● 本报记者 葛瑶 见习记者 张韵

　　今年以来，行业轮动成为A股市场的一大特点。这一市场特点使得不少选股型基金经理加大了对行业的重视程度，长城基金权益投资部的廖瀚博便是其中之一。近日，他在接受中国证券报记者专访时表示：“今年最大的变化就是引入了自上而下的投资框架。”

　　廖瀚博始终信奉“以进化体系应对变化世界”。从事过多年制造业研究的他已形成“泛制造+消费+科技”能力圈；选股体系从成长空间、竞争优势、业绩兑现三要素发展为包括商业模式、发展战略和管理层理念的六要素；此次又在自下而上的基础上引入自上而下的投资框架。廖瀚博用行动不断践行着自己的理念，9月13日发行的长城远见成长混合基金也将承载其新投资体系走向市场。

　　新引入自上而下投资框架

　　廖瀚博直言，自己过去是一名比较纯粹的选股型选手，虽然也找到过好标的，但投资体系也存在不足之处。“一个优秀公司在行业下行阶段会面临较大的压力，尽管它做的事是对的，但行业大幅萎缩是所有公司都难以承受的。”他表示，现在将自上而下的投资框架引入后，在风险把控和投资效率上都有较大的改善。

　　对于两种看似矛盾的投资方向，廖瀚博认为，两者并不冲突，自下而上好比从大片石头堆里不断翻石头；自上而下则是先划定区域之后，再在其中寻找好石头。采用两者相结合的投资体系选股效率有望显著提升。

　　在自上而下的具体操作上，廖瀚博表示，主要从宏观和中观两个维度着手。宏观层面，通过分析宏观事件的影响、跟踪宏观数据的变化，为研判市场走向和风格提供参考；中观层面，基于景气度做行业比较，寻找景气度逐季提升以及平稳维持在高位的行业。关于景气度，廖瀚博称，他更关注行业需求增速（1年-2年内），尤其关注客户需求的刺激来源，如果刺激来源持续强化，就可以预判未来行业需求还会保持增长。

　　追求业绩增长驱动的投资回报

　　“我投资的出发点是赚取公司业绩增长驱动的回报。”廖瀚博坦言，这个理念很朴实，但知易行难，要耐得住寂寞。

　　买入并持有业绩高增长的公司，是廖瀚博的核心选股理念。他认为，公司市值增长和盈利增长基本是匹配的，且高度正相关。“业绩增长是实的，可以支撑公司市值长大，能通过研究去研判；估值扩张是虚的，像泡沫可大可小，更难把握。”他始终坚持将赚业绩增长的钱作为核心目标，认为选对公司要比择时更重要。

　　此外，公司的商业模式也是廖瀚博重点考虑的因素。他表示，纳入该指标还是在2020年之后。以前更多基于成长空间、竞争优势和业绩兑现等要素，后来发现存在一些漏洞。于是增加了商业模式、发展战略和公司管理层维度，并以“商业模式”为出发点。廖瀚博告诉中国证券报记者，曾通过对商业模式的分析，捕捉过十倍“大牛股”。他认为，商业模式是研究的起点，“要搞明白这个生意到底是什么、是怎么做的”，考量公司是否有清晰的发展战略和优秀的管理层。只有对公司有足够深的理解，才能把握住增长趋势和节奏。

　　看好新兴行业投资机会

　　至于未来哪些行业更有可能出“牛股”，廖瀚博表示，今年传统行业面临一定压力，大部分投资机会可能会集中在新兴行业。如果未来经济复苏势头趋于平稳，竞争格局分散的传统行业也将有一些机会。

　　就热门的“新能源+半导体+军工”领域，廖瀚博认为，短期看，新能源有些细分领域超预期的空间已经不大，可能有调整风险；军工板块现在的市场预期不算高，未来可能还有一轮估值切换行情；半导体板块基本面尚在偏‘左侧’位置，目前有抢跑迹象。拉长看，三个行业都比较好，不过有些行业预期存在一定泡沫，可能会对远期收益率空间出现挤压。

　　在未来的重点行业选择上，廖瀚博表示，现在是比较关键的时间窗口，他更倾向于先观察，等明朗时再做决策。针对接下来发行的长城远见成长混合基金，他表示，正如新产品的名字所言，他将秉持远见视野和长期主义，寻找“真成长”个股，力争为持有人带来长期可持续的回报。未来投资上，他将继续立足制造业，同时向消费和科技领域延伸。