● 本报记者 张凌之

　　即便已经入行十多年，有近4年A-H跨市场公募基金投资管理经验，嘉实基金胡宇飞依然不断在用英国知名投资机构Baillie Gifford推崇的思维来审视和完善自己的投资框架：如何提高研究和决策的过程？如何在投资组合中反映出所看到的大机会和大变化？

　　面对变幻莫测的市场，他要做的，就是遵从芒格的建议：不断学习，了解各学科最重要的思想，不断拓宽自己的能力边界。

　　6月7日起，拟由胡宇飞管理的嘉实优势精选混合基金开始发行，捕捉A股和港股的优质标的，为持有人带来长期稳健的超额回报，他已做好了准备。

　　两条原则构建投资组合

　　胡宇飞将自己的投资理念简单地概括为两条原则。

　　“以合理或偏低价格买入并持有一流生意，获得公司价值创造的复利回报。”这是胡宇飞投资的第一条原则。这条原则覆盖了他投资组合中三分之二的公司。“如果打分的话，他们都是95分以上的好学生。”胡宇飞解释说，这些公司首先要具有较强的盈利能力，要考察它们的商业模式、竞争格局和竞争优势，对应到财务指标，就是投入资本的回报率和现金流。此外，公司所处的行业发展前景好，有足够的市场空间。在此基础上，公司还要有良好的治理结构。“这是决定公司能否不断向前发展的关键因素。”他表示。

　　从过往持仓看，符合胡宇飞第一条投资原则的公司主要集中在品牌消费、高壁垒的软件互联网、优质医药以及金融服务等领域。

　　胡宇飞投资的第二条原则是基于中观产业的研究，发掘基本面向好且具有相对价值优势的公司，从基本面边际改善+估值扩张两个要素寻求投资机会。这条原则尽管只覆盖了他投资组合三分之一的公司，但它的存在非常必要。“尤其在牛市的中后阶段，通常好行业、好公司都没有好价格，因此要更加注重价值优势边际改善的策略。”他表示，“以第二条原则买入的公司通常会有一个明确的卖出价格区间，因为他们多是70-80分的中等生，但与好学生相比，他们的数量大大增加。”

　　符合胡宇飞第二条投资原则的公司主要集中在周期性消费、科技硬件、工业股、大宗原材料及金融地产等领域。

　　市场热点非常丰富

　　两条原则覆盖的投资领域，胡宇飞称之为广度与深度兼具的中国权益资产。“这些资产涵盖了九大领域和近六十个子行业，一方面蕴含了丰富的投资机遇，另一方面也为投研带来巨大挑战。”胡宇飞坦言，“这要求基金经理在某一领域形成一定的认知优势，要懂行业、懂公司，更重要的是懂资产定价，而这需要基金经理不断在波动中去感受自己与市场之间的契合度。”

　　在成为基金经理之前，胡宇飞有多年的A股和港股研究经验，先后覆盖过机械、汽车、家电、公用事业、交运、轻工等板块；他的研究范围拓展至消费、医药、互联网以及金融等领域。此外，因为港股门类齐全，港股研究员又数量有限，他的研究领域也随之拓宽。

　　作为同时在A股和港股两个“海域”游泳的人，胡宇飞对它们的“温度”和“海浪”有更深的体会。展望下半年的A股市场，胡宇飞表示，总体仍是“上有顶、下有底”的震荡市格局。在这个区间内，市场热点非常丰富，且不会在单一热点赛道上持续下去，不过只有盈利超预期的公司才有机会脱颖而出。

　　对于港股市场，胡宇飞也并不悲观。在他看来，尽管外部因素会有一定程度扰动，但市场内公司的质地如何，估值是否有足够的吸引力才是投资机构看重的本质。港股市场中的稀缺标的以及新经济公司值得重点关注。