2020年，A股分拆上市开启了新篇章。据中国证券报记者不完全统计，自证监会2019年12月12日正式出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（简称《若干规定》）以来，截至2020年底，已有62家A股公司发布相关公告。

　　中航证券投行部业务董事罗时道对中国证券报记者表示，拟分拆上市板块集中在实行注册制的科创板和创业板。从实际审核来看，监管部门主要关注上市公司分拆上市是否满足分拆条件、同业竞争、关联交易、独立性、信披一致性。未来政策需要在防止母公司业务“空心化”、利益输送和保护中小股东利益方面细化相关规定。

　　专家表示，目前市场确实存在有上市公司低价转让具备分拆上市潜力子公司给相关方的情况，期待监管层对这类现象加强监管，制定相关制度。“这种事情，在上市时，审核会特别关注作价和程序。”资深投行人士王骥跃认为。

　　多家大市值企业拟分拆上市

　　A股分拆上市热度贯穿2020年全年。2020年12月30日晚，比亚迪发布公告称，公司董事会审议通过了《关于拟筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意公司控股子公司比亚迪半导体筹划分拆上市事项。比亚迪表示，分拆事项不会导致公司丧失对比亚迪半导体的控制权，不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，不会损害公司独立上市地位和持续盈利能力。

　　比亚迪半导体系国内自主可控的车规级IGBT领导厂商，主要业务覆盖功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。比亚迪认为，分拆上市将有利于比亚迪半导体进一步提升多渠道融资能力和品牌效应，通过加强资源整合能力和产品研发能力形成可持续竞争优势，充分利用国内资本市场，把握市场发展机遇。

　　除比亚迪外，多家千亿市值的A股公司谋划分拆境内上市事项。上述62家公司中，截至2020年12月31日，有10家公司的总市值超过1000亿元，美的集团、比亚迪、海康威视位居前三，分别为6916.28亿元、5300.78亿元和4532.49亿元；5家介于500亿元-1000亿元，27家介于200亿元-500亿元，13家介于100亿元-200亿元，7家低于100亿元。

　　上述拟分拆上市的上市公司多为各自行业龙头。比如，家电行业全品类全产业链的龙头美的集团、全球安防龙头海康威视、国内生长激素龙头长春高新、国内声学和可穿戴电子龙头歌尔股份、养殖龙头温氏股份等。

　　光大证券认为，三种类型公司比较有动力进行分拆上市。一是公司资产庞大、业务多元，存在一定债务压力，旗下拥有盈利能力强、处在成长期的子公司。二是孵化型平台公司。三是有国企改革诉求的公司。

　　分拆资产多为战略新兴产业

　　从行业层面看，拟分拆子公司大多属于战略新兴产业。“这些分拆资产一般具有较强的科技含量和创新属性，具有长期持续发展的价值。上市公司将相关业务分拆出来单独培育上市，未来有望获得更好的估值和盈利表现。”华泰证券认为。

　　以海康威视拟分拆的萤石网络为例。萤石网络以智能视频与视觉技术为核心，通过互联网云计算、人工智能、机器视觉及控制等技术，打造可信赖的安全智能家居产品和物联网平台。萤石网络成立于2015年，分属于海康威视创新业务板块，经过几年培育，已初具规模。2020年上半年，海康威视智能家居业务实现营业收入11.79亿元，毛利率为37.11%。进入智能物联时代，智能家居将是重要的信息入口之一。中信证券电子组指出，长期来看，智能音频作为物联网信息入口，将从消费电子进一步延伸至以智能家居为核心的物联网市场，未来市场广阔。

　　又如，东山精密拟分拆上市的控股子公司艾福电子专注于陶瓷介质射频器件业务，其产品主要服务于5G基站；歌尔股份拟分拆上市的控股子公司歌尔微电子系2019年全球MEMS产业前十厂商等。

　　值得一提的是，根据华泰证券初步测算，符合分拆上市相关规定的A股公司超过1000家，而这些上市公司主要分布在医药、地产、电力及公用事业、基础化工、交运、TMT、建筑等行业。

　　中国证券报记者梳理发现，分拆上市的主要原因有五点：进一步聚焦主业、拓宽融资渠道、优化公司治理、股东利益最大化以及提升子公司经营效率和市场竞争力。长春高新认为，待子公司百克生物分拆至科创板上市后，公司将更加专注于基因工程药物、中成药以及房地产业务；百克生物则依托科创板平台独立融资，促进自身人用生物疫苗的研发、生产和销售业务的发展。

　　严打忽悠式分拆上市行为

　　2020年8月29日，延安必康发布终止分拆子公司上市事项公告。原因是公司收到陕西证监局下发的《行政处罚事先告知书》，拟对上市公司及实控人李宗松作出行政处罚，本次分拆事项已不符合《若干规定》相关规定。

　　据了解，分拆原则上应当满足“上市公司及其控股股东、实际控制人最近36个月内未受到过中国证监会的行政处罚；上市公司及其控股股东、实际控制人最近12个月内未受到过证券交易所的公开谴责”的要求。

　　值得注意的是，延安必康发布分拆上市预案当晚，公司因涉嫌信披违法违规被证监会立案调查。尽管公司次日一早做了公告，但交易所在前一晚已就分拆上市预案下发《关注函》，要求延安必康说明相关决策是否谨慎，是否存在主动迎合市场热点的情形，是否涉及忽悠式分拆上市。自披露被立案调查事项以来，延安必康股价累计下跌47%。

　　还有一起分拆上市计划遭遇搁浅。安正时尚于2020年8月底发布公告称，因公司业务受到疫情影响，线下零售业绩下滑，上半年净利润下降幅度较大，经充分审慎的研究，公司认为现阶段继续推进分拆上市的有关条件不成熟，决定终止分拆礼尚信息上市。

　　然而，2020年3月24日，安正时尚以1.12亿元的价格向长兴启芮股权投资合伙企业等六方转让礼尚信息16.50%股权时约定：如截至2020年12月31日礼尚信息尚不能满足《若干规定》规定的分拆上市条件并向交易所和/或证监会提交分拆上市申请的，则受让方及或受让方中任何一方或几方有权在2021年3月31日之前要求安正时尚回购其持有的礼尚信息全部股权。

　　业内人士表示，上市公司可能借助分拆上市手段进行利益输送，损害中小投资者利益。据悉，对利用上市公司分拆从事内幕交易、操纵市场等证券违法行为的，中国证监会将依法严厉打击。

　　● 本报记者 吴科任