投资连结保险投资账户

　　二零二四年上半年信息公告

　　（本信息公告，所属期间为2024年1月1日至2024年6月30日止，依据国家金融监督管理总局《人身保险新型产品信息披露管理办法》编制并发布。）

　　第一部分 公司简介

　　中信保诚人寿保险有限公司成立于2000年，由中信集团和保诚集团联合发起创建。目前，中信保诚人寿总部设在北京，公司注册资本金为48.6亿元。截至2024年6月底，中信保诚人寿总资产达到2,584亿元。

　　秉承“聆听所至，信诚所在”的经营理念，中信保诚人寿在产品开发、业务发展、机构拓展、渠道建设、风险管理等方面开展了一系列卓有成效的工作，并以完善的内控和公司治理机制、优异的市场表现、杰出的专业化运作活跃在中国寿险市场。

　　顺应国家发展战略和市场监管要求，中信保诚人寿坚持规模与效益并重，速度与深度兼济的地域发展战略。截至目前，公司已设立了广东、北京、江苏、上海、湖北、山东、浙江、天津、广西、深圳、福建、河北、辽宁、山西、河南、安徽、四川、苏州、湖南、无锡、陕西、宁波、青岛23家分公司，共在102个城市设立了超过200家分支机构。

　　全资子公司中信保诚资产管理有限责任公司成立于2020年，以服务全面、创新发展、经营稳健、特色突出为目标，致力于打造优质保险资产管理公司。

　　自成立以来，中信保诚人寿倾心聆听客户心声，不断推出符合客户需求的产品和服务。目前，公司提供覆盖传统险、疾病、医疗、意外、财富管理等多个领域，充分满足客户全生命周期多层次需求的保险产品和服务。在“互联网+”时代，中信保诚人寿敏锐地捕捉到客户需求，通过官方微信、官方网站及业务人员服务终端系统，提供全业务环节电子化服务，让客户体验全天候、足不出户的便利保险服务。凭借专业的业务运作经验、成熟的管理机制以及客户为尊的服务理念，截至2023年底，中信保诚人寿已累计为1220万名客户提供保险服务，承保金额累计超过20.41万亿元，向客户赔付的个险理赔金额累计67.99亿元，团险理赔金额累计87.68亿元。

　　中信保诚人寿坚持寿险行业基本经营规律，注重将价值导向注入风险管理流程。近年来，中信保诚人寿将偿二代实施与全面风险管理体系建设紧密结合，提升至风险战略层面统筹安排、整体部署，从而实现全面风险管理能力的稳步提升。

　　在信用评级方面，中诚信国际和联合资信相继发布的跟踪评级信息公告，均维持对中信保诚人寿的AAA主体信用评级，评级展望为稳定。

　　近年来，中信保诚人寿的营销、银保、团险、网销、经代等多渠道实现协同发展，运营管理水平持续提升，推动内含价值及规模持续、健康、稳定增长。

　　作为负责任的企业公民，中信保诚人寿一直用心聆听社会需求，主动承担社会责任，倡导“聆听·关怀”的公益主题，积极支持中国教育、救灾、健康事业的发展。迄今，中信保诚人寿已为公益事业累计捐款4,540多万元，累计派出7,630名爱心志愿者，参与到免费为公众提供爱心帮扶、义务教育、志愿服务和咨询讲座等工作中去。

　　中信保诚人寿将用心聆听各方的心声，竭诚服务客户，努力回报社会，开拓进取，不断创造新的辉煌。

　　股东介绍

　　中信金控

　　中国中信金融控股有限公司（以下简称“中信金控”）成立于2022年3月，是首批获中国人民银行颁发牌照的金融控股公司和持有金融行业牌照齐全、业务范围广泛的综合金融服务企业，隶属于在邓小平同志支持下、由荣毅仁同志在改革开放初期创办的中国中信集团有限公司（原中国国际信托投资公司，以下简称中信集团）。

　　作为中信集团旗下综合金融服务板块的平台公司，中信金控坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定不移走中国特色金融发展之路，贯彻党和国家关于服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的决策部署，落实金融控股公司监管政策要求，坚持“以资本管理为纽带、以公司治理为平台、以风险管理为底线、以财富管理为驱动”的总体思路，按照“一个中信、一个客户”原则，加强对所属金融机构的资本、风险、关联交易和协同发展等方面进行管控，提升 “全面风险防控、综合金融服务、统一客户服务、先进科技赋能” 四大功能体系，构建“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力，不断提高金融科技实力，为服务实体经济、创造美好生活提供综合金融解决方案，努力成为具有国际竞争力和全球影响力的金融控股公司。

　　中信集团按照“践行国家战略、助力民族复兴”的使命要求，以“打造卓越企业集团、铸就百年民族品牌”为发展愿景，以“深化国企改革、加强科技创新和融入区域战略”为工作主线，深耕综合金融、先进智造、先进材料、新消费和新型城镇化五大业务板块，致力于成为践行国家战略的一面旗帜，国内领先、国际一流的科技型卓越企业集团。2024年中信集团连续第16年上榜美国《财富》杂志世界500强，位居第71位。中信集团在《财富》杂志2024年中国企业500强榜位列第22位。

　　保诚集团

　　保诚集团股份有限公司（以下简称“保诚集团”）于1848年在伦敦成立，是极具规模的国际金融集团。保诚集团旨在通过提供便捷及实惠的健康保障和资产管理，帮助人们活出丰盛人生，保障客户财产，协助资产增值，成就客户迈向人生目标。目前，保诚集团为全球约1,800万名客户提供人寿、健康保险以及资产管理产品和服务，其中超过50%的客户购买了健康及保障计划。保诚集团在伦敦、纽约、香港和新加坡四地的证券交易所上市。

　　保诚集团在伦敦和香港设有总部，业务范围横跨人寿保险和资产管理，在亚洲经营已达百年。保诚集团在亚洲及非洲布局多元并占据领先地位，业务遍及23个市场，触达人口达40亿。保诚集团拥有出色的代理团队，平均每月活跃代理约 68,000名，并与逾200家银行建立了合作伙伴关系。公司的宗旨是帮助人们活出丰盛人生，让健康及保障更实惠便捷以及促进金融普惠；守护财富并为资产增值，推动人们积极储备以实现目标。

　　保诚旗下的瀚亚投资是亚洲领先的资产管理公司，管理2,220亿美元的资产，其业务遍及亚洲11个市场，并在北美和欧洲设有分销办事处。

　　2022年9月5日，保诚在香港联合交易所交易的股份（港交所代号：2378）已被纳入深港通下的港股通股票名单并生效，同日亦正式加入恒生综合指数。此后，中国内地的投资者可直接通过深圳证券交易所买卖保诚股份。保诚拥有稳健的资本状况及能力，善于发掘各项相关的增长机遇，致力实现内含价值的长远增长。

　　保诚集团一向致力于环境保护，旗下所有市场均支持气候转型及负责任投资等策略。截至目前，保诚已为社区投资出资现金1,220万美元，并招募员工志愿者为所在社区提供义工服务，服务时长超过18,000小时。

　　第二部分 中信保诚人寿投资连结保险投资账户2024年半年度报告

　　一、投资账户简介

　　中信保诚人寿以实现各个投资账户的投资目标为宗旨，在保险合同条款约定的基础上，充分考虑市场因素及各种投资工具的特点，运用专业技术和经验，精细化管理每个投资账户，努力为客户提供高水准的专业投资服务。

　　截至2024年6月30日止本公司经国家金融监督管理总局（原中国银行保险监督管理委员会）批准设立的投资连结保险产品投资账户分别为：

　　优选全债投资账户(原债券投资账户)

　　账户名称: 优选全债投资账户

　　设立时间: 2001年5月15日

　　账户特征: 债券型账户，收益波动小于权益型投资账户。主要投资于各类可投资债券和债券型基金，以获取持续、稳定的回报。

　　投资限制: 投资于固定收益资产的比例不低于资产总值的70%，最高可达95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于债券市场、资金利率、信用风险等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　稳健配置投资账户(原增值投资账户)

　　账户名称: 稳健配置投资账户

　　设立时间: 2001年5月15日

　　账户特征: 混合型偏债类账户，收益和波动性在混合型投资账户中处于偏低水平。主要投资于各类可投资债券以及证券投资基金，以在较为稳定的投资组合中获取较高的回报。

　　投资限制: ①投资于股票型或偏股型基金的比例不高于资产总值的30%；

　　②投资于固定收益资产的比例不低于资产总值的60%，最高可达95%；

　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、债券市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　成长先锋投资账户(原基金投资账户)

　　账户名称: 成长先锋投资账户

　　设立时间: 2001年9月18日

　　账户特征: 权益型账户，收益和波动性在所有投资账户中处于较高水平。主要投资于股票型证券投资基金，充分利用证券投资基金较高的成长性，以获取账户资产长期稳定较高增值。

　　投资限制: 投资于权益类资产的比例不低于资产总值的70%，最高可达95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　现金增利投资账户(原稳健投资账户)

　　账户名称: 现金增利投资账户

　　设立时间: 2005年3月25日

　　账户特征: 现金管理工具，收益较低、波动较小，安全性较高、流动性较高。主要投资于货币市场投资工具和各类可投资债券和债券型基金，以获取风险低而又稳定的收益。

　　投资限制: ①投资组合平均久期不得长于1年；

　　②投资于固定收益资产的比例不高于资产总值的30%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于债券市场、资金利率、信用风险等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　积极成长投资账户

　　账户名称: 积极成长投资账户

　　设立时间: 2007年5月18日

　　账户特征: 混合型偏权益类账户，收益和波动性在所有投资账户中仅次于成长先锋投资账户。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产的长期较高增值。

　　投资限制: ①固定收益类资产不高于资产总值的30%，最低为零；

　　②权益类资产不低于资产总值的70%，最高95%；

　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、债券市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　平衡增长投资账户

　　账户名称: 平衡增长投资账户

　　设立时间: 2007年5月18日

　　账户特征: 混合型平衡账户，收益和波动性处于权益型投资账户和债券型投资账户的中间水平。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产长期稳定增值。

　　投资限制: ①权益类资产不高于资产总值的50%，不低于20%；

　　②固定收益类资产不高于资产总值的80%，不低于40%；

　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、债券市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　策略成长投资账户

　　账户名称: 策略成长投资账户

　　设立时间: 2007年5月18日

　　账户特征: 混合型平衡账户，收益和波动性处于权益型投资账户和债券型投资账户的中间水平。主要投资于证券投资基金以及各类可投资债券，以获取账户资产长期稳定增值。

　　投资限制: ①权益类资产不高于资产总值的70%，不低于50%；

　　②固定收益类资产不高于资产总值的50%，不低于20%；

　　③投资于流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、债券市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　季季长红利投资账户

　　账户名称: 季季长红利投资账户

　　设立时间: 2010年6月25日

　　账户特征: 权益型账户，收益和波动性处于较高水平。主要投资于分红型股票基金，以获取账户资产的长期较高增值。

　　投资限制: 权益类资产不低于资产总值70%，最高95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的主要风险来源于基金市场、资金利率等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　打新立稳投资账户

　　账户名称: 打新立稳投资账户

　　设立时间: 2010年6月25日

　　账户特征: 混合型偏债类账户，收益波动小于权益型投资账户。主要投资于包括增强型债券基金、打新基金在内的各类证券投资基金，以获取持续、稳定的回报。

　　投资限制: 包括打新基金、增强型债券基金的基金资产不低于资产总值的80%，最高95%；流动性资产投资余额不低于账户价值的5%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于基金市场、债券市场、资金利率、信用风险等方面，并可能受政治、经济、证券市场、政策法规等多项风险因素的影响。

　　优势领航投资账户

　　账户名称: 优势领航投资账户

　　设立时间: 2015年3月16日

　　账户特征: 通过精选股票以及动态调整高风险资产和低风险资产的配置比例，为客户提供稳健回报。本委托资产投资范围包括权益类产品、固定收益类与货币类产品、回购、金融衍生产品等。

　　投资限制: ①投资政府债券及准政府债券无任何限制；

　　②投资金融企业债，总量比例无限制；

　　③投资权益类总量比例为总资产的0%-80%，单只股票投资比例不得超过该股票发行总量的10%；

　　④投资流动性资产投资余额不低于账户价值的5%；

　　⑤对利用现金进行新股/新债申购的投资比例不设上限；

　　⑥对债券久期不做限制；

　　⑦投资衍生品须以避险为目的，不得用于投机。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险等方面，并可能受政策、经济周期、利率汇率、上市公司经营等多项风险因素的影响。

　　盛世优选投资账户

　　账户名称: 盛世优选投资账户

　　设立时间: 2018年6月9日

　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。

　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-80%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。

　　盛世华彩投资账户

　　账户名称: 盛世华彩投资账户

　　设立时间: 2020年12月3日

　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。

　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，权益类占账户价值的比例为0%-30%；固定收益类占账户价值的比例为0%-70%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。

　　盛世嘉享投资账户

　　账户名称: 盛世嘉享投资账户

　　设立时间: 2022年4月20日

　　账户特征: 非标混合型账户，投资以非标产品为主，根据市场情况适当增加债券类资产和股票类资产，以获取长期稳定的回报。

　　投资限制: 投资于不动产类及其他金融资产的投资比例合计为账户价值的0%-75%，权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-80%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。

　　年金策略精选2号账户

　　账户名称: 年金策略精选2号账户

　　设立时间: 2022年5月13日

　　账户特征: 采用类养老金投资策略，严格控制风险的前提下，通过动态调整大类资产配置的比例，辅以细分组合构建，优选个券、个股或金融产品，力争为客户提供长期稳定的投资回报。

　　投资限制: 权益类占账户价值的比例为0%-40%；固定收益类占账户价值的比例为0%-95%。

　　投资风险: 本账户的风险主要是来源于资金利率方面，并可能受债券、股票，以及政治、经济、政策法规等多项风险因素的影响。

　　二、中信保诚人寿投资连结保险投资账户管理人报告

　　（一）市场回顾

　　宏观经济方面，一季度实际GDP同比增长5.3%，名义GDP增长4.23%；二季度实际GDP同比增长4.7%，名义GDP增长4%左右，GDP平减指数已经连续五个季度为负值。分项来看：（1）消费继续受到房地产下行的不利影响，整体表现较弱，结构上消费降级和“口红效应”的领域表现较好；（2）房地产市场的复苏迹象尚不明确，在“5·17新政”后二手房成交曾出现短暂复苏，但持续性不强，近期的高频数据又再度回落；（3）制造业在政策支持下，增速可能保持在较高水平，是经济的拉动项。但在产能利用率偏低的情况下，制造业投资的高增长反而会造成未来更加严重的产能过剩，同时出海战略还可能会加剧地缘方面的冲突；（4）基建投资表现尚可，但投资效率可能面临下降压力，导致宏观杠杆率进一步攀升。同时，实物工作量仍然偏低，对工业品价格的刺激带动作用相对有限；（5）出口数据表现较好，但是海外的风险确实在逐渐积累，后续可能会面临一定的走弱压力。总体来看，当前经济仍然面临着有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱的局面。

　　股票市场方面，1月市场出现了一定程度的的调整。进入2月，受政策刺激预期增强等因素的影响，市场出现了明显的反弹回升，红利、科技、消费等风格均有阶段性的表现；进入3月，市场整体处于横盘震荡状态。在5月初，受到国内政策预期和全球资金再配置的影响，市场短暂出现小幅上扬，但持续性不强，未能形成明确的趋势性行情；从5月底开始，随着经济数据的持续回落，海外美国大选、加征关税、中东局势等风险的发酵，市场再次面临下行压力，出现下跌。截至2024年7月底，上证指数、沪深300、创业板指、恒生指数的涨跌幅分别为-1.22%、+0.32%、-10.74%、+1.74%。分行业看，申万一级行业中涨幅较大的行业包括银行、公用事业、交通运输等，偏向于红利风格；下跌幅度较大的行业包括综合、计算机、社会服务、轻工制造等。

　　债券市场方面，2024年以来，受房地产市场持续低迷、经济增长预期疲弱、机构面临的“资产荒”问题加剧，以及央行降准降息等多重因素叠加影响，债券收益率整体上呈现下降趋势。具体而言，在4月底，市场因担忧地方债和特别国债发行规模扩大、央行对部分机构进行窗口指导要求卖出国债，以及《金融时报》等媒体对国债收益率合理区间的报道等因素，债券收益率曾短暂小幅回升；在6月底，由于央行通过借券方式卖出国债的操作，也促使债券收益率有所回升。这两次回升均未能持续较长时间，随后市场迅速恢复下行态势。截至2024年7月底，10年期国债收益率为2.15%，30年期国债收益率为2.38%，期限利差维持在历史低位，反映出市场对长期经济增长前景的谨慎态度及对安全资产的持续偏好。

　　（二）操作回顾

　　1、优选全债投资账户

　　2024年上半年，国内经济整体仍受到内需不足、政策不及预期等不利因素影响，债券市场整体大涨，收益率水平下行幅度较大。

　　2024年上半年整体经济增长目标以及财政政策均未超出市场预期，而货币政策边际上继续宽松。一季度市场对于经济预期较为悲观，叠加年初降准降息落地、资金面宽松等因素，10年期国债收益率一度下行至2.23%低点。随后央行多次提示长端利率风险，地产政策工具频出，10年期国债收益率小幅回调后低位窄幅震荡。半年末资金面平稳，二季度经济数据有所走弱，长端利率再度向下运行突破前期低点至2.21%附近。信用债方面，上半年各期限各等级信用债收益率均大幅下行，其中长期限和低等级信用利差下行幅度最大，期限利差和信用等级利差均大幅收窄。权益市场方面，指数上半年震荡下跌，仅低估值高股息板块能够持续取得正收益。中小盘股在上半年跌幅尤为剧烈，中小盘转债也遭遇了数轮大幅下跌行情。

　　报告期内，账户持仓结构方面，债券占比38%，占比有所上升，二级债基、转债基金占比约35%，较上期有所下降。纯债基金、一级债基占比20%，流动性资产占比14%。账户运作方面，债券部分更加积极加强了杠杆和久期策略的运用，权益市场上半年波动剧烈，市场处于探底阶段，策略上以降低组合波动为主要目标，对二级债基进行了结构调整，并降低了整体持仓比例。

　　2、稳健配置投资账户

　　2024年开年国内经济预期较弱，权益市场情绪低迷，降准之后迎来降息、多个中小银行降低存款利率共同支撑债市情绪，债券收益率下行，1-2月大体呈现债强股弱格局；3-4月转为股涨债震荡格局，受地缘紧张局势影响，黄金、石油大幅上涨，国内宏观经济边际改善，权益市场有所回升，但行业呈现结构性机会轮动加剧，受宽货币与特别国债预期、央行提示长期国债利率风险等因素影响，债市震荡调整；5-6月形势逆转，形成债券强势、股市震荡走弱的格局，受经济走弱以及财政政策低于预期等因素影响，A股市场普跌，市场成交量萎缩，基本面和资产荒的逻辑继续支撑债市，利率由前期谨慎横盘逐步试探直至突破前低，长短端利率均下行。上半年以来，股债呈现较为显著的跷跷板效应，权益市场情绪偏弱、缺乏赚钱效应，一季度走出V型之后二季度震荡下跌；债券市场交易按照长期逻辑展开，收益率持续下行、曲线全面平坦化。

　　本账户固收配置上，纯债维持跟随市场的操作思路，信用债持有策略和久期杠杆策略相结合，辅以存款类保险资管产品，二级债基以低波动稳健风格、在周期制造和高股息暴露的二级债基持股风格的品种为主，操作方面侧重提升了纯债基与存款类资管产品切换的机动性，以及二级债基部分仓位管理的灵活性。权益配置上主要采取“提高仓位灵活性，保持风格均衡行业分散化，做好量化与主动的结构动态调整”的配置策略，同时在明确增量资金持续入场之前，保持高低切换风险控制意识。在上半年景气投资依然失效和缺乏赚钱效应投资主线背景下，运动战和高抛低吸风格/红利稳定策略占优，在仓位和投资方向上积极调整，开年果断降低仓位，3月增加周期风格暴露，二季度仓位维持中性，结构上保持对低估值红利的倾斜，同时降低主动管理产品比例并优化集中。

　　展望后市，考虑当前的宏观经济政策以及股市的价值特征，对下半年股票市场的总体表现是较为乐观的，不过受复苏斜率的影响，市场可能更多呈现结构性机会，配置层面、交易层面仍将有一定难度。下半年市场风格大体判断为：在盈利小幅上行、剩余流动性明显下行、估值扩张有限的背景下，以景气为核心，先价值后成长，回避高估值，在策略上将围绕中长期确定性（红利+资源）和中短期赔率弹性（景气拐点+困境反转）做主要配置。当下在政策底出现、经济经历自身企稳的过程中，保持仓位管理的灵活性，增加权益弹性是大方向，尽量做好节奏把握时点。央行7月降息后，进入新的货币政策框架，即短端政策利率确定，中长端偏向于市场交易形成，但在资产荒的背景下，长端实际下行的速度显著过快，后续关注地方政府专项债是否会发行提速或央行再度关注长端利率，这可能会使得债券收益率下行节奏趋缓，整体行情或再呈现震荡状态。从稍长视角来看，美国经济数据低于预期，9月美联储降息预期较高，若国内跟随出现货币政策宽松措施，债券利率则有进一步下行的空间。值得注意的是，由于利率快速下行，信用利差处于历史低位，通过拉长久期和多做波段来获取资本利得的纯债策略较为拥挤，债券在大类资产中的风险收益特征有所变化，从中等收益较低波动变为较低收益较高波动。具体策略上，保持稳定的纯债信用债底仓，短期侧重中短端，市场有阶段性超调的机会适度参与长端交易，同时关注经济复苏的力度以及股债跷跷板效应带来的变化，根据绝对收益和相对利差的水平逆向调整久期和仓位。

　　3、成长先锋投资账户

　　2024年上半年全球大类资产的价格表现呈现出海外股票和外需定价商品走强、国内债券利率大幅下行、国内股票和内需定价商品走弱的特征，内需主导的宏观经济周期持续回落，但外需成为结构性亮点，出口链相关标的涨幅靠前。权益市场情绪偏弱成交持续低迷，公募发行持续在低位水平，存量博弈色彩浓重，以公募基金为代表的主动管理产品继续跑输市场指数。上半年来看，除护盘资金影响较大的大盘指数以外，市场整体处于普跌态势，沪深300指数上涨0.89%，上证50上涨2.95%，中证1000下跌16.84%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%；偏股型基金指数录得-5.33%。A股风格和行业分化且轮动加快，大盘和稳定风格表现亮眼，小盘风格大幅回撤。

　　2024年整体采取“提高仓位灵活性，保持风格均衡行业分散化，做好量化与主动的结构动态调整”的配置策略，重视交易与止盈的必要性，考虑到经济修复的弹性有限以及政策对中期目标的兼顾，仍然需要基于基本面和赔率作适当高低切轮动。本账户结构整体均衡，以优质的沪深300指数增强产品获取稳定的超额打底，辅以持仓结构契合市场主线且具有优秀个股发掘能力的风格稳健的主动管理产品，并利用行业主题和SmartBeta等工具产品的波段操作来增厚收益。作为高仓位运作的FOF权益类组合，2024年上半年压力依然很大：一方面整体面临的市场环境仍旧是以公募基金为代表的主动管理产品显著跑输市场指数，沪深300指数有护盘资金在背后无限托底，股票及偏股基金近九成跑输300全收益指数，另一方面组合也承受了指数增强持仓受小盘股流动性冲击开年不利的影响。面对不利环境，投资策略上及时做了相应变化，通过开年果断的降低仓位、策略上向300指数和价值风格倾斜、品种上的优化调整以及周期风格工具的波段操作等，组合业绩逐步跟住市场，半年维度看，超额收益的跟踪误差保持在相对稳定的区间。

　　展望后市，上半年没有看到市场预期出现的强刺激，但政治局会议让市场感受到一些变化，体现的是应对二季度经济不及预期的积极调整。美国核心PCE略超预期，但市场降息预期仍然稳固，若海外降息9月开启，有望打开国内货币政策的空间，从而引导市场预期走向正面。下半年的市场风格大体判断为：盈利小幅上行、剩余流动性明显下行、估值扩张有限的背景下，以景气为核心，先价值后成长，回避高估值，在策略上将围绕中长期确定性（红利+资源）和中短期赔率弹性（景气拐点+困境反转）做主要配置。持续关注的方向包括受益于高质量发展目标下发展新质生产力培育新经济动能的数字经济人工智能等、受益于投资亮点匮乏市场且带有价值重估期权的红利策略，受益于资本开支优化和自由贸易受阻进入供需紧平衡的上游资源，以及超跌成长如医药等板块修复机会。

　　4、现金增利投资账户

　　2024年上半年本账户大体维持70%-80%货币基金的配置比例运行，采取货基轮动优选辅以阶段性融出回购的策略，固收增厚收益策略主要利用有国债期货平抑利率波动的稳健型纯债基和存款类保险资管产品，同时保持一定二级债基的配置。具体操作上，纯债维持跟随市场的操作思路，信用债持有策略和久期杠杆策略相结合，辅以存款类保险资管产品，二级债基以低波动稳健风格、在周期制造和高股息暴露的二级债基持股风格的品种为主。上半年固收保持较高仓位，一方面基于债券在大类资产中的风险收益特征从中等收益较低波动变为较低收益较高波动的考虑，增加了纯债基与存款类资管产品切换的机动性，另一方面结合权益市场情绪和相对收益表现，提升二级债基部分仓位管理的灵活性，从主动操作的效果来看，一定程度上平抑了净值波动，组合风险可控，收益稳步积累。

　　5、平衡增长投资账户

　　2024年上半年，本账户采取积极配置策略，权益权重保持约30%。固收以纯债基金配置为主，部分基金含有可转债导致净值波动较大。权益资产均为A股股票组合，行业配置灵活，上半年主要集中在低估值的防守板块和资源板块，基本符合整体市场结构特点，因此权益资产收益率表现较好。上半年账户净值增长3.71%，跑赢基准1.15%，其中股票上涨11.1%，全市场排名6%。而平衡增长投资账户在全市场混合型账户中排名13%（9/68）。

　　2024年上半年国内经济较为低迷，仅有出口部门相对较好，国内股票市场表现并不理想。投资风格上，机构的投资风格依然不占优，因此出现了机构投资业绩显著跑输主要宽基指数的情况。

　　展望2024年下半年，海外衰退的可能性在提升并可能对中国的贸易造成一定压力；近期中央政治局会议要求更加积极的增加特别国债的发行，成为下半年经济增长的主要动力；房地产市场已经全面放松，正在等待市场信息的恢复。

　　考虑到目前A股已经从高点回调了超过3年，市场估值也接近历史低点，本账户将继续维持积极配置的策略。

　　6、策略成长投资账户

　　2024年上半年国内经济整体复苏情况偏弱，海外不确定性有所抬升，在多种因素影响下，股票市场在今年上半年走势较为震荡。1月市场对国内经济走低的担忧发酵，同时在海外市场再通胀压力升温影响下，A股持续下挫；2月初至5月底，资金面好转，叠加资本市场及地产政策持续优化，市场震荡上行；在经济复苏放缓、美联储降息预期摇摆等因素的影响下，市场出现持续回调。上半年市场分化十分明显，受市场整体走势较为波动以及经济弱复苏的影响，高股息方向表现较好，而成长及消费方向表现则不佳。上半年上证综指下跌0.25%，创业板指下跌10.99%；上半年银行、煤炭和石油石化分别上涨19.2%、12.8%和11.4%；消费者服务和计算机分别下跌23.8%和21.6%。

　　本账户上半年权益配置仓位60%左右，债券配置30%左右，其余为流动性；其中一季度权益仓位60%以上，二季度降至55%左右；上半年产品权益主要配置机械、银行和有色等板块，其中止盈了部分涨幅较大的AI产业链个股，减持了表现不佳的消费板块。

　　美联储降息预期升温。美联储召开7月FOMC议息会议，将联邦基金目标利率维持在5.25%一5.5%，符合市场预期。会后鲍威尔在记者会上表示，本次会议上委员会已对降息进行深入讨论，并达成共识，如果数据支持，最快将在9月下调政策利率。他表示，将继续关注双重风险，权衡行动过早与等待太久的风险。近期美国通胀和就业数据持续走弱，9月降息概率大幅提升。

　　国内政策有望加码。9月美联储有望降息，有望打开国内降息空间；当前经济增长恢复基础仍待夯实，同时要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务的背景下，政治局定调“宏观政策要持续用力、更加给力” 以及“及早储备并适时推出一批增量政策举措”，这将有助于提振市场预期，拓宽经济稳增长政策的想象空间。近期货币及财政政策思路均开始出现积极调整，未来稳增长举措仍有望进一步加码。市场经过调整后，估值处于历史低位，市场已经反映经济的悲观预期。在经济未出现强劲复苏的形势下，继续关注红利资产，重点关注银行、油气板块；重点关注受益政策支持的设备更新板块，以及政策支持的新质生产力方向。

　　7、积极成长投资账户

　　2024年上半年股市走势将受制于经济基本面，预计市场延续震荡格局。本账户将保持均衡配置，其中避险资产将是重要的方向；红利将继续受益于利率下行。

　　本账户投资策略上，继续坚持自下而上精选优质个股，操作上更加侧重选股，侧重于长期因素，基于企业的长期基本面和估值，以长期持有的思路来坚持价值投资，重点选取基本面坚实、具备核心竞争力、资产负债表健康、业绩具有稳定性的行业龙头公司，买入持有，以期获取长期的投资回报。

　　配置方向上，本账户将保持均衡配置，其中避险资产将是重要的方向；红利将继续受益于利率下行。重点关注盈利质量和稳定性较好的高股息公司、黄金等避险资产、进口替代和国际化拓展的高端制造、以人工智能为代表的高科技，以及关注回调较多估值处于底部的部分消费股。

　　8、季季长红利投资账户

　　基于较小的账户规模和资金流动的扰动，流动性管理以及仓位的被动调整和资产配置的再平衡是本账户操作的重要内容。主动操作上，2024年上半年本账户仓位维持在战略配置水平，持仓品种以锚定基准的大盘蓝筹指数增强基金为主，辅以少量风格指数基金增厚超额收益。

　　9、打新立稳投资账户

　　4月新“国九条”推出后，监管严把上市关，提高上市标准，虽然对IPO排队公司上市进程和新股节奏产生了一定影响，但2024年上半年打新仍有赚钱效应。本账户仍以配置打新基金的投资策略为主，品种上倾向配置固收稳健打底、权益侧重红利和周期风格且规模适中的股债混合型打新基金。本账户以流动性管理以及仓位的被动调整和资产配置的再平衡作为账户操作的重要内容，仓位维持在战略配置水平之上。

　　10、优势领航投资账户

　　上半年三大指数回落，上证50上涨。截至6月28日收盘，上半年主要指数中，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%，上证50指数上涨2.95%。行业方面，银行、煤炭、公用事业等板块领涨，涨幅分别为17.02%、11.96%、11.76%；综合、计算机、商贸零售等板块下跌，跌幅分别为-33.34%、-24.88%、-24.59%。从上半年来看，防御性行业表现偏好。在上半年领涨的板块中，煤炭、银行这一类市盈率、市净率估值偏低，分红率较高的行业涨幅较好；随着政策持续加大对于上市公司违法行为的监管力度，中长期来看有利于推动证券市场健康、繁荣发展，但短期违法、造假上市公司的“出清”使得市场资金风险偏好下滑，进一步流向安全边际较高的行业。

　　结合市场研判，本账户一至三月，保持80%仓位；三月份至五月份中旬，对部分股票进行了止盈，阶段性保持50%至60%的仓位，5月下旬后，部分行业投资机会开始显现，加仓至80%仓位继续稳健运行。本账户在2月份大幅上涨，主要为计算机和通信等持仓行业上涨较多所致，在3月份账户中传媒、计算机等行业部分持仓获利了结，整体仓位有所降低。在5月份账户增配了公用事业和家用电器等行业标的，整体仓位有所提升。截至6月底，本账户持有权益资产约80%，流动性资产约20%，权益资产持仓行业包括有色金属、通信、家用电器、交通运输及部分高分红标的。

　　国内市场方面，当前国内经济运行延续回升向好态势，生产稳定增长，5月社零增速环比增加，转型升级持续，总体运行平稳，未来有效需求有望恢复，展望后市不宜悲观。海外市场方面，6月美联储FOMC声明维持联邦基金利率不变。美国劳动力市场数据仍有所反复，CPI数据5月弱于预期，但趋势和持续性尚需进一步观察，考虑到当前通胀仍处于联储目标水平之上，降息预期时点有所推后，美债利率依然存在回补风险。

　　上半年政策陆续落地，两会定下2024年5%左右的GDP增长目标，国民经济实现良好开局，目前延续向好态势，市场具备配置价值。管理人将保持耐心与定力，继续沿着“扩大内需、自主可控”与“供给侧结构性改革”两大政策主线，把握新质生产力的发展方向，结合行业景气度变化，不断发掘寻找潜在投资机会。

　　11、盛世优选投资账户

　　2024年上半年本账户配置以非标资产为底仓,剩余资金配置以固收资产为主,适当参与股票阶段性行情。

　　目前国内消费、投资的内生增长动能较弱，巩固基本面回升的态势还需要政策的进一步发力并加快落地实施。

　　展望2024年下半年，积极财政政策步入加快落地实施阶段。上半年政府债发行节奏低于预期，由此导致基建投资增速放缓。5月，超长期特别国债发行启动，地方债发行也开始加快，当月政府债净融资回升至12266亿债务，预计三季度地方专项债的发行将显著放量，以推动尽快形成实物工作量，促进稳增长。积极财政政策加快落地、货币政策进一步发力及517地产新政落地效果的显现将是下半年经济企稳的主要依托。6月7日的国常会议指出，“要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。这意味着如果已出台的政策效果不佳，后续还会进一步加码。在政策的护航下，下半年经济仍有望保持平稳运行，确保全年经济增长目标的实现。

　　市场经过近两年的下跌，市场情绪已经处于谷底，后续稳增长政策进一步发力及流动性的改善将是市场企稳回升的催化，三季度将迎来市场二次探底后的布局窗口期。预计后续市场仍有结构性机会，在低利率、追求确定性的大环境下，市场风格仍将偏向大盘，红利资产依然值得关注，有供给侧约束的资源类资产也可关注。

　　本账户更多关注红利和主题性成长机会，关注供需关系改善的投资机会，需求底部、库存和产能低位的行业，包括煤炭、铜铝、新能源材料、养殖等，关注其景气超预期的可能；再者关注出口链，广大中游制造的全球份额还有提升空间，且中国企业的竞争优势比较突出，包括家电、纺织服装、机械设备等。

　　本账户整体仍将采用CPPI保本策略，以安全的非标资产为基石，以固收资产为补充，小幅参与权益市场博取弹性，力争给客户贡献稳定向上的财务收益。

　　12、盛世华彩投资账户

　　2024年上半年本账户配置以非标资产和固收资产为主,适当参与股票阶段性行情。

　　目前国内消费、投资的内生增长动能较弱，巩固基本面回升的态势还需要政策的进一步发力并加快落地实施。

　　展望2024年下半年，积极财政政策步入加快落地实施阶段。上半年政府债发行节奏低于预期，由此导致基建投资增速放缓。5月，超长期特别国债发行启动，地方债发行也开始加快，当月政府债净融资回升至12266亿债务，预计三季度地方专项债的发行将显著放量，以推动尽快形成实物工作量，促进稳增长。积极财政政策加快落地、货币政策进一步发力及517地产新政落地效果的显现将是下半年经济企稳的主要依托。6月7日的国常会议指出，“要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。这意味着如果已出台的政策效果不佳，后续还会进一步加码。在政策的护航下，下半年经济仍有望保持平稳运行，确保全年经济增长目标的实现。

　　市场经过近两年的下跌，市场情绪已经处于谷底，后续稳增长政策进一步发力及流动性的改善将是市场企稳回升的催化，三季度将迎来市场二次探底后的布局窗口期。预计后续市场仍有结构性机会，在低利率、追求确定性的大环境下，市场风格仍将偏向大盘，红利资产依然值得关注，有供给侧约束的资源类资产也可关注。

　　本账户更多关注红利和主题性成长机会，关注供需关系改善的投资机会，需求底部、库存和产能低位的行业，包括煤炭、铜铝、新能源材料、养殖等，关注其景气超预期的可能；再者关注出口链，广大中游制造的全球份额还有提升空间，且中国企业的竞争优势比较突出，包括家电、纺织服装、机械设备等。

　　本账户整体将以安全的非标资产为基石，以固收资产为补充，持仓从底仓策略向进攻性转变，提高资金利用效率，在控制整体回撤的情况下，增加杠杆。

　　13、盛世嘉享投资账户

　　2024年上半年本账户配置以非标资产和固收资产为主,适当参与股票阶段性行情。

　　目前国内消费、投资的内生增长动能较弱，巩固基本面回升的态势还需要政策的进一步发力并加快落地实施。

　　展望2024年下半年，积极财政政策步入加快落地实施阶段。上半年政府债发行节奏低于预期，由此导致基建投资增速放缓。5月，超长期特别国债发行启动，地方债发行也开始加快，当月政府债净融资回升至12266亿债务，预计三季度地方专项债的发行将显著放量，以推动尽快形成实物工作量，促进稳增长。积极财政政策加快落地、货币政策进一步发力及517地产新政落地效果的显现将是下半年经济企稳的主要依托。6月7日的国常会议指出，“要继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施”。这意味着如果已出台的政策效果不佳，后续还会进一步加码。在政策的护航下，下半年经济仍有望保持平稳运行，确保全年经济增长目标的实现。

　　市场经过近两年的下跌，市场情绪已经处于谷底，后续稳增长政策进一步发力及流动性的改善将是市场企稳回升的催化，三季度将迎来市场二次探底后的布局窗口期。预计后续市场仍有结构性机会，在低利率、追求确定性的大环境下，市场风格仍将偏向大盘，红利资产依然值得关注，有供给侧约束的资源类资产也可关注。