□招商证券基金评价与研究小组  

　　2020年12月，A股市场向上突破，多只权益指数创出年内新高，上证50、沪深300、中小板指和创业板指分别上涨4.9%、5.1%、5.6%和12.7%，全年累计收益分别为18.9%、27.2%、43.9%和65.0%。行业指数方面，不同行业行情分化明显，休闲服务行业单月涨幅高达25.0%，全年接近翻倍上涨，电气设备、食品饮料、国防军工三个行业12月涨幅也超过10%；与之相对，商业贸易、建筑装饰、房地产等5个行业12月跌幅超过5%，银行、轻工制造、建筑材料等行业也遭遇下挫。

　　偏股方向基金整体表现出色，12月中证股票基金指数和混合基金指数分别上涨7.2%和6.7%，2020年全年涨幅分别为42.0%和44.5%；债券市场行情转好，中债新综合财富指数和债券基金指数12月分别上涨0.7%和0.6%，全年涨幅分别为3.0%和3.2%。

　　大类资产配置建议

　　大类资产配置方面，对于风险偏好较高的投资者来说，偏股型基金、债券型基金、货币市场基金和QDII基金（包括主要投资港股的基金）的资金分配可依照4：4：1：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好中等的投资者来说，则可按照3：5：1：1的比例为中枢进行配置；对于风险偏好较低的投资者来说，则可按照2：5：2：1的比例为中枢进行配置。

　　偏股型基金：

　　选择均衡稳健绩优基金

　　展望2021年股市行情，招商证券策略研究团队认为，A股市场将迎来从基本面驱动到转折的过程，行情走势前高后低，二季度迎来转折，全年主要指数涨幅介于0-10%之间。基本面方面，2020年受疫情影响，上市公司盈利受到很大负面影响，2021年企业盈利增速有望加速改善；受业绩提振影响，上半年中等市值绩优股或将受到市场阶段性青睐。行业选择方面，2020年不同行业表现分化严重，高低估值风格指数比值达到2009年以来的峰值，2021年这一情况有望得到改善，行业风格特征均值回归，不同行业或风格表现差异低于2020年；航空运输、机场、餐饮酒店等前期受损严重行业有望迎来修复行情，新消费及战略性新兴产业也将出现投资机会。

　　投资标的选择上，继续推荐基金经理投资经验丰富、长期业绩表现稳健、行业配置均衡的绩优基金；在此基础上，投资者可适当关注“新消费”等主题的投资机会，若市场行情较为明朗，可考虑选择相关主题基金，小仓位适度投资以增厚投资收益。

　　债券型基金：

　　关注中短债基金投资价值

　　招商证券债券研究团队认为，如果按照名义增速“线性外推”，经济同比或将于2021年一季度见顶回落，对应利率走势“先上后下”。但考虑到一季度高点已成市场“一致预期”，并不构成驱动市场变动的关键所在，加之信用冲击过后维稳意愿边际上升，对于元旦、春节这样特殊的时间点，大概率会加大宏观流动性对冲力度以避免微观风险暴露，因此利率走势真正的变化可能出现在二季度。

　　投资标的选择上，建议投资者关注中短债基金的投资价值，可考虑将其作为底仓进行配置，以获取稳健收益、平滑组合波动。在进行具体投资标的选择时，应结合对于资金的流动性需求，同时关注基金公司的信评团队实力，规避信用风险。

　　货币市场基金：

　　选择具有规模及收益优势货币基金

　　2021年货币政策定调“灵活精准、合理适度”，相比去年增加了“精准”与“合理”两个关键词，其中“精准”强调金融重点支持的对象要更有针对性，同时突出结构性货币政策工具的重要性；“合理”则透露出总量合理与合理发展两层意味，2021年货币政策仍将继续保持流动性合理充裕的政策方向。

　　2020年12月末央行通过“7+14”天期逆回购组合净投放流动性3700亿元，以应对元旦前后增多的货币流动性需求，平抑市场利率上行压力，充分体现出央行“精准”维护跨年市场流动性“合理”充裕的政策意图。

　　投资标的选择上，建议投资者选择具有一定规模及收益优势的货币基金；流动性要求较高的客户可以选择场内货币ETF产品；如果持有期较长，也可以考虑收益具有相对优势的短期理财产品。

　　QDII基金：

　　黄金ETF等避险资产具有配置价值

　　全球各主要经济体中，美国是除中国外恢复最好的经济体之一，美国实体部门负债增速在2020年下半年开始转而下降；美联储预估显示，疫情对美国经济的影响仅仅是短期扰动，美国长期潜在增长中枢仍在2%左右。

　　出于风险分散的原则，建议高风险投资者配置一定仓位的海外资产，重点关注黄金ETF等避险资产的配置价值。基金选择方面，建议投资者选择具有丰富海外管理经验、投资团队实力较强的基金公司旗下产品。