● 本报记者 李静

　　近日，有投资者反映持有的固定收益类理财产品净值波动加大，来自北京地区的投资者杨浦便是其中之一，他持有的是某国有大行发行的“14个月持有期固收增强理财产品”，从上周开始产品净值波动加大，此前产品净值基本是稳稳地上涨。根据产品说明书，杨浦持有的是R2中低风险等级的固定收益类理财产品，一季度该产品债券类资产持仓占比86.50%。

　　近几日，因债市调整，银行理财市场受到波及，杨浦所表达的正是大多数投资者的感受。

　　出现赎回潮风险有限

　　8月5日至12日，长期限国债收益率明显回升，10年期、30年期国债收益率分别上行12个、9个基点。中信证券明明团队分析，这一变动主要归因于机构行为、监管引导，以及基本面数据的共同作用。“机构方面，特别是银行在债券市场上的强劲卖盘推动了市场变化；监管层面，交易商协会接连查处国债交易违规行为，央行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提及利率风险；基本面方面，CPI略超预期加剧了长债收益率上行走势。”明明团队表示。

　　银行业理财登记托管中心数据显示，截至6月末，银行理财产品债券类资产配置占比55.56%。近日债市波动必然会对理财产品的净值表现产生影响。

　　根据招商证券固收分析师张伟统计整理，8月4日至11日理财产品7日年化平均收益率为2.39%，较前值回落194个基点。分产品类型来看，现金管理类产品为1.75%，较前值回落3个基点；固定收益类产品为3.05%，较前值回落148个基点；混合类产品为-7.59%，较前值回落1255个基点。

　　对于市场担心的理财产品出现赎回风险，华西证券宏观联席首席分析师肖金川说，截至2024年6月末，在银行理财的大类资产配置当中，现金及存款占25.3%，同业存单占11.8%、买入返售资产占5.9%、非标占5.8%、上交所私募债可能为2万亿元，换算成占比约为6.5%。加总来看，理财将近55.3%的仓位为几乎免疫利率风险的低波动（或无波动）资产，若其在7-8月期间资产配置情况未发生显著变化，在当前调整幅度下，出现赎回负反馈风险的概率不大。

　　债市调整或属阶段性

　　多位理财业内人士表示，尽管债市存在短期波动，但债券收益率整体下行趋势并未改变。

　　“我们采取的是逢低布局策略，即在长期国债回调时适度增持。债券收益率长期趋势向下，只是下行的斜率与速度可能会受到控制。”某城商行理财业务相关人士告诉记者。

　　中部地区某理财业内人士也表达了类似观点：“长期限国债跌下来一些，我们就买一些。”

　　该人士进一步向记者表示，“基于当前的基本面以及政策环境，债市调整将只是阶段性的，长期来看下行趋势不会变。以10年期国债为例，此前收益率降得太快，降至2.08%附近时，确实累积了较大风险。当前的2.2%-2.3%是10年国债收益率比较合理的波动区间。而且如果极端的市场情绪快速推高长债收益率也存在风险。”

　　不过，该人士表示，即便是增配，也不会配置太多，这主要受制于负债端。“我们的产品有80%都是三个月以内的短期限产品，之前对于10年期及以上的利率债配置得非常少，更多配置5年期以内券种，整体久期较短。”

　　整体来看，理财行业负债端都是短期限的。根据银行理财登记中心数据，截至6月末，开放式理财产品存续规模为22.78万亿元，占全部理财产品存续规模的79.87%。而封闭式理财产品存续规模仅为5.74万亿元，其中1年期以上的封闭式产品存续规模约为3.9万亿元。

　　高杠杆资管产品面临变局

　　央行在《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中提示了利率风险。今年以来，我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年期定期存款挂牌利率还不到2%，吸引部分投资者将存款“搬家”至理财产品。

　　报告称，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

　　银行理财登记中心数据显示，截至6月末，理财产品杠杆率为107.04%，较去年同期减少2.02个百分点。“杠杆的应用与机构整体风格有关，像农商行做交易倾向于加比较高的杠杆。相比之下，某些理财机构的杠杆率则维持在较低水平。”上述理财业内人士告诉记者。

　　原银保监会发布的《商业银行理财业务监督管理办法》规定，商业银行每只开放式公募理财产品的杠杆率不得超过140%，每只封闭式公募理财产品、每只私募理财产品的杠杆率不得超过200%。业内人士提示，投资者可在理财产品定期公布的投资运作报告中看到杠杆水平。

　　某信托公司投资经理预计，基于当前的监管导向，运用高杠杆策略的机构将适当降低杠杆水平。业内人士表示，杠杆水平下调难免影响理财产品收益率，投资者需调整收益预期。央行也在报告中提示，理财产品动态发布的年化收益率是当前时点的预期收益率，是按过去一段时期的收益率线性推算出的未来一年收益率，投资者未来赎回产品时实际获得的收益率是不确定的。现在净值越高，意味着越是在更高的价格位置投资，未来的损失风险可能越大。投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。

　　银行业理财登记托管中心数据显示，截至6月末，银行理财产品债券类资产配置占比55.56%。

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