□天相投顾 张萌 

　　近期A股市场主要指数震荡调整。宏观方面，8月31日国家统计局公布PMI数据，制造业PMI为49.4%，虽仍低于荣枯线，但略超市场预期，较上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所回升；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，保持在扩张区间。海外市场方面，大宗商品价格回落，有助于国内中下游行业盈利修复，市场已对美联储“鹰派”信号形成一定预期。总体来看，短期调整属于正常压力释放，无需过度悲观，中长期市场有望在震荡反复中上行。建议投资者保持耐心，控制仓位，关注政策发力方向相关板块机会。

　　债市方面，总体来看，经济弱复苏的方向较为明确，资金面或难以回到前期的超宽松阶段，债市收益率或继续在震荡中枢进行整理。建议投资者密切关注货币政策的动向及落地效果，保持适当的久期与杠杆水平，有效规避信用风险，同时把握时机博取资本利得。

　　大类资产配置建议

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资股票基金/偏股混合基金，10%的纯指数股票基金/增强指数股票基金，10%的海外投资基金，30%的债券基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资股票基金/偏股混合基金，10%的纯指数股票基金/增强指数股票基金，10%的海外投资基金，40%的债券基金，10%的货币市场基金；保守型投资者可以配置20%的积极投资股票基金/偏股混合基金，40%的债券基金，40%的货币市场基金。

　　偏股型基金：

　　聚焦景气度向上行业主题基金

　　从统计局公布的8月细分PMI数据上看，在调查的21个行业中，有12个行业PMI较上月上升，多数行业景气水平有所改善。其中，消费品制造业PMI为52.3%，较上月上升0.9个百分点，连续4个月上升，供需两端均保持平稳较快的增长势头。国庆假期临近，市场需求加快释放，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业的生产指数和新订单指数均升至55.0%以上较高景气区间。此外，保持扩张的行业还有装备制造业和高技术制造业。对不同类型制造业企业PMI而言，8月大、中型制造业企业景气情况出现回升。大型企业PMI为50.5%，较上月上升0.7个百分点，但中小型企业PMI都运行在荣枯线以下。大盘股的配置价值正在逐步凸显，市场整体风格或将回归龙头。因此，在权益类基金的选择上，建议投资者重点聚焦国内需求稳定，景气度向上的行业，并选择相应主题风格的基金。

　　债券型基金：

　　可配置绩优高等级债基

　　截至9月20日，纯债债券基金、混债债券基金、可转债债券基金和指数债券基金9月的平均净值增长率分别为0.13%、-0.12%、-0.62%和0.08%。由于8月24日国常会加码稳增长政策，以及货币信贷形势座谈会后信贷可能加快投放，债市利率出现反弹，但8月底，利率再度小幅回落。信用债方面，MLF利率调整带动各等级信用债发行主体融资成本下降，效应明显。稳健投资者可以配置业绩表现较好的高等级债基并长期持有，激进投资者可以选择股票仓位较高的二级债基以及转债债基以增强收益。

　　QDII基金：

　　选购QDII基金时采取防御性姿态

　　海外市场方面，8月26日，杰克逊霍尔年会召开，美联储主席鲍威尔就美国通胀形势及货币政策方向发表讲话，从表态来看整体偏“鹰派”。会后美国三大股指均下跌逾3%，美债实际利率和名义利率均有上行，黄金下跌。欧元区方面，为应对能源危机所带来的高通胀，欧洲央行表示必须采取有力措施进行抗击，不排除继续加息的可能性，欧股主要指数应声大跌。日本方面，面对新冠疫情的反复和全球需求放缓的局面，日本央行维持超宽松的货币政策不变。建议投资者选购QDII基金时采取防御性姿态，谨慎选择欧美市场和亚洲市场具有长期配置价值的产品。

　　积极型投资者配置比例