（上接A01版）

　　健全多元化退出机制

　　专家指出，《意见》提出完善并购重组和破产重整等制度，优化流程、提高效率，畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。有关地区和部门应综合施策，支持上市公司通过并购重组、破产重整等方式出清风险，将有助于解决上述问题，优化退出生态。

　　首先，完善标准简化程序，有助于解决僵尸、空壳公司长期滞留资本市场的问题。这在注册制改革过程中已有所完善。在2019年设立科创板并试点注册制改革和2020年创业板注册制改革中，中国证监会对退市制度作出了重点安排。一是完善退市标准。包括多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标。增加市值退市指标、信息披露或规范运作存在重大缺陷退市指标。同时，保留了实践中取得良好效果、获得各方认可的非标审计意见、交易类退市指标等。二是优化退市程序。取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市，避免重大违法类、主业“空心化”的企业长期滞留市场，扰乱市场预期和定价机制。压缩退市时间，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市。与现行“三连亏暂停、四连亏退市”标准相比，时间大幅缩短。

　　其次，拓宽多元退出渠道。2019年以来，证监会在上市公司强制退市的基础上，大力推动通过并购重组、破产重整等方式市场化退出，得到了地方政府和有关方面的认可和支持。下一步，应趁热打铁，进一步完善并购重组、破产重整制度，加快推进并购重组注册制改革，推动上市公司通过并购重组、破产重整等多种渠道退出。同时，加强退市通报制度，加强与地方政府等有关方面的信息共享和监管合作，有效防范和约束退市过程中可能遇到的各种阻力。

　　此外，应进一步加强退市监管力度，对于利用财务造假，关联交易输送利益，操纵市场等违法违规手段规避退市的行为，应予以严厉打击，坚决出清。

　　值得关注的是，通过畅通主动退市、并购重组、破产重整等多元化退出渠道，多家公司恢复正常经营。以*ST盐湖为例，因连续亏损三年，中国第一大钾肥企业青海盐湖工业股份有限公司（*ST盐湖）于5月22日起暂停上市。据了解，通过破产重整，*ST盐湖今年的经营状况良好，大概率能满足恢复上市要求。

　　“退得下”更要“退得稳”

　　专家认为，健全上市公司多元化退出机制，在“退得下”的基础上更要“退得稳”。

　　一方面，在科创板、创业板退市机制改革试点中，证监会在完善退市标准、简化退市程序的同时，推出了责令购回股票等投资者保护机制安排。

　　另一方面，监管部门以贯彻落实新证券法为契机，加快完善先行赔付制度，推动建立了证券集体诉讼制度，持续加强投资者保护。

　　“监管部门和律师事务所都应主动引导投资者维权索赔，对于证券违法犯罪，可以通过中国特色的集体诉讼制度引导投资者维权索赔。这样既能保护投资者权益，又能够提升依法治市的效果和威慑力。”董登新指出。

　　“总体而言，在退市机制方面，应更多鼓励市场化退出机制，譬如并购重组、主动退市等。机制具体灵活，才能够适度保护中小股东权益，保证‘退得下’还能‘退得稳’。当然，这也需要地方政府、国资部门等各方共同努力。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

　　中国人民大学法学院教授刘俊海认为，加强退市后的投资者保护，还要激活相关责任主体的民事责任、行政责任、刑事责任以及信用制裁。这样才能切实扭转“劣币驱逐良币”的乱象，让“僵尸企业”“空壳公司”及时出清，资本市场才能充满生机活力，让股市成为国民经济的晴雨表。

　　《意见》出台后，提高上市公司质量工作将提升到更加重要的层次，应抓住机会深化退市制度改革，进一步完善退市制度，拓宽多元化退出渠道，强化交易所退市实施主体责任，优化投资者保护等配套制度安排，推动形成“有进有出”的市场化、常态化退市工作机制，促进证券市场健康稳定发展。