□本报记者 张焕昀

　　何龙，武汉大学金融学硕士，8年证券、基金行业从业经历，5年基金管理经验。2012年7月加入融通基金，历任金融行业研究员、策略研究员。现任组合投资部副总监，融通领先成长、融通研究优选混合、融通红利机会、融通新区域新经济、融通新蓝筹、融通通益混合、融通稳健添盈等基金的基金经理。

　　短期波动小，长期能赚钱，各阶段不落后，如果真有这样的基金产品，一定会成为广大基民追逐的对象。如今，融通基金历时逾四年深耕布局，实盘操作超过三年时间打造的公共组合投资体系，正在无限接近这一目标。

　　从2017年4月开始，融通公共组合投资体系率先运用在融通领先成长基金上，目前已交出了令人满意的成绩单。据银河数据显示，2018年至2020年，融通领先成长在三个完整年度的业绩排名分别位居同类基金的前33%、25%、24%分位；三年累计业绩回报为105.35％，在355只主动管理偏股型基金中排名第89位，位居前25%分位。近日，中国证券报记者专访了融通领先成长基金经理何龙，为投资者解密融通公共组合投资体系的运作。

　　构建“善良”的底仓

　　“我们的核心目标是画出一条善良的收益曲线。”何龙坦言。

　　如何定义善良？在何龙看来，即使一只基金产品收益率很高，如果持有人的真实收益率和基金收益率差别很大，甚至大部分持有人是亏钱的，那么这就是不善良的。也就是常说的“基金赚钱，基民不赚钱”。

　　何龙指出，这不能简单归因于持有人对基金频繁的申购赎回。申购赎回是客户用脚投票的权利，基金公司在向基民说明进行频繁择时交易危害的同时，也应该反思持有人为什么会频繁做波段。

　　“我们能否从产品端来平抑客户申购赎回的冲动，提高产品的体验呢？”何龙表示，融通的公共组合策略应运而生，其追求的并非是简单的收益率，而是画一条善良的收益率曲线。通过优化多个维度的投资体验，让投资者持续获得正反馈，平抑择时冲动，增加产品粘性，提高实际持有收益率，让基金和基民双赢。

　　投资者在选产品的时候，如何来看这个产品善良不善良，何龙用相亲的例子来类比：假如有三个相亲对象，三个人的身价都有1000万元。第一个人是本来创业成功赚了一个亿，但后来破产亏损，最后只剩1000万元；第二个人是一个正常上班的工程师，慢慢积累起来1000万元身家；第三个人是刚刚从澳门归来，靠赌博赢了1000万元。

　　他表示，这就像市场上很多产品的收益特征。例如有三只基金产品，最近三年的收益率都是50%，但拆解开来其收益的来源可能完全不一样。第一只产品是净值暴涨翻倍之后，回撤跌落至50%；第二只产品三年时间净值一直向上，慢慢累积到50%的收益率；第三只产品是前两年半净值没有变化，最后半年暴涨50%。

　　何龙相信，更多人相亲还是会选择第二个人，选择产品也会选择第二种。这样的产品才是善良的，表现可持续、可预期，心态自然就会稳定。

　　他指出，通过调查发现，客户频繁的申购与赎回有三个原因：产品跟不住市场主线；净值波动太大；长期收益弹性低。因此，为了画出善良的收益曲线，就是要解决这三个痛点。如何解决这三个痛点？何龙认为，融通公共组合策略需要达到三个目标：

　　第一，平稳穿越风格周期。在何龙看来，A股当中最不可控的风险在于市场风格的变幻。风格是人心的偏好，包括周期回归、大小切换、高低估值偏好等。在这其中，如果风格踩对，就具备天生优势，而如果没有踩对，则可能需要扛很长时间，经受很大的考验。与其去预测市场的风格，不如跟住市场主流的风格，并且在其中通过投研能力获取超额收益。融通公共组合策略在运作以来的每个阶段都跟住了市场最强的风格。

　　第二，高频考核要稳定。对于客户而言，全市场基金产品每天的收益信息都非常透明，自己的产品短期如果业绩垫底，就会产生赎回的想法。融通公共组合每个月调仓一次，并且每个月目标都是排到同类产品的前50%分位。银河证券数据显示，过去三年融通领先成长每个月达标的概率为69%，这样稳定的历史业绩，也使得投资者的持有体验更加舒适。

　　第三，长期超额收益要显著。从长期来看，国内主动管理的产品是能大幅跑赢指数的，如果融通公共组合每个月都能排到前50%，一年下来很大概率排到市场前30%，三年下来很大概率排到市场前10%，长期来看是具备显著超额收益的。市场环境越复杂，风格切换越频繁，融通公共组合的优势越能最大化的体现。

　　“在切实解决投资痛点的基础之上，希望融通公共组合能够成为广大基民与机构投资者配置A股的底仓之选。”何龙坦言。