2020年1月25日以来，转债市场经历了一轮幅度较大的调整，各个评级、各类价位的转债均有一定幅度的调整，中证转债指数从1月27日算起，1周时间下跌约4.7%。转债面额跌破100元的数量不断增多，部分转债的纯债溢价率已经转负，同时部分转债品种的转股溢价率已经接近2018年底的低点。

　　引发此轮转债市场调整的重要原因之一，是央行的货币政策突然发生收紧叠加1月底的信用风险事件冲击。具体来看，2020年11月份某煤企业发生信用风险事件以来，央行在公开市场投放了较多流动性，货币市场利率一直处于较低位置，隔夜回购利率一度低于1%，但是2021年1月中旬，央行逐步回收市场流动性，超出了部分投资者的预期，隔夜回购利率一度创出近三年的新高，其中DR001突破了央行SLF利率走廊上限。此外，某地产企业1月底爆发的风险事件也压制了市场的风险偏好，推测投资者的赎回行为也进一步加速了转债的下跌。

　　我们认为，央行虽然一定程度上退出了特殊时期所采取的特殊政策，但整体货币政策中性的基调并未发生转向，“不急转弯”仍然是今年上半年政策的主旋律。央行适时退出并非等同于货币政策发生转向，而是退出之前超额的宽松政策，目的是为了防止资产过快上涨的趋势，引导市场预期回顾理性。目前，银行间七天回购利率DR007已经接近2.2%的政策利率水平，利率债中短端品种已经完成了重新定价的过程，而考虑到经济复苏的进度仍然面临较大的不确定性，冬季疫情反弹尚未消除，超预期的通胀并未出现，我们认为现阶段央行加息的概率偏低。

　　我们认为，随着不少转债下跌接近“债底”，在控制信用风险的前提下，不必对转债市场过度悲观。而一级债基作为投资转债的一类基金品种，经过前期净值的回撤后，未来的表现值得期待。

　　经过多年的发展，富国基金搭建了完善的固定收益业务体系，专门设立了固定收益策略研究部和信用研究部，为基金经理的决策提供依据和建议。凭借多年的深耕细作，产品业绩短、中、长期均表现突出。同时，富国基金固定收益产品体系完善，产品布局全面、类别划分精细。其中富国天丰、富国天利、富国天盈等产品专注于一级债基，富国可转债等产品则专注于可转债，投资人可以根据自己的风险偏好进行选择。未来，富国基金也将持续采用全方位和精细化的投资策略，力争为投资者带来持续稳健的回报。

　　（本文作者为富国纯债、富国汇利回报等基金基金经理张洋。以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，不代表基金未来运作配置。市场有风险，投资需谨慎。）

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