（上接A01版）以“收支两条线”模式专项用于城镇污水处理设施建设、运行和污泥处理处置。按穿透原则，深圳项目和合肥项目均为穿透后实质来源于排污者支付的使用者付费，具备合理的分散度。

　　数据显示，2018年至2020年，深圳项目营业收入分别为0.96亿元、1.20亿元、1.76亿元；合肥项目营业收入分别为0.12亿元、0.79亿元、0.96亿元。招募说明书显示，2021年至2022年项目预计总营业收入分别为2.95亿元、3亿元；预计可分配现金流分别为1.6亿元、1.68亿元；预计净现金流分派率分别为8.74%、9.15%。

　　首创水务基金经理李盛表示，募集说明书预测的8%至9%的净现金流分派率看起来较高，其实包含了初始投资，未来相当于有一个逐步回收的过程，因此8%并不是纯收益率。若要横向比较特许经营权类公募REITs项目，内部收益率（IRR）比较客观。

　　国内公募REITs可大致分为产权类和特许经营权类。对产权类公募REITs，除股息收益率，未来租金的增长可能带来底层资产增值；而特许经营权类REITs则以股息收益为主，其经营权价值将逐年递减直至终值归零。鉴于上述差异，一般经营权类产品的分派率较产权类产品高。

　　募集资金发展环保主业

　　公募REITs是一类全新产品，其运作模式与股票、债券、基金有所不同。

　　李盛介绍，首创水务有三位基金经理，分别具备基础设施项目的投资和运营管理经验。具体分工在项目的选取、基金的设立、后续基金和项目公司的运营过程中各有侧重。

　　李盛表示，不建议投资者用追涨杀跌的心态参与公募REITs市场的投资。这一次无论是网上配售还是网下配售都超出预期，但公募REITs是一类相对稳定的产品，业绩大概率不会有超预期爆发性增长。

　　首创水务本次募集资金18.5亿元，主要用于合肥和深圳等地的水务项目，用来持续发展公司环保主业。郝春梅称，公司拥有较大规模资产储备，可在未来选择符合条件的资产扩募，对国内基础设施REITs市场发展将发挥很好的示范带动作用。

　　未来前景可期，但风险也不能忽视。项目存在的主要风险是出水水质不达标进而引起水费无法回收的风险，以及污水处理成本变化导致的项目公司盈利波动。