利率债基金属于纯债基金的一类，其主要投资于政策性金融债、国债等利率品，不投资于信用债和可转债。受益于底层资产为利率债，利率债基金与其他纯债基金相比，有一些独特的优势：一是利率债的信用风险极低，因而利率债基金在债市受信用风险事件冲击时，受到的负面影响较小；二是利率债的流动性较好，利率债基金在组合管理操作上较为灵活，久期和杠杆的增减较其他纯债基金更为便利；三是利率债基金的底层资产均为利率债，更易受银行理财等机构投资者的青睐。

　　11月以来的债市调整中，利率债调整幅度小于信用债，利率债基金体现出更为抗跌的特性。10月底至12月22日，3年AAA中票、3年AA中票收益率分别上行72Bp、111BP，而3年国债和国开债收益率仅分别上行23Bp、28Bp。究其原因，一是本轮调整前，信用利差已压缩到很低的位置，信用债票息保护相对不足，以3年AAA中票为例，10月底其与同期限国开债收益率利差为25Bp，位于过去两年10%分位数；二是本轮调整中，银行理财赎回形成的负反馈加剧了调整幅度，但理财持有的利率债占比相对不高，利率债因抛售而造成调整的压力相对较低；三是银行自营负债端相对稳定，其利率债配置需求起到了价格稳定器的作用。

　　利率债有望率先企稳，利率债基配置价值逐渐显现。我们认为本轮债市调整的根本原因是疫情和地产政策变化，引发市场对于中期经济企稳和货币政策边际收紧的预期，而银行理财赎回放大了市场波动的幅度和持续时间。目前债市对于强预期的交易已经较为充分，随着政策思路明朗和政策措施落地，市场对于政策效果的关注度会提高，而目前经济基本面仍十分疲弱，内外需共振下行，不支持利率持续走高。11月29日以来，债市经历了本轮债市调整中第二波下跌，但利率债上行幅度明显小于信用债，与第一波下跌中利率债与信用债同步下跌的情况有了明显变化。目前利率债收益率水平已经具有吸引力，虽然理财赎回压力仍存，但对利率债的冲击预计有限。而理财赎回后资金部分回流银行表内，再配置需求或带来利率债的交易机会。无论从短期交易还是中期持有的角度，利率债基的配置价值均明显上升。

　　利率债基金的投资管理建立在对宏观经济和利率走势把握的基础上，富国固收团队搭建了完善的投资研究体系，拥有多位历史业绩良好的基金经理和研究经验丰富的研究员。在产品布局方面，富国基金在利率债基上布局完善，不仅注重传统的主动管理型利率债基，对被动型利率债产品也十分重视，除了场外指数债基，还拥有目前全市场唯一一只已上市跟踪长久期政金债指数的ETF——富国中债7-10年期政策性金融债ETF（场内简称：政金债券ETF，交易代码：511520）,致力于成为更优的工具型产品，为投资者把握利率债投资机遇。

　　（本文作者为政金债券ETF、富国金融债等基金基金经理 朱征星；文中数据来源于wind，时间截至2022年12月22日；文中长久期政金债指数指中债7-10年政策性金融债指数。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）

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