● 本报记者 朱涵

　　近日，私募投顾类MOM（管理人中管理人）备案数量持续增多。中基协数据显示，截至8月6日，今年已完成15只私募投顾类MOM备案。在2019年至2022年期间，私募投顾的MOM产品备案分别为0只、9只、5只和2只。2023年上半年仅5月有两只私募投顾类MOM完成备案，下半年备案量则提升至13只。

　　业内人士表示，当前，银行理财、险资机构对于产品净值的稳定性具有较高要求，量化私募做投顾的MOM产品具有策略灵活、风险分散等特点，更符合现在客户的风险偏好及承受能力。

　　预防底层投资风险

　　备案信息显示，最新一只私募投顾类MOM产品为国泰君安期货发行的“国泰君安期货兴享睿选2号管理人中管理人（MOM）集合资管计划”，已于8月5日完成备案。该产品成立于2024年7月22日，兴业银行为托管行，上海喜岳投资管理有限公司和杭州念觉资产管理有限公司两家量化私募担任该MOM的投资顾问。 

　　一家头部量化私募管理人向中国证券报记者表示，近年来产品发行人的资管规模在不断扩张，对于遴选出好的管理人来做MOM策略也有要求，他介绍：“产品发行人的资管产品一般先定好要做某一个策略，再在市场上做这个策略的管理人中进行筛选，分成模式与私募产品一样，也是管理费加计提业绩报酬。”

　　相比FOF（基金中基金）将资金外包管理，MOM则更像是产品发行人将“基金经理的职能”外包给私募。据中基协数据统计显示，年内备案的15只私募投顾类MOM中，5只发行方为券商/券商资管，10只由期货公司发行。近年来，由于主观多头的数量及规模占比均出现下行。通过衍生品，私募基金可以进行套期保值，降低投资组合的波动性，或者利用衍生品的杠杆效应，部分私募机构与渠道公司合作逐日紧密。

　　相比于FOF，如今更多资管方选择通过MOM方式进行投资，有业内人士坦言，这是为规避直投私募基金产品的监管要求，另外相比于FOF，从“外包资金”到“外包基金经理”也能做到事前预防底层投资风险。

　　MOM策略优势明显

　　另一位沪上中型私募管理人向中国证券报记者表示，MOM策略有几大优势。一是交易透明。MOM模式下母基金管理人能实时监测子管理人的交易，底层交易数据透明，业绩评估更加高效、准确，可极大提升投资组合的管理效率和胜率。

　　二是风控直达。MOM可以做到事前预防底层投资风险，在子账户设置好风控限制（单品种占比、净敞口暴露、流动性约束等），同时系统可以及时为母基金管理人显示底层单品种占比、净敞口暴露、流动性，风控体系更加严密有效；组合调整高效，MOM母基金管理人可通过投顾协议灵活设置临时开放日，对子管理人进行申购赎回调仓动作，调整速度高效，同时规避流动性冲击风险；

　　三是是精准评估子管理人，MOM母基金管理人更能深刻认知子管理人的投资能力，从而作出胜率更高的再平衡调整。这种模式使得母基金管理人调仓效率更高，能够更好地贯彻策略轮动、风格轮动、子管理人轮动的核心策略，从而实现低波动、稳收益的目标，这种风险收益特征的产品，在复杂多变的市场环境下，会更加受到高净值投资者、机构投资者的青睐。

　　产品人气上升

　　2019年12月，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》。根据《指引》，MOM产品应当同时符合以下两方面特征：1、部分或全部资产委托给两个或两个以上符合条件的投资顾问提供投资建议服务；2、资产划分成两个或两个以上资产单元，每一个资产单元单独开立证券期货账户。

　　在规定发布后，私募投顾类MOM备案发行并不多见，直至2023年上半年才有所升温。业内人士认为，此类产品人气上升，主要是由于可以作为单一投顾产品备案受阻后的替代品。

　　MOM产品具有分散风险、长期稳定的特点，但是仍然存在一定的风险。业内人士称，一方面，MOM母基金经理选择的投资管理人可能会存在判断有误、获取信息不全等情况，从而对子账户收益产生一定影响，导致MOM母基金整体收益不尽如人意；另一方面是母基金与子账户流动性不匹配的问题，比如原约定投资期限到期时，MOM投资计划子账户持有的合约临近交割期限，需要向较远月份的合约进行展期，可能与原先的投资计划到期产生一定的冲突。