风险偏好较高投资者的配置建议

　　风险偏好中等投资者的配置建议

　　□招商证券基金评价与研究小组 

　　6月市场上涨行情持续，截至6月30日，各宽基指数整体收涨，上证指数、沪深300、中证500、创业板指分别上涨6.7%、9.6%、7.1%、16.9%。行业指数方面，各行业大多收涨，电力设备领涨，涨幅达21.2%，汽车、食品饮料、有色金属等行业涨幅也相对领先。

　　偏股方向基金6月整体呈正收益，中证股票基金和混合基金指数分别上涨9.4%和7.0%。债券市场方面，债市6月行情变化不大，债券基金指数上涨0.4%。

　　大类资产配置建议

　　招商证券宏观研究团队认为，三季度中国经济仍处于政策逐步见效、微观主体兼顾防疫与发展的复苏进程。综合考虑中国经济的内生修复能力，同时政策目标极其坚定、力度应出尽出、坚持“以我为主”的态度，预计外生冲击并不能改变复苏趋势。中国经济的内生动力、政策落地、外部环境改善，以及低基数作用可能迎来共振，在下半年引发实际GDP的快速上行。

　　对于风险偏好较高的投资者，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照7∶1∶0.5∶1.5的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者，则可按照4.5∶3.5∶1∶1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者，则可按照2.5∶5.5∶1.5∶0.5的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金：

　　优选长期业绩表现稳健基金

　　随着消费和投资需求的改善，下半年A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出“√”形走势的概率进一步提升。当前市场流动性十分充裕，对A股估值产生正面支撑，体现为流动性驱动的特征。后续随着稳增长政策进一步落地，基建和制造业的融资需求边际回暖，地产销量亦边际改善，新增社融增速有望震荡走高，体现为社融驱动的特征。过去两年占优的大盘成长风格将会逐渐让位中小价值风格。

　　根据A股所处的阶段，下半年将会演绎从流动性驱动转向社融驱动的特征，行业配置主线沿着“泛新能源”和“社融驱动”两个方向布局。新产业趋势相关领域将有更好的表现，典型的如风光储、智能车、锂矿、自动化设备。社融改善后，基建投资企稳，地产加持后社融放量，建议关注白酒、地产链消费、银行保险。

　　在投资标的选择上，优先选择基金经理投资经验丰富、长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金。考虑到未来可能出现的风格切换，投资者可适当调整持仓组合的风格暴露，增持价值风格基金，同时可关注中小价值风格相关的投资机会，若市场行情较为明朗，可考虑选择相关主题基金，小仓位适度投资以增厚投资收益。

　　债券型基金：

　　中短债基金可作为底仓配置

　　经过两周多的修复，中等期限票息资产绝对收益水平与5月下旬已经相差不大。要关注两方面力量的博弈，一是理财子公司拿量逻辑，二是存单利率纠偏及信用债净增量恢复。

　　建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，应结合对于资金的流动性需求，同时关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金：

　　选择具有规模及收益优势货基

　　截至6月30日，R007利率和DR007利率分别为2.71%和2.29%，较6月初水平分别上涨102.17bp和70.25bp，两者利差扩大至41.64bp。1年期国债收益率和10年期国债收益率分别为1.95%和2.82%，两者利差小幅扩大至87.01bp。

　　建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金，流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品。如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金：

　　关注港股QDII基金配置价值

　　日前公布的5月美国CPI超预期且再创40年来新高，打破了市场认为通胀进入回落趋势的预期。6月美联储加息75BP，幅度超预期。10年期美债利率一度走强至3.49%、美元指数冲高105.5。标普500指数过去两周下跌10.6%，VIX指数从23抬升至34高位。

　　出于风险分散的原则，建议中高风险的投资者配置一定仓位的海外资产，对于美股QDII基金采取谨慎的态度，适当关注港股QDII基金的配置价值。在基金选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下的产品。