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蜂巢基金徐嶒:
“强势股+基本面”构建投资双保险
□本报记者 王鹤静

  □本报记者 王鹤静 

  

  研究TMT出身的蜂巢基金基金经理徐嶒,2015年刚开始担任基金经理,就接连经历了所在板块的持续调整。对于A股这样风格较为极致的市场,徐嶒发现,死守自己擅长的领域,整体效果并不一定好,适当考虑当下主流的投资观点和逻辑,“借道”市场进行初步筛选,不仅能够较早地发现投资机会,还能跨出舒适圈,“不带滤镜”主动接纳市场。

  日前,在接受中国证券报记者专访时,徐嶒详细介绍了历经八年打造的“强势股+基本面”投资框架。首先,让市场交易出有强势潜力的板块或个股,再通过财务数据验证,在相对早期的时候,筛选出真正由基本面驱动且得到市场认可的强势板块或个股。强势风口开道,加以基本面护航,他希望通过持续而勤奋的研究,不断为投资组合注入新生力量。

  三层准入设定

  通过回溯过往市场上的强势品种,徐嶒发现,这些品种往往都是从底部慢慢起来,而后突破了前面调整形成的阻力位,在基本面的支撑下走出强势上涨行情。基于这样的观察,他搭建起了底部、突破、强势三层递进的“股票池”。

  “我每天都会做筛选方面的工作,首先把当日涨幅前10%的个股走势全看一遍,如果有个股符合上述三个‘股票池’的要求,特别对于我不熟悉的行业和个股,我会仔细去看近半年或近一年的深度研报,了解股价走强背后的逻辑。如果能够说服我,而且和主流判断也较为一致,就会纳入到相应的‘股票池’。”为了能紧跟变化,徐嶒坦言,现在他每天的研究精力主要就是放在跟踪基本面的变化上。

  对于层级最高的“强势股票池”,徐嶒设定了十分严格的准入条件。“强势股必须有至少一个季度的财务数据验证走强的逻辑。”徐嶒强调,基本面驱动更加需要得到市场的认可,即使基本面再强,没有得到市场的认可,股价就无法持续上涨。

  前面提及的“底部股票池”“突破股票池”,则是徐嶒面对“越来越卷”的A股市场积累下来的重要储备。多年下来,他逐步体会到,等到卖方大规模看好和推荐某一板块或个股的时候,相关标的往往已经涨了很大一波。一方面,如果此前没有持仓,大概率不会重仓“下注”;另一方面,即使下定决心“上车”,可能到那时研究花费的时间和精力也会成倍增加。

  徐嶒表示,“近些年来基本面驱动的板块或个股涨速较快,原来可以涨两三年的个股,可能现在一年就涨完了,所以我就必须不断挖掘和储备新的标的。”由于一级行业众多,难以实现研究全覆盖,徐嶒就“借道”市场,通过股价变动,尽可能早地储备这些潜力股;研究好基本面之后,如果财务数据能够加以验证,就可以相对早地参与这样的机会。

  不断打破舒适圈

  “借道”市场筛选个股,除了有利于尽可能早地发现投资机会之外,在徐嶒看来,还能逼着自己走出“舒适圈”。

  “基金经理往往是聚焦单一或某些行业出身,在组合配置上会有自己的偏好,但是通过市场股价的变化被动去选,就可以逼着自己在内外部研究的支持下,配置一些自己不熟悉的行业,而不是死守在自己擅长的领域。”徐嶒深知,各行各业都有认知和见地比自己深刻得多的人,所以他也希望能通过这种方式,让自己主动地接纳市场。

  每天观察500多个公司的走势,对于基金经理的耐力和精力都是很大的考验。但坚持下来之后,徐嶒收获最大的就是认知广度得到了延展,对于市场上大部分行业和板块当前演绎的逻辑都能有所了解。“而且,这样的工作很难用机器替代,因为除了看股价之外,还要判断行业基本面和个股在行业里的表现,所以还是需要主观的积累和判断。”

  通过这样多年的观察和积累,徐嶒还总结出了强势股走势的规律。

  第一,如果强势股估值较高,透支了未来的增长预期,虽然调整幅度不会特别大,但可能需要很长时间去消化估值。第二,在股价低位的时候,外界测算其长期成长空间时,往往比较“粗线条”;当股价涨上去之后,又会拿着“放大镜”去看,某些逻辑一旦出现瑕疵,调整的幅度就会比较大,而且调整时间也很长。

  “所以当估值很贵、行情预计见顶、股价持续拉升且没有逻辑支撑的时候,就属于我看不懂的阶段了,这时会做出一定的退出动作。”对于这些处于“生命中后期”的强势股,徐嶒会通过比较估值性价比,将其置换成还处于“生命早中期”的个股,通过不断注入新生力量,给组合创造超额收益。

  一季报是重要窗口期

  站在当前的位置,徐嶒判断,市场大幅回调的可能性并不是很大,但后续仍需要有更多的经济数据形成支撑,同时还要看上市公司披露的最新业绩。

  “由于年底很多券商的预测无法兑现,所以每年的一季报、二季报都是非常重要的窗口期,部分一季度业绩增长的个股,如果二季报数据也能保持增长,那么股价可能在三季度就进入了主升浪阶段。”所以,徐嶒十分重视一季报披露的财务数据,以便从中挑选出今年可能会成为主流投资逻辑的板块和个股。

  据悉,拟由徐嶒担纲的蜂巢趋势臻选混合型证券投资基金4月1日起正式发售。徐嶒表示,在“强势股+基本面”的双重验证下,由于持股的行业相对分散,产品的收益锐度可能不会那么高,但由于能够相对早期地进行布局,且基本面上又有较强的支撑,在波动的市场环境中可能会更加抗跌。

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