□上海证券基金评价研究中心 池云飞

　　疫情、地缘冲突、气候、通胀、加息等问题仍将持续影响国内外资本市场预期及估值。短期内，市场大概率仍在探底阶段，或将延续震荡趋势。在基金配置上，要做到攻守兼备，静待机会来临。不过，仍要以长期辩证角度看待当前的经济阶段和资产的配置机遇。未来要关注三个重要趋势：一是欧洲能源价格波动，海外通胀问题或已见顶，美联储加息预期放缓。二是利好政策频出，未来经济有望企稳。三是国企估值中枢有望抬升。从行业估值来看，前期估值较高的景气赛道股性价比有明显改善。电力设备、国防军工、交通运输等行业估值回落。金融、煤炭等周期行业处历史较低位。

　　大类资产配置建议

　　资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策。短期内，疫情、地缘冲突、海外通胀、加息仍是影响市场情绪的关键，注意适当保证充分流动性。

　　但在确保风险得到有效控制的前提下，还要以更加积极的方式参与市场投资，通过观察市场基本面的变化，寻找长期资产配置时机。

　　偏股型基金：

　　锁定高景气行业

　　海外加息预期放缓，全球投资者对权益资产的估值有望迎来修复。虽然冬季疫情存在扰动，短期内不必过分悲观。中长期看，稳增长政策力度不减，成长仍将是权益市场的主旋律，国家重点扶持的产业和高景气赛道仍值得长期关注。

　　在基金类型方面，海外通胀或已见顶，美联储加息预期放缓，叠加近期利好政策频出，短期内权益资产的估值有望修复，因此适合选择择时能力更强的混合基金。

　　基金主题方面，建议短线聚焦国内变化，在政策发力下，估值改善的主题及行业，如地产、金融、交通运输等。中线布局疫情影响缓解、与经济恢复预期关联度高的行业，如食品饮料、医疗器械、航空机场等。长线关注产业转型升级等行业，逢低配置国防军工、高端制造、电动车、光伏储能、人工智能等。

　　债券型基金：

　　短期或维持震荡格局

　　一方面，各项稳增长政策持续推出，经济复苏预期向好。另一方面，地产政策“三箭齐发”，房地产公司债务风险有望出清，高收益债券信用风险得到有效控制。受此影响，投资者对政策以及长期经济预期发生转变。不过，受前期情绪及全球经济转弱影响，短期内债券市场或持续震荡。

　　在品种上，短期内疫情对经济影响仍存，不过，央行通过降准维持稳健宽松的货币环境，经济向好预期仍在。短期内，市场多空情绪可能仍会持续拉锯，投资者应保持谨慎，适合配置以金融债、利率债为主，企业债为辅的稳健产品。中长期看，房地产融资政策调整，叠加稳经济政策发力，将持续改善企业盈利，降低企业债务风险，可择机加强对信用债产品的配置。

　　在期限上，中短久期品种能带来更好的风险收益。稳经济的决心和力度在加强，国内经济环境有望改善，未来随着债券市场情绪转好，可择机加大产品久期。

　　QDII基金：

　　把握资产性价比转换节奏

　　长期看，海外权益、黄金、原油等资产与国内权益及债权资产的相关性较低，多元的大类资产配置策略能有效提升组合的风险收益比。受全球经济影响，近期大类资产的性价比转换加快。

　　随着美联储加息预期放缓，权益资产估值有望得到改善，尤其是以港股为代表的资产长期配置价值越来越高。不过，海外权益市场短期内仍会受加息及地缘冲突等因素影响，波动难以快速平复，需要更多耐心。

　　从避险、分散、抗通胀的角度来看，黄金产品已具备配置价值。当前美债收益率、美元指数阶段触顶，黄金有望迎来短期修复，不过美联储加息至明年中旬仍是大概率事件，要注意仓位控制。虽然地缘冲突问题和OPEC+各国减产问题短期对油价有支撑作用，但全球经济走弱及美元走强等多重因素叠加下，原油价格将延续震荡格局，配置原油QDII基金时要保持警惕，甚至可以适当降低仓位。此外，商品QDII基金配置以挖掘价格错配为主，不宜采用买入并持有的长期策略。