□ 兴证全球基金 徐灿

　　在经济学中，时间是重要的变量。投资者们时常被鼓励进行长期投资、价值投资，但事实上，坚持长期投资并不是一件简单的事情，经济学家薛兆丰认为：“不耐是人的自然倾向”。如果投资者总是感慨自己为什么拿不住基金或股票，其实这只是和大多数人一样遵循了“人性”。然而，那些更富有耐心的“反人性”投资者可能获得更大的蛋糕。

　　一、时间：想象力决定生产力

　　当人们为一切事物——不管是选择、需求、价格还是权利引入时间的维度后，需求就有了急躁、耐心之分，商品就有了现货、期货之分，价格就有了现值、期值之分，这构成了整个金融市场的基础。

　　想象力决定生产力，它关乎未来，需要时间才得以发挥作用。每一位投资者都面对两个世界：一个世界是真实的物理世界，另一个世界是观念世界，预期的变化直接决定着资产现值的变化，预期一旦发生改变，现值也会随之变化。

　　美国经济学家欧文·费雪(Irving Fisher, 1867—1947)在《利息理论》中有一句名言：“投资是时间维度上的平衡消费。（Investment is the balancing of consumption over time.）”。薛兆丰同样认为，投资与消费其实是一回事，只不过是人们为了追求最大的收益，在时间上做的一个平衡而已，即在一个长的时间维度里赚最多的钱。优秀的猎手，会有耐心地匍匐，等待长期收获最大的利润。正如本杰明·富兰克林（Benjamin Franklin）所言：“人类的幸福，大多不是来自罕见的红运，而是来自每天的一点点所得。

　　二、小心！收益在“不耐”中悄悄溜走

　　投资者在频繁交易中难以获得理想的收益，归根究底是在于投资追求的是大概率的正确，而大概率的正确往往在中长期才会显现出来。任何优秀的公司成长都需要时间。长期投资要买入并长期持有价值被低估并且具有竞争优势的公司的股票。这也是我们提倡积极主动的长期投资的根本原因。

　　移动网络时代更加丰富的信息、便捷的操作方式，也会助长投资者们频繁操作的行为，而频繁交易同样是收益的“隐形杀手”。由于基金本身的属性、机制和股票有着相当大的区别，即使开放式基金是允许随时申购、赎回，波段操作对绝大部分的投资者是不合适的，因为基金的交易费用较股票交易费用高，基金的涨跌趋势更难判断，基金成交具有滞后性。

　　三、耐心与收益

　　2020年1月，中国基金业协会公布的《2018年度基金个人投资者投资情况调查问卷分析报告》中显示，国内超过八成的投资者持有单只基金时长不超过3年。相关资料显示，占据全球基金业半壁江山的美国，基金持有周期也明显缩短，从上世纪50-60年代长达16年降到2006年的4年多。以中证混合基金指数作为研究标的，回测历史数据，可以看到市场总体上持有基金时间越长，赚钱概率越高，持有10年，赚钱概率为100%。

　　买基容易养基不易，最重要的是心态。巴菲特能够摆脱追涨杀跌的惯性，做到在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，优秀的投资者往往能理性判断，跳出市场情绪做出“逆人性”的选择。

　　-CIS-