□本报记者 魏昭宇  

　　2024年，红利板块的走强让越来越多投资者意识到红利资产的长期配置价值。博道基金固定收益投资总监陈连权日前在接受中国证券报记者采访时表示，从长期数据来看，具备良好分红能力的优质价值资产是值得长期投资的Smart Beta（聪明指数）赛道，具备长期向上的稳健特征，这与二级债基追求长期稳健回报的产品特性非常适配。如果在此基础上，能进一步有选股超额收益，实现聪明的贝塔与优秀阿尔法的有机结合，或许更能匹配当前波动市场下投资者的诉求。

　　这一理念即将被陈连权应用到他的新发产品中。公开资料显示，拟由陈连权担纲的博道和裕多元稳健30天持有期债券将于8月1日公开发售。他表示，博道和裕集“债券、红利、量化”于一体：首先，债券筑底，主要投资于利率债及高等级信用债，不做信用下沉，坚守稳健底色；其次，股票端聚焦具备稳健特性的大盘价值和红利品种，力求降低波动；第三，产品以量化方式管理，通过发挥量化投资所具有的动态、多维与宽度优势，力争为投资者打造一只具备长期稳健回报的二级债基产品。

　　在性价比高的优质赛道掘金

　　选择大于努力，选择了适合的赛道，那么努力会有事半功倍的效果。二级债基在股票端的选择很重要，会带来收益和波动的差异，而博道和裕作为一只二级债基，陈连权在股票端的布局，将瞄准大盘价值及红利品种，力求稳健。

　　谈到此处，陈连权展示了一组数据。数据显示，以大盘股为分析对象，价值与成长品种具备不同股性，大盘价值品种的曲线具备长期稳健向上特征，而大盘成长品种的曲线特点则是高波动。“可以想象一下，奔放的‘木头姐’和稳重的巴菲特管理的产品一定有着截然不同的净值曲线。”陈连权表示：“如果我们要做一只债券打底的低波稳健二级债基，希望其能呈现‘安稳向上’的特征，那么大盘价值品种的特点就与之非常契合。”

　　同时，红利品种也是这只新产品在股票端的重点选择方向，陈连权以一组数据为例，2011年以来，红利因子在13个年度均实现了正的超额收益，年均超额收益6.5%。但是，红利品种也需精挑细选，“我们的量化模型中除了有传统的股息率、派息率等指标，还增加了对分红稳定性、分红事件冲击的行为等指标，而选股范围也不局限于大盘价值股，希望在更广的范围内找到优质的红利资产”。

　　量化加持

　　“当时代电梯向上，在电梯里做俯卧撑也可以到达顶部，而当电梯向下，只做俯卧撑可能就有点累了。”先寻找具备内在的长期向上基因的贝塔策略无疑是明智的选择，同时，如果能再提供一些增强阿尔法因素，那更是锦上添花，这离不开陈连权的看家本领——量化。

　　前面提到，在贝塔的选择上，博道和裕侧重于大盘价值和红利品种，在陈连权看来，如果能排除买入的“价值陷阱”，这类贝塔具备长期向上的稳健特征，而排除价值陷阱的过程也是产生阿尔法的过程，这方面量化模型大有可为。具体实践中，主要通过精细的质量、红利、波动率三级因子进行系统管理，动态甄别高质量、稳定分红能力、低波动率等特征的标的，实现对价值陷阱的排除。同时，量化也应用在债券管理方面，陈连权表示：“我们建立了利率周期的多因子模型，多角度判断利率周期，有助于为利率交易与资产配置提供量化指引，也有助于提高债券交易的胜率与收益。”在他看来，以量化模型的管理方式，能更好实现聪明贝塔与优秀阿尔法的有机结合。

　　陈连权进行量化分析工作已超过十七年，是行业内最早一批将模型和系统应用在股债管理中的基金经理之一。目前，看论文、写代码仍然占据着他大部分工作时间，在他看来，模型只是将常识显性化，将正确的思维方式刻入生产流程。

　　每当聊起一类因子策略，他都会侃侃而谈：“举个例子，在分析质量因子时，我非常关心一个公司的员工薪酬增长跟公司的业绩增长水平有没有匹配，我相信如果一家公司能够长期业绩稳健增长，同时员工的薪酬水平也能够稳步提升，那么这家公司是比较容易获得员工的认同与热爱的。”在采访过程中，陈连权还分享了许多有趣的观察指标和观察角度，因子构造的背后都有很细致的逻辑支撑。

　　看重大类资产配置

　　谈到对宏观的研判，陈连权表示，目前宏观经济正在企稳回升，股票价值相对低估，处于较佳布局区间。“经济基本面，宏观经济震荡向上，通胀指标也呈现出周期磨底特征。政策方面，决策层会强化宏观政策逆周期和跨周期调节，仍可期待货币政策工具进一步释放。”

　　债券市场方面，陈连权认为，地产政策迎来边际变化，中长期仍看好债市。“下一阶段，短债的逻辑仍然较为确定，长债可能继续震荡。在此背景下，保持股票与债券的平衡配置仍是较佳的选择。”