● 本报记者 杨皖玉

　　全面注册制下上市公司优胜劣汰效应持续显现，新经济的快速发展激发了新经济上市公司整体的并购重组需求。近日，中关村大河并购重组研究院院长王雪松在接受中国证券报记者专访时表示，新经济是今后及当下中国经济最重要的发展机遇，利用并购获取新技术、新产品及高技术人才等核心发展要素，是新经济企业保持行业领先地位的重要发展战略。

　　王雪松团队相关研究发现，新经济领域的并购重组不确定性更强，和投资者利益更为密切，呈现出与传统行业并购不同的特点。由于新经济非线性发展特征突出等问题，相关企业的并购也面临着较多困难与风险，新经济并购尤为值得重点研究。

　　新经济企业并购边际效应高

　　“经过数十年发展，中国经济已进入以新动能为主要驱动力的发展阶段，大规模发展新经济，是今后及当下中国经济最重要的机遇。”王雪松表示。

　　她研究发现，新经济企业的核心特征是技术更迭迅速，企业需要不断创新，研发新技术，将新技术迅速转化为产品，投放市场产生盈利。在生产要素需求上，与传统企业相比，新经济企业对人力、研发、资本的要求更高，即更高端的劳动力投入、高科技和创新大量投入以及优质的资本供应。由于高端人才培养、研发需要经过漫长的周期，因此，利用并购获取新技术、新产品及高技术人才等核心发展要素，就成为新经济企业保持行业领先地位的竞争发展战略。

　　“从并购效果来看，通过并购同类产业中技术先进的企业，从外部获取战略资源和核心技术，成为新经济行业内企业技术创新的重要途径，而由此带来的边际效应也是最高的。”王雪松举例介绍说，以网络解决方案供应商思科为例，2006年至2019年该企业累计完成40次并购交易，在快速变化和成长的市场中，迅速将收购公司融入自己的生态系统，实现对新领域的快速占领。再往前追溯，从1995年思科第一次有交易价值记录的并购交易以来，思科累计完成121次并购。

　　呈现不同特点

　　近年来，我国上市公司积极借助并购重组实现产业整合，推动企业向高端价值创造方向转型，新经济领域的并购逐渐成为我国并购市场的主力军。数据显示，以2023年为例，约40%的并购交易发生在信息技术、半导体及电子设备等新经济行业。

　　“当并购被视为获取新的研发知识或技术能力的手段，并购就成为了研发的替代品，并购的首要目标便是保留有价值的人力资源和知识。”王雪松表示，例如，在微软收购日本公司TITUS时，微软强烈支持他们收购的管理团队；在思科收购以色列公司Pentacom时也取得了类似的结果。

　　她发现，正是由于新经济领域的并购重组紧密围绕技术和人才展开，并购不确定性更强、和投资者利益更为关切，呈现出与传统行业并购不同的特点。一是交易结构的安排更为复杂多样。新经济领域的并购更加重视人力资源的价值，业绩承诺的方案更具灵活性和多样性，对资金的筹措能力和标的企业的管控能力提出了更高的要求。二是交易的风险更高、不确定更强。新经济领域的并购面临着更为突出的竞购风险和估值风险，对企业的风险管控能力和产业发展的前瞻判断能力提出了更大的挑战。