● 本报记者 胡雨

　　在7月按兵不动后，欧洲央行日前终于开启年内第二次降息——下调三大主要利率25个基点至60个基点不等。不过，从欧洲央行议息会议后发布的货币政策声明以及欧洲央行行长拉加德的表态看，其释放的“鹰派”信号非常明显：既强调下半年通胀存在反弹可能，也未预先确定后续降息的时间和幅度。

　　综合欧洲央行表态以及市场对即将到来的美联储议息决议的预期，业内人士分析，欧洲央行有望在12月再次降息，即将2024年降息频次定格在三次；对市场而言，美元指数近期或保持震荡，黄金价格仍有望在未来几个月延续强势。

　　非对称降息符合预期

　　北京时间9月12日晚间，欧洲央行公布最新利率决议，将其三大利率中的存款机制利率下调25个基点，主要再融资利率和边际借贷利率均下调60个基点，降息后三大利率分别降至3.50%、3.65%、3.90%。欧洲央行年内第二次降息“靴子”落地。

　　对于此次降息，市场之前已形成较为一致的预期。对欧洲央行而言，降息既有来自通胀率整体持续下行的支持，也有面临欧元区二季度经济增速放缓、“火车头”德国经济浮现衰退信号的无奈。

　　数据显示，2024年8月，欧元区CPI同比增幅进一步回落至2.2%，低于前值2.6%，创出2021年7月以来最低水平，离欧洲央行2%的目标通胀率只有一步之遥。与此同时，2024年第二季度，欧元区GDP终值环比增长0.2%，低于初值和预期的0.3%；德国2024年第二季度GDP环比下降0.1%，制造业疲软拖累整体经济表现。在与议息决议一同发布的欧元区宏观经济前景预测报告中，欧洲央行还进一步下调了欧元区经济增速，预计2024年GDP增速为0.8%，2025年、2026年分别为1.3%和1.5%。

　　考虑到此前欧洲央行已经宣布把主要再融资利率与存款机制利率的利差收窄至15个基点，同时维持边际借贷利率与主要再融资利率之间25个基点的利差不变，因此欧洲央行本次非对称降息的举措也并未出乎市场预料。欧洲央行管理委员会同时表示，随时准备在其职权范围内动用所有工具，确保通胀率在中期时间尺度内恢复到2%的目标。

　　“缩窄利率走廊的决策仅属于技术性调整，不传递增量宽松政策信号，理论上近期不会向货币市场额外注入流动性，也不会明显扰动市场利率水平。”中信证券海外研究首席分析师崔嵘表示。

　　未预先确定降息路线图

　　欧洲最新通胀率距离欧洲央行2%的目标通胀率似乎只有一步之遥，但无论是欧洲央行货币政策声明的表述，还是会后拉加德的表态，均对欧元区通胀前景持谨慎态度，降息背后“鹰”味浓浓。

　　欧洲央行表示，尽管最近的通胀数据大致符合预期，但继续高速增长的工资使得欧元区通胀仍处高位。考虑到能源价格大幅下跌将不再纳入年率计算范围等因素，欧洲央行判断，下半年欧元区通胀预计将再次上升，预计2024年总体通胀率将达到2.5%，但应该会在2025年下半年下降到欧洲央行目标水平。

　　由于本次降息几乎是板上钉钉，因此市场各方对于欧洲央行可能透露的后续降息路径更为关注。但从拉加德的表态看，后续降息时间和幅度均未预先确定。同时鉴于未来的不确定性，拉加德再次重申将继续遵循依赖于数据和逐次会议的方法，来确定适当的限制水平和持续时间。

　　实际上不仅仅是欧洲央行，从包括英国在内的全球多个主要经济体央行举动看，“鹰派降息”成为今年降息的一大鲜明特色，即在谨慎降息的同时传递出对通胀韧性的关切，避免通过连续降息使通胀反弹。即使是被普遍认为将在下周降息的美联储，也因美国8月核心CPI环比增速意外回升等因素，使得市场对于9月大幅降息的预期有所降温。

　　12月欧洲央行或再次降息

　　对于欧洲央行后续降息路径，目前市场不少机构倾向于其将在12月降息，即在10月继续按兵不动，全年降息3次。

　　崔嵘认为，欧洲央行目前的政策利率有限制性，PCCI等指标反映欧元区通胀动能减弱的程度已较充分，因此欧洲央行年内有进一步减少货币政策限制性的空间。此外，目前欧元区服务业通胀仍然偏高，以物价稳定为单一首要目标的欧洲央行可能依旧有必要保留利率的限制性，从而抑制服务业通胀动能。“总体上，我们维持欧洲央行全年共降息3次的预测。”

　　考虑到当前市场对美联储年内降息预期的定价已较充分，崔嵘判断，美元指数近期或保持震荡，进一步下行的空间可能需要新数据催化才能充分打开。

　　从市场表现看，在欧洲央行宣布降息后，欧洲股市主要股指迎来上涨但涨幅并不突出，相比之下金价表现更为活跃。Wind数据显示，9月12日，COMEX黄金期价、伦敦金现货价格均涨近2%，盘中再创历史新高。对此，东海期货研究所认为，欧洲央行降息降低了持有黄金的机会成本，受美联储降息预期增强以及全球经济面临的不确定性影响，黄金价格仍有望在未来几个月保持强势。