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2022年04月20日 星期三 上一期  下一期
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市场倒春寒太冷?来杯65年的“巴菲特陈酿”
□杨浩东

  □杨浩东

  2022开年以来,A股充分体验了“春寒料峭”的滋味。在不少内外部事件的扰动之下,不少基民难免有点冻得发问:“这样的市场环境还能做投资吗?”对于这个问题,投资生涯中几经牛熊的巴菲特可谓颇有心得。

  入口涩 | 市场如此悲观,就一定糟透了吗?

  1990年对于巴菲特的股东来说,或许并非满意的一年。伯克希尔不仅股价大幅震荡下行、跑输大盘指数,年末回报也收跌23.10%。

  “导致股价低迷最常见的原因是悲观情绪,有时四处弥漫,有时是针对某个行业或公司。我们喜欢在悲观的环境中做生意,并非我们是悲观主义者,而是因为喜欢其带来的价格。”

  ——《巴菲特致股东的信》

  面对如此“悲观时刻”,巴菲特也在股东信中开篇坦言:“今年我们成长减缓,是因为一半重仓股下半年股价大幅滑落”。但巴菲特却并不为此过于焦虑,相反,他却觉得:市场惨淡的时刻,或许正是他“用更便宜的价格买进更多好公司”的时机。因为在巴菲特看来,优秀企业的价值,或许并不在于短期的价格,但更在于其如优质奶牛般不断产奶的长期能力。

  品回甘 | 逆向投资也需独立思考,如何找到优秀的公司?

  “当然,这不意味着仅仅因为企业或股票不受欢迎而购买就是正确的行为。这种想法也是一种随大流的愚蠢策略。这里要求的是独立思考,而不是人云亦云。”

  ——《巴菲特致股东的信》

  悲观市场下的逆向投资不等于无脑反向操作,低廉的入场股价也并非是成功投资的保证书。事实上,巴菲特早期也因为这种“捡烟蒂”的策略交了学费。因此巴菲特总结了一条血泪教训:“时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人。”

  而这当中的关键问题就是如何找到优秀的企业。对此,巴菲特早在1976年的股东信就列出了他和查理·芒格挑选公司时考虑的4个特征:① 我们能够理解;② 具有良好的长期前景(长期的优秀经济特征,即护城河);③ 具有诚实且能干的管理层;④ 有吸引力的价格。

  味悠长 | 与优秀的公司为伴,在时间中酝酿耐心的力量

  “我们一直坚持不动如山的原则,这种行为表达了我们的一个观点:股市是一个不断定位的地方,在这里,钱可能会从活跃者手中流向耐心者手中。”

  ——《巴菲特致股东的信》

  当我们足够幸运找到优秀的企业,是否就意味着一定能走向成功呢?在好企业股价起伏的过程中,巴菲特也归纳了3个投资者业绩不佳的常见原因:

  1. 高成本:投资者如果交易过于频繁,可能不仅难以准确择时,也可能带来过多的管理费;

  2. 乱跟风:以股评和市场流行风尚作为决策依据,而不是深思熟虑的企业定量分析;

  3. 以不合时宜的方式进出市场:常常是牛市进入、熊市退出,陷入追涨杀跌的怪圈。毕竟投资者应该牢记,冲动和费用是他们的敌人。

  巴菲特表示,“伯克希尔的目标就是不断增持一流的公司。我相信,在较长的时间段内,对这些优秀企业资产的投资或将取得最终优胜。”回顾中国市场,这一观点或许也适用。偏股基金指数和沪深300指数有数据以来也经历了数次下跌,但整体依然走出了曲折向上的长期曲线,或许多年后回头来看,近期的回撤可能也只是其中的一个波段(数据来源:WIND,2007/12/28-2022/04/08,基金有风险,投资需谨慎)。放眼长期、多些耐心,与优秀的企业和值得信赖的基金管理人长久相伴,或许会收获更悠长的美好回味。

  参考资料:《巴菲特致股东的信》,沃伦·巴菲特著,劳伦斯·A·坎宁安编,杨天南译。

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  —CIS—

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