□本报记者 葛瑶

　　近年来，A股市场震荡，稳健型投资产品备受青睐。固收产品成为基金市场中的一抹亮色，整体规模逆市增长。

　　贝莱德基金固收投资总监刘鑫表示，在稳增长政策的持续推进下，经济复苏回升，同时在年末资金面的影响下，预计今年四季度债市仍会平衡震荡，在此背景下，纯债基金具备相对稳健属性，或为稳健配置选择。

　　“闲钱管理”备受追捧

　　今年以来，固收产品成为基金市场中的一抹亮色，整体规模逆市增长，其中纯债基金规模增长尤为显著。贝莱德基金固收投资总监刘鑫认为，这一现象背后存在多方面原因。首先，股市表现较为平淡，过去三年的股指表现并不理想，促使投资者寻找更为稳健的投资选择。其次，随着“房住不炒”理念深入人心，房地产作为曾经资产配置的重要组成部分逐渐失去吸引力。最后，人们对未来收入增长的不确定性上升，进而增加避险情绪，使得闲钱管理概念以及固定收益产品更为受欢迎。

　　“在固收产品中，短债基金之所以更受欢迎，是因为其近年来表现相当稳健。短债基金相对于普通债基或中长期债基，适合‘闲钱投资’的短债基金风险回报比较不错，且更具确定性，同时流动性也更好。”在刘鑫看来，短债基金的定位介于货币市场基金和中长期纯债基金之间。相较于货币市场基金，短债基金具有更灵活的操作空间，包括在久期和杠杆策略方面的灵活性；与普通纯债基金相比，回撤又相对较小。

　　刘鑫认为，目前国内经济仍处于弱复苏阶段，股市处于震荡状态。由于赚钱效应尚未显现，同时整体利率走势相对较低，短期资金面可能较为紧张，导致债市进入震荡区。在这种情况下，短债基金对投资者而言是一个稳定性和流动性都较好的选择。

　　综合考虑风险与回报

　　Wind数据显示，截至11月30日，中长期纯债基金和短期纯债基金今年以来平均回报率分别为3%和2.8%。刘鑫介绍，短债基金的回报主要来源有四大方向，包括久期策略、曲线策略、杠杆策略和信用挖掘。“基于这四个策略，在投资时我们主要关注五大方面。一是政策面，特别是货币政策对短端市场的影响；二是货币政策的作用会延伸到资金面，因此也需要关注资金面的状况；三是对基本面的判断，如经济形势和走势对市场的影响；四是关注估值的变化；最后，从供需角度出发，如利率债的发行节奏、理财赎回情况等都是需要关注的因素。”

　　刘鑫坦言，短债基金要想实现大幅超过同类基金的收益并不容易，但短债基金有其独有的优势。在久期和杠杆方面，短债基金能够更灵活地选择标的，基金经理有更大的操作空间，有望创造超额回报。与此同时，市场波动较大时，收益率的中枢可能抬高，进而扩大实现超额回报的空间。刘鑫补充道，近期市场波动加大，短端收益率上升，使得短债基金的超额回报潜力相对较高。

　　“好的短债应该在回报上表现较优，同时在波动性和回撤以及信用风险等方面要低于同类其他短债。流动性的管控是非常重要的，因此流动性表现也是一个关键指标。”在挑选短债时，基金经理需要综合考虑投资组合期望的回报、承受的风险以及对流动性的需求，“我们的投资方法是自上而下和自下而上相结合。从宏观层面对整个组合的风险、回报和流动性进行决策，然后再结合自下而上的个体资产选择。”

　　全球化视野严控风险

　　作为历史悠久的资产管理公司，贝莱德起家于固定收益和风险控制，其著名的阿拉丁系统原身便是固定收益风险控制系统。背靠全球投研资源，贝莱德基金的固收团队兼具本土与国际视野。据刘鑫介绍，目前团队包括六位基金经理和七位研究团队成员，同时与全球投资团队紧密合作，他说：“在考虑全球宏观经济形势和货币政策对投资的影响时，这种全球化的投资视角有助于更好地进行宏观判断。”

　　贝莱德注重严格的风险控制和投资流程。在资管行业耕耘多年，贝莱德在风控和投资流程上要求非常严格，刘鑫告诉记者：“这体现在产品管理上，通常表现为较好的稳定性、低波动性和回撤水平，符合投资者对债券基金的稳定性和低回撤的期望。此外，由于在全球价值挖掘领域有多年的经验，公司希望能够在这方面增加回报。”

　　展望债市未来，刘鑫认为，当前市场短期内短债的性价比相当不错。收益率曲线相对平缓，且整体收益率较高。预计从中长期时间维度来看，随着整体中国经济复苏，收益率曲线可能会略微正常化或变得稍微陡峭。