□杨浩东

　　2022开年以来，A股充分体验了“春寒料峭”的滋味。在不少内外部事件的扰动之下，不少基民难免有点冻得发问：“这样的市场环境还能做投资吗？”对于这个问题，投资生涯中几经牛熊的巴菲特可谓颇有心得。

　　入口涩 | 市场如此悲观，就一定糟透了吗？

　　1990年对于巴菲特的股东来说，或许并非满意的一年。伯克希尔不仅股价大幅震荡下行、跑输大盘指数，年末回报也收跌23.10%。

　　“导致股价低迷最常见的原因是悲观情绪，有时四处弥漫，有时是针对某个行业或公司。我们喜欢在悲观的环境中做生意，并非我们是悲观主义者，而是因为喜欢其带来的价格。”

　　——《巴菲特致股东的信》

　　面对如此“悲观时刻”，巴菲特也在股东信中开篇坦言：“今年我们成长减缓，是因为一半重仓股下半年股价大幅滑落”。但巴菲特却并不为此过于焦虑，相反，他却觉得：市场惨淡的时刻，或许正是他“用更便宜的价格买进更多好公司”的时机。因为在巴菲特看来，优秀企业的价值，或许并不在于短期的价格，但更在于其如优质奶牛般不断产奶的长期能力。

　　品回甘 | 逆向投资也需独立思考，如何找到优秀的公司？

　　“当然，这不意味着仅仅因为企业或股票不受欢迎而购买就是正确的行为。这种想法也是一种随大流的愚蠢策略。这里要求的是独立思考，而不是人云亦云。”

　　——《巴菲特致股东的信》

　　悲观市场下的逆向投资不等于无脑反向操作，低廉的入场股价也并非是成功投资的保证书。事实上，巴菲特早期也因为这种“捡烟蒂”的策略交了学费。因此巴菲特总结了一条血泪教训：“时间是优秀企业的朋友，平庸企业的敌人。”

　　而这当中的关键问题就是如何找到优秀的企业。对此，巴菲特早在1976年的股东信就列出了他和查理·芒格挑选公司时考虑的4个特征：① 我们能够理解；② 具有良好的长期前景（长期的优秀经济特征，即护城河）；③ 具有诚实且能干的管理层；④ 有吸引力的价格。

　　味悠长 | 与优秀的公司为伴，在时间中酝酿耐心的力量

　　“我们一直坚持不动如山的原则，这种行为表达了我们的一个观点：股市是一个不断定位的地方，在这里，钱可能会从活跃者手中流向耐心者手中。”

　　——《巴菲特致股东的信》

　　当我们足够幸运找到优秀的企业，是否就意味着一定能走向成功呢？在好企业股价起伏的过程中，巴菲特也归纳了3个投资者业绩不佳的常见原因：

　　1. 高成本：投资者如果交易过于频繁，可能不仅难以准确择时，也可能带来过多的管理费；

　　2. 乱跟风：以股评和市场流行风尚作为决策依据，而不是深思熟虑的企业定量分析；

　　3. 以不合时宜的方式进出市场：常常是牛市进入、熊市退出，陷入追涨杀跌的怪圈。毕竟投资者应该牢记，冲动和费用是他们的敌人。

　　巴菲特表示，“伯克希尔的目标就是不断增持一流的公司。我相信，在较长的时间段内，对这些优秀企业资产的投资或将取得最终优胜。”回顾中国市场，这一观点或许也适用。偏股基金指数和沪深300指数有数据以来也经历了数次下跌，但整体依然走出了曲折向上的长期曲线，或许多年后回头来看，近期的回撤可能也只是其中的一个波段（数据来源：WIND，2007/12/28-2022/04/08,基金有风险，投资需谨慎）。放眼长期、多些耐心，与优秀的企业和值得信赖的基金管理人长久相伴，或许会收获更悠长的美好回味。

　　参考资料：《巴菲特致股东的信》，沃伦·巴菲特著，劳伦斯·A·坎宁安编，杨天南译。

　　风险提示：本活动解释权归兴证全球基金所有。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金业绩表现的保证，基金收益具有波动性。观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。

　　—CIS—