● 本报记者 林倩

　　在大宗商品价格剧烈波动的背景下，不少公司通过精细化的套期保值策略来保障企业稳健经营。日前，正泰电气股份有限公司大宗物资集采套期保值平台负责人潘志斌在接受中国证券报记者采访时表示，公司深化套期保值策略，实现产融结合，不断提升风险管理能力，较好地规避大宗商品价格波动带来的风险，使公司将更多精力用在提升自身产品研发与质量等核心竞争力方面，从而实现稳健经营。

　　稳定公司生产经营

　　近年来，受到国际市场波动影响，全球大宗商品价格波动剧烈，越来越多的产业企业通过套期保值等风险管理工具，来锁定采购成本和销售利润。

　　作为正泰集团的子公司，正泰电气主要生产、销售高中低压成套开关设备、箱式变压器、配电变压器、电力变压器等输配电产品及服务。“在我们很多电力产品中，铜和钢材等原材料成本占比较高，对生产成本影响很大。”潘志斌表示，如果原材料价格波动明显，就会显著影响项目的盈利，因此公司有套期保值需求。

　　据潘志斌介绍，正泰电气套期保值的总体目标是稳定生产经营，降低生产成本，革新购销模式，实现产融结合。具体来看，公司主要从事与生产经营相关的大宗原材料套期保值，从不投机，套期保值数量也不会超过实际现货交易数量，且使用自有资金。

　　在对原材料价格波动进行风险管理的过程中，正泰电气采取了一系列套期保值策略。例如，直接买入套期保值策略，根据市场行情选择套期保值的比例和工具。对于无法直接通过期货市场进行对冲的特定物料，例如硅钢，正泰电气采用了远期合约交收的方式进行非标准化的风险锁定，以稳定成本。在处理长期项目时，正泰电气面临从投标到中标周期内原材料价格波动的挑战，为规避风险，正泰电气在投标阶段就预先考虑价格波动的可能性，并采取相应的套期保值措施。

　　“在实际操作中，我们根据业务需求和物料特性，制定了多样化的套期保值策略，包括基于订单的项目制套期保值和适用于滚动生产的累库制套期保值模式。”潘志斌表示，公司在套期保值过程中，不仅关注价格锁定，还重视期货账户与现货账户损益的匹配，用以评估套期保值绩效。

　　随着套期保值实践的深入，潘志斌表示，正泰电气套期保值已经从最初锁定现货合同的基本模式发展到能够综合运用现货和期货市场工具，包括远期合约、基差合同和期权合同等多种金融工具，以实现更为复杂和全面的风险管理。公司会根据市场行情和业务需求的变化，灵活调整套期保值比例和优化套期保值策略，确保在价格波动时能够有效保护企业利润和成本的稳定性。

　　构建“T+3”套期保值模式

　　作为一家成立近30年的公司，正泰电气也是行业中较早使用套期保值工具的企业。1995年，正泰电气的前身——正泰集团成套设备制造有限公司成立；2004年，正泰电气在松江园区投资35亿元建厂，彼时采用现货远期合同来锁定价格；2005年，正泰电气开始利用期货工具进行价格对冲。

　　2008年，美国次贷危机导致原材料价格波动加剧，正泰电气优化了公司的套期保值体系，涉及流程和策略调整。“当时铜价从7万元/吨很快跌到2万元/吨，给企业经营带来很大影响，因此，我们开始探索套期保值模式。”正泰电气财务部副总经理何晓月表示。

　　2020年正泰电气成立了集采平台，开始实施战略套期保值，并构建了“T+3”的套期保值模式，从项目标前策划、投标报价、订单线上匹配、生产排产到项目订单采购，实现端到端、全流程、上下游打通，进一步提升全价值链运营和协同效率，对公司经营可持续发展起到积极影响。

　　据潘志斌介绍，正泰电气套期保值实施方案大致分为四步：一是将企业采购、销售模式进行分类；二是针对不同类别的采购、销售模式制定出对应的套期保值策略；三是将采购、销售计划进行汇总，并结合原材料库存、在产品库存、产成品库存、废料，计算出风险敞口，并建立相应套期保值头寸；四是每天根据实际情况计算出新的风险敞口，并对应进行套期保值操作。

　　目前，正泰电气套期保值形成了一套完备的运行机制，确保套期保值的决策与实施，其中套期保值决策委员会发挥着重要作用。该委员会由公司与各产业公司分管领导、采购总监、财务总监、期货总监和合规负责人等组成，负责确定套期保值业务范围、工作原则和方针以及各项规章制度，还负责交易风险的应急处理等。

　　此外，正泰电气套期保值决策委员会下设期货业务团队，各岗位人员有效分离，不得交叉或越权行使职责，确保相互监督制约。

　　明确主要风险点

　　完备的套期保值机制使正泰电气在大宗原材料价格波动中始终保持稳健发展势头。潘志斌介绍，公司近几年利润相对稳定，且与销售额增长水平基本同步。

　　合理的资金管理是达成套期保值目标的重要保障。潘志斌表示，企业套期保值的关键是明确了经营中的主要风险点，并能找到对冲该风险的市场工具。“为企业找到不受原材料价格波动影响，实现稳定收益的运营模式，而非将企业的未来建立在对价格判断正确与否的基础上。”

　　“套期保值是一个复杂的系统工程，对企业来讲是一个非常好用的工具，但是用不好就容易出问题。”潘志斌认为，套期保值需要与业务相适配的制度和流程，同时操作人员必须足够专业，还需要各个部门之间密切协同，才能够达到比较好的效果。

　　完善的信息系统对于套期保值信息整理、操作以及绩效跟踪至关重要。大宗原材料交易是24小时运转的全球市场，因此需要实时动态的风险控制跟踪。鉴于大宗原材料价格波动大，建立相应的应急决策机制也尤为重要。

　　潘志斌提醒，大宗原材料套期保值需要研判市场趋势，确定相关事项：一是确定套期保值规模；二是设定目标库存量；三是判断反向基差市场时机；四是提前预判选择战略套期保值的时机，尤其要高度重视套期保值风险控制，包括合约流动性、保证金、交割日等一般交易风险及大额亏损、强行平仓、涨跌停板等市场波动风险。