● 本报记者 王宇露 徐金忠

　　新能源、医药等基金扎堆的赛道近期持续调整。特别是虎年首个交易周，创业板表现不佳，基金重仓股轮番杀跌。“市场怎么了？基金怎么了？”成为很多投资者发出的灵魂拷问。

　　年初还曾高喊“今天的新能源不会成为去年的白酒”的基金经理迅速销声匿迹，低估值的“稳增长”主线渐成机构人士共识。

　　从去年春节后的白酒、消费等板块的股票持续调整，到今年春节前后的新能源、医药等概念股风光不再，以基金为代表的机构赛道投资的“轮盘”飞快转动，却重复上演着相似剧情。风险显而易见，基金经理为何“偏向虎山行”？

　　多因素致赛道持续调整

　　今年以来，去年表现出众的新能源、半导体等赛道的市场表现掉头向下。在申万二级行业指数中，今年以来医疗服务已下跌27.63%，光伏设备下跌22.11%，半导体下跌18.11%，电池下跌17.77%。与此同时，重仓这些赛道的基金受创颇深。

　　年初还在高喊“今天的新能源不会成为去年的白酒”的基金经理，也禁不住发出灵魂之问：调整还要持续多久？

　　机构人士认为，高估值是这轮赛道持续调整的首要原因。一位公募基金经理直言，随着美联储紧缩预期升温，投资者风险偏好下降，对高估值赛道估值容忍度随之下降，导致抱团松动。北京一家大型公募的基金经理周宁（化名）以医药外包（CXO）板块举例称，该板块景气度高点已在去年显现，估值已不便宜，今年以来比较优势下降，估值需持续消化。南方基金副总经理、首席投资官（权益）史博也认为，部分赛道股持仓较集中，短期内缺乏增量资金推动相关股票价格进一步上涨。

　　机构调仓，成为赛道持续调整助推器。明世伙伴基金基金经理黄鹏表示，当前低估值板块景气度获边际改善，引发机构从高估值的成长风格向低估值的价值风格切换。

　　交易过度拥挤，资金间的博弈也在加剧。周宁仍以CXO举例称，从交易层面看，此前一些医药基金对CXO板块的配置很高，部分基金甚至达到80%的配置比例，在外部利空因素影响下，机构争相出逃导致股价波动幅度加大。业内人士表示，资金量较大的基金在个股买卖中通常不限价格，否则会出现买卖不成功的情况。因此，一旦有基金抱团股形成趋势性下跌苗头，就存在持续调整的可能性。

　　“最近下跌较多的是医药、新能源板块中的二线公司。从配置角度看，并非不看好这些行业。只是筹码过于集中，如果要增加低估值板块配置，会优先卖出这类公司。尽管龙头股估值更贵，但在当下阶段稳定性更高、价值更突出，所以二线成长股跌得更惨。”相聚资本总经理梁辉表示。

　　基金为何“偏向虎山行”

　　以基金为代表的机构赛道投资重复上演资金集中押注、股价大幅攀升、估值透支业绩、抱团松动赛道持续调整的剧情，风险显而易见，基金经理为何“偏向虎山行”？

　　汇添富基金总经理张晖表示，从投资端来说，行业中出现一些基金经理投资极端化、集中化的苗头，即重仓押注某一板块，违背了均衡配置、分散风险的投资组合管理的基本原理。某些基金经理极端投资某一板块，博取短期业绩排名，规模从很小快速增长到一二百亿元的“成名”故事，影响着基金经理们。

　　去年，不少基金经理通过集中投资高景气赛道，以极致风格带动规模快速增长。某中小基金公司基金经理说：“基金经理需做出优秀业绩证明能力。集中投资高景气赛道不仅在短期内可快速证明自己的能力，也为职业生涯打造业绩口碑的‘安全垫’”。（下转A02版）