简称“中信金控”）成立于2022年3月，是首批获中国人民银行颁发牌照的金融控股公司和持有金融行业牌照齐全、业务范围广泛的综合金融服务企业，隶属于在邓小平同志支持下、由荣毅仁同志在改革开放初期创办的中国中信集团有限公司（原中国国际信托投资公司，以下简称中信集团）。
　　作为中信集团旗下综合金融服务板块的平台公司，中信金控坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定不移走中国特色金融发展之路，贯彻党和国家关于服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的决策部署，落实金融控股公司监管政策要求，坚持“以资本管理为纽带、以公司治理为平台、以风险管理为底线、以财富管理为驱动”的总体思路，按照“一个中信、一个客户”原则，加强对所属金融机构的资本、风险、关联交易和协同发展等方面进行管控，提升“全面风险防控、综合金融服务、统一客户服务、先进科技赋能”四大功能体系，构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力，不断提高金融科技实力，为服务实体经济、创造美好生活提供综合金融解决方案，努力成为具有国际竞争力和全球影响力的金融控股公司。
　　中信集团按照“践行国家战略、助力民族复兴”的使命要求，以“打造卓越企业集团、铸就百年民族品牌”为发展愿景，以“深化国企改革、加强科技创新和融入区域战略”为工作主线，深耕综合金融、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化五大业务板块，致力于成为践行国家战略的一面旗帜，国内领先、国际一流的科技型卓越企业集团。2024年中信集团连续第16年上榜美国《财富》杂志世界500强，位居第71位。中信集团在《财富》杂志2024年中国企业500强榜位列第22位。
　　保诚集团
　　保诚集团股份有限公司（以下简称“保诚集团”）于1848年在伦敦成立，是极具规模的国际金融集团。保诚集团旨在通过提供便捷及实惠的健康保障和资产管理，帮助人们活出丰盛人生，保障客户财产，协助资产增值，成就客户迈向人生目标。目前，保诚集团为全球约1,800万名客户提供人寿、健康保险以及资产管理产品和服务，其中超过50%的客户购买了健康及保障计划。保诚集团在伦敦和香港的证券交易所上市。
　　保诚集团在伦敦和香港设有总部，业务范围横跨人寿保险和资产管理，在亚洲经营已达百年。保诚集团在亚洲及非洲布局多元并占据领先地位，业务遍及23个市场，触达人口达40亿。保诚集团拥有出色的代理团队，平均每月活跃代理约 68,000名，并与逾200家银行建立了合作伙伴关系。公司的宗旨是帮助人们活出丰盛人生，让健康及保障更实惠便捷以及促进金融普惠；守护财富并为资产增值，推动人们积极储备以实现目标。
　　保诚旗下的瀚亚投资是亚洲领先的资产管理公司，管理2,220亿美元的资产，其业务遍及亚洲11个市场，并在北美和欧洲设有分销办事处。
　　2022年9月5日，保诚在香港联合交易所交易的股份（港交所代号：2378）已被纳入深港通下的港股通股票名单并生效，同日亦正式加入恒生综合指数。此后，中国内地的投资者可直接通过深圳证券交易所买卖保诚股份。保诚拥有稳健的资本状况及能力，善于发掘各项相关的增长机遇，致力实现内含价值的长远增长。
　　保诚集团一向致力于环境保护，旗下所有市场均支持气候转型及负责任投资等策略。截至目前，保诚已为社区投资出资现金1,220万美元，并招募员工志愿者为所在社区提供义工服务，服务时长超过18,000小时。
　　第二部分 中信保诚人寿投资连结保险投资账户2024年年度报告
　　一、投资账户简介
　　中信保诚人寿以实现各个投资账户的投资目标为宗旨，在保险合同条款约定的基础上，充分考虑市场因素及各种投资工具的特点，运用专业技术和经验，精细化管理每个投资账户，努力为客户提供高水准的专业投资服务。
　　截至2024年12月31日止本公司经国家金融监督管理总局（原中国银行保险监督管理委员会）批准设立的投资连结保险产品投资账户分别为：
　　优选全债投资账户(原债券投资账户)
　　账户名称: 优选全债投资账户
　　设立时间: 2001年5月15日
　　账户特征: 在充分重视资产长期安全前提下，寻求长期稳定的收益。
　　投资限制: 本账户投资于现金或回购比例为0-30%，可转债比例为0-30%，债券比例为70-100%，短期融资券比例为0-10%，流动性类比例不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的投资风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险。
　　稳健配置投资账户(原增值投资账户)
　　账户名称: 稳健配置投资账户
　　设立时间: 2001年5月15日
　　账户特征: 混合型偏债类账户，收益和波动性在混合型投资账户中处于偏低水平。主要投资于各类可投资债券以及证券投资基金，以在较为稳定的投资组合中获取较高的回报。
　　投资限制: ①投资于权益类资产的比例不高于30%；
　　②投资于债券类资产的比例不低于60%；
　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的主要风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　成长先锋投资账户(原基金投资账户)
　　账户名称: 成长先锋投资账户
　　设立时间: 2001年9月18日
　　账户特征: 权益型账户，收益和波动性在所有投资账户中处于较高水平。主要投资于股票型证券投资基金，充分利用证券投资基金较高的成长性，以获取账户资产长期稳定较高增值。
　　投资限制: 投资于权益类资产的比例不低于资产总值的70%，最高可达95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的主要风险是权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　现金增利投资账户(原稳健投资账户)
　　账户名称: 现金增利投资账户
　　设立时间: 2005年3月25日
　　账户特征: 现金管理工具，收益较低、波动较小，安全性较高、流动性较高。主要投资于货币市场投资工具和各类可投资债券和债券型基金，以获取风险低而又稳定的收益。
　　投资限制: ①投资组合平均久期不得长于1年；
　　②投资于固定收益资产的比例不高于资产总值的30%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　积极成长投资账户
　　账户名称: 积极成长投资账户
　　设立时间: 2007年5月18日
　　账户特征: 混合型偏权益类账户，收益和波动性在所有投资账户中仅次于成长先锋投资账户。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产的长期较高增值。
　　投资限制: ①固定收益类资产不高于资产总值的30%，最低为零；
　　②权益类资产不低于资产总值的70%，最高95%；
　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%，最高30%。
　　投资风险: 本账户的主要风险是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险。
　　平衡增长投资账户
　　账户名称: 平衡增长投资账户
　　设立时间: 2007年5月18日
　　账户特征: 混合型平衡账户，收益和波动性处于权益型投资账户和债券型投资账户的中间水平。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产长期稳定增值。
　　投资限制: ①权益类资产不高于资产总值的50%，不低于20%；
　　②固定收益类资产不高于资产总值的80%，不低于40%；
　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的主要风险是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　策略成长投资账户
　　账户名称: 策略成长投资账户
　　设立时间: 2007年5月18日
　　账户特征: 混合型平衡账户，收益和波动性处于权益型投资账户和债券型投资账户的中间水平。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产长期稳定增值。
　　投资限制: ①权益类资产不高于资产总值的70%，不低于50%；
　　②固定收益类资产不高于资产总值的50%，不低于20%；
　　③投资于流动性资产投资余额不高于账户价值的30%，不低于5%。
　　投资风险: 本账户的主要风险是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险。
　　季季长红利投资账户
　　账户名称: 季季长红利投资账户
　　设立时间: 2010年6月25日
　　账户特征: 权益型账户，收益和波动性处于较高水平。主要投资于分红型股票基金，以获取账户资产的长期较高增值。
　　投资限制: 权益类资产不低于资产总值70%，最高95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的主要风险是权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　打新立稳投资账户
　　账户名称: 打新立稳投资账户
　　设立时间: 2010年6月25日
　　账户特征: 混合型偏债类账户，收益波动小于权益型投资账户。主要投资于包括增强型债券基金、打新基金在内的各类证券投资基金，以获取持续、稳定的回报。
　　投资限制: 包括打新基金、增强型债券基金的基金资产不低于资产总值的80%，最高95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，并可能受政治、经济、基金市场、政策法规等多项风险因素的影响。
　　优势领航投资账户
　　账户名称: 优势领航投资账户
　　设立时间: 2015年3月16日
　　账户特征: 通过精选股票以及动态调整高风险资产和低风险资产的配置比例，为客户提供稳健回报。本委托资产投资范围包括权益类产品、固定收益类与货币类产品、回购、金融衍生产品等。
　　投资限制: ①投资政府债券及准政府债券无任何限制；
　　②投资金融企业债，总量比例无限制；
　　③投资固定收益类资产不高于账户价值的95%；
　　④投资权益类总量比例为账户价值的0%-95%，单只股票投资比例不得超过该股票发行总量的10%；
　　⑤投资流动性资产投资余额不低于账户价值的5%；
　　⑥对利用现金进行新股/新债申购的投资比例不设上限；
　　⑦对债券久期不做限制；
　　⑧该账户卖出回购资产比例不超过账户价值的20%；
　　⑨投资衍生品须以避险为目的，不得用于投机。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，以及这些金融工具投资可能带来的流动性风险。
　　盛世优选投资账户
　　账户名称: 盛世优选投资账户
　　设立时间: 2018年6月9日
　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。
　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，其中单一项目的投资余额不高于账户价值的50%；权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-80%；流动性类不低于账户价值的5%。该账户卖出回购资产比例不超过账户价值的20%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，以及不动产类及其他金融资产类投资可能带来的流动性风险。
　　盛世华彩投资账户
　　账户名称: 盛世华彩投资账户
　　设立时间: 2020年12月3日
　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。
　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，其中单一项目的投资余额不高于账户价值的50%；权益类占账户价值的比例为0%-30%；固定收益类占账户价值的比例为0%-70%，流动性类不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，以及不动产类及其他金融资产类投资可能带来的流动性风险。
　　盛世嘉享投资账户
　　账户名称: 盛世嘉享投资账户
　　设立时间: 2022年4月20日
　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。
　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，其中单一项目的投资余额不高于账户价值的50%；权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-80%，流动性类不低于账户价值的5%。该账户卖出回购资产比例不超过账户价值的20%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，以及不动产类及其他金融资产类投资可能带来的流动性风险。
　　年金策略精选2号账户
　　账户名称: 年金策略精选2号账户
　　设立时间: 2022年5月13日
　　账户特征: 采用类养老金投资策略，严格控制风险的前提下，通过动态调整大类资产配置的比例，辅以细分组合构建，优选个券、个股或金融产品，力争为客户提供长期稳定的投资回报。
　　投资限制: 权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-95%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。
　　盛世优享投资账户
　　账户名称: 盛世优享投资账户
　　设立时间: 2022年2月28日
　　账户特征: 通过对各类资产的组合配置与动态调整，充分发挥不动产类及其他金融资产长期收益的稳定性，并在控制风险的前提下博取权益类资产的弹性，使账户整体获得长期且较为稳定的资本增值，适合有一定的风险承受能力，期望通过长期投资获得高于基准水平的回报的投资者。
　　投资限制: 该账户不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，其中单一项目的投资余额不高于账户价值的50%；其他投资工具的配置比例分别为：权益类占账户价值的比例为0-40%、固定收益类占账户价值的比例为0-80%、流动性类不低于账户价值的5%。
　　投资风险: 本账户的投资风险主要是债券等固定收益资产的利率风险和信用风险，权益类资产的市场风险，不动产类及其他金融资产类投资可能带来的流动性风险。
　　年金策略精选1号账户
　　账户名称: 年金策略精选1号账户
　　设立时间: 2022年5月13日
　　账户特征: 采用类养老金投资策略，严格控制风险的前提下，通过动态调整大类资产配置的比例，辅以细分组合构建，优选个券、个股或金融产品，力争为客户提供长期稳定的投资回报。
　　投资限制: 权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-95%。
　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。
　　二、中信保诚人寿投资连结保险投资账户管理人报告
　　（一）市场回顾
　　2024年全年经济运行呈现“前高、中低、后扬”的特征。一季度经济开局良好，GDP同比增长5.3%，制造业PMI在3月达到50.8，是年内的最高值；二、三季度经济下行压力加大，二季度GDP同比增长4.7%，三季度GDP同比增长4.6%，平减指数连续为负值，社零、投资、物价、金融等数据表现一般，常用的水泥、沥青等高频指标同样走弱，表明经济面临着有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱的局面；9月底一揽子宏观增量政策出台，经济出现了明显的转好回升，社会信心得到提振。从数据上来看，9月制造业PMI从49.1上升至49.8，结束了3月以来的连续下跌趋势；10月制造业PMI上升至50.1，是半年以来首次回到荣枯线以上；11月进一步上升至50.3，已经连续3个月出现了回升；12月虽然下跌到50.1，但服务业PMI从50.1上升至52.0，建筑业PMI从49.7上升至53.2，均呈现出较好的走势。全年来看，2024年实际GDP增长5%，完成了全年经济发展目标；但名义GDP仅增长4.23%，平减指数已经连续2年为负值，表明经济仍然存在通缩的压力，居民和企业的微观感受仍需提振。
　　股票市场方面，2024年权益市场明显好转。其中：1月市场出现了较为明显的调整，由于雪球产品和DMA策略暴雷的影响，微盘股和北交所下跌幅度较大；进入2月后，受到证监会换帅、国家队救市、以及政策刺激预期增强等因素的影响，市场出现了明显的反弹回升，期间红利、科技、消费等风格均有阶段性的表现；从5月底开始，随着经济数据的持续回落以及海外美国大选、加征关税、中东局势等风险的发酵，市场再度转为了下跌；9月24日一系列增量政策公布后，市场情绪出现了明显的改善，行情出现了迅速且猛烈的反弹回升，但由于前期预期过强，以及海外特朗普当选导致的美债利率上升和风险偏好下降，10月中旬后市场基本呈现横盘震荡态势。2024年全年，上证指数、沪深300、创业板指、恒生指数的涨幅分别为+12.67%、+14.68%、+13.23%、+17.67%。分行业看，申万一级行业中涨幅较大的行业包括银行（+34.39%）、非银金融（+30.17%）、通信（+28.82%）等；下跌幅度较大的行业包括医药生物（-14.33%）、农林牧渔（-11.58%）、美容护理（-10.34%）等。
　　债券市场方面，2024年债券收益率加速下行。全年来看，在房地产市场下行、经济预期偏弱、机构“资产荒”现象严重、央行降准降息等因素的共同影响下，债券收益率整体上呈现下降趋势。期间收益率曾出现过4次短暂的回升：第一次出现在4月底，主要由于对地方债和特别国债发行放量的担忧以及央行窗口指导部分机构卖出国债；第二次出现在6月底，主要由于央行向一级交易商进行了借券操作；第三次出现在8月初，主要由于央行正式开始卖券，同时对部分金融机构进行了监管处罚；第四次出现在9月底，随着一系列增量刺激政策的推出，收益率出现了阶段性的较快速回升。但是，这几次收益率回升的持续时间都不长，随后很快再度转为下行，尤其是12月以来，随着政治局会议与中央经济工作会议部署了偏宽松的货币政策基调，收益率更是呈现出加速下行的趋势。截至2024年底，10年期国债收益率为1.6752%，30年期国债收益率为1.9121%，期限利差仍在历史低位。
　　（二）操作回顾
　　1、优选全债投资账户
　　2024年全年债券市场收益率基本维持下行走势，期间4月受央行喊话和9月底受宏观政策大幅调整出现快速调整，但短暂调整后继续延续下行走势，临近年底在货币政策适度宽松的定调下，10年期国债收益率跌破1.70%，创历史新低。
　　具体来看，一季度市场对于经济预期较为悲观，叠加年初降准降息落地、资金面宽松等因素，10年期国债收益率一度下行至2.23%低点。随后央行多次提示长端利率风险，地产政策工具频出，10年期国债收益率小幅回调后低位窄幅震荡。半年末资金面平稳，二季度经济数据有所走弱，长端利率再度向下运行突破前期低点至2.21%附近。三季度收益率整体呈现震荡下行态势，但过程中有波动。7月跨季后，受央行买卖国债政策推进以及利率基准政策调整影响，市场无风险利率曾小幅走高，基本回到6月初水平。7月中旬起，央行超额投放流动性，资金利率低于季节性水平，叠加降息落地，利率债收益率加速下行，利率曲线创出年内新低，10年期国债逼近2.1%，30年国债逼近2.3%。8月初，央行卖债落地叠加债市监管收紧，债券收益率快速上行，基本回到7月降息前水平。8月中旬后，随着监管压力降低、经济基本面再度走弱以及人民币贬值对货币政策约束压力降低，债券市场重回对政策宽松的博弈，收益率重回下行，在9月下旬新一轮降准降息落地前再创新低。9月底，随着宽信用政策快速出台，市场风险偏好大幅走高，长端无风险收益率基本重回7月初高位。四季度债券市场分为两个阶段，第一阶段是10月初至11月中旬，市场对于三季度末宏观政策方面传递的积极信号做出较为强烈的反应，随着权益市场风险偏好激烈抬升，债券收益率出现明显反弹后持续震荡。第二阶段为11月中旬至年底，收益率水平在货币政策宽松预期下，继续突破历史新低。整体看，四季度各品种债券收益率均出现大幅下行，利率债表现更加强势，一方面由于经济数据偏弱，另一方面宏观政策特别是财政政策力度不及预期，利率债一级市场供给偏少。此外，12月央行货币政策表态发生重大变化，从“稳健”政策调整为“适度宽松”政策，机构对2025年降准、降息预期高涨，各期限利率随之加速下行。截至12月末，30年期国债收益率下行至1.9%左右，10年期国债收益率水平下破1.7%。
　　报告期内，债券部分更加积极加强了杠杆和久期策略的运用，权益市场波动剧烈，策略上以降低组合波动为主要目标，对二级债基和转债基金配置上进行了结构调整，并降低了整体持仓比例。
　　展望后市，从宏观政策表态及流动性角度看，债券市场和权益市场均处于较为有利的投资环境。债券方面，2024年四季度债券市场高涨的情绪以及收益率下行幅度已经较为充分的反应了对2025年货币政策的宽松预期，短期内可能面临一定的震荡压力。尽管从整体风险偏好，机构配置行为来看，债券仍然是机构偏好的资产，但预计2025年的债券市场投资难度将显著增加，交易择时尤为重要，考虑到2025年上半年随着特朗普的上台，外部冲击风险将陆续落地，预计利率有望出现阶段性低点，2025 年下半年宏观经济面临的不确定性仍较多，利率走势或将取决于届时经济修复和增量政策出台情况。
　　2、稳健配置投资账户
　　回顾2024年，中国经济仍处于转型期，且处于需求不足与逆周期政策逐步加码的过程中，全年经济呈现两头高中间低的走势。从结构上看，在全球制造业景气度提升叠加电子周期回升的大背景下，出口成为全年需求侧重要的支撑力量。基建投资在财政支出阶段性加速的情况下，成为对冲经济下行的重要手段，此外制造业投资的持续性强劲也较好地助力了逆周期政策效果。然而最终需求表现不佳，三季度内需不振更是带动经济整体预期出现明显下行。9月之后随着一系列提振经济政策的出台，包括“以旧换新”政策以及地产行业的支持政策，才使需求有所好转，但地产投资和新开工的萎靡仍对经济形成拖累。9月末的政策转向影响深远，提出要推动经济持续回升向好，涵盖股市、房市、地方政府债务等多领域推出了大量的支持性政策，并明确了要加大财政、货币政策逆周期调节力度。金融市场走势基本反映了经济基本面和政策的影响，债券利率在 2024 年走出了一波显著的下行。全年来看，10年期国债下行88BP至1.68%的历史极低水平，节奏上利率全年呈现较为持续的下行，仅在9月底政策转向时出现一定幅度的调整；权益市场在政策转向后出现了大幅抬升，市场从交易弱现实转向交易强预期。全年来看，各大指数均收涨但结构分化较为明显，期间波动较大，沪深300上涨14.68%，中证1000上涨1.20%，偏股型基金指数录得3.45%。
　　本账户固收配置上，纯债维持跟随市场的操作思路，信用债持有策略和久期杠杆策略相结合，辅以存款类保险资管产品，二级债基以低波动稳健风格、在周期制造和高股息暴露的二级债基持股风格的品种为主，操作方面侧重提升了纯债基与存款类资管产品切换的机动性，以及二级债基部分仓位管理的灵活性。权益配置上主要采取“提高仓位灵活性，保持风格均衡行业分散化，做好量化与主动的结构动态调整”的配置策略，同时在明确增量资金持续入场之前，保持高低切换风险控制意识。在上半年景气投资依然失效和缺乏赚钱效应投资主线背景下，运动战和高抛低吸风格/红利稳定策略占优，在仓位和投资方向上积极调整，开年果断降低仓位，3月增加周期风格暴露，二季度仓位维持中性，结构上保持对低估值红利的倾斜，同时降低主动管理产品比例并优化集中；三季度仓位维持中性偏低，使得权益市场下跌阶段账户净值回撤得到较好控制，同时保持对市场和政策的敏感性，9月中提前分步布局，积极参与权益市场反弹行情。
　　展望后市，始于2024年9月末的股市反弹行情主要由流动性推升，10月中旬以来成交量不断小幅收窄，互换便利等政策落地幅度较为有限，市场活跃度走低。中央经济工作会议虽然表述乐观，但实质政策依旧缺位，因此市场反应为红利类防御性板块明显表现超额收益。在一个长期走向明确而短期充满不确定性的市场中，2025年投资的焦点可能会是政策的节奏和投资的选时问题。海外美大选MAGA党完胜登台，是未来四年宏观主线的触发事件，贸易冲突2.0极具未知性，而特朗普经济学实施后，美元指数与长端美债是全球风险资产最重要的锚；国内来看，9月24日以来明确的政策信号或为A股奠定较为牢固的底部位置，兜底风险政策落地后，后续聚焦点是财政稳增长，关注经济数据是否向合理区间回归。从资金流判断策略主线，短期增量资金主要来源仍是险资与游资和个人，未来增量资金的期待在于存款利率和国债无风险收益下滑导致的大型机构投资者对于底层资产配置的趋势性改变；同时，政策支持下资金聚焦战略新兴产业，证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和国九条部署，突出支持发展新质生产力，伴随新科技周期的延申也将为市场行情增添新的投资机会。基于年内主线“海外流动性-内需政策预期”的风格配置，倾向于大盘价值为矛、小盘主题为盾的哑铃型配置结构。
　　债券市场方面，市场此前有所期待的降准等政策并未出台，后续货币政策的放松越来越向应对的思路靠拢。中长期看，政策着力化解尾部风险，经济结构转型背景未变，政策利率下调对于债券收益率调整幅度有一定保护，降息落地前利率整体趋势仍向下，但空间有限。由于利率处于低位，票息收益大幅下降，25年利率波段交易策略的重要性将有所提升，而由于票息保护变薄，债券基金收益波动可能放大，需要关注短期经济高频指标的积极信号以及市场对政策力度尚未形成统一共识背景下存在博弈预期差和股债跷跷板效应等政策冲击的扰动。从基金投资的角度来看，可关注含可转债的固收+产品。从年度维度的收益比较来看，大概率股〉转债〉=债，债券性价比下降，增长/需求端是主要矛盾，预计股债相关性大部分时间为负，有利于降低组合波动。
　　3、成长先锋投资账户
　　前三季度，在国内经济复苏形势不明朗，国际地缘政治环境高度不确定的背景下，市场宽幅震荡，结构显著分化，红利和科技板块有阶段性不俗表现，权益市场情绪偏弱成交持续低迷，公募发行持续在低位水平，存量博弈色彩浓重。四季度在政策转向利好带动下指数强势反弹，市场信心有所恢复，A股迎来流动性修复估值重塑引发的爆发性行情，9月最后5个交易日内全市场日均成交量快速回升至万亿级别，成长风格和内需顺周期相关板块回弹迅速，但10月首个交易日上证指数大幅冲高至3674点、沪深两市创下3.45万亿的历史天量之后，市场开始进入宽幅震荡行情，并一直横盘整固到年末。全年来看，各大指数均收涨但结构分化较为明显，且期间波动较大，沪深300上涨14.68%，中证1000上涨1.20%，科创50上涨16.07%，创业板指上涨13.23%，偏股型基金指数录得3.45%。
　　2024年整体采取“提高仓位灵活性，保持风格均衡行业分散化，做好量化与主动的结构动态调整”的配置策略，重视交易与止盈的必要性，考虑到经济修复的弹性有限以及政策对中期目标的兼顾，仍然需要基于基本面和赔率作适当高低切轮动。本账户结构整体均衡，以优质的沪深300指数增强产品获取稳定的超额打底，辅以持仓结构契合市场主线且具有优秀个股发掘能力的风格稳健的主动管理产品，并利用行业主题和SmartBeta等工具产品的波段操作来增厚收益。作为高仓位运作的FOF权益类组合，2024年大部分时间里压力依然很大：一方面整体面临的市场环境仍旧是以公募基金为代表的主动管理产品显著跑输市场指数，沪深300指数有护盘资金在背后无限托底，股票及偏股基金近九成跑输300全收益指数，另一方面组合也承受了指数增强持仓受小盘股流动性冲击开年不利的影响。账户操作方面，通过开年果断的降低仓位、策略上向300指数和价值风格倾斜、品种上的优化调整以及周期风格工具的波段操作来应对不利环境，9月24日前后通过配置创业板ETF、H股ETF等工具产品快速提升仓位，增加组合在成长风格上的配置，积极把握反弹行情。
　　在一个长期走向明确而短期充满不确定性的市场中，2025年投资的焦点可能会是政策的节奏和投资的选时问题。展望2025年，海外美大选MAGA党完胜登台，是未来四年宏观主线的触发事件，贸易冲突2.0极具未知性，而特朗普经济学实施后，美元指数与长端美债是全球风险资产最重要的锚；国内来看，9月24日以来明确的政策信号或为A股奠定较为牢固的底部位置，兜底风险政策落地后，后续聚焦点是财政稳增长，关注经济数据是否向合理区间回归。从资金流判断策略主线，短期增量资金主要来源仍是险资与游资和个人，未来增量资金的期待在于存款利率和国债无风险收益下滑导致的大型机构投资者对于底层资产配置的趋势性改变；同时，政策支持下资金聚焦战略新兴产业，证监会贯彻落实中央金融工作会议精神和国九条部署，突出支持发展新质生产力，伴随新科技周期的延申也将为市场行情增添新的投资机会。基于年内主线“海外流动性-内需政策预期”的风格配置，倾向于大盘价值为矛，小盘主题为盾。本账户将根据宏观经济及权益市场走势相机抉择，进行仓位管理及资产配置结构优化，持续关注的方向包括受益于高质量发展目标下发展新质生产力培育新经济动能的数字经济人工智能等、受益于景气投资亮点匮乏市场且带有价值重估期权的红利策略，受益于资本开支优化和自由贸易受阻进入供需紧平衡的上游资源，以及超跌成长板块修复机会。
　　4、现金增利投资账户
　　2024年全年本账户大体维持70%-80%货币基金的配置比例运行，采取货基轮动优选辅以阶段性融出回购的策略，固收增厚收益策略主要利用有国债期货平抑利率波动的稳健型纯债基和存款类保险资管产品，同时保持一定二级债基的配置。具体操作上，纯债维持跟随市场的操作思路，信用债持有策略和久期杠杆策略相结合，辅以存款类保险资管产品，二级债基以低波动稳健风格、在周期制造和高股息暴露的二级债基持股风格的品种为主。上半年固收保持较高仓位，一方面基于债券在大类资产中的风险收益特征从中等收益较低波动变为较低收益较高波动的考虑，增加了纯债基与存款类资管产品切换的机动性，另一方面结合权益市场情绪和相对收益表现，提升二级债基部分仓位管理的灵活性，从主动操作的效果来看，一定程度上平抑了净值波动，组合风险可控，收益稳步积累。
　　5、平衡增长投资账户
　　2024年本账户采取积极配置策略，权益权重保持30%以上。固收资产以纯债配置为主，收益表现稳健。权益资产灵活调整，全年结构主要集中在科技成长和红利资产两端，基本符合整体市场结构特点，因此权益资产收益率表现较好。全年账户净值增长6.26%，跑输基准2.76%，其中权益资产收益率13.6%，全市场排名前17%。而平衡增长投资账户在全市场26个混合保守型账户里排名第4即约前15%分位。
　　2024年国内经济表现并不强，前三季度股票市场持续下跌，市场利率也不断创新低，因此整体资产表现呈现出债强股弱的趋势。但9月底开始，市场对国家政策预期出现了显著变化，股票市场的风险偏好大幅拉升，带动了权益市场的快速上涨。行业结构方面，红利资产在经济低迷期依然受到市场青睐，而在四季度风险偏好提升带动下，科技成长等高弹性行业也走出一波较好的行情。
　　展望2025年上半年，国内政策刺激有望带来一定的经济效果，但通胀压力依然较大，预计经济有望企稳，但特朗普新政府上台也对外部市场环境带来不小的冲击。操作策略上，本账户继续维持30%的股票仓位，同时在结构上继续灵活调整。
　　6、策略成长投资账户
　　2024年下半年市场波动较大，三季度市场先抑后扬，四季度市场震荡回落。宏观数据持续走弱，经济复苏弱于预期，导致7月、8月市场震荡下行。随着9月24日“一行一局一会”针对货币政策、房地产以及股票市场提出一揽子超市场预期的政策，9月26日政治局会议罕见讨论经济形势，并提出“要努力提振资本市场”，释放更积极信号，指数直线拉升，市场暴涨。三季度上证综指、创业板指、沪深300指数分别暴涨12.4%、29.2%和16.1%。十一假期港股上涨带动节后第一天A股大幅高开，市场热情到达顶峰。后续交投情绪开始走弱，市场表现受到海内外多重因素影响，10月8日至17日市场快速调整，从3674点跌至3169点后开启中短期反弹，市场风险偏好快速提振。11月以来，美国大选结果引发外部不确定性，国内稳增长政策持续加码，国内政策定力对冲海外扰动下市场整体偏震荡，12月中旬开始市场有所调整，风格从前期的小微盘强势、主题持续演进切换到大盘占优的防守型风格。四季度上证综指、创业板指、沪深300指数分别上涨0.46%、-1.54%和-2.06%。
　　本账户下半年权益配置仓位60%左右，债券配置25%左右，其余为流动性。三季度末仓位升至65%左右；其中，7、8月份产品权益持仓主要为防守的银行和大市值品种，9月底政策反转后增配了港股互联网板块和部分科技个股。四季度产品继续采用攻守兼备的配置策略，银行仓位小幅增加，减持了持仓的机械、有色板块，大幅加仓了电子板块，特别是加大对半导体设备的配置，同时增加了对计算机和非银板块的配置。
　　美联储降息预期放缓。12月议息会议美联储将联邦基金利率目标区间下调 25个基点，降至4.25%至4.50%之间的水平，符合市场预期。会议纪要显示，受限于近期通胀反弹和特朗普上台抬升通胀担忧，2025年美联储降息幅度恐大幅收窄。会议声明提出，后续“考虑联邦基金利率目标区间进一步调整的幅度和时点”，也表明美联储对后续降息持谨慎态度，如通胀维持较高粘性，则美联储可能继续放缓降息节奏，并持续上调长期中性利率。北京时间4月3日凌晨，特朗普对等关税落地，对市场冲击较大。“对等关税”主要包括两项行政令：一是对所有国家/地区设立10%的“最低基准关税”，于4月5日生效；二是对贸易逆差较大的经济体征收更高的关税，于4月9日生效。本次对等关税中，东南亚国家税率最高，其中对中国大陆额外征收34%的关税，叠加此前征收的20%芬太尼税，特朗普2.0对华关税达到54%。进一步考虑2018-2019贸易摩擦时期加征的关税（加权平均税率约为12%），则美国对华的有效关税税率将超过60%。特朗普本次加征关税范围较大，且税率较高，显著超出市场预期。本轮关税未必是最终关税，甚至可能很快就会出现一定变化，但无论特朗普最终关税多少，关税已经导致全球贸易风险大幅上升，各国为了降低经济风险必然会降低对外贸易，各国的发展模式也将由“效率”转向“安全”在这种情况下，不仅美国经济短期滞胀，全球经济中期经济放缓已或是大概率事件。
　　中国外需短期内大概率会受到影响，国内对冲政策有望出台。特朗普关税压力下，今年的出口与转口贸易压力或将显著超市场预期。特朗普关税的影响不仅限于中美贸易。全球贸易秩序崩塌后，中美转口贸易的成本将快速上升。年初以来，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落地，存量政策和增量政策协同效应不断增强。体现在宏观数据层面，经济实现平稳开局。往后看，随着扩大内需各项政策效能的持续传导，以及潜在政策的加码，国内经济的韧性有望延续。春节后生产活动集中修复，企业为应对旺季需求提前备货；工业企业库存持续回升，先导指标营收及PPI均处于弱修复，显示主动补库周期仍在延续。结合海外主要经济体最新数据，全球弱补库周期仍在进行时。4月是我国政策落地期、经济基本面“决断期”，关注关税对经济的扰动。4月A股将集中迎来年报、一季报和经济数据等基本面信息，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”。
　　随着贸易摩擦升温，全球风险偏好或将系统性下修，避险资产成为资金共识，公用事业、银行为代表的核心红利资产具备韧性；由于外需面临明显下行的压力，内需的重要性再度凸显，预计提振消费相关政策仍将陆续出台，关注新基建和消费；中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码，国产替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片。
　　7、积极成长投资账户
　　三季度组合股票配置比例减少3.19个百分点，其中港股通配置比例减少了0.34个百分点。组合加配商贸零售、家用电器和汽车，减配石油石化、纺织服饰和通信。三季度跑输业绩基准，主要来自低配非银、超配石油石化和煤炭等。四季度组合股票配置比例增加11.96个百分点，其中港股通配置比例增加15.03个百分点。组合加配汽车、电子和通信。四季度跑输业绩基准，主要来自超配有色金属、低配电子和银行等。
　　展望2025年，宏观经济的不确定性有所上升，不确定性主要源于中美贸易摩擦的激烈程度以及国内逆周期政策加码的强度。美国对中国加征高额关税，则外需有大幅走弱的风险，此时需要加大内需政策的对冲力度，预计具体的政策力度偏积极。因此，对总体宏观经济基本面持偏积极态度。后续政策部署将注重稳增长、稳物价，改善通胀水平，财政支出力度有望进一步扩张，针对当前国内有效需求不足的问题促消费、惠民生。在政策宽松的背景下，权益市场仍以结构性行情为主。
　　组合配置方面，本账户将更加关注市场结构，配置上相对分散及均衡，继续坚持自下而上精选优质个股。重点关注：AI产业链（应用和端侧创新）；内需政策与复苏共振，聚焦家电、汽车、食品饮料等细分领域。
　　8、季季长红利投资账户
　　流动性管理以及仓位的被动调整和资产配置的再平衡是本账户操作的重要内容。主动操作上，2024年全年本账户仓位维持在战略配置水平，持仓品种以锚定基准的大盘蓝筹指数增强基金为主，辅以少量风格指数基金增厚超额收益。
　　9、打新立稳投资账户
　　4月新“国九条”推出后，监管严把上市关，提高上市标准，虽然对IPO排队公司上市进程和新股节奏产生了一定影响，但2024年下半年打新仍有赚钱效应。本账户仍以配置打新基金的投资策略为主，品种上倾向配置固收稳健打底、权益侧重红利和周期风格且规模适中的股债混合型打新基金。本账户以流动性管理以及仓位的被动调整和资产配置的再平衡作为账户操作的重要内容，仓位维持在战略配置水平之上。
　　10、优势领航投资账户
　　7月、8月市场震荡下行，9月A股市场呈V型走势，月末冲高。之后呈震荡走势。账户整体保持中高仓位运作，其中持有权益资产约80%，流动性资产约20%。7月、8月本账户净值下跌，表现逊于业绩基准，主要为有色金属等持仓行业下跌较多所致。9月净值上涨，表现好于业绩基准，主要为通信等持仓行业上涨较
　　（本信息公告，所属期间为2024年1月1日至2024年12月31日止，依据国家金融监督管理总局《人身保险新型产品信息披露管理办法》编制并发布。）
　　（下转A11版）